¿Preguntar a la IA · Por qué una buena publicación de resultados presiona el precio de las acciones, y qué teme el mercado?

Recientemente, Xiaomi publicó sus resultados del año completo de 2025: los ingresos totales anuales alcanzaron 457.29B de yuanes, con un crecimiento interanual del 25.0%; el beneficio neto ajustado fue de 391.66 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 43.8%. Ambos indicadores financieros clave principales establecieron máximos históricos.

Fuente de la gráfica: Informe de resultados anuales de Xiaomi en la Bolsa de Hong Kong

El negocio de vehículos eléctricos inteligentes pasó de las pérdidas en la etapa inicial a la rentabilidad, logrando por primera vez que el beneficio operativo anual quedara en positivo, hasta 9.00 mil millones de yuanes. El volumen de entregas del año superó 410k unidades, muy por encima del objetivo inicial de 350k unidades.

Sin embargo, la otra cara de esta publicación de resultados también merece atención: en el cuarto trimestre de 2025, los ingresos de la empresa fueron de 900M de yuanes, con un crecimiento del 7.3% interanual frente a la elevada base del mismo trimestre del año anterior; el beneficio operativo cayó un 23.7% interanual hasta 410k de yuanes.

Además, en un contexto de impulso al consumo, el negocio de teléfonos registró ingresos de 350k de yuanes en 2025, con una caída interanual del 2.8%, y el margen bruto bajó de 12.6% en 2024 a 10.9%: en el cuarto trimestre, el margen bruto de los teléfonos fue solo 8.3%.

En el transcurso de todo el año pasado, Xiaomi atravesó una superposición de múltiples oportunidades graduales: el negocio de automóviles comenzó a liberar ingresos a escala, y el sector de electrónica de consumo y electrodomésticos se recuperó bajo los efectos de los incentivos de políticas, especialmente los grandes electrodomésticos con precios unitarios altos que elevaron la escala total de resultados de la empresa.

Pero cuando el tiempo entra en 2026, la presión de las altas bases de ventas de automóviles y electrodomésticos, el empeoramiento del entorno de costos de almacenamiento externos y la entrada de las políticas en una etapa madura hacen que el mercado empiece a preocuparse por si la empresa podrá seguir creciendo por encima de esas altas bases, y comienza a anticipar la provision de riesgos. El precio de las acciones de la empresa, en 2025, llegó a ubicarse en el rango de máximos históricos de 60—70 dólares de Hong Kong en junio. Y desde el inicio de 2026, en cambio, ha oscilado a largo plazo entre 30—40 dólares de Hong Kong.

La divergencia entre resultados y precio de las acciones refleja, a menudo, la duda del mercado sobre la sostenibilidad del crecimiento de la empresa.

El piso lo marcan los teléfonos; el techo, fabricar coches

Desde que en 2021 se anunció oficialmente la fabricación de coches, en la industria se fue formando gradualmente un consenso sobre Xiaomi: el techo lo marca la fabricación de coches; si el negocio de fabricación de coches puede abrir nuevos espacios de crecimiento; el piso lo marcan los teléfonos: el nivel de soporte de la valoración de la empresa depende de si ese “pilar” que son los teléfonos puede mantenerse estable.

En 2025, estas dos curvas mostraron tendencias completamente distintas.

El negocio de coches ha avanzado a pasos agigantados

Negocio de automóviles: logrado del 1 al 10

En 2025, la división de vehículos eléctricos inteligentes de Xiaomi y negocios innovadores como la IA rompió por primera vez la barrera de 100 mil millones de yuanes de ingresos, alcanzando 116.92B de yuanes, con un crecimiento del 223.8%, y la proporción dentro de los ingresos totales subió del 9% de 2024 al 23.2%. Las entregas anuales de la empresa superaron las 410k unidades de autos nuevos, y el volumen de entregas creció 200.4% interanual.

Lo primero que vale la pena observar es la capacidad de generar ganancias. En 2025, el margen bruto del automóvil de Xiaomi alcanzó 24.3%, lo que representa una mejora de 5.8 puntos porcentuales frente al 18.5% de 2024. ¿Qué nivel es este? Comparado con empresas de automóviles con un volumen de entregas parecido—en 2025, Ideal tuvo un margen bruto del 18.7%, y XPeng del 18.9%.

Cabe aclarar que, en el negocio de automóviles de Xiaomi, los ingresos por servicios representan menos del 3%, por lo que su margen bruto refleja mejor el propio negocio de automóviles y tiene un mayor “contenido”.

Ahora veamos el precio promedio por vehículo. En 2025, el ASP (precio de venta promedio) de los coches de Xiaomi alcanzó 25.12 mil yuanes, por encima de los 23.45 mil yuanes del mismo período del año anterior.

Comparación con competidores: Ideal Automotive se vio afectada por el aumento de la proporción de ventas de modelos de bajo precio como el i6, y su ASP anual fue de aproximadamente 26.3 mil yuanes; NIO, debido al aumento en la proporción de ventas de marca con precios más bajos como Firefly y LeDao, tuvo un ASP anual de aproximadamente 23.6 mil yuanes; XPeng Automotive tuvo un ASP anual de 15.9 mil yuanes.

25 mil—30 mil yuanes es el rango de precios principal de los modelos de gama media-alta. Que Xiaomi pueda mantener el terreno en ese rango por sí mismo ya indica el respaldo de la fuerza del producto y de la marca.

La rentabilidad también es notable. En 2025, la división de fabricación de coches de Xiaomi y negocios innovadores como la IA logró por primera vez pasar de números rojos a ganancias anuales. A primera vista, la ganancia de 186.44B de yuanes no representa una gran proporción del beneficio total, especialmente si se combina con un volumen de entregas de más de 400k.

Pero mirando a los competidores:

En 2025, el volumen de entregas de Leapmotor fue de cerca de 600k vehículos; su ganancia fue de 5.38 mil millones de yuanes. En 2025, XPeng entregó cerca de 430k vehículos y, aunque tuvo soporte de rentabilidad por los altos honorarios por servicios técnicos con margen bruto dirigidos a marcas al público general, aún así cerró el año en pérdidas. NIO, de nivel premium: según reportes de los medios, NIO para lograr ganancias ha aplicado el control de costos a cosas como un paquete de servilletas y una actividad de team building, pero aun así perdió 410k de yuanes en el año; finalmente, en el cuarto trimestre de 2025 logró por primera vez beneficio trimestral. Ideal, que en el pasado ganaba más de 251.2k de yuanes al año, fue golpeada por la guerra de precios y en 2025, apoyándose en ingresos por intereses, obtuvo ganancias de 234.5k de yuanes, una disminución del 85.8% interanual.

Gracias a la comparación con los competidores, la calidad de la ganancia de 263k de yuanes sigue aumentando. En 2025, la capacidad de generación de ganancias del negocio de automóviles de Xiaomi fue casi la segunda entre las nuevas fuerzas.

Para Xiaomi en automóviles, el SU7 que salió a bolsa en 2024 le dio un comienzo en el punto más alto, permitiendo que la empresa completara el entrenamiento del 0 al 1. En 2025, el “mito del gran pedido” de un solo modelo creado por YU7 (en 3 minutos más de 200k unidades con gran pedido) consolidó a máxima velocidad la base de la empresa del 1 al 10.

Con todo el poder de la empresa, recrear dos modelos de éxito parece no ser difícil. Pero cuando la penetración del público fan se agota, la disminución marginal de la energía del marketing y la expansión continua de la matriz de productos de automóviles y del público objetivo (hogares, nueva energía), Xiaomi llega al momento de salir de su zona de confort.

Pierde algo de sangre en teléfonos, pero no cae en ruina

En contraste con el negocio de automóviles, está el desempeño del negocio de teléfonos.

Primero, el volumen de envíos quedó por debajo del mercado. En 2025, los ingresos del segmento de teléfonos × AIoT fueron de 236k de yuanes, con un crecimiento del 5.4%. Dentro de eso, los ingresos del negocio de teléfonos inteligentes fueron de 159k de yuanes, frente a 250k de yuanes en 2024, una caída del 2.8% interanual; los envíos anuales de teléfonos inteligentes fueron de 165 millones de unidades, un descenso del 2% interanual. Considerando que, según una investigación de Omdia sobre instituciones, los envíos globales de teléfonos inteligentes en 2025 aún tendrían un crecimiento del 2% interanual, y que además este fue un año impulsado por políticas de consumo.

Pero si se amplía el horizonte, este volumen de envíos sigue siendo mucho mayor que 150 millones de unidades en 2022 y 146 millones de unidades en 2023, todavía se mantiene en un nivel del punto medio en la historia; simplemente bajó desde el máximo histórico de 169 millones de unidades en 2024.

En segundo lugar, la tendencia del margen bruto tampoco es alentadora. En 2025, el margen bruto anual del negocio de teléfonos inteligentes de la empresa fue de 10.9%, 1.7 puntos porcentuales menos que el 12.6% de 2024. Al entrar en el cuarto trimestre, en un contexto de fuertes aumentos de precio de hardware de memoria, el margen bruto del negocio de teléfonos inteligentes fue de solo 8.3%, frente al 12% del mismo período de 2024, una caída de 3.7 puntos porcentuales.

Cabe explicar que el máximo histórico del margen bruto de los teléfonos de Xiaomi se dio en 2021, con 11.9%. Actualmente, con 10.9%, aunque cayó desde los niveles altos, sigue siendo superior al 7.2% de 2019 y al 8.9% de 2020. El margen bruto refleja más “presión” que “derrumbe”. La estrategia de Xiaomi de posicionarse en gama alta ya ha obtenido resultados por etapas.

Sobre el margen bruto, la administración de la empresa fue sincera en la conferencia telefónica: tanto la velocidad como la magnitud del aumento de los costos de memoria superaron las expectativas. El socio de Xiaomi Group y vicepresidente de teléfonos, Lu Weibing, explicó: “Esto, efectivamente, es un gran desafío para Xiaomi. La demanda de servidores impulsada por IA se disparó, y está reconfigurando la relación entre oferta y demanda en la industria de almacenamiento. En el pasado dije que esto era una etapa cíclica; hay que ver 2027. Pero mi percepción personal es que este ciclo de aumento de precios podría durar más que lo que esperaba, y el aumento podría ser mayor que lo que yo esperaba”.

Los teléfonos inteligentes, tabletas y laptops, como las categorías con mayor proporción de costos de almacenamiento, soportan una enorme presión de costos. Xiaomi, aunque por su ventaja de escala y los contratos a largo plazo con proveedores, y una estrategia de inventario previa relativamente pesimista, logró evitar por el momento el riesgo de corte de suministro, pero al reflejarse en el informe financiero, la caída del margen bruto ya es un hecho establecido.

Cuando el pilar básico del negocio de teléfonos se afloja, afecta directamente la confianza del mercado en la valoración de Xiaomi. Como una empresa de teléfonos que ya ha demostrado su capacidad, la valoración de Xiaomi en ese ámbito ya ha sido totalmente descontada por el mercado. Las expectativas de los inversores sobre su negocio de teléfonos ya no son “si puede hacerlo bien”, sino “si puede seguir superándose de forma sostenida por encima de una base alta”. Esta es también la razón por la que, aunque el negocio de automóviles ha tenido un desempeño sobresaliente, el precio de las acciones sigue presionado: el “piso” de la empresa muestra una grieta.

También hay desempeño positivo: aumenta la penetración de Xiaomi en el mercado de teléfonos de gama media-alta. En 2025, la participación de ventas de teléfonos inteligentes Xiaomi en China continental con precio de 3000 yuanes y más alcanzó 27.1%, un aumento de 3.8 puntos porcentuales frente al 23.3% de 2024; la cuota de mercado en el rango de 6000—10000 yuanes subió 2.3 puntos porcentuales interanuales hasta 4.5%.

En la conferencia telefónica, Lu Weibing aclaró la estrategia de precios de Xiaomi: “La tendencia a subir precios es inevitable; intentaremos aguantar lo más posible por los consumidores por un tiempo más. Cuando ya no se pueda aguantar, definitivamente también subiremos. Espero que para entonces los usuarios puedan entendernos mejor”.

Esa base de “aguantar un poco más” proviene de la capacidad de Xiaomi para diversificar el riesgo de su negocio. El negocio de electrodomésticos se ve afectado mucho menos por las fluctuaciones del costo de memoria; además, la coordinación entre múltiples categorías puede repartir el riesgo. Asimismo, el aumento de la proporción de modelos de gama alta significa que Xiaomi tiene una capacidad de negociación sobre costos más fuerte que en el pasado. Cuando los modelos de gama baja asumen el riesgo de pérdida de usuarios sensibles al precio, la resiliencia de precios de los modelos de gama alta se convierte en un amortiguador clave para contrarrestar la presión de costos. Esto hace que la acción de “subir precios” pase de ser una respuesta “pasiva” a convertirse en una manifestación de capacidad “estructural”.

Llegando al último tren, Xiaomi tendrá que encargarse temprano de los coches

Este año, el 19 de marzo, en el evento de lanzamiento de Año Nuevo de Xiaomi. Lei Jun anunció como nuevos embajadores de su negocio de automóviles a Shu Qi y Sun Bing, poniendo la mayor parte de su entusiasmo en la presentación de automóviles; luego vino el modelo de gran lenguaje, y además hizo una “jugada” capitalizando el calor de un “langosta” (OpenClaw, un agente personal de IA, al que se le llama comúnmente langosta pequeña por usar una langosta como imagen de producto; después también se usa como referencia general a productos de agentes de IA personales). Pero, como los teléfonos no tenían un producto nuevo, y con cuatro años de espera, el supuesto producto “relevante” fue el reemplazo de la laptop, y los relojes inteligentes solo recibieron unos minutos finales de cierre en el discurso de Lei Jun.

Después de lograr la fabricación de coches, la posición de Xiaomi en el mercado básicamente pasó de ser una empresa de teléfonos a ser una empresa automovilística. Pero en realidad, con la gran reducción del ciclo de iteración de productos y el ciclo de actualización de software, en el entendimiento general, los vehículos de nueva energía se han convertido de hecho en un gran electrodoméstico electrónico caro. Igual que con los teléfonos.

En 2026, no es el “gran año de productos” de Xiaomi: el SU7 solo es un rediseño de mitad de ciclo, mientras que la versión de rango extendido todavía está en una fase de “disfraz profundo”. El objetivo de 550k unidades de entrega, comparado con 411k de 2025, equivale a un crecimiento aproximado del 34%, aunque la tasa se ralentiza frente a 2025. Pero hay que ver que 550k unidades significa un promedio mensual de 46k, y para una empresa que solo ha estado produciendo en serie durante dos años, esto sigue siendo un requisito bastante exigente. Especialmente considerando el contexto de que, en China, la tasa de penetración de los vehículos de nueva energía casi llega al techo en esa línea cercana al 50%.

En 2025, Xiaomi entregó una respuesta que da suficiente motivo para sentirse orgulloso. Demostró que, incluso en una competencia feroz, la empresa todavía tiene la capacidad de crear superventas y lograr una escala de producción rápida. Especialmente en 2025, cuando la guerra de precios fue intensa, el automóvil de Xiaomi todavía obtuvo un margen bruto total del 24.3%, sin que nadie en las nuevas fuerzas lo superara. Y lograr entregas a escala en el segundo año de producción en serie, y además alcanzar rentabilidad anual, es algo que en todo el grupo de nuevas fuerzas es verdaderamente único.

Pero las reglas del mundo empresarial son que el éxito pasado no puede compensar los riesgos futuros. Porque en las dos primeras respuestas, Xiaomi lo hizo demasiado perfecto, hasta el punto de que el mercado siempre lo exige con el estándar de un estudiante de élite. Entonces, cuando el negocio de teléfonos empezó a mostrar señales de presión y los modelos actualizados al inicio del año no lograron continuar el “mito del gran pedido” del pasado, la divergencia entre desempeño y valoración se vuelve algo totalmente razonable.

Para Xiaomi, el principal tema de 2026 ya no es “si puede crear el próximo superventas”, sino “si puede coordinar recursos y controlar el ritmo entre múltiples líneas de negocio” —después de todo, el relato del sector de fabricación de coches se está volviendo más diverso. Impulsado por la iteración de tecnologías de conducción asistida y el desarrollo de grandes modelos de IA, en el sistema de evaluación de los mercados de capitales para todas las empresas de electrónica de consumo, se está asignando cada vez más peso a la infraestructura de software y hardware, como chips, algoritmos y grandes modelos base. Tan agresivo como Ideal, ya se ha redefinido a sí misma como una empresa de robots.

En este aspecto, los chips de conducción asistida de Wei Xiao Li ya están a bordo o están listos para integrarse; y se dice que en 2026 los sistemas de conducción asistida de la línea de Huawei se instalarán en más de 100 modelos nuevos de las principales marcas. Los proveedores de soluciones de conducción inteligente nacionales como Momenta han demostrado capacidades de conducción asistida que no desmerecen frente a las primeras filas de automakers, y cada vez más apoyan a empresas conjuntas que anteriormente quedaron rezagadas. BYD tendrá que fabricar al final de este año 20000 cargadores de carga relámpago… La competencia de eliminación directa es de una dificultad “nivel infierno”. En 2026, cuando la presión de costos del negocio de teléfonos es alta y la capacidad de generar fondos se contrae, para afrontar una competencia que se ha vuelto totalmente intensa, Xiaomi no tuvo más remedio que invertir recursos en un abanico más amplio de áreas y demostrar que no solo tiene la capacidad de definir productos exitosos, sino que también puede invertir y desplegarse de manera integral en software y hardware, con resultados en todos los frentes.

En el Foro de Desarrollo de Alto Nivel de China en marzo de 2026, Lei Jun también dijo que en los próximos 5 años se invertirán 300k de yuanes en I+D.

Pero, ¿de dónde saldrá el dinero? En 2026, probablemente no se puede confiar en que la capacidad de generación de fondos del negocio de teléfonos siga mejorando un escalón más. Para Xiaomi, toda la presión se transfiere a la fabricación de coches.

Cómo lograr que fabricar coches pase de ser una historia de crecimiento de la empresa a convertirse en una fuente de flujo de caja más real. Desde entregas a escala y generación de ingresos de un solo dígito, hasta que a la vez escale y aumente la rentabilidad. Usar la fabricación de coches para añadir otra “vaca lechera de efectivo” a la empresa, para sostener cada vez más asuntos de inversión diversa. En un contexto en el que ni siquiera mantener pérdidas controladas es fácil para los competidores, esta tarea se vuelve aún más difícil.

Cuando se anunció oficialmente la fabricación de coches, Lei Jun admitió que era el “último tren” del proceso de fabricación de coches, la ventana final. Así, el automóvil de Xiaomi no pudo disfrutar de los períodos de crecimiento de más de una década que tuvieron otras nuevas fuerzas automovilísticas, ni de la tolerancia a largo plazo del capital y del mercado. En solo dos años, ahora tiene que tomar el mando temprano.

Esta probablemente sea la fatalidad a la que los recién llegados inevitablemente deben enfrentarse.