La generación de electricidad de Qianyuan Power aumenta, las ganancias se multiplican por 1.75 veces, la deuda con intereses disminuye en más de 1.5 mil millones y los gastos financieros se reducen.

长江商报消息 ●长江商报报记者 沈右荣

天降甘霖，黔源电力（002039.SZ）成了受益者。

根据最近披露的年报，2025年，黔源电力实现营业收入接近3.3B元，同比增长约70%；归母净利润600M元，同比增长约1.75倍。

2025年的经营业绩，是黔源电力上市21年来最好水平。

黔源电力主要从事水电开发、运营，近年来布局了新能源电力光伏发电。2025年，公司经营业绩创新高的核心因素，是发电量大幅增长。

2025年，黔源电力发电量为12.12B千瓦时，同比增长约72%。发电量大幅增长，主要因素是来水偏丰，较2024年增长45%。

除了经营业绩大幅增长外，处于重资产领域的黔源电力，财务状况也有明显改善。截至2025年末，公司有息负债约6B元，较上年末减少超1.5B元。与此同时，公司财务费用持续下降。

黔源电力采取适度的分红策略。2025年全年，公司将派发现金红利逾200M元，股利支付率为34.91%，连续四年在30%左右。

发电量大增业绩创新高

黔源电力取得了历史上最好经营业绩。

年报显示，2025年，黔源电力实现营业收入3.29B元，同比增长69.98%；实现归母净利润600M元，同比增长175.02%；实现扣非净利润598M元，同比增长153.16%。

黔源电力于2005年在深交所挂牌上市，过去21年，公司经营业绩出现过明显波动。

营业收入方面，2005年，公司营业收入为354M元，连续三年300M元级波动后，2008年，营业收入达到723M元，同比增长135.24%。2009年至2013年，营业收入继续波动。2014年，营业收入出现历史性突破，首次超过2B元，达到2.15B元。自此至2024年，这11年间，公司营业收入均为2B元左右波动。

归母净利润方面，2005年为47M元，2006年为亏损35M元，2007年、2008年分别为17M元、121M元，2009年又下降至34M元，2010年至2013年分别为65M元、-84M元、137M元、-99M元，波动明显。2014年至2024年，虽然归母净利润也间或波动，但整体盈利能力较2014年之前明显增强。这10年，年度归母净利润最低也有130M元，最高为444M元，出现在2020年。

2005年至2024年的20年，黔源电力的归母净利润与扣非净利润无较大悬殊，说明公司归母净利润基本上来自主营业务。

黔源电力主要从事水力发电站的开发、建设与经营管理，并布局了光伏发电业务，但核心业务仍然是水电业务。水电业务与天气的关联度较高，这也是公司业绩波动的主要原因。

2025年，黔源电力的经营业绩创新高，也与雨水有关。

据披露，2025年，黔源电力来水较上年同期偏多45%，相应的发电量也大幅增长。公司全年发电量12.12B千瓦时，同比增长71.90%。其中水电发电量为11.45B千瓦时，同比增加80.89%；光伏发电量为668M千瓦时，同比减少7.19%。

经营现金流净额2.4B增94%

在经营业绩创新高的同时，黔源电力的财务状况明显改善。

黔源电力是中国华电集团旗下的贵州省唯一电力上市企业，致力于贵州境内“两江一河”（北盘江、芙蓉江、三岔河）流域水电资源梯级开发，主要厂站均实现水电提效计划要求的“远程集控”目标，通过建设集控系统，为流域梯级电站优化调度、远程控制提供技术支撑，以集控系统为基础。

黔源电力的电站实现了水光互补。2020年，黔源电力在北盘江流域成功竞配光照、马马崖、董箐三个光伏发电项目（共计750MW），纳入2020年国家竞价补贴范围，2020年12月中下旬先后并网发电，实现了“三个第一”，即：建成了国内第一个流域梯级水光互补可再生能源基地、中国华电光伏竞配项目规模第一、贵州省单体装机容量第一；做到了“三个最”，即：500kV升压站建成投运时间最短、电压等级最高、全国同规模项目中施工难度最大的山地光伏项目。

近几年，黔源电力新投资建设的项目相对较少。截至2025年末，公司投产总装机容量 3.97M千瓦，其中：水电站装机容量为3.23M千瓦，光伏电站装机容量为739.6k千瓦。

新投资建设的项目减少，叠加持续盈利，黔源电力的财务状况持续改善。

2013年底，黔源电力的资产负债率曾高达80.32%。历经10年不间断下降，2023年底为58.56%，首次降至60%以下。2024年底、2025年底的资产负债率分别为56.14%、48.85%，进一步下降，2025年底创下历史新低。

上市以来，黔源电力的经营现金流持续净流入，其中，2021年至2024年分别为1.31B元、1.95B元、1.81B元、1.26B元，2025年，公司经营现金流净额为2.43B元，也创了历史新高，同比增长93.63%。

与之有一定关系的财务费用，2025年为215M元，为近10年最低水平。2015年，公司财务费用一度高达786M元，此后连续下降。

2025年，黔源电力的有息负债明显减少。期末，公司有息负债为6.01B元，较上年末的7.53B元减少1.52B元。

2025年全年，黔源电力的现金分红金额210M元，创下历史新高，股利支付率为34.91%，继续保持在30%以上水平，且为2017年以来最高。

责编：ZB

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