En un mercado alcista, ¿no siempre van a superar al mercado los valores de gran peso en corredoras de bolsa y el software de acciones? Golden Eagle Cycle Select te lo dice: te hará llorar a lágrima viva por las pérdidas.

El mercado alcista lleva más de un año en marcha; las acciones de las firmas de valores deberían ser el tipo de activo que más se beneficia, y el software de trading de acciones probablemente tampoco esté mal: esa es la percepción sencilla de muchos inversores. Después de todo, cuando el mercado se activa, sube el volumen de operaciones, aumentan los ingresos por comisiones de las firmas de valores y mejora la actividad de los usuarios de las apps de trading de acciones; la lógica parece, en principio, impecable.

No solo los pequeños inversores piensan así; algunos gestores de fondos también. Pero la realidad suele ser más dura de lo que uno imagina. El historial sangriento del gestor del fondo mixto flexible de selección de ciclo de Golden Eagle (004211), Lin Longjun, nos dice que apostar fuertemente por firmas de valores y por software de acciones no solo no necesariamente te permite superar al índice, sino que incluso podría hacerte perder hasta las lágrimas.

01  Resultados de desempeño que sorprenden

Primero, veamos un conjunto de datos:

A 31 de marzo, la rentabilidad del fondo Golden Eagle Ciclo Selectivo A desde el inicio del año es de -15.2%, la rentabilidad del último año es de -4.59% y la rentabilidad de los últimos dos años es de -19.34%.

¿Qué significa esto? Que el valor liquidativo de este fondo mini está prácticamente a punto de volver al punto de partida de este ciclo alcista.

Lo que resulta aún más difícil de aceptar es que este fondo se estableció el 29 de enero de 2018; han pasado ya más de 8 años, pero el último valor liquidativo unitario es solo de 0.65 yuanes. En otras palabras, si hubieras comprado y mantenido este fondo desde su creación, más de 8 años no solo no habrías ganado dinero: habrías perdido un 35%.

02  Estructura de tenencias extremadamente concentrada

Al abrir las tenencias más recientes del Golden Eagle Ciclo Selectivo, verás una combinación sorprendente:

Al cierre del año pasado, entre las diez principales acciones del fondo, 6 eran acciones de firmas de valores y 4 eran acciones de software de acciones.

En detalle:

Tonghuashun (300033.SZ): proporción de tenencia 8.00%

Zhiyanzhen (300803.SZ): proporción de tenencia 7.25%

Orient Securities (600958.SH): proporción de tenencia 7.15%

Guoxin Securities (002736.SZ): proporción de tenencia 6.76%

Caijing QuShi (688318.SH): proporción de tenencia 6.20%

Zhongke Jincai (002657.SZ): proporción de tenencia 6.17%

Guangfa Securities (000776.SZ): proporción de tenencia 6.04%

Guotai Haitong (601211.SH): proporción de tenencia 5.45%

Haitai Securities (601688.SH): proporción de tenencia 5.15%

Yangtze Securities (000783.SZ): proporción de tenencia 4.78%

La suma de firmas de valores + software de acciones alcanza el 62.95%, ocupando casi dos tercios de la cartera de acciones del fondo.

03  Desviación severa frente al nombre del fondo

El nombre de este fondo es “Ciclo Selectivo”. Según el sentido común, debería seleccionar empresas de alta calidad de distintas industrias en diferentes ciclos económicos y realizar una configuración flexible.

Pero la realidad es que el gestor del fondo, Lin Longjun, parece tener una comprensión particular de las dos palabras “ciclo”. En su informe trimestral, explica así su lógica de inversión: “Esta cartera básicamente continúa la idea del tercer trimestre; el enfoque sigue estando en posicionarse en la industria de firmas de valores, donde la rentabilidad y la valoración coinciden y existe resonancia. Observamos que la mayoría de las firmas de valores que se reflejan en el informe del tercer trimestre muestran características de un fuerte crecimiento en secuencia intertrimestral y también en comparación interanual. Existe cierta divergencia entre la valoración y los fundamentos. Creemos que esta divergencia no es sostenible. Por ello, mantenemos suficiente paciencia y confianza en la configuración central de la cartera, ¡sin soltar el verde de la colina!”

Ay, yo he visto cuán encantadora es la colina verde; supongo que la colina verde, cuando me vea, hará algo así conmigo.

La pregunta es: ¿las firmas de valores y el software de acciones realmente pueden representar el “ciclo”? Si se sigue la clasificación tradicional de industrias por ciclo, esto pertenece más bien a los sectores de finanzas y tecnología, en lugar de a industrias cíclicas típicas como acero, carbón, metales no ferrosos, energía y química.

Si se hubieran tomado en serio las verdaderas acciones cíclicas, por ejemplo petróleo, carbón y metales no ferrosos, es muy probable que este fondo no hubiera sufrido una pérdida tan brutal.

Lo más importante: en el contexto de un desempeño que sigue quedando por debajo del punto de referencia y del mercado de forma constante, ¿sigue mereciendo la pena insistir en esa terquedad de “mantenerse firme en la colina verde”?

04  Advertencia por reducción de escala y un desempeño desastroso

La escala más reciente del Golden Eagle Ciclo Selectivo es de apenas más de 20 millones de yuanes, ya rozando la línea de liquidación. Para un fondo que lleva más de 8 años, esta escala lo dice todo: los inversores están votando con los pies.

Lin Longjun, gestor del fondo, tiene un historial bastante bueno: máster en economía por la Universidad de Finanzas y Economía de Shanghái; antes fue gerente de productos, analista y asistente de gerente de fondos en Xingquan Fund, entre otros cargos; actualmente es subgerente general de Golden Eagle Fund y gerente general del departamento de inversión de rentabilidad absoluta.

Pero el historial es el historial; el desempeño es el desempeño. Desde que Lin Longjun se hizo cargo de este fondo el 31 de diciembre de 2022, el Golden Eagle Ciclo Selectivo que él gestiona no ha brindado a los inversores retornos satisfactorios.

El caso del Golden Eagle Ciclo Selectivo nos deja varias enseñanzas importantes:

Primero, no te obsesiones con la lógica sectorial. Que las firmas de valores y el software de acciones deberían beneficiarse en un mercado alcista es una lógica teórica. Pero en el mercado real, el desempeño suele ser mucho más complejo; hay que considerar múltiples factores como valoración, políticas y flujos de capital.

Segundo, la concentración sectorial excesiva es una espada de doble filo. Cuando aciertas con el sector, una alta concentración puede generar retornos excedentes; pero si te equivocas, las pérdidas también se duplican. Con más del 60% de la cartera concentrada en dos industrias altamente correlacionadas, el riesgo de exposición es demasiado grande.

Tercero, el nombre del fondo quizá sea solo un “pretexto”. Llamado “Ciclo Selectivo”, pero en realidad apuesta fuerte por firmas de valores y por software. Este tipo de discrepancia entre nombre y contenido no es raro en los fondos públicos. Los inversores no pueden mirar solo el nombre; también deben ver la tenencia real.

Cuarto, la escala es la piedra de toque del desempeño. Cuando la escala de un fondo sigue encogiéndose hasta niveles de pocos decenas de millones, a menudo significa que la estrategia de inversión no es reconocida por el mercado o que el desempeño lleva mucho tiempo siendo malo.

05  Conclusión

¿Si llega el mercado alcista, las firmas de valores y el software de acciones con gran peso necesariamente generarán ganancias? El Golden Eagle Ciclo Selectivo ha respondido con dinero real y una respuesta negativa.

Invertir nunca es una lógica lineal simple. Cuando todos creen que cierta lógica “debería” cumplirse, el mercado suele tomar su propia decisión. Para el inversor común, al elegir un fondo no basta con mirar el nombre y los conceptos; hay que analizar a fondo sus tenencias reales, la asignación por industria, el desempeño histórico y la filosofía de inversión del gestor.

De lo contrario, no solo podrías no ganar el dinero del mercado alcista; incluso podrías terminar llorando en soledad mientras otros celebran.

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