CITIC Securities: Continúa enfatizando que los beneficios del líder en transporte de petróleo en 2026 podrían alcanzar un nuevo máximo

Tema: El mercado espera el fondo, atención a las tres líneas de distribución: energía, crecimiento y políticas

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Investigación de CITIC Securities | Texto: Hu Shimin Zhang Qinghuan Lin Mujin

El estallido del conflicto entre EE. UU. e Irán ha aumentado enormemente las demandas de “seguridad energética” en los principales países consumidores, la propiedad de los activos de la flota de petroleros pasa de ser un “ciclo fuerte de bajo rendimiento” a un “activo estratégico de necesidad básica”. La capacidad de tránsito del estrecho de Hormuz sigue siendo una variable clave, los ajustes a corto plazo en la cadena de suministro alargando las distancias de transporte, y el aumento en las reservas estratégicas de EE. UU. impulsan la subida de tarifas en TD22 (Golfo de EE. UU. - China). Una vez que la capacidad de tránsito del estrecho se recupere parcialmente, la demanda de reposición de inventarios también podría convertirse en un catalizador para la fase alcista del ciclo. Recientemente, el aumento en las tarifas de Aframax y otros tipos se debe principalmente a un aumento significativo en la demanda de arbitraje comercial regional, siendo los cuellos de botella en la cadena de suministro los que más impactan, y el cuello de botella principal en la actualidad son los barcos. En el contexto de obstáculos en el tránsito por el estrecho, aparece un nuevo equilibrio a corto plazo en la cadena de suministro, y se espera que en abril las tarifas desde el Golfo de EE. UU. y el Mar Rojo hacia el Lejano Oriente estén en el rango de 150,000 a 200k dólares.

▍ La capacidad de tránsito del estrecho sigue siendo una variable clave, a corto plazo, se aliviará la brecha en el comercio de petróleo ajustando rutas a través del Mar Rojo y el Golfo de EE. UU., y a mediano plazo, si se recupera parcialmente la capacidad de tránsito, la demanda de reposición generará un pulso en la demanda.

Las ganancias netas de COSCO Shipping y China Merchants Energy en el cuarto trimestre de 2025 aumentaron un 56.0% y un 124.6% respectivamente, alcanzando 2.71 mil millones y 1.31 mil millones de yuanes, beneficiándose del aumento en la demanda desde agosto, debido a las sanciones de EE. UU. contra Rusia e Irán en el comercio de petróleo, mejorando estructuralmente la demanda conforme a la normativa, mientras que el aumento en las sanciones a la flota fantasma restringe el crecimiento de la capacidad conforme, impulsando un aumento en el TCE del TD3C de 1.87 veces entre septiembre y noviembre. El conflicto entre EE. UU. e Irán ha elevado significativamente las demandas de “seguridad energética” en los principales países consumidores. Según datos de ShipView, del 1 al 5 de abril, el tránsito por el estrecho de Hormuz fue de 11/12/11/14/16 barcos (frente a 127 barcos el 27 de febrero), incluyendo 1/3/0/0/2 petroleros crudo (frente a 16 barcos el 27 de febrero). En un informe publicado el 26 de marzo titulado “Serie de análisis semanal del ciclo del transporte de petróleo — Discusión sobre el tránsito limitado por el estrecho de Hormuz”, se mencionó: “Prestar atención a los cambios marginales en la capacidad de tránsito del estrecho de Hormuz, los ajustes a corto plazo en la cadena de suministro alargando las distancias de transporte, y el aumento en las reservas estratégicas de EE. UU. impulsan la subida en tarifas TD22 (Golfo de EE. UU. - China). Una recuperación parcial en la capacidad de tránsito también podría actuar como catalizador para la fase alcista del ciclo”.

▍ La liberación de volumen en el Golfo de EE. UU. ha impulsado las tarifas a aproximadamente 150,000 dólares por día en las últimas dos semanas, y el puerto de延部 se acerca a su capacidad máxima de exportación de 5 millones de barriles por día. En el contexto de obstáculos en el tránsito por el estrecho, aparece un nuevo equilibrio a corto plazo en la cadena de suministro, y se espera que en abril las tarifas desde el Golfo de EE. UU. y el Mar Rojo hacia el Lejano Oriente estén en el rango de 150k a 200k dólares.

El bloqueo en el tránsito por el estrecho de Hormuz ha llevado a una reconfiguración de la cadena de suministro. Por un lado, Arabia Saudita ajusta su estrategia de suministro, transfiriendo parte del volumen de la ruta TD3C al puerto del Mar Rojo, y se estima que en las últimas semanas las exportaciones por los oleoductos oriental y occidental alcanzaron casi la capacidad máxima de 5 millones de barriles por día, sumando además el petróleo desviado desde Fujarah y puertos de Omán, alcanzando entre 6 y 7 millones de barriles diarios. Por otro lado, EE. UU. ha ido liberando gradualmente 172 millones de barriles de reservas estratégicas en 120 días (equivalente a 1.43 millones de barriles por día), y el TCE del TD22 (Golfo de EE. UU. - China) subió de 125k dólares por día en la semana del 20 de marzo a 149k dólares en la semana del 3 de abril. La semana del 27 de marzo, los TCE de Suezmax y Aframax aumentaron significativamente a 326,000 y 280k dólares por día, respectivamente, creciendo 3.5 y 4 veces respecto a principios de enero. La subida en los precios de los petroleros pequeños se debe principalmente a un aumento sustancial en la demanda de arbitraje comercial regional, siendo los cuellos de botella en la cadena de suministro los que más impactan, y los barcos son el principal cuello de botella, destacando la flexibilidad del Aframax.

▍ Se estima que los nuevos pedidos no afectarán la oferta de VLCC hasta 2026-2028, con una entrega prevista de entre 140 y 160 barcos en los próximos tres años, aún insuficientes para satisfacer la demanda de reemplazo. La rápida expansión de la flota de Sinokor puede aumentar la concentración y alterar el mecanismo de tarifas.

El 30 de marzo de 2026, COSCO Shipping anunció la firma de un acuerdo para construir 10 VLCC (con diseño de doble combustible reservado), con un costo total de aproximadamente 8,566 millones de yuanes, con entregas entre 2028 y 2030. La preocupación del mercado por los nuevos pedidos de los principales armadores se centra en que la entrega principal será en 2029 y posteriores. Se estima que entre 2026 y 2028, la entrega de VLCC será de 140 a 160 barcos, y actualmente, el 20% de los VLCC tienen más de 20 años de antigüedad, concentrándose la mayor parte en el período 2008-2012. Por lo tanto, en los próximos tres años, la flota envejeciente se acelerará. Se prevé que la oferta de VLCC seguirá siendo fuertemente restringida en ese período. En un escenario hipotético de conflicto entre EE. UU. y Irán, si Irán continúa bajo sanciones prolongadas, la cadena de suministro se ajustará, alargando las distancias de transporte, y la salida de Venezuela del mercado de petróleo negro concentrará aún más el transporte de crudo iraní en la flota fantasma, que opera con baja eficiencia y en su mayoría con barcos viejos. Si se levantan las sanciones a Irán, muchos VLCC de más de 18-20 años podrían ser desguazados y retirados.

▍ Factores de riesgo:

Gran aumento en la capacidad de VLCC; demanda de reposición en el downstream menor a lo esperado; impactos geopolíticos mayores a los previstos.

▍ Estrategia de inversión.

El conflicto entre EE. UU. y Irán ha aumentado enormemente las demandas de “seguridad energética” en los principales países consumidores, y la propiedad de la flota de petroleros pasa de ser un “activo de ciclo fuerte y bajo rendimiento” a un “activo estratégico de necesidad básica”, aún con espacio para una valoración plena. Se mantiene el énfasis en que los beneficios de los líderes en transporte de petróleo en 2026 podrían alcanzar niveles récord.