Las grietas en el "dólar del petróleo" ya son evidentes, ¿puede el renminbi aprovechar la oportunidad para subir?

¿La pregunta sobre cómo el conflicto en Oriente Medio pone a prueba la base de seguridad del dólar petrolero?

Periodista de Jiemian News | Liu Ting

A medida que la tensión entre Estados Unidos, Israel e Irán sigue escalando, los precios del petróleo permanecen en niveles elevados de forma continua, y vuelven a plantearse debates sobre si los cimientos del sistema del “dólar petrolero” se tambalean y sobre si el “yuan petrolero” en renminbi abre una oportunidad histórica.

El último detonante de este tema proviene de un informe de Deutsche Bank. El informe sostiene que el impacto a largo plazo del conflicto con Irán en el dólar podría consistir en que pone a prueba la base del sistema del “dólar petrolero”. Cuando Estados Unidos ya no necesita petróleo de Oriente Medio, cuando los países del Golfo comienzan a explorar pagos en monedas que no sean dólares, y cuando la energía global acelera la localización y las energías renovables, la posición del dólar como moneda de reserva podría enfrentarse a una “tormenta perfecta”, que a la vez sirve como catalizador clave para el “yuan petrolero”.

Sin embargo, los analistas consideran que, en los próximos 10 años previsibles, la posición del “dólar petrolero” quizá no pueda desestabilizarse; no obstante, la práctica de liquidación en monedas distintas al dólar por parte de países productores sujetos a sanciones, la exploración por parte de países productores principales como Arabia Saudita de mecanismos de liquidación diversificados, y la continua internacionalización del renminbi irán debilitando gradualmente el impacto monopolístico del dólar en el comercio energético global.

El sistema del “dólar petrolero” se formó en los años 70 del siglo XX. Tras la desintegración del sistema de Bretton Woods, Estados Unidos lo fue estableciendo gradualmente mediante un acuerdo estratégico con Arabia Saudita. Su núcleo es el siguiente: Estados Unidos ofrece protección militar, suministro de armas y apoyo político a Arabia Saudita; a cambio, Arabia Saudita se compromete a que sus exportaciones de petróleo se valoren y se liquiden en dólares, y a invertir una gran parte de los ingresos petroleros en activos en dólares como los bonos del Tesoro de Estados Unidos, formando un “reflujo” de dólares. A partir de entonces, los países miembros del Consejo de Cooperación del Golfo (Comisión de Cooperación del Golfo) y otros países productores de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) también adoptaron en general la liquidación en dólares. De este modo, el dólar queda profundamente vinculado al petróleo, y se construye un circuito cerrado en el comercio petrolero mundial: se liquida en dólares y los excedentes regresan a Estados Unidos.

El “dólar petrolero” impulsa la “dolarización” de la cadena de valor global, proporcionando un importante respaldo a la hegemonía del dólar. Sin embargo, este sistema ya mostraba grietas incluso antes de este conflicto en Oriente Medio. Esto se refleja en:

• La inversión del liderazgo energético de EE. UU. y el desplazamiento del centro del petróleo en Oriente Medio hacia el Este. Estados Unidos logró la independencia energética gracias a la revolución del petróleo de esquisto y ya no es el mayor comprador de petróleo de Oriente Medio. Según datos de la Administración de Información sobre Energía de EE. UU., en septiembre de 2019, Estados Unidos se convirtió por primera vez en exportador neto de petróleo crudo y productos petrolíferos. Al mismo tiempo, Asia se convirtió en el principal destino de exportación del petróleo de Oriente Medio. Según los datos de Deutsche Bank, ahora el 85% del petróleo de Oriente Medio se vende a Asia; por ejemplo, en el caso de Arabia Saudita, el volumen de sus exportaciones de petróleo a China es más del cuádruple del destinado a Estados Unidos.
• Países exportadores de petróleo como Rusia e Irán, que están sujetos a sanciones de EE. UU., ya realizan básicamente operaciones petroleras fuera del sistema de dólares. La exportación de petróleo de Rusia utiliza principalmente la liquidación en rublos y en renminbi; Irán también impulsa la liquidación valorada en monedas no estadounidenses como el renminbi, debilitando aún más la posición monopolística del dólar en el comercio energético.
• Arabia Saudita impulsa la autonomía estratégica y explora rutas de liquidación diversificadas. Arabia Saudita impulsa activamente la “Visión 2030” para reducir su dependencia de la economía petrolera y fortalecer su autonomía estratégica. En el ámbito de la defensa, Arabia Saudita planea aumentar la tasa de localización del gasto militar hasta 2030 desde el 4% de 2018 hasta más del 50%. En el ámbito financiero, en junio de 2024 Arabia Saudita se incorporó formalmente al proyecto puente de monedas digitales de bancos centrales (Project mBridge). Este proyecto fue coimpulsado en 2021 por el Banco de Pagos Internacionales (sin que en el texto se especifique su “innovación/innovation center”), en conjunto con el Banco Popular de China, la Autoridad Monetaria de Hong Kong, el Banco Central de Tailandia y el Banco Central de los Emiratos Árabes Unidos. Su objetivo es construir una plataforma multilateral de pagos transfronterizos de moneda digital de bancos centrales basada en tecnología de libro mayor distribuido. Hasta noviembre de 2025, la plataforma mBridge ha procesado 4047 operaciones, con un importe total de 554.9 mil millones de dólares; en el caso de los cuales, la proporción del renminbi digital supera el 95%. Esta plataforma ofrece a los países miembros opciones de liquidación transfronteriza que no dependen del sistema SWIFT.

Deutsche Bank considera que el conflicto actual expone aún más las grietas profundas del “dólar petrolero” y pone en entredicho la base central del “precio seguro del petróleo a cambio de seguridad”. Esto se refleja en: durante el conflicto, los activos militares y bases de Estados Unidos en la región del Golfo fueron atacados, y también se vieron afectadas las infraestructuras petroleras en la región del Golfo; a medida que se cierra el Estrecho de Ormuz, se pone a prueba la capacidad de Estados Unidos para garantizar la seguridad marítima que asegure el flujo mundial de petróleo. Al mismo tiempo, se informa que Irán estaría negociando con varios países para permitir que los barcos pasen por el Estrecho de Ormuz; la condición para ello podría consistir en pagar las facturas de petróleo en renminbi. A partir de esto, el informe infiere que este conflicto podría convertirse en un catalizador clave para erosionar la posición dominante del dólar petrolero y abrir la era del “yuan petrolero”.

El sistema del “yuan petrolero” nació en marzo de 2018. En aquel momento, los contratos de futuros de petróleo crudo valorados en renminbi se listaron formalmente para su negociación en la Bolsa Internacional de Energía de Shanghái, lo que marcó el nacimiento del primer mercado global de futuros de petróleo valorados en renminbi. Antes de esto, las operaciones de futuros de petróleo a escala global estuvieron dominadas durante mucho tiempo por el West Texas Intermediate (WTI) de petróleo crudo intermedio en la Bolsa de Nueva York y el Brent de petróleo crudo en la Bolsa Intercontinental de Londres, ambos con liquidación en dólares. El lanzamiento de futuros de petróleo en renminbi aportó por primera vez una opción de cotización y liquidación distinta del dólar para el comercio petrolero global.

El profesor Chen Shouhai, de la Escuela de Economía y Administración de la Universidad de Petróleo de China (Beijing), y director del Centro de Políticas y Legalidad del Petróleo y Gas, dijo a Jiemian News que la visión de Deutsche Bank capta con precisión algunos cambios superficiales, pero pasa por alto las realidades profundas que sostienen el sistema del “dólar petrolero”. Señaló que “el cambio seguro a dólares” es el contrato central de largo plazo del sistema; y que, por lo que se ve en este ciclo de conflictos en Oriente Medio, las acciones de Irán contra Israel y objetivos relacionados son, en esencia, una respuesta pasiva ante la presión sostenida de Estados Unidos e Israel, con un alcance, intensidad y efectos indirectos altamente contenidos. Asimismo, el alcance del ataque, la intensidad de la acción de ataque y los impactos de desbordamiento efectivos se mantienen altamente moderados, y Estados Unidos todavía conserva una ventaja militar y de seguridad abrumadora en Oriente Medio.

Chen Shouhai también afirmó que, cuando los países productores impulsan la diversificación de la liquidación petrolera, esto es tanto una opción política como una necesidad imperiosa de supervivencia; ambas están estrechamente entrelazadas, y las circunstancias de cada país difieren significativamente. En el plano político, continuar utilizando la liquidación en dólares, en esencia, implica un compromiso de bajo costo para evitar el enfrentamiento directo con los sistemas financieros y de seguridad liderados por Estados Unidos; para la mayoría de los países productores, esta es la elección realista para mantener estable el entorno externo. En la perspectiva de la supervivencia, las sanciones financieras frecuentes de Estados Unidos —congelar activos en el extranjero y restringir el canal de SWIFT— han dañado sustancialmente la credibilidad del dólar. El caso de activos en moneda extranjera de Rusia congelados hizo que todos los países exportadores de energía comprendieran que una dependencia excesiva del dólar significa colocar la riqueza nacional y las arterias vitales del comercio bajo riesgos externos que son controlables desde fuera; por ello, la diversificación de la liquidación se ha convertido en un medio necesario para cubrir riesgos.

Dong Xiucheng, director ejecutivo del Instituto de Investigación Económica sobre Carbono Cero de China de la Universidad de Comercio Exterior, también dijo a Jiemian News que el “dólar petrolero” se basa en la liquidez global del dólar, en un sistema financiero maduro y en la influencia militar y comercial de Estados Unidos; y que, a corto plazo, estas estructuras de apoyo son difíciles de reemplazar. No obstante, la inestabilidad del suministro energético global y el uso frecuente del dólar como herramienta de sanciones están impulsando a más países productores a reconocer los riesgos de depender de una sola moneda, y a promover que la liquidación del comercio energético se dirija hacia la diversificación. Gracias a la gran escala de importaciones de petróleo de China y a la estabilidad de su valor en moneda, el renminbi podría ganar una mayor proporción en este proceso.

El analista de Huayuan Futures, Wang Wenhu, aporta otra perspectiva, mostrando que el mismo evento puede generar efectos completamente opuestos a corto y a largo plazo. Dijo a Jiemian News que, a corto plazo, el conflicto entre Estados Unidos e Irán no solo no debilita al dólar, sino que lo fortalece en el contexto del “dólar petrolero”.

“Los conflictos militares y las negociaciones entre Estados Unidos e Israel con Irán todavía tienen mucha incertidumbre, y se espera que los precios del petróleo y del gas se mantengan en niveles altos. Debido a que las reservas estratégicas de petróleo son limitadas, muchos países se ven obligados a gastar más dólares para comprar petróleo, lo que genera tensión en la liquidez del dólar en el mercado”, señaló Wang Wenhu. Según los datos del Banco Central Europeo, al 25 de marzo, el índice de presión sistémica en los mercados financieros de la zona euro pasó de 0.0087 el 25 de febrero a 0.0624, y en el Reino Unido el índice subió de 0.0075 a 0.1028. En este contexto, los bancos centrales de países como Turquía empezaron a vender oro, bonos del Tesoro y acciones para obtener dólares.

Los analistas subrayan que el auge del “yuan petrolero” no depende únicamente de “catalizadores” externos, sino que también requiere un avance sustancial en las reformas financieras internas de China.

En resumen, el desarrollo del “yuan petrolero” enfrenta tres desafíos profundos. Primero, que la cuenta de capital aún no está completamente abierta. El renminbi aún no ha alcanzado una convertibilidad total en la cuenta de capital; el renminbi en poder del exterior no puede convertirse libremente, lo que hace que los inversores internacionales se muestren preocupados por mantener renminbi. Segundo, que el efecto de red es insuficiente. La red global formada por el “dólar petrolero” durante medio siglo es su verdadero foso: el dólar no solo es una moneda de liquidación, sino también una herramienta universal para cotizar, mantener reservas, financiar e invertir. En comparación, en el comercio mundial, los bienes y servicios cotizados en renminbi apenas representan alrededor del 3%; el sistema de pagos transfronterizos en renminbi (CIPS) no iguala en volumen a SWIFT y el costo del cambio de moneda es elevado. Tercero, que la profundidad del “pool” de activos y la liquidez son insuficientes. A finales de 2025, los activos en renminbi en manos extranjeras superarán los 10 billones de yuanes, pero sigue estando muy por detrás de los más de 7 billones de dólares en reservas de divisas que mantienen los gobiernos de otros países (sin incluir al sector privado). La profundidad, liquidez y riqueza de instrumentos en los mercados de bonos, acciones y derivados en renminbi distan mucho de las del dólar; y la voluntad y la capacidad de los bancos centrales y las instituciones globales para asignar renminbi son limitadas.

Chen Shouhai enfatiza que la hegemonía del dólar no se basa en que “el petróleo deba cotizarse en dólares”, sino en la dependencia sistémica global de las transacciones, liquidaciones, reservas e inversiones en dólares, así como en la profundidad, liquidez y seguridad del mercado de activos en dólares. Hoy por hoy, ninguna otra moneda puede sustituir completamente al dólar.

Dong Xiucheng considera que el “yuan petrolero” se enfrenta a limitaciones en su alcance de uso transfronterizo, en la apertura de los mercados financieros y en la insuficiencia de herramientas de cobertura complementarias. Propone cuatro recomendaciones para su desarrollo: primero, ampliar los acuerdos de liquidación en renminbi y los swaps con países exportadores de petróleo para formar un circuito estable de comercio; segundo, perfeccionar el sistema de cotización y entrega de futuros de petróleo en renminbi, para mejorar la liquidez y la participación internacional; tercero, acelerar la promoción de CIPS y de productos financieros cotizados en renminbi, y dotarlos de un mayor soporte para reforzar la disposición a mantenerlos; cuarto, avanzar de forma ordenada en la apertura financiera, mejorar la convertibilidad del renminbi y enriquecer la oferta de herramientas de cobertura de riesgos.

Además, los analistas también sugieren seguir ampliando los escenarios de aplicación del renminbi en países de la Iniciativa de la Franja y la Ruta (Belt and Road), promoviendo con cautela la internacionalización del renminbi. En términos concretos, ampliar su uso en el comercio de materias primas, la financiación de infraestructuras y la cooperación en cadenas industriales ayuda a cultivar la función del renminbi como moneda internacional y a formar un círculo virtuoso de “comercio—inversión—moneda”.