¿El mercado de A-shares ha tocado fondo a corto plazo? Aquí están las estrategias de las diez principales corredurías

Invertir en bolsa consiste en observar los informes de investigación de los analistas de Golden Qilin: autoridad, profesionalismo, actualidad, integridad; le ayuda a descubrir oportunidades temáticas con potencial.

Fuente: Caixin Lianhe

Caixin Lianhe, 6 de abril: este semana, el A-shares (mercado chino) ha mostrado una oscilación a la baja. Desde el punto de vista de los principales índices amplios, esta semana la mayoría de los principales índices amplios del A-shares cerraron con caídas; el SSE 50, el SSE Composite y el CSI 300 registraron caídas relativamente menores, mientras que el ChiNext, el STAR 50 y el CSI 500 mostraron caídas relativamente mayores. ¿Cómo se desarrollará el mercado en el futuro? Vea el resumen más reciente de la “top ten” de estrategias de casas de valores.

CITIC Securities: ajustar la asignación reduciendo el rango, y mantenerse firme en la fabricación con ventajas de China

Si lo vemos desde los ETF, en la actualidad solo hay ETF que se mantienen por encima de la media móvil de 30 semanas: comunicaciones, química, metales no ferrosos, petróleo y gas, materiales y equipos para semiconductores, etc. Básicamente, corresponden a unas pocas categorías: IA de Norteamérica (AI), energía e insumos químicos (能化), y recursos de la parte alta de la cadena. Después de esta ronda de rebote, la innovación farmacéutica volvió a situarse por encima de la media móvil de 30 semanas; su lógica industrial es relativamente independiente y, además, ha mostrado ciertas características de “desensibilización” de liquidez. Las variedades de dividendos (como carbón y energía verde) han permanecido siempre por encima de la línea de tendencia. En realidad, incluso si terminan los conflictos entre Irán e Israel (y EE. UU. / Irán), solo necesitamos centrarnos en tres cuestiones: la transmisión de precios en la cadena “energía e insumos químicos”, la fijación de precios de los recursos y la demanda de hardware de IA, porque el dinero del mercado ya ha tomado una elección.

En la asignación, conviene ajustarse con firmeza alrededor de la ponderación para valorar la “capacidad de fijar precios” en la fabricación con ventajas de China. Las recomendaciones para la base (fondo) actual siguen siendo las industrias con ventaja de cuotas en China, con altos costos y dificultades para el reestablecimiento de capacidad en el exterior, y donde la elasticidad de suministro se ve fácilmente afectada por políticas; como base, usar energías nuevas, química, equipos eléctricos y metales no ferrosos. El impacto reciente sobre la liquidez ha llevado a que muchas variedades de nuevo vuelvan a zonas de valoración más baratas; las narrativas y la derivación negativa extrema se parecen un poco a los productos “de salida al exterior” posteriores al 7 de abril de 2022 (del año pasado), trayendo de nuevo una gran diferencia de expectativas y valoraciones bajas. Sobre la base de estos fondos, se recomienda continuar incrementando la exposición a factores de baja valoración; prestar atención especialmente a seguros, casas de valores y energía eléctrica. Además, señalamos que conviene prestar atención al sector de innovación farmacéutica: la correlación entre su precio de las acciones y el impacto sobre la liquidez es relativamente débil y, al mismo tiempo, la lógica industrial sigue avanzando.

CMB International Securities (招商证券): a mediados y finales de abril, el foco del mercado pasará a los ámbitos de alto crecimiento de resultados del primer trimestre

De cara a abril, los riesgos externos para el A-shares aún no se han aliviado materialmente. En la actualidad, Estados Unidos acelera el acopio militar. A medida que el grupo de portaaviones “USS Bush” complete su despliegue a mediados de abril, aumenta significativamente la posibilidad de operaciones terrestres; existe el riesgo de una escalada superior a lo previsto del conflicto entre EE. UU. e Irán. En este contexto, la mayor presión al alza sobre el precio del petróleo intensificará la preocupación del mercado por el estancamiento con inflación (滞胀) de la economía global. Si el ejército estadounidense lanza una ofensiva terrestre a mediados o finales de abril, ya sea por bajas en combate que superen las expectativas, o por el alza desbocada del precio del petróleo que provoque una corrección profunda de las bolsas globales, el gobierno de Trump podría verse obligado a pasar a una estrategia de suavización; el mercado probablemente desarrollará un escenario típico de “inversión de un dilema”.

En el ámbito doméstico, a nivel nacional: tras el cierre de las Dos Sesiones de marzo y la publicación del borrador del plan “15º quinquenio y más allá” (十五五), los proyectos clave de inversión posteriores acelerarán su implementación, convirtiéndose en la principal fuerza motriz para impulsar el rebote del crecimiento de la inversión interna. Si un choque externo causa un aumento significativo en la incertidumbre económica, existe la expectativa de que en la reunión del Politburó de finales de abril se incremente aún más la política de estabilización del crecimiento.

En un análisis integral, finales de abril será la ventana de tiempo clave para la mejora marginal tanto del entorno interno como del externo. Después de que se desvanezcan los choques externos, a mediados y finales de abril el foco del mercado se trasladará a los ámbitos de alto crecimiento de resultados del primer trimestre. Con base en los datos actuales, sectores de recursos como metales no ferrosos y petróleo y petroquímica, así como energías nuevas, comunicación óptica, y la cadena industrial de semiconductores, tienen posibilidades de convertirse en las industrias con mayor brillo de crecimiento en resultados.

Earfth Securities (兴业证券): buscar activos de calidad que hayan sido “castigados” por inercia emocional en este conflicto

Buscar activos de calidad “maltratados” en esta ronda de conflicto por la inercia emocional, y que la estructura de posiciones se vaya concentrando gradualmente hacia la certeza de la coyuntura: este no solo es el planteamiento central de asignación en el periodo de divulgación de resultados de abril, sino que también será un cambio lógico que el mercado tendrá que reforzar una y otra vez tras la transformación del entorno de fijación de precios durante el resto del año: “aumentar el nivel de reconocimiento” y “elevar la importancia”.

Combinando las variaciones desde marzo, se filtran las industrias líderes con desempeño superior que resultan más afectadas por el choque externo; se concentran principalmente en: IA (capacidad de cómputo de semiconductores de producción nacional, PCB, y negocios de nivel medio y posterior (juegos, electrónica de consumo)), fabricación avanzada (energía nueva, industria militar), cíclicos (metales no ferrosos, química, acero, vidrio, fibra de vidrio), consumo de servicios y nuevo consumo (retail, artículos de adorno, economía de mascotas), y no-banca (non-bank) como valores de otros tipos, etc.

Haitong Securities (华泰证券): el riesgo sigue sin estar equilibrado, especialmente insuficiente fijación de precios para la bajada del crecimiento

Fijación de precios actual: el riesgo sigue sin estar equilibrado, especialmente insuficiente fijación de precios para la bajada del crecimiento

En comparación con simplemente replicar la experiencia histórica, la diferencia de esta ronda reside en que el punto de partida de la demanda global es más bajo; el riesgo de que la cadena de salarios y precios en el exterior pierda el anclaje (desincronización) con la inflación es menor; la necesidad de “aumentos adicionales fuertes” es más baja; y la presión de una recesión profunda no es tan grande. Pero precisamente porque la economía global no es fuerte, en comparación con el año de cambio entre segunda mitad de los 70 (etapas posteriores) y la separación de seis meses de 2022, el momento en el que el crecimiento global se revise a la baja en esta ronda podría ser más temprano; el manejo del ritmo será aún más importante.

Diferencia de expectativas “negociable”: reequilibrio adicional entre demanda interna y externa en China

1）Productos de fondo con mayor fortaleza de certeza y también los de mayor consenso: la cadena de energía y electricidad. 2）Diferencia de expectativas en demanda interna y externa. En la cadena de demanda interna, aumentar la proporción de ciertos bienes de consumo indispensables con bajo coste de entrada (bajo “costo de posición”) y baja volatilidad de la coyuntura; productos de consumo interno que mejoren los datos de operación y se beneficien del “contrapeso” de políticas; en demanda externa, evitar opciones con alta exposición a Asia, Oriente Medio, etc., y con baja capacidad para repercutir precios (como electrónica de consumo, fabricación textil, electrodomésticos (electrodomésticos de imagen negra y pequeños electrodomésticos)). Entre los bienes de capital de nivel medio con alta capacidad de compensación, buscar oportunidades “mal valoradas” (错杀). 3）Una línea principal de corto plazo bajo presión de liquidez, pero que no cambia la tendencia de mediano plazo: la cadena de IA y la apreciación del renminbi; las caídas proporcionan oportunidades para acumular.

Everbright Securities (光大证券): el fondo a corto plazo del mercado A-shares probablemente ya está confirmado; lo posterior se centrará en una reparación por oscilación

Es probable que el mercado A-shares a corto plazo ya haya tocado fondo; lo siguiente podría consistir principalmente en reparación mediante oscilaciones. Abril es la “ventana de decisión” tradicional del mercado A-shares. Dos eventos centrales determinarán la dirección del funcionamiento del mercado a mediano plazo:

Primero, la divulgación masiva del informe anual y del primer informe trimestral (1Q) de las empresas cotizadas: el mercado podría ir pasando gradualmente del impulso impulsado por expectativas temáticas en el periodo previo a la fijación de precios basada en fundamentos.

Segundo, la gran conferencia que se celebrará a finales de abril: fijará el tono del desarrollo económico durante todo el año. El mercado en general espera que las políticas continúen en una línea de liquidez monetaria moderadamente laxa y políticas fiscales activas; acciones para impulsar el consumo (ocho grandes medidas), y políticas como el uso de bonos del gobierno extraordinarios de muy largo plazo para apoyar la renovación de consumo (en el esquema “cambiar lo viejo por lo nuevo”) seguirán implementándose y logrando resultados.

En la asignación, la estrategia puede desplegarse en torno a dos líneas principales: “beneficio por el precio alto del petróleo + certeza en resultados”. Primero, la línea amplia de energía, incluyendo industrias como carbón, química del carbón, petróleo y gas, puertos y navegación (logística marítima) directamente beneficiados por la subida de precios del petróleo; y además, sectores de energías nuevas como fotovoltaica, almacenamiento, energía eólica y energía nuclear, que cuentan con una lógica de sustitución energética. Segundo, la línea de tecnología líder: prestar atención principalmente a electrónica (semiconductores y hardware de IA), comunicaciones y equipos eléctricos (electricidad de IA, almacenamiento), en ámbitos que cuentan con respaldo por tendencias industriales y capacidad fuerte de materializar resultados.

Open-source Securities (开源证券): ya llegó el momento para una asignación en la izquierda (left-side); oportunidad con ΔG Tech + alto dividendo

El “segundo derivado” del relato de la guerra ya comenzó a mostrar cambios. Por supuesto, esto todavía no es confirmación en el lado derecho. Pero desde la perspectiva de la asignación, la señal del lado izquierdo ya aparece, así que se puede ser relativamente más proactivo que antes. Aun así, conviene enfatizar: la señal del lado izquierdo es un momento importante para apostar en un juego de rentabilidad relativa; pero las señales del lado derecho son el mejor momento para entrar con rentabilidad absoluta. A corto plazo, las variedades tecnológicas que sufrieron más en el periodo previo suelen ser las que más se benefician. A largo plazo, lo que verdaderamente merece atención sigue siendo el crecimiento de ΔG. Si después el precio del petróleo y la volatilidad relacionada continúan bajando, la tolerancia al riesgo del mercado podría repararse aún más; entonces, el crecimiento seguiría siendo una de las direcciones con mayor elasticidad de recuperación.

Idea de inversión — ya llegó el momento para una asignación en el lado izquierdo; aprovechar oportunidades con ΔG Tech + alto dividendo

Para las operaciones que siguen, consideramos que: el conflicto no ha terminado, pero la etapa de peor fijación de precios podría estar pasando; se puede empezar a intentar una estrategia ofensiva del lado izquierdo, pero sin ser excesivamente agresivos; y el crecimiento tecnológico sigue siendo la dirección que merece más atención.

Ideas de asignación:

（1）El crecimiento sigue siendo la principal línea más fuerte de esta ronda, pero el enfoque inversor debe cambiar: ΔG + redistribución de beneficios. Puntos clave a vigilar: capital eléctrico (equipos eléctricos, metales energéticos), capital de cómputo (almacenamiento, semiconductores, robots, enfriamiento líquido), aplicaciones de plataforma (internet de Hong Kong), e innovación farmacéutica;

（2）Enfatizamos que el alto dividendo en 2026 supera al de 2025; prestar atención al alto dividendo que contempla ΔG: carbón, seguros, medios, petroquímica, y transporte y logística (交运);

（3）Productos de “opción” tras el posible “tocar fondo” en el precio de los bienes inmobiliarios: consumo opcional impulsado por la estabilización de los balances, y recuperación del consumo orientado a servicios (propiedades comerciales de gama alta, deporte al aire libre, turismo, hoteles, catering, etc.).

Hua Jin Securities (华金证券): a corto plazo, el A-shares podría ya haber tocado fondo

Visto en conjunto, los fundamentos podrían continuar en recuperación; la liberación de riesgos en el exterior y el pesimismo en el sentimiento ya son relativamente suficientes; y las políticas siguen siendo relativamente positivas, por lo que el A-shares a corto plazo podría ya haber tocado fondo.

（1）A corto plazo, la economía y los beneficios podrían seguir en una tendencia de recuperación. Primero, la economía a corto plazo podría seguir recuperándose: en primer lugar, la coyuntura industrial manufacturera podría seguir aumentando; en segundo lugar, las ventas inmobiliarias podrían estabilizarse en el corto plazo, y al llegar la temporada fuerte de arranque de obras, la inversión en infraestructura (básica) podría mantenerse con un crecimiento relativamente alto. En segundo lugar, los beneficios empresariales a corto plazo podrían seguir una tendencia al alza: en primer lugar, el crecimiento interanual del PPI podría seguir recuperándose, y la tasa de crecimiento de las ganancias de las empresas industriales podría continuar con una tendencia de recuperación; en segundo lugar, con precios de commodities en niveles altos y la coyuntura de hardware tecnológico manteniéndose alta, el crecimiento de las ganancias en el primer trimestre del A-shares podría seguir en el ciclo de recuperación.

（2）A corto plazo, la liberación de riesgos externos y el pesimismo en el sentimiento podrían ya estar relativamente completos, y las políticas aún podrían seguir siendo relativamente positivas. Primero, la liberación de riesgos externos a corto plazo ya estaría relativamente completa: en primer lugar, el mercado de capitales tiene una expectativa menor de una mayor escalada del conflicto entre EE. UU. e Irán; en segundo lugar, en el corto plazo, aún existe la posibilidad de que se alcance un acuerdo en las negociaciones entre EE. UU. e Irán y de que el conflicto termine. En segundo lugar, el ajuste de valoración y de sentimiento ya estaría relativamente completo, aunque todavía no se llega a niveles históricamente extremadamente bajos. En tercer lugar, las políticas a corto plazo podrían seguir siendo positivas.

（3）A corto plazo, es posible que la liquidez siga siendo relativamente laxa, y que el dinero del mercado regrese en cierta medida.

Asignación sectorial: a corto plazo, seguir asignando por debajo (comprar en caídas) a tecnología líder y a parte de los sectores cíclicos, etc.

（1）En el periodo de oscilación en el fondo, la tecnología líder y los sectores cíclicos podrían tener una ventaja relativa. Primero, al repasar la historia: en periodos de oscilación en el fondo, con apoyo de políticas, una tendencia industrial al alza y una clasificación de crecimiento de beneficios relativamente adelantada, las industrias correspondientes tienden a tener ventaja relativa. Segundo, según la situación actual: a corto plazo, sectores como electrónica, comunicaciones, metales no ferrosos y equipos eléctricos podrían tener una ventaja relativa.

（2）Los sectores como transporte, metales no ferrosos, electrónica, computación, industria militar, etc., podrían tener un crecimiento de ganancias en el primer trimestre relativamente alto. Primero, acero, computación, medios, industria militar y otros podrían tener tasas de crecimiento de ganancias en el primer trimestre relativamente altas según predicciones consistentes de Wind. Segundo, sectores como transporte, metales no ferrosos, TMT y servicios públicos podrían tener tasas acumuladas de crecimiento interanual de ganancias de empresas industriales en enero-febrero de 2026 relativamente altas. Tercero, sectores como bienes raíces, carbón e industria de defensa militar podrían beneficiarse de un bajo “efecto base”. Cuarto, en sectores como petróleo y petroquímica, metales no ferrosos y química, la coyuntura del primer trimestre podría mejorar; mientras que en sectores de nivel medio como electrónica y comunicaciones, la coyuntura del primer trimestre podría mejorar.

（3）A corto plazo, se recomienda seguir asignando por debajo (comprar en caídas): en primer lugar, comunicaciones (hardware de IA), electrónica (semiconductores, hardware de IA), electricidad y nuevas energías (electricidad de IA, almacenamiento), innovación farmacéutica, metales no ferrosos, química e industria militar (aeroespacial comercial) entre otros sectores con tendencias de política y de la industria al alza; en segundo lugar, sectores de bajo valor razonable con “dividendos” como carbón, electricidad y bancos.

China Galaxy: el mercado probablemente mantendrá una estructura de oscilación diferenciada, difícil que aparezca una tendencia

En la actualidad, el conflicto entre EE. UU. e Irán no es fácil ver un final claro en abril e incluso en todo el segundo trimestre. El flujo de petroleros a través del Estrecho de Ormuz ya ha bajado a un nivel cercano al 3% de un nivel normal; el precio del petróleo está oscilando en el rango alto de 90 a 110 dólares por barril, y ya se ha convertido en el escenario base. El mercado ya ha fijado básicamente el “impacto de la inflación”, pero la preocupación por el “impacto del crecimiento” —es decir, que el alto precio del petróleo pueda frenar la demanda global— probablemente se convierta en el siguiente riesgo a vigilar. En este contexto, las acciones de Hong Kong se encuentran en una triple ventana: riesgo geopolítico que se repite, verificación de resultados del periodo de reportes financieros (temporada de finanzas), y una división en el flujo de capital. En general, el mercado probablemente mantendrá una estructura de oscilación diferenciada y será difícil que aparezca un escenario de tendencia; la estrategia de inversión debería pasar de “ganar por alza general buscando rebote” del pasado a “ganar en estructuras con certeza”.

En la estrategia de inversión, hay que aprovechar tres líneas principales: primero, sectores cíclicos, centrarse en activos de refugio como oro y energía, y en productos químicos con suministro más ajustado (como metanol y polietileno), mientras se pausa la exposición a industria militar y metales clave con volatilidad agitada. Segundo, finanzas y consumo opcional. En finanzas, los bancos y los seguros tienen valoraciones en mínimos históricos (PB ~0.6), la tasa de dividendos supera el 4%, y el margen de seguridad es suficiente; es adecuado como asignación de fondo, pero no conviene perseguir subidas. En consumo opcional, se recomienda seleccionar objetivos de la cadena del sector automotriz con exportaciones fuertes y resultados validados, y al mismo tiempo evitar acciones que ya hayan emitido advertencias de ganancias o que estén desacelerando su crecimiento. Tercero, el sector tecnológico. Priorizar las empresas en el extremo de aplicaciones de IA (como la economía de tokens) que ya tienen implementación comercial, y con alto grado de materialización de resultados; los líderes de internet que han recibido compras adicionales de fondos de Southbound en medio de la resistencia del mercado pueden servir como un fondo defensivo. En cuanto a hardware upstream como semiconductores, enfrenta problemas como gastos de capital excesivos, preocupaciones por ganancias y riesgos geopolíticos; se sugiere pausar la asignación del lado izquierdo y esperar a que el punto de inflexión sea claro.

Bank of China International Securities (中银证券): aún requiere paciencia para mantener posiciones a corto plazo; mantener munición para asignación a mediano y largo plazo

El mercado aún no ha salido de la fase de tormenta por la situación geopolítica; para las posiciones a corto plazo aún se necesita paciencia, y dejar munición para la asignación a mediano y largo plazo.

A corto plazo, la preferencia por riesgo en el mercado exterior sigue bajo presión, y el mercado podría seguir ajustando e incorporando escenarios de estanflación (inflación con estancamiento) e incluso expectativas de recesión. En la actualidad, la competencia por el control en el Estrecho de Ormuz y la crisis de la cadena de suministro de petróleo crudo aún no han mostrado soluciones que puedan aterrizarse; por ello, las preocupaciones del mercado sobre el suministro de petróleo siguen aumentando. La incertidumbre geográfica aumenta y, a la vez, suben los costes energéticos; esto seguirá suprimiendo la preferencia por riesgo y las expectativas de ganancias de los activos de renta variable de mercados desarrollados, representados por el mercado estadounidense, impulsando aún más la lógica de transición desde precios que descuentan estanflación en activos de riesgo en el exterior hacia el escenario de recesión.

Soochow Securities (东吴证券): buscar reequilibrio y aplicar una estrategia de cobertura de “energía amplia + reducción del rango tecnológico”

La situación geopolítica actual tiene un alto nivel de incertidumbre; el enfoque de asignación equilibrada es más prudente. Se recomienda una cobertura con “energía amplia + reducción del rango tecnológico”.

1、Energía amplia: en entornos históricos de estanflación en el exterior, la energía amplia es la categoría de mayor rendimiento. En esta ronda, el conflicto geográfico se sigue intensificando y empuja el alza del precio del petróleo, catalizando aún más la lógica de “sustitución energética”. Prestar atención a áreas como energía eléctrica, química del carbón, equipos de red eléctrica, etc. Además, en el proceso de transformación energética, China ha construido ya ventajas estructurales líderes a nivel global; el sector de energías nuevas también cuenta con un sólido respaldo de coyuntura industrial. Con el trasfondo de la mejora de la economía del lado de generación y de la tecnología líder en baterías de almacenamiento de energía, se recomienda prestar atención a sectores como fotovoltaica, almacenamiento, baterías de litio, energía eólica y energía nuclear.

2、Reducción del rango tecnológico: en un entorno con expectativas del “centro de inflación” en alza, el sector de acciones tecnológicas podría mostrar una diferenciación: los activos que “cuentan historias” desde posiciones altas podrían ajustarse, pero las empresas del segmento principal que tienen foso competitivo, poder de fijación de precios y una tendencia industrial fuerte con resultados podrían seguir logrando un rendimiento superior, atravesando el ciclo. Actualmente, en los campos tecnológicos más segmentados donde se agudiza la contradicción entre oferta y demanda y que cuentan con respaldo de resultados, existe un cierto valor de asignación.

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Responsable: Zhao Siyuan