CITIC Construction Investment: ¿Cómo debería configurarse la industria en el segundo trimestre de 2026?

Fuente: Research de China Galaxy Securities

| Por Zhang Yulong Wang Dalin

Los eventos geopolíticos como el conflicto entre EE. UU. e Irán que estalló en marzo, como variable externa clave, cambian de manera significativa la lógica de fijación de precios de los mercados de capitales: de centrarse en la recuperación de beneficios internos a operar la inflación global y la cobertura/huida hacia activos refugio

Bajo este contexto, la situación de la industria está altamente diferenciada: los sectores de materias primas aguas arriba, relacionados con la seguridad energética y la seguridad de defensa, se benefician de la inflación y la tensión en el entorno; el ámbito de fabricación tecnológica mantiene la tendencia de actualización industrial, pero hay que prestar atención al riesgo de la cadena de suministro externa; el consumo masivo hacia adentro, debido a la distinta elasticidad de la demanda en segmentos específicos, muestra desempeños diferentes. El desarrollo de la economía y el mercado durante todo el año se equilibrará dinámicamente entre dos líneas principales dobles: “asegurar el crecimiento estable y ajustar la estructura” desde el interior, y “prevenir riesgos y resistir la inflación” desde el exterior

En el arranque de 2026, de enero a marzo, la economía de China muestra una apertura con oferta relativamente fuerte, un crecimiento elevado de la demanda externa y una reparación moderada de la demanda interna. Se hacen visibles los efectos de contención anticipada de las políticas; al mismo tiempo, debido a la perturbación de conflictos geopolíticos, la lógica del mercado de capitales pasa de la recuperación de beneficios a la fijación de precios por inflación + reevaluación estructural, y la situación de los sectores se diferencia de forma notable

I. Economía macro: fijación de precios por inflación + reevaluación estructural

Los datos económicos de enero a febrero logran un “buen comienzo”: el valor añadido industrial crece 6.3% interanual, y el índice de producción del sector servicios 5.2%; la inversión en activos fijos pasa de negativa a positiva, alcanzando 1.8%, y la inversión en infraestructura se dispara hasta 11.4%, mientras que la inversión en manufactura es 3.1%. Esto compensa de manera efectiva el lastre de la inversión inmobiliaria -11.1%; las ventas minoristas totales de bienes de consumo (retail) crecen 2.8% interanual, con una reanimación moderada de la demanda interna; las exportaciones lideran con un crecimiento alto de 21.8%, destacando la resistencia de la demanda externa. En la vertiente de precios, hay mejoras positivas: el CPI de febrero vuelve a un 1.3% interanual en “la era del 1”, y la reducción del PPI se estrecha hasta -0.9%, aumentando la presión inflacionaria de origen importado. En finanzas se observa: el gobierno incrementa el apalancamiento, el crédito de las empresas es fuerte y los residentes recortan (reducen posiciones/ahorros en la estructura). La financiación social total acumulada crece 8.2%, el crecimiento de M2 es 9.0% y M1 vuelve a 5.9%**, mejorando la actividad de fondos de las empresas. El presupuesto fiscal “ingreso estable, gasto rápido”: se incrementa la inversión en áreas de sustento de vida; la producción de las empresas se reanima, pero la recuperación de beneficios sigue limitada por la demanda

El PMI manufacturero de febrero cae hasta 49.0%; se desacelera temporalmente por estacionalidad. Las manufacturas de alta tecnología aún permanecen en el rango de expansión, y la confianza del mercado es estable. Las “Dos Sesiones” establecen el objetivo de PIB para todo el año en 4.5%-5%; la política fiscal se impulsa con antelación. Herramientas como los bonos soberanos especiales de muy largo plazo y los bonos especiales locales impulsan de forma coordinada; se avanza la transición de “verde y de bajas emisiones de carbono” hacia el control dual de las emisiones de carbono, fijando el objetivo de llegar al pico de emisiones de carbono y promoviendo la transformación industrial en人民网

A comienzos de año, la lógica del mercado completa tres cambios: de enero a febrero, las políticas pasan del ajuste anticíclico a la búsqueda profunda de la efectividad; el mercado cambia de la recuperación de valuación a la recuperación de beneficios, y los fondos pasan de observar con cautela por cobertura/huida a entrar el “dinero de largo plazo”. En marzo, el conflicto entre EE. UU. e Irán genera inquietud sobre la estanflación global y la inflación rígida; las políticas cambian a dos líneas principales: estabilidad para el crecimiento + prevención de riesgos. El mercado se centra en la fijación de precios por inflación y la reevaluación estructural; los fondos se orientan hacia la cobertura/defensa. Sectores de energía aguas arriba, recursos, oro, construcción militar y otros reciben una reevaluación; aumenta la volatilidad en los sectores de crecimiento

II. Situación del sector: el upstream se fortalece, la tecnología está activa y el consumo se diferencia

De enero a febrero de 2026, las ganancias totales de las empresas industriales por encima del tamaño designado en el país alcanzan 1.02T de yuanes, un aumento del 15.2% interanual; la tasa de crecimiento vuelve a un nivel mucho más alto que el año anterior, con una mejora de 14.6 puntos porcentuales. Este fuerte inicio se debe principalmente a la recuperación de la industria manufacturera, el liderazgo de nuevas fuerzas productivas y la mejora en el control de costos, lo que en conjunto muestra la característica de “recuperación del volumen y optimización de la estructura”. Aunque el comienzo es sólido, aún se deben vigilar los riesgos geopolíticos externos y las pérdidas continuas en algunas industrias domésticas (como automóviles y acero). Posteriormente, a medida que las políticas de asegurar el crecimiento estable sigan impulsándose y se profundice la incubación de nuevas fuerzas productivas, se espera que las ganancias industriales mantengan una recuperación moderada; pero hay que estar alerta a la incertidumbre en la demanda externa

Por sectores, la informática, telecomunicaciones y electrónica, así como los metales no ferrosos y la maquinaria eléctrica lideran el crecimiento; mejora el carbón y el petróleo y gas

Recursos cíclicos: los conflictos geopolíticos elevan los precios del petróleo; los precios de petroquímica y carbón suben; los materiales de construcción y el acero mejoran marginalmente con la demanda de construcción de infraestructura; los metales no ferrosos presentan “lo nuevo fuerte y lo antiguo débil”, y los metales para nuevas energías se recuperan gradualmente.

Fabricación tecnológica: la situación de AI, semiconductores y equipos de alta gama es alta; los grandes modelos de IA y la infraestructura de computación de alta capacidad se implementan rápidamente; la producción de robots industriales y equipos especializados crece a gran velocidad; las exportaciones de automóviles son fuertes, y las nuevas energías y la energía de hidrógeno reciben un refuerzo adicional de políticas.

Consumo inmobiliario: el mercado inmobiliario sigue en proceso de tocar fondo y consolidar la base; las ciudades núcleo se recuperan débilmente, mientras que las ciudades de menor nivel soportan presión; hay diferenciación estructural en el consumo: los alimentos indispensables, equipos de comunicación y oro y plata/joyería muestran mejor desempeño; automóviles y muebles están relativamente débiles. El consumo de servicios se recupera, pero la intensidad de la reparación general es limitada.

Medicina y defensa: las fusiones y adquisiciones están activas; se presta atención a los segmentos de fármacos para la obesidad y la inmunidad/autoinmunidad; el presupuesto de defensa crece 6.9%, y las nuevas fuerzas de combate en nuevos dominios con nuevas fuerzas productivas se consideran un foco de inversión.

A principios de 2026, la economía logra un buen inicio con el impulso anticipado de las políticas, pero la energía endógena (especialmente el consumo y el sector inmobiliario) aún necesita consolidarse. Los eventos geopolíticos como el conflicto entre EE. UU. e Irán que estalló en marzo, como variable externa clave, cambian de forma significativa la lógica de fijación de precios del mercado de capitales: de centrarse en la recuperación de beneficios internos a fijarse en la inflación global y en la cobertura/huida hacia activos refugio. Bajo este contexto, la situación del sector se diferencia de forma notable: los sectores de materias primas aguas arriba, y los relacionados con la seguridad energética y la seguridad de defensa, se benefician de la inflación y la tensión de la situación; el ámbito de fabricación tecnológica continúa la tendencia de actualización industrial, pero hay que prestar atención al riesgo de la cadena de suministro externa; el consumo masivo hacia adentro, debido a la distinta elasticidad de la demanda en segmentos específicos, muestra resultados diversos. El desarrollo de la economía y el mercado durante todo el año se equilibrará dinámicamente entre dos líneas principales dobles: “asegurar el crecimiento estable y ajustar la estructura” desde el interior, y “prevenir riesgos y resistir la inflación” desde el exterior

Políticas anti-sobrecompetencia (anti-involución) y sin cumplir el ritmo esperado

Políticas de eliminación de capacidad (saturación de oferta) por debajo de lo esperado

El progreso general en la implementación de políticas económicas no alcanza lo esperado

Riesgos de intensificación de la incertidumbre en el funcionamiento de la macroeconomía global, como los “aranceles recíprocos”

El mercado de capitales está íntimamente ligado a la macroeconomía. Tomando como ejemplo el mercado A actual, los cambios en las políticas de EE. UU., la recesión de economías en el extranjero y otros factores podrían afectar el desempeño del negocio y las ganancias de los activos en el exterior de las empresas cotizadas, lo que a su vez afectaría los ingresos de las empresas cotizadas y el ritmo de actualización de equipos

Riesgo de liquidez del mercado de capitales. El desempeño del mercado de capitales está altamente relacionado con la liquidez del mercado; si la liquidez del mercado presenta un cambio marginal significativo, entonces el ajuste de precios del mercado o el comportamiento de las empresas cotizadas relacionadas podría quedar por debajo de las expectativas de los inversionistas

La expansión de los conflictos geopolíticos

Zhang Yulong: Analista Jefe del equipo de estrategia de nuevas emisiones. Doctor en finanzas por la Escuela de Administración Guanghua de la Universidad de Pekín. Miembro central del puesto #5 (equipo) del nuevo analista de estrategia de New Fortune en 2016. En 2017, lideró al equipo para obtener el puesto #4 en la asignación sectorial de Financial Industry. En 2018, puesto #4 como analista estrella de Wind China. En 2019, puesto #3 como nuevo analista de estrategia de Sina Financial Fortune y puesto #5 en la asignación sectorial de Financial Industry; en 2020, puesto #2 como analista estrella de Wind China; puesto #5 en la combinación de acciones por ciudad. El Sr. Zhang Yulong trabajó en 2013-2015 en la División de Gestión de Riesgos del Cuartel General del Banco Industrial y Comercial de China, responsable de la gestión de riesgo soberano global y el control de posiciones en el exterior, y realizó trabajo e intercambios en el Reino Unido en representación del Banco Industrial y Comercial de China. En 2016 se incorporó a China Galaxy Securities, con amplia experiencia en investigación financiera. Se dedica a innovar en la teoría y la aplicación en las fronteras del conocimiento económico y financiero. Ha publicado numerosos artículos en prestigiosas revistas académicas de primer nivel como “Financial Research”, “Management World” y “Economic Quarterly”, y participó en profundidad en el trabajo de investigación sobre el diseño del tablero de ciencia y tecnología. Inició el diseño del índice de estrategia CITES Tech 50 y del fondo Tech 50ETF, y es autor de “Ten Lectures on Investment Strategy for the STAR Market”.

Wang Dalin: Analista macroeconómico en China Galaxy Securities, cubre principalmente industria económica a nivel medio, regiones y otros ámbitos; se dedica a la investigación sobre la estructura económica. Construye marcos de investigación sectorial y da seguimiento a largo plazo a los cambios en la inversión manufacturera, la capacidad de producción manufacturera y el ciclo de inventarios.

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Responsable: Wang Ke