Los ingresos inflados ficticiamente quedan “confirmados con pruebas”; la facturación se acerca a la “línea roja” de la retirada del mercado. ¡Filinger cambia de dueño: transformación o solo un “escape de la cáscara dorada”?

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◎ El reportero 郭成林 y 郑维汉

El 6 de abril por la noche, la empresa Филингер publicó que, respecto a parte de los datos financieros incluidos en sus estados financieros anuales del 2021 hasta el tercer trimestre de 2025 y sus notas, realizó correcciones de errores contables y ajustes retrospectivos. En concreto: reclasificó el Fondo de Lingang y el Fondo de Hainan que la compañía mantenía desde “Inversiones en otros instrumentos de capital” hacia “Otros activos financieros no corrientes”; ajustó a través de periodos los ingresos de 23.3834 millones de yuanes confirmados originalmente en 2024, de los cuales 7.0346 millones de yuanes se ajustaron para confirmarse en el año 2023, 15.1128 millones de yuanes se ajustaron para confirmarse en el año 2025 y 1.2360 millones de yuanes se compensaron.

Филингер se compromete a que, en el ejercicio 2024, el importe ajustado de sus ingresos de explotación, después de deducir otros ingresos que no guardan relación con el negocio principal o que no tienen sustancia comercial, asciende a 304 millones de yuanes. Esta corrección de errores contables no hará que el ingreso de explotación ajustado del ejercicio 2024, después de deducirlo, sea inferior a 300 millones de yuanes, ni cambiará la naturaleza de las ganancias y pérdidas de los informes periódicos ya divulgados.

Esta corrección de errores contables de Филингер y los ajustes retrospectivos se originan en una sanción regulatoria de hace unos días.

El 3 de abril por la noche, Филингер anunció que la compañía y las personas relacionadas recientemente recibieron la “Decisión sobre la adopción de medidas para ordenar la corrección a Филингер Home Furnishing Technology Co., Ltd. y la adopción de medidas para emitir cartas de advertencia a las personas responsables pertinentes” emitida por la Comisión Reguladora de Valores de Shanghái (abreviado como “la Decisión”).

En la “Decisión” se muestra que la empresa presenta las siguientes conductas infractoras: confirmación inexacta de ingresos en 9 proyectos de ingeniería, clasificación inexacta de algunos activos financieros que provocó registros falsos en el informe anual, y procedimientos de aprobación no conformes para la revisión de remuneraciones de directores y altos cargos.

Esta situación generó de inmediato dudas en el mercado: ni la “Decisión” ni el anuncio de corrección de errores contables revelaron en detalle información clave como los importes específicos de los 9 proyectos de ingeniería de la empresa, y el importe ajustado del ingreso de explotación del 2024 resulta poco razonable. ¿Los ingresos de Филингер de 2024 realmente alcanzaron el compromiso de no ser inferiores a 300 millones de yuanes?

Se confirman los registros falsos en los estados financieros

Auditan encadenadamente la confirmación de ingresos

Además de la “Decisión” recibida en abril, ya en febrero de este año, Филингер había recibido de la Bolsa de Valores de Shanghái la “Carta de trabajo de supervisión sobre cuestiones relacionadas con la previsión de desempeño de Филингер Home Furnishing Technology Co., Ltd.” (abreviado como “la Carta de trabajo”), y respondió sobre el problema de la confirmación de los ingresos.

Algunos analistas consideran que la “Decisión” señala de forma explícita que el informe anual contiene registros falsos, mientras que la “Carta de trabajo” se centra en preguntar sobre la confirmación de ingresos. Esto indica que el regulador está prestando atención continua a los problemas financieros de Филингер.

En detalle, la “Decisión” muestra que, en cuanto a la confirmación de ingresos de proyectos de ingeniería, la compañía, mediante el uso de actas de aceptación falsificadas, exigiendo que el contratante emita actas de aceptación con antelación y retrasando la confirmación de ingresos mediante procesos de aprobación internos, llevó la confirmación de los ingresos de 9 proyectos de ingeniería que no deberían haberse incluido en los ingresos de 2024 a dicho año, provocando que el informe anual 2024 contenga registros falsos.

En el tratamiento contable de activos financieros, en agosto y diciembre de 2021, la compañía, como socio comanditario, invirtió sucesivamente en: la empresa asociativa de inversión de capital de la “Ciencia y tecnología, primera etapa” del área de Shanghái Lingang New Area (sociedad de responsabilidad limitada, comanditaria) y en la empresa asociativa de inversión para el desarrollo de industrias clave de la provincia de Hainan (sociedad de responsabilidad limitada, comanditaria). Estos dos activos financieros no cumplen la definición de instrumentos de capital, por lo que la compañía registró las variaciones del valor razonable durante el periodo de tenencia en la cuenta “Otros resultados integrales”. El tratamiento contable correspondiente no cumple las normas, lo que provocó que el informe anual de 2021 a 2024 contenga registros falsos.

Además, de 2022 a 2024, los bonos remunerativos de los directores no fueron sometidos a revisión de la junta de accionistas (mayor) y las remuneraciones de los altos directivos no fueron aprobadas por el consejo de administración y comunicadas a la junta de accionistas (mayor), lo cual no cumple las disposiciones pertinentes.

La “Carta de trabajo” muestra que la Bolsa de Valores de Shanghái presta mucha atención a la confirmación de ingresos de explotación de Филингер y a la sustancia de las transacciones con partes vinculadas, y exige a la compañía responder a las siguientes cuatro cuestiones.

Primera: diferenciar las distintas divisiones de negocios, listar por trimestre los importes de ingresos de explotación, el porcentaje, la variación interanual, las políticas de confirmación de ingresos y si durante el periodo del informe hay cambios, y, con base en las disposiciones pertinentes, explicar la conformidad de la confirmación de ingresos, y si existen situaciones de eludir advertencias por riesgo de salida del mercado mediante confirmación anticipada o a través de periodos.

Segunda: listar la situación básica del top 10 de clientes de cada división de negocios, incluidas las denominaciones de clientes, la relación con partes vinculadas, si se trata de clientes nuevos en este periodo, la fecha de firma de los contratos y los importes, las políticas de confirmación de ingresos, el ciclo de liquidación y las políticas de crédito, el saldo de cuentas por cobrar, y el estado de cobro al momento de responder, etc.

Tercera: listar la situación básica de los contrapartes de todos los negocios de tipo ingeniería del año, la fecha de firma de los contratos, los nombres y montos de los proyectos, el momento de la aceptación del proyecto y la base de la aceptación, la situación de la liquidación, el saldo de cuentas por cobrar, el estado de cobro al momento de responder, etc., e indicar si existen situaciones de eludir advertencias por riesgo de salida del mercado mediante confirmación anticipada o a través de periodos.

Cuarta: listar de manera detallada, transacción por transacción, la situación específica de las transacciones con partes vinculadas llevadas a cabo durante todo el año con el antiguo controlador real y las entidades relacionadas bajo su control, incluidas el nombre del proyecto, la fecha de firma del contrato, la base de fijación de precios, si se trata de transacciones nuevas en este periodo, si la política de confirmación de ingresos y la de otras operaciones no vinculadas similares son consistentes, el momento de la aceptación del proyecto y la base de la aceptación, la situación de liquidación del proyecto y el saldo que se forma de cuentas por cobrar, y el estado de cobro al momento de responder, y, con base en lo anterior, explicar la imparcialidad y sustancia comercial de dichas transacciones con partes vinculadas.

Филингер respondió que: la compañía cumple con las disposiciones pertinentes de las “Normas de Contabilidad Empresarial”, que la política de confirmación de ingresos no ha cambiado durante el periodo del informe, que la confirmación de ingresos es conforme, y que no existen situaciones de eludir advertencias por riesgo de salida del mercado mediante confirmación anticipada o a través de periodos; que la política de confirmación de ingresos para partes vinculadas es consistente con la de otras operaciones no vinculadas similares; que el precio de las transacciones con partes vinculadas de este periodo es justo y que cuenta con sustancia comercial.

Los ingresos de explotación se mantienen muy cerca de los 300 millones: “línea roja” para la salida del mercado

¿La cesión de control es un “escape planeado” mediante cambio de manos?

El desempeño de Филингер ha venido cayendo durante varios años consecutivos. Su informe anual 2024 muestra: la compañía logró ingresos de explotación por 336 millones de yuanes, con una caída interanual del 14,86%; y sufrió una pérdida neta de 23.38M de yuanes. Según el anuncio de previsión de pérdida de desempeño anual 2025 de la compañía, Филингер estima que para 2025 la utilidad neta atribuible a los accionistas de la compañía matriz será de -85 millones a -65 millones de yuanes; la utilidad neta después de deducir partidas no recurrentes será de -90 millones a -70 millones de yuanes. Se prevén ingresos de explotación de 340 millones a 370 millones de yuanes; y el ingreso de explotación después de deducir los ingresos de operaciones que no guardan relación con el negocio principal y los ingresos que no tienen sustancia comercial será de 330 millones a 360 millones de yuanes.

Después de estos ajustes contables, el ingreso de explotación de Филингер 2024, después de deducir otros ingresos que no guardan relación con el negocio principal o que no tienen sustancia comercial, es solo de 304 millones de yuanes. Queda apenas 4,15 millones de yuanes por debajo de la “línea roja” para la salida del mercado.

La preocupación del mercado reside en: por qué la “Decisión” y el anuncio de corrección de errores contables no divulgan información detallada como montos de los proyectos de ingeniería, etc. Además, en general, el importe de ingresos de un solo proyecto de ingeniería no es pequeño; entonces, por qué los ajustes de ingresos a través de periodos de los 9 proyectos de Филингер son solo 15.11M de yuanes? ¿Los ingresos reales de Филингер en 2024 realmente mantuvieron la “línea roja” de 300 millones para la salida del mercado?

Además, en un contexto en el que el mercado de demanda en la industria de reformas del hogar aún no muestra señales claras de reactivación, podrá estabilizarse el ingreso de explotación de la compañía en 2025? La mayor parte de los ingresos a través de periodos (37.31M de yuanes) se ajustaron para confirmarse en 2025; ¿la razón es suficiente? La confirmación de ingresos de la compañía en 2025, ¿es realmente “conforme y justa”, como se muestra en la respuesta a la “Carta de trabajo”?

Más intrigante aún es que, bajo la sombra de las dudas financieras y la espada de la salida del mercado, en el medio de 2025 Филингер de repente planeó ceder el control, y completó rápidamente la cesión en septiembre.

En junio de 2025, Филингер anunció que Anji Ke Qing Technology Partnership Enterprise (sociedad de responsabilidad limitada, comanditaria) y el controlador real Jin Yawei planean adquirir conjuntamente el 25% de las acciones del controlador real de Филингер, Ding Furu, y de sus titulares de acciones con acciones concertadas (dicho porcentaje está exactamente por debajo del umbral de activación de la obligación de oferta pública obligatoria de menos del 30%), convirtiéndose en el nuevo accionista controlador y controlador real de la sociedad cotizada. Mientras tanto, Ding Furu aún mantiene el 19,56% de las acciones de Филингер, pero se compromete a “renunciar a la disputa por el control”. Al mismo tiempo, el principal accionista individual de primera prioridad, Филингер Holding, planea transferir el 27,22% de sus acciones mediante un acuerdo a Shaanxi Guotou · Leying Trust No. 267, Bohai Yuan Dalan Fund y Heronglian Fund, para lograr la salida total.

En ese momento, el reportero de Shanghai Securities News observó que la estructura de la transacción en cuestión es tan compleja y los arreglos de capital son tan ingeniosos, lo que refleja muchas irregularidades detrás (véase este periódico, 5 de junio de 2025 y 7 de dicho mes, “Las ‘cinco preguntas’ sobre la extraña cesión de control de Филингер” y “Sigue preguntando por la declaración ‘clara pero no clara’ de Филингер”).

Dado que los estados financieros de Филингер en esta ocasión contienen registros falsos y que las razones para los ajustes de ingresos a través de periodos son insuficientes, se puede cuestionar razonablemente si la cesión de control se debió a la “huida planeada” de Ding Furu, el antiguo controlador real, antes de que el asunto “estallara”.

Se repiten fenómenos de desorden en transacciones con partes vinculadas

¿O podría esconderse una inflación adicional de ingresos?

Un veterano de banca de inversión le reveló al reportero que, además de los ingresos que ya se confirmaron y que no deberían haberse incluido, Филингер podría también haber tenido en 2024 conductas de inflar ingresos mediante transacciones con partes vinculadas.

La fuente explicó que Филингер está inmersa en problemas como falta de control de la gestión, luchas internas entre accionistas y apropiación indebida por parte de personas internas de beneficios. En el informe anual 2024, el entonces presidente del directorio, Yugen·Filinger, señaló que no podía garantizar la veracidad, exactitud e integridad del contenido del informe, y que esta es la segunda vez que expresa “no poder garantizar” sobre el informe anual de la compañía.

Además, Филингер también ha tenido violaciones como no cumplir con los procedimientos de revisión de transacciones con partes vinculadas según lo estipulado, no divulgar a tiempo las transacciones con partes vinculadas, y no divulgarlo en los informes periódicos del año correspondiente, entre otras infracciones y conductas ilegales.

En septiembre de 2024, debido a que las transacciones con partes vinculadas relacionadas con asuntos de construcción de proyectos no fueron normativas, la Comisión Reguladora de Valores de Shanghái adoptó medidas de supervisión para ordenar la corrección de la compañía, y adoptó medidas de supervisión para emitir cartas de advertencia a Ding Furu, el controlador real y el vicepresidente del consejo de administración, y a Fan Bin, el presidente del consejo de supervisores, respectivamente. El 17 de enero de 2025, la Bolsa de Valores de Shanghái emitió una decisión de sanción disciplinaria, comunicando críticas públicas a Филингер, Ding Furu y Fan Bin.

El mencionado experto de banca de inversión también destacó especialmente que las transacciones con partes vinculadas entre Филингer y Shanghai Qiongge Electronic Technology Development Co., Ltd. (abreviado como “Shanghai Qiongge”) que sumaron más de 31,58 millones de yuanes en 2024: “El mercado había tenido rumores hace unos años de que el proyecto Shanghai Jingxian Nursing Home firmado por Филингер y Shanghai Qiongge presentaba dificultades en el desarrollo y la operación, pero en 2024, las transacciones con partes vinculadas entre ambas partes también fueron relativamente grandes, superando los 30 millones de yuanes”.

El reportero revisó los anuncios y encontró que: Shanghai Qiongge firmó en septiembre de 2021 con la filial de propiedad total de Филингер, Филингer Woodworking (Shanghai) Co., Ltd., el “Contrato de construcción para el suministro e instalación de pisos de madera de la primera fase del Shanghai Jingxian Nursing Home”, con un importe del contrato de 15.11M de yuanes; firmó en noviembre de 2022 con la filial de propiedad total de Филингer, Филингer Intelligent Home (Shanghai) Co., Ltd., el “Contrato de construcción para el suministro e instalación de armarios, vestidores y otros de la primera fase del Shanghai Jingxian Nursing Home”, con un importe del contrato de 20,50 millones de yuanes; y firmó en noviembre de 2022 con la filial controlada de Филингер, Филингер Home Furnishing Technology (Jiangsu) Co., Ltd., el “Contrato de construcción para el suministro e instalación de puertas de la primera fase del Shanghai Jingxian Nursing Home”, con un importe del contrato de 10,98 millones de yuanes.

La fuente de banca de inversión afirmó que, quizá, las transacciones con partes vinculadas entre Филингер y Shanghai Qiongge ya habían sido objeto de atención por parte de los reguladores.

La carta de preguntas emitida por la Bolsa de Valores de Shanghái para el informe anual 2024 de la compañía muestra que, dentro del periodo del informe, el volumen de ventas combinado de los cinco principales clientes fue de 97,13 millones de yuanes, lo que representa el 28,89% de las ventas totales del año. Entre ellos, las ventas de las partes vinculadas alcanzaron 3.53M de yuanes. El regulador pidió a la compañía que explicara la imparcialidad y sustancia comercial de las transacciones con partes vinculadas. Según la información pública, esta parte vinculada es Shanghai Qiongge.

Con la compañía enfrentada a sanciones regulatorias, dudas del mercado y dificultades operativas, el panorama futuro de Филингер para completar la cesión de control sigue siendo incierto. Shanghai Securities News continuará dando seguimiento a la evolución del asunto.

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