Preguntas sobre AI · ¿Cómo impacta el cambio en las ideas de consumo de la clase media en el modelo de negocios de altos beneficios en funerarias?

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Primicia original | Finanzas Jinjiao (ID: F-Jinjiao)

Autor | Chester

Recientemente, en el Festival Qingming, ya no se escucha la expresión “tumbas de precio exorbitante”. Sin embargo, las empresas que venden tumbas de alto precio, primero se desorganizaron.

La “primera acción en funerarias” Fushouyuan anunció antes del Qingming que pospondría su junta directiva y retrasaría la publicación de los resultados anuales y el informe financiero de 2025. Esta es la segunda vez en este año que Fushouyuan pospone su junta y la publicación de resultados.

La primera fue el 19 de marzo. La compañía anunció de forma temporal que la junta prevista para ese día se retrasaba hasta el 31 de marzo, por “el hallazgo de una transacción de adquisición de activos y pagos por aproximadamente 235M de yuanes que requiere mayor verificación y evaluación”. A las 9 de la mañana del día siguiente, suspendieron la cotización.

Una transacción de un monto no muy grande, pero que desencadenó suspensión y retrasos continuos, ya es inusual.

Las interpretaciones del mercado rápidamente se extremaron. En plataformas como Xueqiu, desde “lucha interna en la dirección” hasta “manipulación financiera”, se multiplicaron las especulaciones.

Pero si se extiende la línea de tiempo, esta tormenta ya se gestaba desde hace tiempo.

A mediados de 2025, Fushouyuan ya había registrado su primera pérdida desde su cotización, con una escala entre 235 y 265 millones de yuanes; mientras que un año antes, en el mismo período, había obtenido cerca de 300 millones de yuanes de beneficio neto.

Y más atrás, en todo 2024, el beneficio neto atribuible a los accionistas fue de 373 millones de yuanes, una caída del 52.8% interanual, la mayor desde su salida a bolsa, y los ingresos también cayeron más del 20% respecto al año anterior.

Es decir, la “pérdida de velocidad” financiera ya había comenzado. La suspensión y el retraso en la divulgación solo arrastraron el problema de debajo de la superficie a la luz pública.

Fushouyuan, que en su momento fue líder en la industria por su alta rentabilidad y crecimiento, conocido como “el Maotai del sector funerario”, en esencia, representaba el consenso a largo plazo del “beneficio excesivo” en la industria funeraria.

En la película “Rompiendo el Infierno”, Kan Wenwen describe así la industria funeraria: “Hablando bonito, es comer en la mesa de los diez lugares; hablando feo, es hacer dinero con los muertos.” En el núcleo de esa frase hay solo dos palabras: necesidad básica.

Independientemente de cómo cambie el mundo, los negocios relacionados con la muerte nunca desaparecerán.

Pero cuando cambian los ciclos macroeconómicos y las ideas, y se reinterpreta la muerte, el valor emocional y cultural asociado, empieza a aflojarse.

En otras palabras, el problema de Fushouyuan no es solo una transacción de 3 millones de yuanes. Es que ese método de hacer dinero, que alguna vez fue efectivo, está fallando.

Y ese método se llama “tumbas de precio exorbitante”.

“Industria de altos beneficios”

Si solo se consideran los datos financieros hasta antes de 2025, Fushouyuan era casi un ejemplo de “buen negocio”.

En 2024, el margen bruto de Fushouyuan alcanzó el 78.51%, comparado con el 72.1% de Pop Mart. Mirando más atrás, 2023 fue su momento estelar: casi 800 millones de yuanes de beneficio neto, con ingresos de 2.63B, más de cuatro veces mayor que hace diez años.

Como líder del sector, fundada en 1994, Fushouyuan fue una de las primeras empresas funerarias privadas en China en operar de forma legal. Su negocio se centraba principalmente en servicios de cementerios, que aportan más del 80% de los ingresos, siendo su pilar principal.

Desde la estructura del sector, los servicios funerarios en China se dividen aproximadamente en cuatro segmentos: primero, el tratamiento de cadáveres (principalmente cremación), proporcionado por instituciones oficiales, con precios estrictamente regulados; segundo, los servicios de cementerios, que son los más mercantilizados y flexibles; tercero, los servicios funerarios como transporte y ceremonias, dominados por funerarias; y cuarto, otros servicios complementarios y ventas de productos funerarios.

En esta estructura, los servicios de cementerio están sin duda en la cima de la cadena de valor. La idea tradicional de “enterrarse en la tierra” y “respetar a los muertos” junto con la ética filial, hacen que los consumidores tengan casi nula capacidad de negociar; y si se añaden factores como “feng shui” y “ubicación”, los precios pueden dispararse rápidamente.

En la película “Non-Stop Dating”, el protagonista, interpretado por Ge You, se encuentra con un vendedor de cementerios disfrazado de pretendiente, quien, bajo la coacción moral de “la filialidad”, termina comprando una tumba. Cuando la vendedora revela sus verdaderas intenciones, la escena se abre lentamente, y el público descubre que el lugar de la cita no es un parque, sino un cementerio con apariencia de parque:

Este momento, aunque cómico, fue clave en la construcción de la diferenciación temprana de Fushouyuan.

Al principio, en Shanghái ya había 40 cementerios, y Fushouyuan eligió salir del camino tradicional de “vender tumbas”. Tras estudiar en el extranjero, introdujo la idea de “parques conmemorativos culturales”, redefiniendo los cementerios como espacios que combinan paisaje y conmemoración, y estableció la dirección de “convertir cementerios en parques”.

Este cambio de posicionamiento pronto se reflejó en la estructura de precios.

Los informes anuales muestran que, entre 2012 y 2017, el precio de las tumbas artísticas personalizadas subió de 259.8k a 421.8k yuanes, y las tumbas artísticas terminadas de 89.6k a 100.8k yuanes; mientras que las tumbas tradicionales bajaron de 49.1k a 40.3k yuanes. La actualización estructural, en lugar de solo ampliar volumen, se convirtió en el motor principal del crecimiento de beneficios.

Tras su salida a bolsa en 2013, este modelo se validó aún más: el beneficio neto creció de 167 millones a más de 400 millones en 2017; entre 2018 y 2023, el beneficio neto promedio fue de 670 millones, con una rentabilidad que se mantuvo por encima del 30% a largo plazo.

Al mismo tiempo, la etiqueta de “industria de altos beneficios” se consolidó.

En 2004, algunos medios resumieron las “diez industrias de altos beneficios en China”, y la funeraria quedó en tercer lugar, repitiéndose en varias listas en años posteriores. En 2015, el “Libro Verde de la Industria Funeraria” del Ministerio de Asuntos Civiles mostró que en 2014, el gasto promedio en funerales en Beijing alcanzó los 42,837 yuanes, y en zonas urbanas, ¡hasta 80k yuanes! “No puedo pagar”, “no puedo costearme” se convirtió en un término popular en internet.

Las tumbas caras incluso llegaron a considerarse productos de inversión.

En “Non-Stop Dating”, la vendedora, usando “filialidad”, logra vender, y luego dice: “En realidad, esto también es una inversión. Solo necesitas 30,000 yuanes para comprar una tumba de feng shui real… y si la vendes en unos años, ¡puedes ganar diez veces más!”

Esa escena absurda refleja sin duda la realidad más cruda del sector funerario en ese momento.

Entre 2018 y 2023, el precio medio de las tumbas de Fushouyuan subió de 102.5k a 119.5k yuanes por unidad, un aumento del 17%. Mientras tanto, el precio medio de las viviendas nuevas en Shanghái subió de 53.1k a 56.9k yuanes por metro cuadrado, un 7% de incremento.

Calculando con aproximadamente 2 metros cuadrados por tumba, el precio unitario de las tumbas de Fushouyuan ya se acerca a 60k yuanes por metro cuadrado, comparable a los precios en las principales ciudades del país. La rentabilidad de las tumbas “yín” (fúnebre) ya iguala o incluso supera a la de las viviendas en las ciudades de primer nivel.

El mito del crecimiento se rompe

El crecimiento de Fushouyuan no solo proviene de “vender a precios altos”, sino también de “vender muchas”.

El negocio funerario es altamente regionalizado, con aprobaciones de tierras estrictas y largos ciclos; la expansión interregional más práctica es a través de fusiones y adquisiciones.

Desde 2001, Fushouyuan empezó a intentar adquisiciones en otras provincias. En su prospecto de 2013, mencionó dos casos típicos: la compra de Anle Tang y un cementerio en Henan. Ambas estaban en pérdidas antes de ser adquiridas, y tras la compra, Fushouyuan replicó la estrategia de “parque de cementerios”:

Mediante reformas en la planificación, el diseño paisajístico y la gestión operativa, lograron revertir la situación y obtener beneficios.

Tras su salida a bolsa, esta estrategia fue amplificada por el capital. Los datos de corredores muestran que, entre 2014 y 2022, la compañía realizó hasta 23 adquisiciones relacionadas con cementerios, por un total de aproximadamente 2,06 mil millones de yuanes, principalmente en regiones fuera de Shanghái, cubriendo más de 40 ciudades. Desde 2023, continúa expandiéndose en provincias como Shaanxi y Shandong.

Pero las fusiones y adquisiciones son una espada de doble filo. Conseguir buenos activos es la clave, pero comprar “malos” puede ser un problema.

En el informe de 2021, se anunció que Fushouyuan planeaba invertir 63 millones de yuanes en Yuanbaoshan, para obtener el 70% de sus acciones. Pero solo un año después, se descubrió que había una deuda de 57.83 millones de yuanes con terceros, y la compañía tuvo que asumirla.

Los riesgos de cumplimiento también emergen: en julio de 2023, el cementerio de Zaozhuang, Shandong, fue inspeccionado y detectaron “construcción ilegal de cementerios sin aprobación”, “menos permisos y más construcciones”, entre otros problemas; en noviembre, el cementerio de Nanchang enfrentó disputas por tierras forestales y derechos de árboles; en julio de 2024, Shandong Fushouyuan fue incluido en la lista de incumplimiento por una deuda tributaria de aproximadamente 958.3k yuanes.

Cuando la industria entra en una fase de competencia por el stock, estos problemas históricos se vuelven evidentes. Con la desaceleración en los ingresos, las plusvalías y activos adquiridos mediante fusiones empiezan a deteriorarse. Los resultados de 2024 muestran que la compañía registró una pérdida de aproximadamente 104 millones de yuanes en goodwill y activos en proyectos en Shandong y Liaoning.

En la primera mitad de 2025, esa cifra creció a 218 millones, involucrando 4 cementerios, con más del 75% en deterioro de goodwill. Es decir, los activos acumulados mediante fusiones y adquisiciones ahora están empezando a devorar las ganancias.

El costo de cumplimiento fiscal también aumenta. En el informe semestral de 2025, la compañía atribuye parte de sus pérdidas al incremento en costos fiscales. Algunos analistas consideran que los pagos de impuestos únicos han comprimido claramente los beneficios.

Este fenómeno no es aislado. La compañía china Wantongyuan, en Hong Kong, reveló en mayo del año pasado que su filial Langfang Wantong, por alquiler de cementerios, dejó de calificar para beneficios fiscales, y tuvo que pagar 11.6 millones de yuanes en impuestos atrasados de 2022 a 2024, lo que convirtió sus ganancias en pérdidas.

A medida que las fusiones y adquisiciones pierden su efecto y los costos de cumplimiento aumentan, el modelo de crecimiento basado en “escala + plusvalías” empieza a mostrar sus límites.

Pero, más allá de las pérdidas por deterioro y ajustes fiscales, el cambio más profundo no está en los estados financieros, sino en la mentalidad de la gente.

“Las mentes no son las mismas”

La caída en los resultados, en su causa más directa, sigue siendo un elemento clave: las tumbas se vuelven cada vez más difíciles de vender.

En 2024, las tumbas operativas de Fushouyuan solo vendieron 12,569 unidades, una caída de 3,816 respecto al año anterior, un 23%. En la primera mitad de 2025, las ventas bajaron a 6,253, un 6.7% más.

Y lo más impactante, los precios: en ese semestre, el precio medio de las tumbas operativas cayó de 120.7k yuanes a 63.4k yuanes, casi a la mitad. Incluso con promociones de “precios de liquidación”, los clientes no se movieron.

En el informe de mitad de año, Fushouyuan atribuyó la presión en sus resultados a “el comportamiento de consumo de los clientes se vuelve más cauteloso”. En palabras sencillas, los clase media están volviendo a hacer cuentas, y ya no quieren pagar precios elevados por asuntos póstumos.

Al mismo tiempo, las regulaciones comenzaron a actuar. El 31 de marzo, la Administración del Mercado y el Ministerio de Asuntos Civiles emitieron las “Regulaciones sobre precios en el sector funerario (prueba)”, que exigen una mayor transparencia en los precios y la divulgación de cargos, apuntando a problemas como cobros excesivos y tarifas exorbitantes. La política pone un freno a la lógica de precios altos en el sector.

Pero lo que realmente preocupa a Fushouyuan no es solo la caída en ventas y precios, sino un cambio más profundo en las ideas.

La frase “enterrarse en la tierra” está perdiendo su posición inamovible. Los métodos ecológicos como entierro en árbol, entierro en mar y entierro en césped, que hace diez años eran experimentos marginales, ahora se vuelven opciones principales.

Los datos muestran la tendencia: en 2024, los entierros ecológicos en todo el país alcanzaron 194.7k casos, un aumento del 67% respecto a 2019; entre ellos, los entierros en árboles crecieron un 90%, y en el mar un 26%. Para 2025, la proporción de entierros ecológicos ya alcanza el 27%, y en las ciudades de primer y nuevo primer nivel, supera el 45%. La cuota de mercado de los entierros tradicionales se está reduciendo silenciosamente.

Este cambio también empieza a reflejarse en la narrativa cultural popular.

En la película “Grandes asuntos de la vida” de 2022, el actor Zhu Yilong interpreta a un funerario que, siguiendo la voluntad de su padre, desafía la tradición de “enterrarse en la tierra”, optando por un “entierro con fuegos artificiales” para “llevar al padre al cielo”:

En la película “Rompiendo el Infierno” de 2024, el maestro narrado por Xu Guanwen desafía las reglas, permitiendo que su hija “rompa el infierno” y así cerrar la brecha padre-hija con una ceremonia simbólica:

Estas películas no solo conmueven por sus historias, sino que capturan con precisión el cambio emocional de la época: la comprensión de la muerte en China está pasando de “gran entierro para mostrar filialidad” a “gran cuidado en la crianza filial”; de “hacer ostentación a los difuntos” a “mostrar dignidad a los vivos”.

Cuando cambian los estándares de valoración, los precios pierden su referencia.

Cada vez más, los clase media se dan cuenta: la verdadera muestra de amor no es gastar decenas de miles en un lugar de feng shui, sino pasar más tiempo con sus padres mientras están vivos. Los muertos ya no necesitan tanto, y lo que realmente importa es cuidar a los que aún viven. Gastar recursos en “tumbas” es irracional y poco ético.

El mito de Fushouyuan se ha roto, pero la evolución en la percepción de la muerte en China se acelera.

Fuentes de referencia:

Revista Business 21st Century “El líder funerario de Shanghai con 8 mil millones, las tumbas de alto precio comienzan a no venderse”

Yicai “¡200 mil yuanes por metro cuadrado! La “primera acción en funerarias” anuncia su primera pérdida”

Kanjian Finance “¡Caída del 50%! La primera acción funeraria, sus resultados colapsan”

Declaración del autor: opinión personal, solo para referencia