¿Qué señal transmite la operación de recompra de "cantidad mínima" del banco central?

Desde abril, el banco central ha venido realizando de manera consecutiva operaciones de recompra inversa con vencimiento de 7 días de volumen “muy bajo”. Entre ellas, el 1 de abril y el 2 de abril, el tamaño de las operaciones fue de 500 millones de yuanes cada vez; se trata de la menor cantidad operada por el banco central desde que en febrero de 2016 se estableció el mecanismo normalizado de operaciones diarias en el mercado abierto, lo que ha generado amplia atención en el mercado.

A juicio del autor, la realización consecutiva de recompras inversas de volumen “muy bajo” por parte del banco central es un ajuste habitual en un contexto de abundante liquidez, y también una manifestación intuitiva de la transición de nuestro marco de política monetaria de un enfoque cuantitativo a uno basado en precios, haciendo la regulación más flexible y precisa. Esto tiene una importancia significativa para mantener el funcionamiento estable de los mercados financieros.

Detrás de las operaciones de recompras inversas de “muy bajo volumen” está la abundancia de liquidez en el sistema bancario. En marzo, como mes de fin de trimestre, la intensidad del gasto fiscal es mayor; al mismo tiempo, el banco central mantiene un nivel de atención igualmente elevado hacia la liquidez. Desde principios de año hasta finales de marzo, el banco central ha acumulado una colocación neta superior a 1,65 billones de yuanes en fondos de mediano y largo plazo mediante MLF (Facility de Préstamos a Mediano Plazo) y recompras inversas con transferencia de compra (buy-out), creando así buenas condiciones monetarias y financieras para el mercado.

Las tasas de interés del mercado, como el “barómetro” de la liquidez, confirman de manera más directa la tendencia de holgura en el mercado de fondos. En marzo, el promedio del DR001 (tasa de interés promedio ponderada de los préstamos de recompra con garantía a un día en el mercado interbancario) fue de aproximadamente 1,31%, manteniéndose en niveles bajos. Al entrar en abril, el DR001 incluso ha continuado por debajo de 1,3%, lo que indica con claridad que disminuye la demanda de fondos de corto plazo por parte de las instituciones financieras y que el mercado no está “escaso de dinero”. Por lo tanto, el banco central, al actuar en consecuencia y reducir la inyección de fondos a corto plazo, responde con precisión a la relación entre oferta y demanda del mercado, en lugar de apretar activamente la liquidez.

En consecuencia, el mercado tampoco debería determinar de forma simple si la política monetaria se ha desviado, basándose únicamente en los cambios cuantitativos de las operaciones en el mercado abierto, especialmente de una sola operación en el mercado abierto. Las operaciones en el mercado abierto son una de las formas mediante las cuales el banco central inyecta liquidez; su magnitud no solo se ve influida por la postura de la política, sino que también se ve perturbada por factores estacionales como el pago de impuestos por parte de los residentes y el retiro de efectivo en días festivos. Por ello, juzgar la orientación de la política monetaria solo con base en el volumen de operaciones es inevitablemente parcial.

En los últimos años, nuestro país ha seguido avanzando en la transformación hacia un marco de regulación de política monetaria basado en precios; el banco central está atenuando gradualmente los objetivos cuantitativos y, al mismo tiempo, prestando mayor atención a la función de la regulación de precios. El volumen de las operaciones en el mercado abierto sirve más para cumplir los objetivos de control de tasas de interés. Como señaló el subgobernador del Banco Popular de China, Zou Lan, en la conferencia de prensa celebrada por la Oficina de Información del Estado en enero de este año: “Combinar de manera flexible las distintas herramientas de operaciones en el mercado abierto, mantener la liquidez abundante y guiar las tasas de interés a un día para que se mantengan cerca del nivel de la tasa de política”. Las recientes operaciones de “muy bajo volumen” en el mercado abierto son precisamente una demostración de que el banco central opera con mayor flexibilidad y precisión; se evita tanto la acumulación de fondos como se garantiza el funcionamiento estable del mercado monetario. Además, constituye el significado inherente de la transición de la política monetaria hacia una regulación basada en precios.

Con respecto al tono de la política, la política monetaria moderadamente laxa vigente no ha cambiado. De cara a la siguiente etapa, el banco central continuará, en función de la liquidez y la situación de funcionamiento del mercado, disponiendo de manera razonable los tipos de herramientas, gestionando bien la regulación de la liquidez y apoyando un desarrollo estable y saludable de los mercados financieros.

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Responsable: Li Linlin