【Huaxi Textiles】Comentarios sobre el informe de Fuchun Dyeing & Weaving 25 años: El punto de inflexión en 25Q4 ya se ha presentado, perspectivas optimistas para 26Q1

华西纺服

Resumen del evento

En 2025, los ingresos de la empresa / el beneficio neto atribuible a la controladora / el beneficio neto atribuible a la controladora sin partidas no recurrentes / el flujo de caja de las actividades operativas fueron respectivamente de 34.09/0.77/0.56/4.63 mil millones de yuanes, con un crecimiento interanual de 11.87%/-39.16%/-49.80%/pasando de negativo a positivo; el desempeño cumple con lo esperado por el mercado y en Q4 ya se ha observado un punto de inflexión: en 25Q4, los ingresos de la empresa / el beneficio neto atribuible a la controladora / el beneficio neto atribuible a la controladora sin partidas no recurrentes fueron respectivamente de 10.02/0.53/0.44 mil millones de yuanes, con crecimientos interanuales de 17%/139%/431%. Principalmente se beneficia de la mejora del margen bruto, así como por el aporte de los ingresos por inversiones y otros ingresos.

La empresa planea distribuir efectivo de 1.04 yuanes por cada 10 acciones, lo que corresponde a una tasa de dividendos del 26% para 2025; el dividend yield es del 0.72%.

Juicio y análisis:

Los ingresos de hilo teñido de color provienen principalmente del aporte del crecimiento de volumen, con precios estables. (1) En 2025, los ingresos de hilo teñido de color / hilo comercial / tarifas de procesamiento / otros ingresos fueron respectivamente de 28.12/2.53/1.32/44M de yuanes, con crecimientos interanuales de 6.21%/8.28%/5.36%/42.87%; (2) al cierre de 2025, la empresa cuenta con una capacidad anual de 132k husos (bobbins) de hilo; su volumen total de ventas fue de 115.5 mil toneladas, es decir, una utilización de capacidad del 87.5%. En el desglose de volumen y precio, en 2025 el volumen del hilo teñido de color creció interanualmente 6.03% hasta 9.77 mil toneladas; el precio unitario se mantuvo interanualmente estable y fue de 28.8k yuanes/tonelada; la proporción del volumen del hilo de procesamiento (nuevas referencias) representa 15%. Además, la empresa también cuenta con un proyecto de teñido de fibras de 30k toneladas y un proyecto de hilatura de precisión inteligente con 150k husos. Desde el punto de vista de las subsidiarias, la filial 富春色纺 (Fuchun Color Spinning) vendió 9,511 toneladas, con ingresos/beneficio neto de 2.02/-0.14 mil millones de yuanes. (3) Por regiones, en 2025 los ingresos en China/los ingresos en el exterior fueron de 33.5/0.25 mil millones de yuanes, con crecimientos interanuales de 11.61%/12.67%.

La mejora del margen de beneficio neto en Q4 proviene de la mejora del margen bruto, el aumento de los ingresos por inversiones y el incremento de otros ingresos. (1) En 2025, el margen bruto de la empresa fue del 9.79%, con una disminución interanual de 2.47 PCT; dentro de ello, el margen bruto de los negocios de hilo teñido de color / hilo comercial / tarifas de procesamiento fue respectivamente de 10.64%/6.27%/6.54%, con variaciones interanuales de -2.5/1.98/-1.35 PCT. En 25, el margen de beneficio neto atribuible a la controladora / el margen de beneficio neto sin partidas no recurrentes fue de 2.25%/1.64%, con cambios interanuales de -1.89/-2.04 PCT. En cuanto a la estructura de gastos, las tasas de gastos de venta / administración / I+D / financieros fueron respectivamente de 0.58%/2.17%/3.49%/1.90%, con un crecimiento interanual de -0.04/-0.14/-0.4/0.27 PCT. El aumento de la tasa de gastos financieros se debe principalmente a que los intereses de los bonos convertibles se contabilizaron como gasto. Otros ingresos / ingresos fueron del 1.10%, con una disminución interanual de 0.04 PCT; la proporción de los ingresos netos por inversiones aumentó 0.23 PCT; el beneficio neto por cambios en el valor razonable / ingresos disminuyó interanualmente 0.25 PCT; la pérdida por deterioro del crédito / ingresos disminuyó 0.35 PCT, principalmente debido a que en el período anterior se contabilizó una pérdida por deterioro específica para cuentas por cobrar de gran importe; el impuesto sobre la renta / ingresos disminuyó 0.21 PCT. (2) En 25Q4, el margen bruto / el margen de beneficio neto / el margen de beneficio neto sin partidas no recurrentes fueron respectivamente de 11.33%/5.33%/4.39%, con una mejora interanual de 2.6/2.7/3.5 PCT. El aumento del margen de beneficio neto, mayor que el margen bruto, se debe principalmente al aporte de ingresos por inversiones y otros ingresos (deducción adicional por impuestos de insumos). Otros ingresos / ingresos aumentaron 1.3 PCT interanualmente; ingresos netos por inversiones / ingresos aumentaron 4.3 PCT interanualmente; el beneficio neto por cambios en el valor razonable / ingresos disminuyó 6.2 PCT; la variación en pérdida por deterioro del crédito / ingresos fue de 0.5 PCT; los gastos no operativos / ingresos tuvieron una variación interanual de -0.28 PCT; el impuesto sobre la renta / ingresos aumentó 0.78 PCT interanualmente.

Las existencias están suficientemente respaldadas. El monto de inventarios al cierre de 2025 fue de 1,344 millones de yuanes, con una disminución interanual de 7.7%; en un contexto de alza del precio del algodón en China, se espera que el inventario de materias primas a bajo precio se beneficie. Por estructura, las materias primas / productos en proceso / productos terminados en inventario / productos enviados / materiales encomendados para procesamiento / materiales encomendados para procesamiento fueron respectivamente 4.40/0.37/7.28/0.15/0.75/34M de yuanes, con variaciones interanuales de -28.4%/30.7%/1.9%/80.6%/23.7%/61.1%; el número de días de rotación de inventarios de la empresa fue 163.90 días, con un aumento interanual de 22.73 días. Las cuentas por cobrar fueron 0.29 mil millones de yuanes, con una disminución interanual de 17%; el número promedio de días de rotación de cuentas por cobrar fue de 3.38 días, con un aumento interanual de 0.1 días. Las cuentas por pagar fueron 132k de yuanes, con una disminución interanual de 10%; el número de días de rotación de cuentas por pagar fue de 48.75 días, con una disminución interanual de 14.25 días.

Recomendación de inversión

Analizamos que: (1) beneficiándose del aumento del precio del algodón en el mercado doméstico, la empresa podría beneficiarse del inventario de materias primas de bajo precio y de una posible subida de precios de productos, lo que ayudaría a mejorar el beneficio neto por tonelada; (2) se espera que el volumen de ventas crezca con tasas de dos dígitos o más; (3) los proyectos del negocio principal como las fibras y nuevos hilos (nuevas referencias), el teñido de fibras, la hilatura inteligente, etc., y el proyecto de construcción de robot humanoide y de aligeramiento de materiales PEEK y la construcción de inyección de precisión de semiconductores, se espera que se conviertan en nuevos puntos de crecimiento. Aumentamos las previsiones de ingresos para 2026/2027 en 38.75/115.5k de yuanes hasta 40.02/97.7k de yuanes; se añade una previsión de ingresos para 2028 de 28.8k de yuanes. Ajustamos al alza la previsión de beneficio neto atribuible a 2026/2027 en 1.27/30k de yuanes hasta 2.00/150k de yuanes; se añade una previsión de beneficio neto para 2028 de 14M de yuanes. Esto corresponde a ajustar al alza la previsión de EPS para 2026/2027 de 0.66/0.85 yuanes hasta 1.03/1.13 yuanes, y se añade una previsión de EPS para 2028 de 1.31 yuanes. El precio de cierre del 30 de marzo de 2026 de 14.50 yuanes corresponde a múltiplos PE de 14/13/11X respectivamente; se mantiene la calificación de “Comprar”.

Aviso de riesgos: riesgo de fluctuación de precios de materias primas; riesgo de que el avance de puesta en producción no cumpla con lo esperado; riesgo sistémico.

Analista de valores: 唐爽爽 S1120519090002;

Fecha de publicación: 2026-3-31;

“Comentario sobre el informe anual 2025 de 富春染织: ya aparece el punto de inflexión en 25Q4, optimismo para 26Q1”

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