Un año con un aumento de 12 veces, la leyenda de "Yi Zhongtian" vuelve a aparecer en las acciones A

¿Preguntar a la IA · ¿Una valoración elevada significa que la historia de crecimiento de Yuanjie Technology oculta riesgos?

Texto丨Xiao Li Fei Dao

Recientemente, el precio de las acciones de Yuanjie Technology superó los mil yuanes e incluso superó a Cambrian, convirtiéndose en la segunda acción de mayor precio en el mercado A, solo por detrás de Kweichow Moutai. Su precio en menos de un año se disparó 12 veces, lo cual es extremadamente raro incluso en los mercados bursátiles globales.

Como la octava acción de mil yuanes en la historia del mercado A, ¿puede romper la “maldición” de las acciones de mil yuanes?

【El misterio del aumento 12 veces】

En el último año, Yuanjie Technology se convirtió en una de las “acciones diez veces” en el mercado A, gracias a una mejora significativa en sus resultados.

En 2025, los ingresos de la compañía fueron de 600 millones de yuanes, un aumento del 138.5% respecto al año anterior, y la utilidad neta atribuible a los accionistas fue de 191 millones de yuanes, logrando revertir pérdidas y alcanzando la mayor ganancia anual en su historia.

▲Fuente: Wind

Analizando por partes, el negocio tradicional de telecomunicaciones ofrece chips ópticos de baja y media velocidad como 2.5G y 10G, pero en los últimos años ha mostrado signos de estancamiento en crecimiento. En 2025, solo alcanzó 206 millones de yuanes, una caída de más de 30 millones respecto al pico de 2022. La causa principal es que la construcción de 5G a nivel mundial ha entrado en una fase estable, las inversiones de los operadores en capital se han desacelerado, y sumado a una alta tasa de localización y una competencia de mercado feroz, el margen bruto cayó del 60% a aproximadamente el 30%.

Otra área es la de comunicaciones de datos, donde la compañía, con productos como fuentes de luz de silicio CW y otros chips ópticos, ha aprovechado la explosión de la capacidad de cálculo de IA, elevando su participación en ingresos a más del 65%, convirtiéndose en un pilar y en un nuevo motor de crecimiento. Este negocio tiene un margen bruto superior al 70%, impulsando significativamente la rentabilidad general de la empresa, acercándose a los niveles de 2022.

Además, la valoración premium derivada de la liquidez abundante también es una razón clave para el auge del precio de las acciones.

En el último año, el mercado general de A-shares estuvo en tendencia alcista, con las acciones tecnológicas, lideradas por la cadena de valor de IA, mostrando una valoración claramente elevada. El ejemplo más destacado es “Yi Zhongtian”, con un aumento máximo de entre 860% y 950%. Incluso empresas con rentabilidad débil como la fábrica de OEM industrial Foxconn (Hon Hai Precision) subieron aproximadamente un 400%, alcanzando en ocasiones una capitalización de mercado superior en más del 50% a la de su matriz, Hon Hai.

El mercado internacional también refleja esta tendencia. La abundancia de liquidez en dólares ha impulsado a empresas como Lumentum a dispararse más de 13 veces, con una valoración actual de 185 veces.

El mercado de A-shares en alza, la tendencia de agrupamiento en IA, mejora en resultados operativos — Bajo el favor del tiempo, la geografía y la armonía humana, Yuanjie Technology, como uno de los líderes en chips ópticos en un mercado relativamente escaso, ha generado en un año más de diez veces la “leyenda de inversión”, lo cual no sorprende.

【Otro vendedor de “pico” de IA】

La capacidad de cálculo es una industria enorme, donde la parte superior está compuesta por chips clave, servidores y componentes, formando la “base de hardware”.

Entre estos, los módulos ópticos convierten señales optoelectrónicas, construyendo una “autopista” de información que permite que miles de GPU trabajen en conjunto. Sus parámetros de rendimiento directamente limitan la eficiencia y escala del sistema de cálculo.

Los módulos ópticos se dividen en: en la parte superior, los chips ópticos, responsables de transmitir o recibir señales, con empresas representativas como Yuanjie Technology; en el medio, los dispositivos ópticos, que incluyen ensamblaje, encapsulado, filtrado, acoplamiento y modulación, con empresas como Tianfutong; en la parte inferior, los terminales integrados y de salida, con empresas como Zhongji Xuchuang y Xin Yisheng.

Se puede decir que, cuanto mayor sea la demanda de cálculo para entrenar modelos grandes, mayor será la cantidad de módulos ópticos vendidos, y más próspero será el mercado de chips ópticos.

Según datos de LightCounting, en 2024 el mercado global de chips ópticos alcanzará los 3.5 mil millones de dólares, y se espera que para 2030 llegue a 11 mil millones, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 17%. Además, según la investigación de China Business Industry Research Institute, en 2024 el mercado doméstico superó los 15B de yuanes, frente a solo 9.35B en 2020.

▲ Mercado global de chips ópticos, fuente: LightCounting

El crecimiento futuro del mercado de chips ópticos estará impulsado principalmente por dos factores.

Primero, el aumento en la cantidad de chips ópticos debido a la explosión de la capacidad de cálculo de IA. En los últimos años, los gastos de capital de los proveedores de computación en la nube han seguido aumentando. Microsoft, Google, Amazon y Meta, en su año fiscal 2025, destinaron en conjunto 350 mil millones de dólares, un aumento de aproximadamente 60%, para expandir sus centros de datos de IA, lo que también impulsará las ventas de chips ópticos.

Además, la evolución de la velocidad de los módulos ópticos ha pasado de 100G y 400G a 800G, que es la tendencia principal en los clústeres de IA actuales, y ahora se está produciendo una explosión en 1.6T. Cuanto mayor sea la velocidad, mayor será la cantidad y el valor de los chips ópticos necesarios por módulo.

En segundo lugar, los chips ópticos están experimentando una actualización tecnológica desde 25G hasta 100G y 200G en velocidad de canal único.

El aumento de velocidad requiere diseños de materiales, procesos de fabricación y pruebas de empaquetado más avanzados, elevando las barreras de entrada. Un chip óptico de alta gama de 100G o más tiene un precio y un margen de beneficio mucho mayores que los chips tradicionales de 10G o 25G.

Desde una perspectiva global, en los mercados de baja y media gama, como 2.5G, 10G y 25G, los chips ópticos nacionales ya dominan con cuotas superiores al 90%, 80% y 60%, respectivamente. Sin embargo, en los segmentos de gama alta, la mayoría de los productos todavía están controlados por gigantes estadounidenses y japoneses, como Lumentum, Broadcom, Sumitomo Electric y Mitsubishi Electric, que en 2020 representaron más del 95% del mercado mundial.

En los últimos años, las empresas nacionales de módulos ópticos han comenzado a emerger. Empresas como Zhongji Xuchuang, Xin Yisheng, Huawei, Guangxun Technology, Hisense Broadband, Huagong Zhengyuan y Solis Photonics ya están en la lista de las diez principales empresas de módulos ópticos a nivel mundial según LightCounting en 2024. En 2018, solo tres de las diez principales eran chinas.

La cadena de la industria de telecomunicaciones ópticas global está en proceso de migración hacia el mercado interno, y los fabricantes nacionales de chips ópticos tienen potencial para beneficiarse en esta tendencia de sustitución local. Yuanjie Technology, como líder nacional en chips ópticos, ha establecido alianzas profundas con empresas como Zhongji Xuchuang y Xin Yisheng, y ha obtenido la certificación en la cadena de suministro de Nvidia.

Se puede ver que, en la era de transformación impulsada por IA, Yuanjie Technology, beneficiándose del crecimiento explosivo en la cadena de valor de la capacidad de cálculo y alineada con la tendencia de “sustitución nacional”, se ha convertido en uno de los principales líderes en IA en el mercado A, con una probabilidad de que su historia de inversión de más de diez veces en un año sea simplemente una cuestión de destino.

【¿Se detendrán los tambores de la alarma?】

Bajo la agrupación, el mercado de capitales ha otorgado a Yuanjie Technology una valoración con un premium muy alto.

Hasta el 31 de marzo, la valoración PE más reciente de Yuanjie Technology fue de 453 veces, muy por encima del índice de chips ópticos (119 veces) y del índice de IA (61 veces). Mientras tanto, los tres gigantes de IA también en alza — Xin Yisheng, Zhongji Xuchuang y Tianfu Tong — tienen valoraciones de 59, 59 y 128 veces, respectivamente.

Este valor premium muy por encima del sector o de los competidores implica que el mercado espera que Yuanjie Technology mantenga un alto crecimiento en resultados gracias a la explosión de la demanda de capacidad de cálculo de IA. Sin embargo, esta expectativa optimista puede enfrentar desafíos.

Actualmente, la demanda de los gigantes tecnológicos globales para entrenar y realizar inferencias con grandes modelos continúa expandiéndose, pero cuánto durará la inversión en capital de alto nivel dependerá de si estos jugadores logran monetizar comercialmente sus inversiones.

▲ Cambios en el gasto de capital de los gigantes tecnológicos, fuente: Pacific

Por ahora, las aplicaciones de IA aún están en fase de exploración, sin escenarios de rentabilidad a gran escala. Aunque herramientas como ChatGPT son bastante populares en tareas de oficina, las aplicaciones empresariales de IA enfrentan dificultades, y la penetración en industrias clave como retail y manufactura es casi nula.

Esto ha llevado a que gigantes como OpenAI enfrenten un “agujero sin fondo” en costos: dado que el 95% de los usuarios son gratuitos, cada inferencia de IA tiene un costo, y la compañía subsidia a la mayoría de los usuarios gratuitos con los ingresos de unos pocos usuarios de pago. Cuantos más usuarios, mayor es la escala, pero los costos no disminuyen, sino que aumentan.

Por ello, la promesa de OpenAI de invertir 1.4 billones de dólares en infraestructura a largo plazo se redujo a 600 mil millones en solo unos meses. Es probable que esta cifra siga ajustándose a la baja en el futuro. Además, OpenAI también cerró recientemente la aplicación Sora, vista como otra revolución potencial.

Estos signos indican que la comercialización de IA no será tan fácil ni rápida como se esperaba, y en el futuro será uno de los factores que restrinjan el gasto de capital en IA por parte de las grandes tecnológicas.

Por otro lado, la expansión de infraestructura de cálculo por parte de los gigantes tecnológicos en los últimos años ha dependido mucho de financiamiento mediante bonos y préstamos bancarios, en un entorno de tasas de interés muy bajas.

Ahora, con la escalada geopolítica, el aumento del precio del petróleo por encima de 100 dólares, y la expectativa de que la Reserva Federal de EE. UU. no continúe bajando tasas en 2026, sino que podría subirlas para controlar la inflación, el entorno de tasas de interés cambiará.

Este cambio puede añadir incertidumbre a los altos gastos de capital. De hecho, antes de principios de 2026, bancos en EE. UU. dejaron de ofrecer préstamos a gigantes tecnológicos como Oracle, y las agencias de calificación rebajaron sus notas de deuda, cuestionando si el gasto en IA ya supera la capacidad de flujo de caja libre.

El costo del swap de incumplimiento crediticio (CDS) a cinco años de estas empresas ha subido a 191 puntos básicos, alcanzando niveles no vistos desde la crisis financiera de 2008, lo que indica un aumento en el riesgo de incumplimiento.

La situación de Oracle no es un caso aislado; refleja una creciente preocupación en bancos y mercados de capital sobre las inversiones agresivas en IA de las grandes tecnológicas.

Por ello, la explosión en la capacidad de cálculo de IA en los próximos años puede ser vulnerable. Si las expectativas cambian, la base de crecimiento sostenido de Yuanjie Technology también podría reevaluarse.

Además, un posible cambio en el estilo de mercado y la reducción de liquidez global también podrían presionar las valoraciones de los líderes en IA.

En el mercado A, las valoraciones de activos tecnológicos, cíclicos y financieros han estado en una tendencia alcista durante más de dos años, en niveles relativamente altos, mientras que activos de consumo y dividendos permanecen en niveles bajos en los últimos años. En el futuro, el enfoque del mercado podría cambiar de crecimiento a valor.

Por otro lado, la liquidez internacional, afectada por la escalada geopolítica, comienza a reducirse marginalmente, lo que no favorece a los líderes en IA que se beneficiaron mucho de la liquidez abundante. Si la valoración global de IA se desplaza a la baja, Yuanjie Technology también podría verse afectada.

En resumen, el repentino aumento de Yuanjie Technology es resultado del auge en resultados y liquidez en la era de IA. Pero una valoración superior a 450 veces puede anticipar un ciclo de alta prosperidad que dure años, aunque la sostenibilidad del gasto de capital de los grandes en downstream y los cambios macroeconómicos son variables que acechan. La “maldición” de las acciones de mil yuanes solo se resolverá con resultados sostenidos de alto crecimiento, pero, por el momento, los desafíos no son pocos.

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