Después de que se ordenara corregir las declaraciones falsas del informe anual, Filinger se acercó a la “línea roja de exclusión del mercado” y, el año pasado, tras cambiar de propietario, su precio de las acciones se disparó, convirtiéndose en un “valor alcista de diez veces”.

¿Preguntas a la IA · ¿Por qué la entrada del nuevo controlador provocó un aumento de diez veces en el precio de las acciones?

Un anuncio de corrección de errores contables colocó a Filinger, que antes había sido llamada la “acción de diez veces”, en el punto de mira del debate público.

Detrás del frenesí de capital en el que el precio de las acciones se disparó aproximadamente 10 veces a lo largo del año, se encuentran las pérdidas consecutivas de la empresa durante dos años seguidos, la verificación regulatoria contundente de fraude financiero y una situación incómoda en la que los datos de ingresos están muy cerca de la “línea roja” de la exclusión.

El informe financiero contiene registros falsos

El origen de esta controversia estuvo en una sanción emitida por el regulador. El 3 de abril de este año, Filinger recibió una carta de “decisión sobre medidas de supervisión administrativa” emitida por la Comisión Reguladora de Valores de Shanghái. Tras la investigación, se determinó que la empresa contaba con varias infracciones, como el reconocimiento inexacto de los ingresos de proyectos de ingeniería, una clasificación incorrecta de parte de los activos financieros y procedimientos no conformes para la aprobación de las compensaciones de directores y altos cargos.

La investigación descubrió que la empresa, mediante el uso de actas de aceptación falsificadas, exigiendo a los socios que emitieran actas de aceptación con antelación, y retrasando el reconocimiento de ingresos mediante procesos de aprobación internos, reconoció en ese año nueve proyectos de ingeniería cuyos ingresos correspondientes a 2024 no deberían haberse incluido en los ingresos de 2024, lo que llevó a que el informe anual de 2024 contuviera registros falsos. Además, dos fondos en los que la empresa invirtió en 2021, por no haberse clasificado correctamente, hicieron que durante cuatro años consecutivos, de 2021 a 2024, los informes anuales también presentaran registros falsos.

Solo tres días después, el 6 de abril por la noche, Filinger publicó con rapidez el anuncio de corrección de errores contables previos. La empresa realizó ajustes retrospectivos a los estados financieros de 2021 a 3er trimestre de 2025. Uno de los ajustes clave fue corregir los ingresos de 2338.34 millones de yuanes que originalmente se habían reconocido en 2024, transfiriéndolos a otros periodos, respectivamente, a 2023 y a 2025.

En concreto, incluye: reclasificar el fondo de Lingang y el fondo de Hainan que se mantenían, de “inversiones en otros instrumentos de patrimonio” a “otros activos financieros no corrientes”; ajustar los ingresos de 2338.34 millones de yuanes que se habían reconocido originalmente en 2024 mediante corrección entre periodos, de los cuales 703.46 millones de yuanes se ajustan y se reconocen en el año 2023, 1511.28 millones de yuanes se ajustan y se reconocen en 2025 y 123.60 millones de yuanes se compensan.

Filinger se comprometió a que, para el ejercicio de 2024, el importe ajustado del ingreso operativo, después de deducir los otros ingresos que no estén relacionados con el negocio principal o que no cuenten con sustancia comercial, será de 3.04 mil millones de yuanes. La presente corrección de errores no hará que el ingreso operativo ajustado de 2024, tras la deducción, sea inferior a 3 mil millones de yuanes, ni hará que cambie la naturaleza de las ganancias y pérdidas de los informes periódicos ya divulgados.

A solo un paso de la “línea roja” de la exclusión

Con el telón de fondo de un deterioro continuado del desempeño, estas cifras ajustadas se vuelven especialmente delicadas.

Según el Reglamento de Listado de Acciones de la Bolsa de Valores de Shanghái, se aplicará una advertencia de riesgo de exclusión del mercado (*ST) si, durante dos años consecutivos, el beneficio neto tanto antes como después de deducir las ganancias y pérdidas no recurrentes es negativo y el ingreso operativo es inferior a 3 mil millones de yuanes.

Según los datos publicados, el desempeño de Filinger ha estado bajo presión durante varios años consecutivos. En 2023 y 2024, además, la empresa registró pérdidas netas consecutivas durante dos años, con montos de pérdidas netas de 1655.18 millones de yuanes y 3799.10 millones de yuanes, respectivamente.

Tras esta corrección de errores, el importe ajustado del ingreso operativo de 2024, tras deducir los otros ingresos que no estén relacionados con el negocio principal o que no cuenten con sustancia comercial, es de 3.04 mil millones de yuanes .

Esta “aceptación con precisión” ha provocado amplias dudas en el mercado. En el contexto de que en 2023 y 2024 el beneficio neto haya sido negativo durante dos años consecutivos, si en 2025 la empresa no logra volver a la rentabilidad y, además, los ingresos no pueden mantenerse de forma estable por encima de 3 mil millones de yuanes, lo más probable es que se aplique *ST.

Según el anuncio de previsión de resultados divulgado por Filinger en enero de este año, la empresa estima que en 2025 el beneficio neto atribuible a los propietarios de la sociedad matriz será de -8500 millones a -6500 millones de yuanes; estima que en 2025 el beneficio neto atribuible a los propietarios de la sociedad matriz, después de deducir ganancias y pérdidas no recurrentes, será de -9000 millones a -7000 millones de yuanes; y estima que en 2025 los ingresos operativos serán de 3.4 mil millones a 3.7 mil millones de yuanes, mientras que el ingreso operativo después de deducir los ingresos por actividades que no estén relacionadas con el negocio principal y los ingresos que no cuenten con sustancia comercial será de 3.3 mil millones a 3.6 mil millones de yuanes.

Desde la “cotización 924”, el precio de las acciones se ha disparado

Antes de que se revelaran los problemas financieros, la estructura accionarial de Filinger ya había experimentado una agitación intensa en 2025, y esta “gran función de cambio de controlador” ocurrió justo en el umbral de la inminente tormenta regulatoria.

En septiembre de 2025, Filinger completó el cambio de controlador efectivo. Anji Yiqing Technology Partnership (Limited Partnership) y su controlador, Jin Yawei, con trasfondo de capital de propiedad estatal local, adquirieron en conjunto el 25% de las acciones del antiguo controlador, Ding Furu, y de sus accionistas en acción conjunta, convirtiéndose en el nuevo accionista controlador. Al mismo tiempo, el accionista alemán Filinger Holdings, que posee 27.22%, también vació sus acciones mediante una transferencia por acuerdo, saliendo por completo.

Mientras tanto, junto con la entrada del nuevo controlador, la dirección de la empresa también recibió un “gran relevo”. En octubre de 2025, el presidente con nacionalidad alemana, Jürgen Vöhringer, tras 17 años en el cargo, anunció su renuncia; posteriormente, el secretario del consejo de administración y el director financiero también dejaron sus cargos.

Cabe señalar que, desde el período de la “cotización 924”, el rendimiento del mercado secundario de Filinger ha sido asombroso. Hasta la fecha, el aumento acumulado del precio de las acciones supera 11 veces. Durante ese período, el aumento acumulado máximo superó el 1300%.

En general, el mercado considera que la lógica central que impulsó este alza explosiva radica en la “reorganización de activos” y las expectativas sobre “nueva productividad de calidad”. La entrada del nuevo controlador efectivo, Jin Yawei, y el respaldo de Anji Yiqing se interpretan por el mercado como la intención de introducir recursos de industrias de alta tecnología para ayudar a la empresa cotizada a realizar la transformación.

Sin embargo, a medida que el fraude financiero se confirma y los ingresos tocan la “línea roja” de la exclusión, esta celebración impulsada por operaciones de capital se enfrenta ahora a un cuestionamiento a fondo desde los fundamentos.