Convertir los gases industriales de desecho en "tesoro", Shougang Langze vuelve a la Bolsa de Hong Kong, ¿qué tan difícil es dejar atrás las pérdidas?

Pregunta a la IA · ¿Cómo puede Shougang Langze resolver el problema persistente de pérdidas en su segundo IPO?

Al convertir los gases de los altos hornos del sector siderúrgico en etanol y proteína microbiana, Shougang Langze cuenta una historia de “convertir carbono en oro” mediante biotecnología sintética.

El 27 de marzo de 2026, esta empresa de CCUS (captura, utilización y almacenamiento de carbono), que surgió del Grupo Shougang, volvió a presentar un folleto ante la Junta de Bolsa de Hong Kong (HKEX) para el mercado principal, con Yuexiu Financing como patrocinador exclusivo. Este es su segundo intento tras haber quedado fuera del proceso en su IPO de 2025 debido a una demanda por disputas accionarias. Aunque esta vez ya se habían despejado los obstáculos legales, la sombra de pérdidas año tras año, un nivel de deuda elevado y una alta concentración de clientes y proveedores siguió sobre su camino hacia la capitalización.

En el tira y afloja entre el impulso de la política de “doble carbono” y las dificultades de la comercialización, ¿cuándo podrá llegar realmente el punto de inflexión de la rentabilidad de Shougang Langze?

Shougang Langze registró pérdidas durante tres años consecutivos. Reportero de Xin Jing Bao Ke Ke Finance, Duan Wenping. Ilustración

Del avance técnico al tropiezo en la salida a bolsa

En 2011, Shougang Langze se estableció en Pekín, enfocándose con precisión en la pista de CCUS, convirtiéndose en una de las primeras empresas nacionales que exploró el aprovechamiento de recursos de gases de escape industriales. Apoyada por el Grupo Shougang (participación directa de aproximadamente 26,54%), esta empresa lleva consigo un gen transfronterizo de “acero + biología + bajo carbono”. Su negocio central consiste en, mediante biotecnología sintética, transformar los gases de escape industriales generados por industrias como la siderúrgica en dos productos principales: etanol y proteína microbiana.

Su solidez técnica puede considerarse un referente en la industria: la tecnología de primera generación para la reducción de carbono puede convertir el monóxido de carbono de los gases de escape industriales en etanol y proteína microbiana, y se aplica ampliamente al tratamiento de gases de escape industriales en múltiples campos, como siderurgia, ferroaleaciones, carburo de calcio, carburo de silicio, e industria de fosfatos. Actualmente, Shougang Langze ya ha establecido cuatro bases de producción en China: la fase inicial de Hebei Shoulang, Shoulang Jiyuan, Ningxia Binze y las instalaciones de producción de Guizhou Jinze, formando un esquema de producción a escala con una capacidad anual de 210k toneladas de etanol y 23.2k toneladas de proteína microbiana.

Aún mayor es el espacio de imaginación de mercado que ofrece su tecnología de segunda generación para carbono negativo. La tecnología de segunda generación desarrollada por Shougang Langze puede usar dióxido de carbono, monóxido de carbono y gas de hidrógeno como materias primas para lograr la conversión en etanol y proteína microbiana; actualmente, el proyecto de la segunda fase en Hebei Shoulang avanza de manera constante, impulsando con fuerza la implementación comercial de esta tecnología. La ejecución de este proyecto no solo puede acelerar la aplicación comercial de la tecnología de carbono negativo de segunda generación, sino que también puede ampliar los escenarios de aplicación y el tamaño de la base de clientes.

Según datos de Frost & Sullivan, Shougang Langze es la primera empresa en la industria de CCUS que utiliza biotecnología sintética verificada para lograr la producción comercial y a escala de productos de bajo carbono.

En cuanto al modelo de negocio, Shougang Langze se centra en la venta de productos de etanol y proteína microbiana, y al mismo tiempo ofrece soluciones integrales de bajo carbono y licencias de tecnología a clientes industriales, con el objetivo de ir reduciendo gradualmente la dependencia de la producción intensiva en activos, extendiéndose hacia un modelo de “salida ligera de activos” para abrir rutas de ingresos diversificadas.

Sin embargo, este camino de avance técnico se vio severamente golpeado en la etapa clave de la capitalización. En junio de 2025, Shougang Langze pasó satisfactoriamente la audición de HKEX; a solo un paso de salir a bolsa, pero en julio, debido a una demanda con accionistas minoritarios de la empresa conjunta del proyecto central, se suspendió de urgencia el proceso de salida a bolsa. El accionista minoritario acusó a la empresa de haber agregado sin autorización una inversión de 160 millones de yuanes y de fijar precios en transacciones relacionadas de manera injusta, lo que finalmente llevó a que el plan de IPO de Shougang Langze quedara en suspenso. Hasta marzo de 2026, cuando ambas partes llegaron a un acuerdo de conciliación y se retiraron todas las demandas relacionadas, Shougang Langze pudo reanudar el recorrido hacia el IPO y volvió a tocar las puertas de HKEX.

Dos caídas consecutivas de ingresos; pérdidas siguen ampliándose

La ventaja técnica no se tradujo de manera fluida en utilidades comerciales; Shougang Langze está sumergida en un pantano financiero de “sin esperanza de aumento de ingresos y pérdidas que se agravan”. Los datos del folleto muestran que de 2023 a 2025, los ingresos operativos de Shougang Langze cayeron de aproximadamente 593 millones de yuanes a aproximadamente 564 millones y luego a 522 millones de yuanes. En dos años consecutivos hubo crecimiento negativo: las caídas fueron del 4,9% y del 7,4% respectivamente, y la fuerza impulsora del crecimiento siguió debilitándose.

Los ingresos de Shougang Langze disminuyeron durante dos años consecutivos. Reportero de Xin Jing Bao Ke Ke Finance, Duan Wenping. Ilustración

La estructura de ingresos depende en gran medida del producto de etanol, lo que también es la razón principal del descenso del desempeño general de la empresa. En los tres años, la proporción de los ingresos por ventas de etanol respecto al ingreso total de la empresa fue de 84,3%, 78,1% y 81,3% respectivamente. El importe de ingresos bajó de aproximadamente 500 millones de yuanes a aproximadamente 440 millones y 424 millones de yuanes, con caídas interanuales del 11,9% y 3,7% respectivamente. La caída continua del producto principal redujo directamente el nivel de ingresos generales de la empresa.

En cuanto al producto de proteína microbiana, que es el segundo negocio más grande, aunque mantuvo una ligera tendencia de crecimiento, debido a su escala demasiado pequeña no logró sostener el desempeño general. En los tres años, los ingresos de proteína microbiana aumentaron de aproximadamente 86,53 millones de yuanes a 92,40 millones, y la proporción dentro de los ingresos totales subió hasta el 17,7%, pero aun así no pudo convertirse en la fuerza central que impulsara el crecimiento del desempeño de la empresa.

En el frente de la rentabilidad, la situación fue aún peor. En 2023, Shougang Langze aún tenía un margen bruto de aproximadamente 210k de yuanes; pero en 2024 el margen bruto pasó directamente de positivo a negativo, y las pérdidas alcanzaron 23.2k de yuanes. En 2025, las pérdidas se ampliaron aún más hasta 128 millones de yuanes. Además, el monto de las pérdidas del beneficio neto se disparó año tras año: de aproximadamente 110 millones de yuanes en 2023, aumentó a aproximadamente 246 millones de yuanes en 2024 y a 325 millones de yuanes en 2025.

Al profundizar en las causas de las pérdidas, la clave está en la doble presión de “costos elevados” y “caída de ingresos”. De 2023 a 2025, los costos de ventas de la empresa aumentaron de aproximadamente 575 millones de yuanes a 657 millones y 649 millones de yuanes; y en los dos últimos años, los costos de ventas fueron incluso superiores a los ingresos operativos de ese mismo periodo, lo que hizo que el margen bruto siguiera estando en negativo. Al mismo tiempo, los gastos fijos como gastos administrativos y gastos financieros siguieron absorbiendo las utilidades de la empresa, intensificando la presión sobre la rentabilidad.

La salud financiera de la empresa también ya ha encendido luces rojas. A finales de 2025, la razón corriente de Shougang Langze era solo 0,2, lo que indica una capacidad insuficiente para pagar deudas a corto plazo. El ratio de pasivos sobre activos alcanzó el 130%, el ratio de pasivos sobre capital fue 177,6% y la razón deuda-capital fue 166,3%. La cadena de fondos enfrenta presión; además, los planes posteriores de expansión de capacidad y desarrollo tecnológico estarán limitados por la escasez de fondos.

Los costos de ventas de Shougang Langze están en niveles elevados. Reportero de Xin Jing Bao Ke Ke Finance, Duan Wenping. Ilustración

Alta dependencia de partes relacionadas; cuestionada la independencia del negocio

Además de la difícil situación financiera, Shougang Langze también enfrenta el doble riesgo de que sus clientes y proveedores estén altamente concentrados, lo que ha hecho que el mercado ponga en duda su independencia operativa.

Desde la perspectiva de los clientes, Shougang Langze depende muchísimo de sus cinco clientes principales: de 2023 a 2025, los ingresos aportados por los cinco primeros clientes representaron el 86,0%, 78,9% y 83,8% del ingreso total de la empresa, respectivamente. Aunque la proporción de ingresos del mayor cliente bajó de 46,5% a 22,9%, aun así supera 1/5 del ingreso total. Si los clientes clave ajustan sus planes de compra o terminan la cooperación, los ingresos de la empresa enfrentarían el riesgo de una caída abrupta.

En la cadena de suministro, en tanto, la materia prima central que produce la empresa son gases de escape industriales con contenido de carbono, y la mayoría de sus proveedores de gases de escape son partes relacionadas. De 2023 a 2025, la proporción de gases de escape industriales con contenido de carbono comprados a partes relacionadas respecto al volumen total de compras fue del 64,6%, 67,8% y 59,0%, respectivamente, lo que equivale a cerca de seis décimas partes de la dependencia de materias primas provenientes de partes relacionadas. Al mismo tiempo, la proporción de compras de los cinco principales proveedores de la empresa se mantuvo siempre por encima del 70%, y la proporción del mayor proveedor se acercó al 20%. La cadena de suministro está altamente concentrada. Este patrón no solo puede generar controversia en el mercado sobre la equidad de la fijación de precios en transacciones relacionadas, sino que también expone a la empresa al riesgo de que se interrumpa el suministro de gases de escape y se detenga la producción.

¿Cuál es la probabilidad de éxito en HKEX en este segundo intento de salida a bolsa?

En esta reanudación del IPO, aunque Shougang Langze ya ha resuelto el obstáculo central de la demanda por acciones, todavía enfrenta múltiples pruebas; tanto la tasa de éxito de su IPO como la aparición del punto de inflexión de sus beneficios están sujetas a una gran incertidumbre.

Desde la perspectiva de la revisión del IPO, la empresa cuenta con ciertas ventajas centrales: como pionera tecnológica en la industria de CCUS, su negocio encaja con la estrategia nacional de “doble carbono”, cuenta con una biotecnología sintética líder a nivel mundial y con 257 patentes autorizadas. La implementación comercial de su tecnología de carbono negativo de segunda generación podría abrir nuevos espacios de crecimiento para la empresa. Además, respaldada por un accionista sólido como el Grupo Shougang, la empresa tiene ventajas naturales en el suministro de materias primas y el apoyo de capital; y, además, el modelo de licenciamiento de tecnología ya se ha logrado romper, lo que brinda nuevas posibilidades para el crecimiento del desempeño.

Pero las desventajas también son evidentes y constituyen los puntos clave de dolor en la revisión de HKEX: la situación financiera de tres años consecutivos con pérdidas y una tensión de flujo de caja podría provocar preguntas de los reguladores. Además, la alta concentración de clientes y de partes relacionadas reduce la independencia del negocio, dificultando demostrar que la empresa pueda operar de manera estable incluso después de separarse de partes relacionadas. Aunque este IPO se beneficia con la resolución de demandas, aún existe resistencia a través de la audición. Incluso si llegara a salir exitosamente a bolsa, tendría que enfrentar un escrutinio estricto del mercado de capitales sobre sus perspectivas de rentabilidad.

Desde el aprovechamiento de recursos de gases de escape del acero, hasta el avance tecnológico en la pista de CCUS, y pasando por dos intentos de impulsar su salida a HKEX, Shougang Langze es tanto un portador importante para la transición baja en carbono del Grupo Shougang como un reflejo de la exploración de comercialización de las empresas chinas de CCUS.

Bajo la influencia doble de la ola del “doble carbono” y las reglas del mercado, la pregunta de si este pionero tecnológico puede lograr cotizar en el mercado de capitales y, además, cuándo podrá salir del pantano de las pérdidas y llegar a un punto de inflexión hacia la rentabilidad, aún necesita validarse con el tiempo.

Reportero de Xin Jing Bao Ke Ke Finance, Duan Wenping

Editor: Yang Juanjuan

Revisión: Yang Li