Jianghuai Automobile vuelve a registrar una pérdida de 1.7 mil millones de yuanes, y aunque "Zunjie" impulsa las ventas, aún no logra cubrir la presión sobre su negocio principal.

Fuente: la aplicación del Nuevo Río Amarillo

Recientemente, Anhui Jianghuai Automobile Group Co., Ltd. (600418.SH, en adelante “JAC”) ha divulgado su informe anual 2025. En el contexto actual del sector automovilístico en A-share, el desempeño de esta empresa en el mercado de capitales presenta una discrepancia evidente frente a sus datos operativos.

Por un lado, impulsada por la marca “Zunjie”, el mercado abriga expectativas elevadas sobre su transición hacia productos de gama alta; en consecuencia, su capitalización bursátil reciente ha superado el umbral de 1 billón de yuanes. Por otro lado, desde el punto de vista de los datos financieros, esta veterana automotriz aún se encuentra en la etapa en que el negocio tradicional soporta presión, mientras que el negocio nuevo todavía no ha alcanzado una expansión completa.

Si se observa “Zunjie” por separado, el informe anual de JAC no es precisamente alentador: el negocio principal sigue en pérdidas y la capacidad general de generar ganancias aún no muestra un punto de inflexión claro.

Ingresos en aumento, ventas en descenso: impulso derivado del cambio de estructura

En 2025, JAC logró ingresos operativos de 46.48B de yuanes, un 10,35% interanual. Pero, en contraste con el crecimiento de los ingresos, las ventas cayeron: la venta anual de vehículos completos y chasis fue de 384.1k unidades, un 4,72% menos interanual.

Esta situación de “crecimiento de ingresos y descenso de ventas” proviene principalmente de los cambios en la estructura de productos.

La marca premium “Zunjie”, lanzada por la colaboración de JAC con Huawei, eleva notablemente el precio promedio del conjunto de sus autos. Según el informe financiero, el modelo Zunjie S800, con precio en el rango de “cientos de miles” de yuanes, se puso en el mercado el 30 de mayo de 2025; al final del período del informe, las entregas acumuladas ya superaban las 10.000 unidades. Aunque el volumen de ventas no es grande, el efecto sobre los ingresos es relativamente directo.

Bajo su influencia, los ingresos del segmento de vehículos de pasajeros de la empresa crecieron un 46,99% interanual, hasta 384.1k de yuanes.

Sin embargo, desde el punto de vista estructural, este crecimiento tiene cierto grado de concentración. En el informe anual, JAC menciona: “La empresa, salvo Zunjie, no tiene una fuerte competitividad en el mercado de marcas de vehículos de pasajeros”. Con el telón de fondo de la caída de la proporción en vehículos de pasajeros tradicionales, el aumento incremental del negocio de vehículos de pasajeros depende en gran medida de esta única marca, Zunjie.

¿De dónde provienen las pérdidas? Lastre de la empresa conjunta, utilización insuficiente de la capacidad y tratamiento de I+D

La presión en el lado de las ganancias es aún más directa. En 2025, JAC registró un beneficio neto atribuible a la matriz de -18B de yuanes, y el beneficio neto sin tener en cuenta (no recurrente) fue de -1.7B de yuanes.

En términos estructurales, las pérdidas provienen principalmente de varios aspectos.

El segmento de la empresa conjunta todavía está lastrando las ganancias. El proyecto Volkswagen Anhui, que está en fase de inversión, tiene un impacto continuo en el desempeño del período. De acuerdo con estimaciones del sector, sus pérdidas de 2025 tuvieron una influencia negativa aproximada de 1.080 millones de yuanes en el ingreso por inversiones de JAC.

La tasa de utilización de la capacidad está relativamente baja, lo que también amplifica la presión de costos. En 2025, las ventas de JAC de vehículos de pasajeros fueron de 149k unidades, un 10,63% menos interanual. La capacidad de diseño de vehículos de pasajeros divulgada por la empresa es de 340k unidades, lo que corresponde a una tasa de utilización de capacidad de aproximadamente 42,36%. En una industria de fabricación de automóviles con grandes activos, una vez que la capacidad queda ociosa, el gasto por depreciación difícilmente puede comprimirse, y seguirá erosionando las ganancias.

La forma de tratar la inversión en I+D también afecta la presentación de las utilidades. En 2025, la inversión en I+D de la empresa fue de 2.5B de yuanes, un 20,64% más interanual. De ese total, la proporción capitalizada fue de 56,71%, correspondiente a 149k de yuanes. Es decir, más de la mitad de los gastos de I+D no se cargaron a gastos del período, sino que se registraron en cuentas de activos. Si se aplicara un método más prudente de capitalización a gastos, la pérdida del período aún aumentaría.

Bajo la presión sobre el negocio principal, las partidas de ganancias y pérdidas no recurrentes brindaron cierto soporte a las utilidades. En 2025, la empresa reconoció 568 millones de yuanes en subvenciones gubernamentales y 145 millones de yuanes en ganancias por disposición de activos no corrientes.

Aun así, al cierre de 2025, el saldo acumulado de utilidades no distribuidas de la matriz seguía siendo de -340k de yuanes, y aún no reunía las condiciones para ejecutar dividendos en efectivo.

Impacto en ingresos de 65.000 millones de yuanes: el crecimiento depende más del ritmo de lanzamientos de nuevos autos

Aunque el desempeño de las ganancias está bajo presión, el flujo de caja de JAC y el negocio de vehículos comerciales aún mantienen una base fundamental.

En 2025, el negocio de vehículos comerciales de la empresa logró ingresos operativos de 4.18B de yuanes y una tasa de utilización de la capacidad de 72,68%. Al mismo tiempo, el flujo neto de efectivo generado por actividades operativas a lo largo del año fue de 2.37B de yuanes, un 25,20% más interanual.

En cuanto a los fondos, la financiación de mercado de 3.500 millones de yuanes de la empresa ya ha pasado la revisión y se utilizará principalmente para apoyar el desarrollo de la marca premium Zunjie.

Para 2026, la empresa planteó objetivos relativamente ambiciosos: se espera una cifra de ventas de 424k unidades, un 10,4% más interanual; el objetivo de ingresos totales de operaciones es de 65.000 millones de yuanes, un crecimiento de aproximadamente 39,58%.

En términos de tamaño, los ingresos adicionales cercanos a 20.000 millones de yuanes no pueden lograrse únicamente con el modelo Zunjie S800. Según el plan, se están impulsando productos como MPV y SUV desarrollados en torno a esa plataforma; en 2026 se entrará en una etapa de colocación concentrada de nuevos autos.

Con la situación actual, la valoración que el mercado de capitales otorga a JAC se basa en gran medida en las expectativas sobre la transición hacia la gama alta, especialmente en el espacio imaginativo que aporta el impulso de Huawei.

Pero si estas expectativas se cumplen o no, dependerá de las entregas reales de los modelos posteriores, así como del progreso de la mejora en la capacidad del negocio tradicional y en el segmento de la empresa conjunta. Antes de lograr utilidades estables de manera real, JAC aún necesita encontrar un equilibrio entre los negocios antiguos y los nuevos.

(Periodista de la aplicación del Nuevo Río Amarillo, Du Lin)