¿Seguirán los bancos centrales de varios países vendiendo oro? La variable clave es la situación en Oriente Medio

Algunos bancos centrales han comenzado una “venta de oro táctica”.

Los datos publicados el 2 de abril por el banco central de Turquía muestran que, para hacer frente a la escasez de energía provocada por el conflicto en Oriente Medio y a la presión de depreciación de la moneda nacional, en las casi dos semanas hasta el 28 de marzo el país vendió de forma acelerada casi 120 toneladas de oro. El banco central de Polonia también presentó a principios de marzo un plan: vender parte de sus reservas de oro para recaudar fondos de alrededor de 13.000 millones de dólares para gastos de defensa. Además, según estadísticas de la World Gold Association, el banco central de Rusia ha vendido acumuladamente 15 toneladas de oro en los dos primeros meses de este año.

Las estrategias de compra de oro de varios bancos centrales han cambiado de rumbo, lo que también ha desordenado los planes de algunas instituciones para comprar en el fondo. El nuevo tira y afloja entre las fuerzas alcistas y bajistas continúa. El precio spot del oro en Londres cayó desde 5.200 dólares por onza hasta que, el 23 de marzo, llegó a caer en un momento a 4.098 dólares por onza; la caída acumulada del mes alcanzó el 11,5%. Después, el mercado rebotó en cierta medida: al 6 de abril, tanto los precios de los futuros del oro como los del contado superaron simultáneamente los 4.700 dólares por onza.

Sin embargo, la reducción de tenencias de oro por parte de unos pocos bancos centrales sigue siendo “táctica” y “temporal”; aún no se ha formado una tendencia sistemática. El estudio macroeconómico de Lianhe Minsheng señala que las ventas de Turquía, Polonia, Rusia, entre otros, responden más a consideraciones de “seguir la tendencia” y de “aliviar temporalmente una crisis fiscal”, y no alteran la lógica a largo plazo que impulsa la subida del precio del oro: “debilitamiento de la credibilidad del dólar y aumento de la compra de oro por parte de los bancos centrales”.

No obstante, hay que advertir que, si el estrecho de Ormuz se cierra con una perspectiva de mediano y largo plazo, y los precios del petróleo se mantienen en niveles altos, podría desencadenarse una reacción en cadena de ventas de oro. “Los países con alta dependencia del petróleo crudo, reservas exteriores tensas y una elevada proporción de reservas de oro se convertirán en zonas potenciales de alto riesgo para las ventas”. Un participante del mercado le dijo a un reportero de Yicai.

Vendedores forzados entre los principales compradores de oro

Según los datos publicados por el banco central de Turquía, en la semana hasta el 28 de marzo, las reservas de oro del país disminuyeron 69,1 toneladas; en las dos semanas anteriores, la reducción acumulada fue de 118,4 toneladas. De este modo, las reservas totales de oro de Turquía cayeron a 702,5 toneladas. De ese total, más de la mitad se completó mediante operaciones de swap para canjear oro por divisas, es decir, usando el oro como garantía para obtener liquidez en dólares, y luego canjeándolo nuevamente al vencimiento.

El banco central de Turquía afirma que el uso de operaciones con oro para reducir el impacto de la confrontación entre Estados Unidos, Israel e Irán en la economía consiste, en gran medida, en operaciones de intercambio de oro por divisas con plazo; es decir, al vencimiento, esta parte del oro volverá a las reservas del banco central.

El estudio macroeconómico de Lianhe Minsheng señala que el shock de la oferta de los precios del petróleo ha intensificado los desequilibrios de la cuenta corriente; la lira turca acelera su depreciación y obliga al banco central del país a vender oro para obtener liquidez en divisas. Se está presentando el “efecto balancín” entre reservas de divisas y reservas de oro.

Desde que estalló el conflicto entre Estados Unidos, Israel e Irán, el índice del dólar se ha disparado. La lira turca frente al dólar ha registrado sucesivas nuevas mínimas históricas y llegó a caer a 44,35:1. Los capitales extranjeros se retiraron de forma masiva de las bolsas y del mercado de bonos. Al mismo tiempo, Turquía depende de importar alrededor del 90% de su petróleo crudo; después de que el precio del petróleo superó los 100 dólares por barril, los costos energéticos aumentaron drásticamente.

Al 30 de marzo, Turquía había utilizado acumuladamente 44.300 millones de dólares de reservas exteriores para estabilizar el tipo de cambio de la lira, lo que provocó una disminución significativa de sus reservas netas de oro. En la semana del 20 de marzo, el total de reservas internacionales del país era de 177.450 millones de dólares; tras ajustes por swaps, las reservas netas cayeron a 43.000 millones de dólares, lo que muestra que la autoridad sigue interviniendo continuamente en el mercado de divisas.

Esta venta a gran escala de oro también contrasta con su historial reciente de compras activas durante los 4 años anteriores. Entre 2022 y 2025, el banco central de Turquía acumuló 325 toneladas de oro, lo que llevó sus reservas de oro a 603 toneladas a finales de 2025, con una valoración de aproximadamente 135B de dólares.

El banco central de Rusia, por su parte, empezó a vender oro en enero de este año. Según estadísticas de la World Gold Association, en enero de 2026 el banco central ruso vendió 9 toneladas de oro, convirtiéndose en el mayor vendedor neto de oro del mes; en febrero continuó vendiendo netamente 6 toneladas.

El vaivén de la estrategia del banco central de Polonia, gran comprador de oro, también resulta llamativo. El 4 de marzo, el banco central de Polonia propuso recaudar fondos de hasta 48.000 millones de zlotys (moneda oficial de Polonia, aproximadamente 13.000 millones de dólares) para apoyar la construcción de defensa mediante la venta de parte de aproximadamente 550 toneladas de reservas de oro.

Pero menos de dos meses antes, el 20 de enero, el banco central de Polonia acababa de anunciar que, por “razones de seguridad nacional”, había aprobado un nuevo plan de compra de oro de hasta 150 toneladas, con el objetivo de elevar el total de reservas de oro a 700 toneladas, colocándose entre las 10 principales entidades con más reservas de oro a nivel mundial. Un informe de la World Gold Association muestra que el banco central de Polonia impulsó la mayor parte de las compras de oro durante febrero: compró 20 toneladas, elevando sus reservas totales de oro a 570 toneladas, y la proporción dentro de sus reservas totales subió a 31%.

La tendencia de incremento aún no se ha revertido

Durante los últimos 4 años, los bancos centrales de cada país han sido compradores clave del mercado del oro.

Según datos de la World Gold Association, en 2022-2024, la compra anual promedio de oro de los bancos centrales globales fue de más de 1.000 toneladas durante tres años consecutivos, aproximadamente el doble de la compra anual promedio de la década anterior. Incluso en 2025, cuando el precio del oro marcó máximos históricos sucesivos, la compra de oro de los bancos centrales globales siguió siendo de 863 toneladas, aproximadamente el 17,3% de la demanda global de oro de ese año.

Aunque algunos bancos centrales han reducido tenencias recientemente, aún no se ha revertido el patrón general de compra de oro. El informe mensual de compras de oro de los bancos centrales de febrero, publicado el 2 de abril de 2026 por la World Gold Association, muestra que ese mes los bancos centrales de los distintos países compraron netamente 19 toneladas de oro, por debajo del promedio mensual de 26 toneladas reportado para 2025, pero por encima de las 5 toneladas de compra neta del mes de enero.

El ritmo de compra de oro de algunos bancos centrales no se ha detenido. Entre ellos, Chequia ha mantenido compras netas durante 36 meses consecutivos; China también ha incrementado tenencias durante 16 meses consecutivos: de noviembre de 2024 a febrero de 2026, acumuló 44 toneladas de compra de oro; y Uzbekistán ha mantenido compras netas durante 5 meses consecutivos.

En un informe de investigación publicado el 2 de abril, el estratega de UBS, Joni Teves, estima que es extremadamente improbable que los bancos centrales realicen un giro estructural o inicien una gran ola de ventas de oro. Proyecta que la compra total de oro durante 2026 será de aproximadamente 800 a 850 toneladas, ligeramente por debajo del nivel de 2025; lo ve más como un “ir bajando el ritmo” que como una reversión de tendencia.

Hu Jie, profesor de la Escuela Superior de Finanzas de la Universidad Jiao Tong de Shanghái y ex economista senior de la Reserva Federal, cree que para algunos países, obtener ganancias en divisas mediante operaciones de compra y venta de oro puede ser una de las consideraciones de política. En un contexto de precios del oro elevados, la reducción moderada actual puede considerarse un ajuste técnico basado en la volatilidad del mercado.

Fondos de cobertura reducen antes de tiempo

El cambio de algunos bancos centrales de “grandes compradores” a “grandes vendedores” ha generado un impacto directo en el mercado del oro.

Durante todo marzo, el precio de los futuros del oro en COMEX cayó acumuladamente más del 11%, y el contrato principal llegó a tocar un mínimo de 4.100 dólares por onza. Según datos de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) de EE. UU., hasta la semana del 24 de marzo, las instituciones de gestión de activos, con fondos de cobertura de Wall Street como principales actores, redujeron su posición neta larga de opciones sobre futuros de oro en 1.31M de onzas, estableciendo el mayor registro de reducción semanal del mes.

Las señales de salida de inversores también son evidentes. Desde que el precio del oro alcanzó un pico temporal y luego retrocedió a partir del 2 de marzo, las participaciones de los principales ETF globales de oro han seguido disminuyendo. Entre el 2 y el 26 de marzo, cuatro ETF de oro, como SPDR, iShares, PHAU y SGBS, redujeron en conjunto más de 75 toneladas. La intensificación de la volatilidad del mercado debilitó la experiencia de mantener, lo que llevó a los inversores a tomar ganancias y canjear; esto se sincronizó con las reducciones de posiciones por parte de instituciones.

Los participantes del mercado analizados por un reportero de Yicai explicaron que los fondos de cobertura de Wall Street consideran que el precio del oro enfrenta una doble presión: primero, la presión derivada de una moderación de las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal y de la fortaleza del dólar; segundo, las ventas de reservas de oro por parte de bancos centrales de varios países, que le quitan el soporte clave de los compradores.

La preocupación más profunda reside en una posible reacción en cadena. El mismo participante añadió que si los altos precios del petróleo impulsados por el conflicto en Oriente Medio se mantienen, más países importadores de petróleo crudo podrían verse obligados a vender oro para obtener divisas, estabilizar su moneda local y comprar energía. “Los países con alta dependencia del petróleo crudo, reservas exteriores tensas y una elevada proporción de reservas de oro se convertirán en zonas potenciales de alto riesgo para las ventas”. En el momento en que más países de mercados emergentes imiten a Turquía y consideren el oro como la última fuente de liquidez, la presión sobre la oferta en el mercado aumentará bruscamente.

No obstante, CICC sostiene que el riesgo de que el “modelo Turquía” se difunda a los países del Golfo es limitado, y que las demandas de apoyo de largo plazo a la compra de oro por parte de los bancos centrales, tanto por consideraciones geopolíticas como por seguridad estratégica, no han cambiado.

Al 6 de abril, el contrato principal de futuros del oro en COMEX se había recuperado hasta superar los 4.700 dólares por onza. Sin embargo, respecto a si el precio del oro puede recuperar rápidamente las pérdidas de marzo, las opiniones de las instituciones no coinciden.

UBS prevé que el objetivo de precio del oro a finales de 2026 será de 5.400 dólares por onza, pero indica que la variable clave está en la situación de Oriente Medio: si el conflicto provoca daños duraderos en la infraestructura energética, el oro podría enfrentar un período de consolidación y presión a la baja más prolongado; por el contrario, si los costos de energía se reducen rápidamente, el deseo de compra de oro por parte de los bancos centrales tendría más posibilidades de reactivarse.

El informe de investigación de CICC señala que, independientemente de si la degradación geopolítica impulsa una corrección del precio del petróleo, si la política monetaria vuelve a un tono más laxo, o si los shocks de suministro agravan la presión por una recesión económica, activando así el atributo de refugio del oro, tanto la demanda de inversión en oro como el precio del oro tienen espacio para una reparación al alza.

Editor de turno: Yulin

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