Análisis del informe financiero de Ruqi Ride: los ingresos de 5.300 millones no logran ocultar la falta de diversificación del negocio; el plan de 10.000 Robotaxi pondrá a prueba la solidez financiera

Pregunta a la IA · ¿Cómo equilibra QNPC la dependencia del servicio de vehículos bajo demanda (ride-hailing) y la inversión en Robotaxi?

Producido por｜Laboratorio de Investigación de la Empresa

Texto｜Wang Zheping

El 31 de marzo, “la primera empresa de Robotaxi que cotiza en bolsa”, QNPC (9680.HK), publicó sus estados financieros 2025. Los ingresos totales fueron de 5.29 mil millones de RMB, con un fuerte crecimiento interanual del 114.6%; la pérdida neta anual fue de 290 millones de RMB, con una reducción del 48.1% interanual, y la pérdida por acción bajó de 3.99 RMB a 1.49 RMB.

En cuanto a los indicadores principales, el desempeño de QNPC en esta memoria resulta bastante llamativo. Pero, incluso con 5.3 mil millones de ingresos, QNPC todavía no ha salido de la dependencia del negocio tradicional, y además enfrenta el reto de inversiones intensivas en activos en el negocio de Robotaxi.

Aumenta la dependencia del ride-hailing

En 2025, los datos operativos de QNPC crecieron de forma notable y los ingresos siguieron la misma tendencia. El volumen de transacciones anual (GTV) fue de 6.43B de RMB, un aumento del 115.7%; el número de pedidos fue de 233 millones, un salto del 106.2% interanual; los pedidos diarios promedio subieron de 309.6 mil en 2024 a 638.5 mil; el valor promedio de transacción por pedido fue de 27.6 RMB, 1.2 RMB más que en 2024; los ingresos totales fueron de 5.29 mil millones de RMB, con un fuerte crecimiento del 114.6% interanual.

Detrás de los ingresos que se duplican, la estructura de ingresos de la empresa está aún más desbalanceada respecto a 2024.

En concreto, el negocio de QNPC se divide en tres partes: servicios de movilidad, servicios tecnológicos y ventas y mantenimiento de flota.

Entre ellos, el servicio de ride-hailing dentro de los servicios de movilidad es la fuente de ingresos más central de la empresa. En el año, los ingresos alcanzaron 5.09 mil millones de RMB, con un crecimiento del 131.9% y una participación que subió del 89.2% del año anterior al 96.4%.

Impulsados por la comercialización acelerada de soluciones de datos e IA y modelos, mapas de alta precisión, entre otras tecnologías, en 2025 los ingresos por servicios tecnológicos fueron de 160 millones de RMB, con un crecimiento interanual explosivo del 487.4%. Aunque este negocio logró un crecimiento significativo, su participación en ingresos fue solo del 3.0%, y todavía no puede convertirse en “la segunda curva”.

En 2025, el negocio de ventas y mantenimiento de flota sufrió una caída pronunciada debido a la disminución de los ingresos por ventas de vehículos. Los ingresos fueron de 28.91 millones de RMB, un descenso del 87.8% interanual, y la participación bajó del 9.6% del año anterior a 0.5%.

En conjunto, aunque QNPC tiene el halo de “la primera empresa de Robotaxi en bolsa de Hong Kong”, hoy sigue siendo, en esencia, una plataforma tradicional de ride-hailing, y el negocio de tecnología de vanguardia es prácticamente insignificante dentro de los ingresos. Además, debido a la gran caída en ventas y mantenimiento de flota, también se debilita aún más la capacidad de la empresa para diversificar sus negocios.

Mejora notable de la capacidad de obtener ganancias

Lo que alegró a los inversionistas en esta memoria fue que la capacidad de QNPC para generar ganancias mejoró de forma considerable: la pérdida por acción bajó de 3.99 RMB a 1.49 RMB, reduciéndose en un 62.7%.

En 2025, los márgenes brutos de QNPC fueron de 630 millones de RMB, con un fuerte aumento del 395.3% interanual; el margen bruto total fue del 11.9%, 6.8 puntos porcentuales más que en 2024. Entre ellos, el margen bruto del servicio de movilidad mejoró del 5.0% al 11.7%, siendo esta la razón principal del fuerte incremento del margen.

En la memoria, QNPC indicó que, después de mejorar de forma efectiva la tasa de penetración, adoptó políticas de recompensas para pasajeros más prudentes para reducir el gasto en subsidios; las recompensas para conductores disminuyeron, porque la empresa optimizó la estructura de costos de los conductores mediante el servicio de mantenimiento y reparación de su flota, y el crecimiento del volumen de pedidos aseguró las expectativas de ingresos de los conductores, reduciendo la necesidad de incentivos adicionales.

En pocas palabras, QNPC redujo los subsidios a pasajeros y conductores. En términos de lógica comercial, esto equivale a recortar costos de servicio; aunque mejora la utilidad en libros, también podría agotar el potencial de crecimiento futuro y la fidelidad/adhesión de los conductores.

En cuanto a la utilidad neta, la pérdida neta anual fue de 293 millones de RMB, reduciéndose un 48.1% interanual; la pérdida neta ajustada fue de 288 millones de RMB, reduciéndose un 37.0% interanual.

La reducción de la pérdida neta, además del impacto de la mejora del margen bruto, también se debe a que QNPC comprimió los costos del back-end.

En 2025, los gastos generales y administrativos de QNPC disminuyeron un 18.1% interanual, de 136 millones de RMB a 111 millones de RMB. La empresa afirmó que se debe a la reducción de gastos por salida a bolsa, la disminución de gastos por pagos basados en acciones y el efecto de economías de escala; los gastos de I+D disminuyeron un 15.9% interanual, de 141 millones de RMB a 119 millones de RMB, debido a que parte de los costos del personal de I+D se trasladaron al costo de ingresos de servicios tecnológicos.

Robotaxi, ¿o convertirse en un “devorador de dinero”?

Como “la primera empresa de Robotaxi que cotiza” en Hong Kong, QNPC ha intentado durante mucho tiempo presentarse usando la lógica de valoración de “acciones tecnológicas”.

Sin embargo, la realidad no es esa: el reto más serio de QNPC proviene precisamente de su negocio de Robotaxi, al que ha depositado grandes expectativas.

En 2025, los ingresos por servicios innovadores como Robotaxi fueron solo de 5.76 millones de RMB, y la participación sobre el total de ingresos fue de apenas 0.1%. Aunque los ingresos son exiguos, su paso de expansión no se ha detenido. En el primer trimestre de 2026, la capacidad operativa de QNPC para Robotaxi ya se había ampliado a aproximadamente 600 vehículos, duplicando el tamaño respecto a finales de 2025.

Según la estrategia de “Robotaxi+” de QNPC, QNPC planea, en los próximos 5 años, construir una flota de Robotaxi de más de 10,000 unidades junto con socios, ampliar la operación a más de 100 ciudades, y planea invertir 1,000 millones de fondos para construir 1,000 redes de operación y mantenimiento de nivel tres en 100 ciudades, con el fin de respaldar la capacidad operativa y de mantenimiento de 100k Robotaxi.

Esto demuestra que, en la etapa actual, el negocio de Robotaxi no es en absoluto una “vaca lechera de utilidades”, sino un “devorador de dinero” sin reservas. Ya sea para la conformación de la flota, el desarrollo de personalización en etapas tempranas, los costos laborales de los supervisores de seguridad, el soporte de potencia de cómputo de los centros de datos, o la operación y mantenimiento coordinados a largo plazo entre vehículos y vías, todo requiere enormes desembolsos de capital para poder sostenerse.

En la situación actual, QNPC está atrapada en un dilema: el negocio tradicional de ride-hailing se encuentra en un mar rojo, con un techo de rentabilidad bajo; los servicios tecnológicos y Robotaxi, aunque representan el futuro, avanzan con lentitud en la comercialización, y a corto plazo no pueden aportar utilidades reales, pudiendo en cualquier momento volver a desgarrar la brecha de pérdidas que se había reducido con esfuerzo.

En particular, cabe prestar atención a que, en 2025, el margen bruto de servicios tecnológicos bajó del 18.7% del año anterior al 14.8%, reduciéndose en 3.9 puntos porcentuales.

Conclusión

En 2025, los ingresos se duplicaron, el crecimiento del margen bruto se acercó a 4 veces y las pérdidas se redujeron a la mitad; todo ello demuestra la resiliencia de QNPC. Pero el mercado de capitales prefiere historias “sexys”: la historia del ride-hailing tradicional carece de atractivo, y el Robotaxi, que aún no alcanza una escala significativa, todavía no es suficiente para encender la imaginación del mercado.

Esta plataforma de movilidad aún debe enfrentar pruebas largas y costosas de comercialización; la historia de movilidad tecnológica que la empresa cuenta aún no ha encontrado un verdadero punto de apoyo para obtener ganancias.