¿Oro vs petróleo crudo, cuál tiene una mayor capacidad de resistencia a la inflación?

（Fuente: Mingxing Investment Says）

El conflicto en Oriente Medio sigue manteniendo en vilo los nervios del mercado, y el petróleo vuelve a colocarse en el “top” del mercado.

El referente internacional de precios del petróleo, el Brent, ha subido con rapidez desde marzo; el alza acumulada en el mes se acerca a 50%. Varios fondos de petróleo en el mercado doméstico también han avanzado en paralelo, y muchos ya han superado el 40% de rentabilidad acumulada en marzo.

A medida que sube el precio del petróleo, vuelven a aparecer las expectativas globales de inflación.

Para la mayoría de las personas, un objetivo importante de la inversión es lograr que la velocidad de crecimiento de los activos supere a la inflación, de modo que se pueda mantener el poder adquisitivo.

Debido a la disponibilidad limitada de reservas y a su naturaleza de activo físico, el oro y el petróleo se han considerado durante mucho tiempo herramientas naturales para cubrirse frente al riesgo y contra la inflación. Entonces, ¿qué tan fuerte es realmente su capacidad de resistir la inflación? ¿Y cómo debemos aprovechar estas dos clases de activos en nuestra cartera?

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En épocas de alta inflación, ¿quién se desempeña mejor?

Primero, repasemos el desempeño del oro y del petróleo en algunos periodos en China con niveles de inflación relativamente altos desde 2000.

Se puede ver que, en esos periodos, tanto el oro como el petróleo han mostrado en general una fuerte capacidad de resistir la inflación: no solo pueden superar a la inflación, sino que su desempeño también suele ser mejor que el de las acciones y los bonos en el mismo periodo.

Además, en comparación, el petróleo muestra una capacidad de resistir la inflación aún mejor, con alzas generalmente superiores a las del oro.

Si ampliamos la perspectiva al mercado de Estados Unidos, con un historial de datos más largo, también podemos observar una pauta similar.

Excepto en 1977–1980, en las demás etapas de alta inflación el petróleo suele superar al oro; y entre 1987 y 1990, incluso el oro llegó a quedar por debajo de la inflación.

El petróleo tiende a mostrar un desempeño más estable en etapas de alta inflación, principalmente porque la inflación refleja la velocidad del aumento global de los precios de bienes y servicios, y el petróleo en sí es un componente importante del índice de precios al consumidor; por lo tanto, el movimiento del precio del petróleo está naturalmente estrechamente ligado a la inflación.

Desde una perspectiva más macro, un crecimiento económico sólido suele ir acompañado de un aumento de la demanda de materias primas, y el sobrecalentamiento de la economía en sí también es un factor importante que impulsa la inflación.

En cambio, aunque el oro también ha mostrado una buena capacidad de resistir la inflación en la mayoría de los periodos de alta inflación, la relación entre el oro y la inflación no es tan directa como la del petróleo.

Como reserva monetaria internacional, el precio del oro se ve afectado por más factores. Además de los cambios en la oferta y la incertidumbre geopolítica, también influyen las expectativas sobre las tasas de interés y las políticas monetarias y de reservas de los bancos centrales de cada país. Por ejemplo, si suben las tasas de interés reales después del ajuste por inflación, equivale a aumentar el costo de oportunidad de mantener este “activo sin intereses” (oro), lo cual podría presionar el precio del oro.

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En perspectiva de largo plazo, ¿cuál activo resiste mejor la inflación?

Entonces, si ampliamos el horizonte temporal, ¿cómo se compara el efecto de la capacidad de resistir la inflación de estas dos clases de activos?

El siguiente gráfico muestra el desempeño de distintos activos desde 2005, a fecha del 23 de marzo de 2026. Se puede ver que, excepto el efectivo, la inversión en la mayoría de los activos puede superar la inflación a largo plazo.

Aunque, desde el punto de partida actual, el oro tiene el mejor desempeño a largo plazo, antes de 2024 el oro llegó a acumular casi diez años en los que la rentabilidad a largo plazo estuvo muy por debajo de las acciones A. Esto se debe principalmente a que, después de que el precio del oro tocara un máximo de forma parcial en 2011, atravesó un periodo prolongado de caídas, hasta que recién en 2020 volvió a situarse en el máximo anterior.

El petróleo, durante este periodo, tuvo un recorrido más accidentado. Su desempeño a largo plazo no solo estuvo muy por debajo del oro y de las acciones; incluso antes de la gran subida de este mes, su rentabilidad a largo plazo llegó a ser inferior a la de los bonos, y en múltiples ocasiones cayó por debajo de la inflación en tramos puntuales.

Esto podría romper la noción constante de muchos inversores sobre el “carácter de refugio” del oro y del petróleo.

Muchos inversores creen que la seguridad de los activos físicos es mayor, especialmente la del oro, y consideran que es un tipo de bien de conservación de valor con menos riesgo. Sin embargo, al observar la trayectoria a largo plazo del oro y del petróleo, queda claro que existe una gran brecha entre ese entendimiento y la realidad.

En comparación con activos tradicionales como acciones y bonos, las materias primas, incluido el oro y el petróleo, suelen atravesar etapas de alza y caída más largas y más intensas: con frecuencia se prolongan 10 o 20 años, es decir, el llamado superciclo (Supercycle).

Por ejemplo, si tomamos el oro, se aprecia que desde 1970 aproximadamente ha vivido dos rondas completas de ciclos de gran crecimiento y de mercados bajistas largos.

La primera ronda de mercado alcista comenzó en 1970; la finalización del sistema de Bretton Woods provocó un gran mercado alcista del oro que duró 10 años. Pero tras el máximo del precio del oro en septiembre de 1980, vino a continuación un mercado bajista largo de 20 años: el precio del oro descendió desde el máximo y solo a comienzos de 2000 empezó a estabilizarse y a rebotar; durante ese periodo, la caída máxima llegó a superar el 60%.

Y el ciclo de alza que comenzó en 2000 se mantuvo hasta 2011. Después, el precio del oro volvió a entrar en un ciclo a la baja; en 2015, desde el máximo, retrocedió cerca de 40%, y no fue hasta 2020 que regresó de nuevo al máximo de la ronda anterior.

El petróleo, igual que el oro, en los últimos más de 50 años también ha atravesado aproximadamente dos rondas de grandes mercados alcistas y bajistas.

Las dos crisis petroleras de los años 70 empujaron el precio del petróleo a subir de forma marcada; este mercado alcista se mantuvo hasta 1980. Luego, el precio del petróleo entró en un periodo de debilidad de casi 20 años, hasta que en 1999 empezó a estabilizarse gradualmente y a rebotar.

Posteriormente, impulsado por las restricciones de producción de la OPEC, y por el crecimiento del despegue de la economía china, que aumentó la demanda de energía, el precio del petróleo inició su segunda etapa de alza y alcanzó un máximo en 2008. Pero después estalló la crisis financiera global y el precio del petróleo también entró en un modo de desplome; desde entonces, ha permanecido durante mucho tiempo en un patrón de rango lateral, y hasta hoy aún no ha regresado por completo a los máximos de aquella época.

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En una cartera de inversión, ¿cómo utilizar estas dos clases de activos?

En términos generales, la experiencia de invertir en oro y petróleo se parece a estar en una montaña rusa de largo recorrido. En comparación con acciones y bonos, tienen dos características destacadas:

• La duración de los mercados alcistas y bajistas es más larga

• La volatilidad por etapas es más intensa; las grandes subidas y grandes caídas son el pan de cada día

Esto también nos recuerda que, al considerar invertir en este tipo de activos, además de apuntar a su función de “resistir la inflación”, también debemos entender que no son activos de seguridad que siempre renten. Desde la perspectiva de la relación entre riesgo y rentabilidad, se parecen más a activos de riesgo como las acciones, y la volatilidad es el costo que debemos pagar por mantener estos activos.

Al mismo tiempo, el riesgo de elegir el momento de entrada en inversiones sobre oro y petróleo es extremadamente alto. Debido a que los mercados bajistas han sido realmente demasiado largos, si uno se equivoca de ritmo y entra en el punto alto durante la transición de mercado alcista a bajista, podría enfrentarse a una situación en la que se necesiten 10 o incluso 20 años para recuperar el capital.

Así, la correspondencia entre la inversión en commodities y el ciclo de ingresos y gastos de la vida es bastante baja. Intentar vencer a la inflación a largo plazo solo con la inversión en commodities no es tan fácil como se imagina.

Por lo tanto, para la inversión en oro y petróleo, hay que volver al marco de la inversión en cartera y la asignación de activos.

Aunque la volatilidad y el riesgo son más altos, el oro y el petróleo aún conservan un valor de asignación que no se puede reemplazar en una cartera.

Por un lado, como se mencionó antes, en periodos específicos tienen un valor de inversión sobresaliente. Por ejemplo, pueden cubrir de manera efectiva el riesgo de inflación en etapas de alta inflación, protegiendo el poder adquisitivo. Por otro lado, su correlación a largo plazo con activos tradicionales como acciones y bonos es menor, lo cual puede ayudar a diversificar el riesgo de la cartera.

Pero, considerando sus características de grandes subidas y caídas, para la gran mayoría de los inversores comunes, el oro y el petróleo son más adecuados como posición satélite dentro de una cartera, en lugar de como base principal.

Se recomienda que cada quien, según su capacidad de tolerancia al riesgo, controle la proporción de estos activos en la cartera a un 15% o menos. Así, además de aprovechar plenamente su capacidad para cubrir la inflación y diversificar el riesgo de la cartera, también se puede mitigar de manera efectiva el impacto que su volatilidad drástica en los precios pueda causar en la cartera.

Autor | Qu Chenchen

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Responsable editorial: Song Yafang