Las nuevas regulaciones para el comercio a corto plazo entran en vigor hoy, seis preguntas clave para entender rápidamente

¿Por qué la nueva regulación de AI puede liberar la autonomía de transacciones de altos directivos y supervisores?

¡Llega la nueva regulación sobre transacciones a corto plazo! El 7 de abril, se puso en marcha oficialmente la “Regulación sobre la supervisión de transacciones a corto plazo” (en adelante, la “Regulación”). Basándose en un análisis sistemático de la legislación, la jurisprudencia y las prácticas regulatorias nacionales e internacionales, la regulación responde a las preocupaciones del mercado y aclara aún más las disposiciones regulatorias relacionadas con las transacciones a corto plazo de los principales accionistas, altos directivos y supervisores.

Es importante destacar que, con la implementación formal de la nueva regulación sobre transacciones a corto plazo, muchos inversores la han confundido con la nueva regulación sobre cuantificación, lo que ha llevado a rumores recientes en el mercado incluso sobre la “entrada en vigor de la regulación de cuantificación”. Entonces, ¿qué cuestiones están en el centro de atención respecto a la nueva regulación de transacciones a corto plazo?

Expertos del sector señalan que esta nueva regulación pone fin desde su raíz a la situación en la que los incentivos para altos directivos y supervisores solo permitían entradas y no salidas. Además, la implementación de la regulación ayuda a reducir los costos institucionales para la entrada de fondos a medio y largo plazo, facilitando la participación de diversos inversores institucionales especializados en el mercado.

¿Qué es una transacción a corto plazo?

En esta nueva regulación, la transacción a corto plazo se refiere a la conducta de un inversor con una identidad específica que vende en un plazo de seis meses tras comprar, o vuelve a comprar valores de la misma empresa cotizada o de la empresa en la lista del Nuevo Tercer Mercado en un plazo de seis meses tras vender.

¿Quiénes son los destinatarios de la aplicación de la regulación?

Los inversores con una identidad específica son aquellos que poseen más del 5% de las acciones de una empresa cotizada o del Nuevo Tercer Mercado (incluyendo a aquellos que, en el ámbito nacional e internacional, poseen en conjunto más del 5% de las acciones emitidas), así como los directores, supervisores y altos directivos de dichas empresas.

Es importante señalar que la identificación de transacciones a corto plazo involucra también a los altos directivos, supervisores y accionistas naturales, incluyendo a sus cónyuges, padres, hijos y valores en cuentas de terceros.

¿Cuáles son los aspectos destacados de la nueva regulación?

Primero, aclara quiénes son los sujetos aplicables y el alcance de los tipos de valores. Tanto en la compra como en la venta, si se tiene la condición de accionista mayoritario o de altos directivos y supervisores, o si no se la tiene en el momento de la compra pero sí en el momento de la venta, se debe cumplir con las reglas de transacción a corto plazo. Los “otros valores con carácter de participación accionaria” incluyen certificados de depósito, bonos convertibles, bonos exchangeables, etc., con requisitos regulatorios específicos.

En segundo lugar, establece los criterios para determinar y calcular los momentos de tenencia y transacción. La regulación define que el momento de compra y venta corresponde a la fecha de registro de transferencia de valores, y el porcentaje de participación de los principales accionistas se calcula sumando las acciones emitidas por la misma empresa en el ámbito nacional e internacional, incluyendo diferentes canales de inversión en el extranjero, en coherencia con otras regulaciones.

En tercer lugar, aclara 13 exenciones relacionadas con la conversión de acciones preferentes, suscripciones y rescates de ETF, otorgamientos, registros y ejercicio de derechos en incentivos accionarios, ejecución judicial, operaciones de mercado, recompra por fraude, entre otras. Además, especifica que si estas situaciones involucran el uso de información privilegiada u otros medios ilícitos para obtener beneficios ilegales, no se concederán exenciones.

En cuarto lugar, para casos gestionados por instituciones profesionales y que abren cuentas de valores de forma individual para productos o carteras, se calcula la participación en base a una cuenta única por producto o cartera, facilitando las transacciones y promoviendo la apertura y la entrada de fondos a medio y largo plazo. Sin embargo, si estos productos o carteras no pueden operar de manera independiente o presentan conflictos de interés, ilegalidades o irregularidades, no se considerarán de forma separada.

¿Qué características tienen las exenciones?

Las exenciones cubren principalmente tres categorías: primero, aquellas diseñadas por el producto o el sistema de negocio, que tienen expectativas claras en el mercado para apoyar el desarrollo del negocio, como la conversión de acciones preferentes, bonos convertibles, rescates, suscripciones y rescates de ETF, otorgamientos y ejercicios en incentivos accionarios, operaciones de mercado, etc.

Segundo, aquellas causadas por factores no relacionados con la transacción, como ejecuciones judiciales, herencias, donaciones, transferencias gratuitas de acciones estatales, etc.

Tercero, las transacciones realizadas en cumplimiento de regulaciones regulatorias o para responder a riesgos financieros importantes y mantener la estabilidad financiera, como recompra ordenada tras fraude, recompra por reducción de participaciones, etc.

Además, para prevenir que las exenciones se utilicen para evadir la supervisión, la regulación aclara que si estas acciones involucran el uso de información privilegiada u otros medios ilícitos para obtener beneficios ilegales, no serán exentas.

¿En qué se basan las sanciones?

En caso de que inversores con una identidad específica violen las reglas de transacción a corto plazo, la Comisión Reguladora de Valores de China puede aplicar medidas regulatorias administrativas o imponer sanciones administrativas de acuerdo con la Ley de Valores y otras regulaciones.

Si estos inversores violan las reglas y reportan voluntariamente a la Comisión Reguladora de Valores de China conductas ilícitas aún no detectadas, o pagan todas las ganancias obtenidas a las empresas cotizadas o en el Nuevo Tercer Mercado, la Comisión puede, conforme a la Ley de Sanciones Administrativas, aplicar sanciones leves, atenuadas o no imponer sanciones.

¿Cuál es el significado de la implementación de la nueva regulación?

CITIC Securities señala que la puesta en marcha de la regulación ayuda a reducir los costos institucionales para la entrada de fondos a medio y largo plazo, facilitando la participación de diversos inversores institucionales en el mercado. La clarificación de las reglas disminuirá las preocupaciones de cumplimiento derivadas de criterios poco claros y evitará violaciones no intencionadas por malentendidos.

Al calcular por separado la participación en cuentas abiertas por productos o carteras gestionados por instituciones profesionales, se resuelve la dificultad operativa previa, en la que las transacciones entre productos podían activar restricciones de transacción a corto plazo, facilitando la participación de fondos a largo plazo como fondos de pensiones y fondos de seguridad social.

Asimismo, al definir claramente las exenciones y establecer cláusulas que sancionan el uso de información privilegiada para obtener beneficios ilegales, la regulación refleja un enfoque prudente que equilibra la facilitación del mercado con la prevención de ilegalidades, promoviendo un equilibrio dinámico entre la conveniencia y la supervisión.

Zhongtai Securities indica que esta regulación pone fin desde su raíz a la situación en la que los incentivos para altos directivos y supervisores solo permitían entradas y no salidas. Durante mucho tiempo, las reglas de transacción a corto plazo restringían significativamente los incentivos accionarios, ya que la concesión de acciones requería dividir los procesos, y el ejercicio y la adquisición de derechos se consideraban compras que impedían vender durante 12 meses, generando una presión de liquidez. Con la nueva regulación, los procesos de otorgamiento, registro y ejercicio ya no se consideran en la identificación de transacciones a corto plazo, eliminando la necesidad de vincular mecánicamente con transacciones en los 6 meses anteriores o posteriores, permitiendo a los incentivos y a la gestión de flujo de efectivo recuperar su autonomía.

Periodista de Beijing News Shell Finance, Hu Meng

Editado por Yue Caizhou

Revisado por Liu Baoqing