«Nueva Agencia de Noticias de la Reserva Federal»: Independientemente de si se logra un acuerdo de alto el fuego, el panorama de recortes de tasas de la Reserva Federal es sombrío

Artículo: He Hao

Fuente: Wall Street Insights

El miércoles, el reconocido periodista financiero Nick Timiraos, al que se le llama «el corresponsal de la nueva Fed», publicó un artículo en el que señala que el alto el fuego entre Estados Unidos e Irán ofrece una oportunidad para aliviar las últimas y graves amenazas a la economía global a las que se enfrenta en este momento. Pero para la Reserva Federal, esto quizá solo sea cambiar un problema por otro: un shock energético cuya duración es justo lo bastante prolongada para impulsar la inflación, pero no lo bastante como para destruir gravemente la demanda, haciendo que los tipos de interés se mantengan invariables durante mucho tiempo.

Timiraos citó las actas de la reunión de la Reserva Federal celebrada los días 17 y 18 de marzo, publicadas el miércoles, que señalan:

Las actas subrayan que la guerra de Irán no hizo que la Reserva Federal empezara a mostrarse renuente a recortar tasas, sino que volvió aún más complejo un posicionamiento que ya era cauteloso. Antes de que estallara el conflicto con Irán, la trayectoria de recortes de tasas ya se había estrechado. El mercado laboral de Estados Unidos ya estaba lo bastante estabilizado como para aliviar las preocupaciones por una recesión, mientras que el avance hacia que la inflación regrese al objetivo del 2% de la Reserva Federal se ha estancado.

Las actas de la reunión de marzo indican que, en parte debido al riesgo de una guerra prolongada, la gran mayoría de los participantes señaló que el avance para que la inflación regrese al objetivo podría ir más lento que lo esperado anteriormente, y consideró que el riesgo de que la inflación se mantenga persistentemente por encima del objetivo del comité ha aumentado.

En la reunión del FOMC de marzo, la Reserva Federal mantuvo sin cambios el rango de la tasa de referencia en 3.5% a 3.75%, el cual constituye el segundo aplazamiento, después de que durante los últimos meses del año 2025 se realizara un recorte consecutivo de tasas tres veces.

Timiraos señaló que, si el riesgo de que el conflicto con Irán se amplíe y lastrе el crecimiento económico, empujando la economía hacia una recesión, es la última y más sólida razón para reanudar los recortes de tasas, entonces, de manera paradójica, el final de la guerra puede, a corto plazo, hacer que la Reserva Federal lo tenga más difícil para relajarse en política:

Esto se debe a que el alto el fuego elimina el peor escenario, es decir, una escalada severa de precios que altere las cadenas de suministro y destruya la demanda; pero reduce el grado del riesgo inflacionario, y posiblemente ni siquiera sea tan grande como la reducción de los escenarios extremos. Los precios de la energía y de los productos básicos que subieron durante el conflicto podrían no retroceder por completo. Además, conforme a un optimismo derivado del alto el fuego, como la subida del mercado del miércoles, las condiciones financieras se están relajando.

Una vez que se descarta el riesgo de una destrucción severa de la demanda, lo que queda es un problema de inflación que aún no se ha eliminado del todo, y el reciente aumento de los precios de la energía también podría generar cierto «efecto eco», es decir, aunque se mantenga el alto el fuego, el impacto continuará, aunque en menor medida que antes.

Timiraos citó al socio director de la consultora económica Evenflow Macro, Marc Sumerlin, quien dijo: «A medida que disminuye la probabilidad de recesión, la probabilidad de inflación en cambio aumenta, porque sigue habiendo presión sobre los precios, pero la destrucción de la demanda no es tan grave».

Timiraos señaló que, al mismo tiempo, el alto el fuego también reduce otro tipo de riesgo, menos probable pero más destructivo: que los precios de la energía se disparen de forma sostenida y obliguen a la Reserva Federal a considerar una subida de tasas.

Timiraos señaló que las actas de la reunión de marzo de la Reserva Federal muestran que los funcionarios en ese momento sopesaban dos riesgos derivados de la guerra: por un lado, que podría deteriorar de repente el mercado laboral, lo que requeriría recortar tasas; por otro, que podría mantener la inflación durante mucho tiempo en niveles elevados, lo que requeriría subir tasas.

En las proyecciones posteriores a la reunión, la mayoría de los funcionarios aún esperaba que este año hubiera al menos un recorte de tasas. Pero las actas recalcaron que esta expectativa depende de si la inflación vuelve a caer hacia el objetivo. Las actas señalan que dos funcionarios ya han pospuesto la decisión sobre el momento en que consideraban oportuno recortar tasas, debido a que la inflación reciente no muestra mejoras.

En el comunicado posterior a la reunión, la Reserva Federal seguía insinuando que la siguiente acción sobre tasas sería más probablemente una bajada que una subida. Sin embargo, las actas muestran que, en comparación con la reunión de enero, el número de funcionarios que consideraban posible cancelar ese «sesgo» ha aumentado. Las actas también señalan que, si se ajusta la redacción del comunicado, significaría que, si la inflación se mantiene por encima del objetivo, una subida de tasas también podría ser una opción adecuada.

Timiraos indicó que la postura actual de la Reserva Federal refleja un «problema superpuesto», y citó unas declaraciones recientes del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell:

La semana pasada, Powell dijo que, después de la pandemia, del conflicto entre Rusia y Ucrania y del aumento el año pasado de los aranceles a los bienes importados, la Reserva Federal se enfrenta al cuarto choque de oferta en los últimos años.

La política de la Reserva Federal tiene suficiente espacio para esperar y evaluar el impacto económico, pero Powell al mismo tiempo advirtió que una cadena de choques únicos podría debilitar la confianza del público en que la inflación vuelva a la normalidad. La Reserva Federal presta mucha atención a este riesgo porque considera que las expectativas de inflación pueden volverse «autocumplidas».

Timiraos señaló que, incluso antes del anuncio de este alto el fuego de la semana, funcionarios actuales y anteriores de la Reserva Federal ya habían dicho que, aunque el conflicto se resolviera rápidamente, eso no significaría necesariamente que la política volviera de inmediato a la normalidad. Parte de la razón es que el mundo ya ha visto lo fácil que es que el Estrecho de Ormuz sea bloqueado, y esa vulnerabilidad podría incorporarse en los precios de la energía y en las decisiones de las empresas durante los próximos años. Algunos analistas geopolíticos dudan de si el alto el fuego permitirá que los precios de la energía vuelvan completamente a los niveles previos a la guerra. Irán tiene un fuerte incentivo para mantener los precios del petróleo altos, con el fin de obtener fondos para la reconstrucción y mantener su influencia sobre los países vecinos del Golfo.

Timiraos citó las declaraciones del presidente de la Reserva Federal de St. Louis, Musalem, de la semana pasada, en las que dijo que, incluso si el conflicto termina en las próximas semanas, él seguirá prestando atención a esos «efectos dominó» que podrían seguir empujando los precios después de la recuperación de las cadenas de suministro. «Siempre estoy buscando estos ecos, porque incluso si la guerra termina pronto, la recuperación de la capacidad productiva dañada requiere tiempo».

Timiraos indicó que la postura prudente de la Reserva Federal hace eco de un marco propuesto más de veinte años atrás por el entonces gobernador Bernanke: el banco central debería decidir cómo responder a un shock de precios del petróleo en función del nivel de inflación cuando ocurre el shock:

Si la inflación ya es relativamente baja y las expectativas se mantienen estables, los responsables pueden «ignorar» la presión inflacionaria causada por la subida de los precios de la energía; pero si la inflación ya está por encima del objetivo, el riesgo de que el shock de oferta siga alterando las expectativas inflacionarias exige adoptar una política más estricta, y algunos funcionarios consideran que esta es precisamente la situación a la que la Reserva Federal se encuentra hoy más cerca.