El controvertido incidente de “2500 millones de yuanes de error” del Banco de Comunicaciones ha generado gran polémica; la tasa de morosidad y el margen de interés neto han disminuido.

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《Observación Comercial del Golfo》Wang Lu

Un error tipográfico en el texto del anuncio estuvo a punto de hacer que el Bank of Communications (601328.SH) gastara 258.2B de yuanes adicionales, lo cual, sin duda, es un “espectáculo bochornoso” poco común en la temporada de informes anuales reciente.

Al mismo tiempo, aunque el informe anual de 2025 del Bank of Communications presenta un desempeño general bueno, el margen neto de intereses también sigue siendo objeto de atención del mercado.

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El “incidente” genera gran controversia; estuvo a punto de costar más de 250B

El 30 de marzo, el Bank of Communications publicó un anuncio de corrección. Al analizar los detalles, el 27 de marzo este año se divulgó el “Anuncio sobre la Propuesta de Distribución de Utilidades del Bank of Communications Co., Ltd. para el ejercicio 2025” (número de anuncio: Lin 2026-006). Debido a una revisión insuficiente, el anuncio original contenía un error de texto.

La corrección es la siguiente: Antes de la corrección: (iii) Tomando como base el total de acciones ordinarias en circulación al 31 de diciembre de 2025 de 883.64 mil millones de acciones, y distribuyendo a los accionistas de acciones A y de acciones H registrados en la sociedad, un dividendo en efectivo de 1.684 yuanes RMB por cada 10 acciones (con impuestos), con un total de 148.80 mil millones de yuanes RMB en dividendos en efectivo. Sobre esta base, sumando el dividendo de la primera mitad de 2025 ya pagado por la sociedad (un dividendo en efectivo de 1.563 yuanes RMB por cada 10 acciones (con impuestos)), el dividendo en efectivo por acción para todo el año 2025 sería 3.247 yuanes (con impuestos) por acción, con un total de 286.92 mil millones de yuanes RMB en dividendos en efectivo; el porcentaje de distribución de dividendos en efectivo es 32.3% (es decir, el monto total de dividendos en efectivo distribuidos como proporción de la utilidad neta atribuible a los accionistas ordinarios de la sociedad matriz).

Después de la corrección: (iii) Tomando como base el total de acciones ordinarias en circulación al 31 de diciembre de 2025 de 883.64 mil millones de acciones, y distribuyendo a los accionistas de acciones A y de acciones H registrados en la sociedad, un dividendo en efectivo de 1.684 yuanes RMB por cada 10 acciones (con impuestos), con un total de 148.80 mil millones de yuanes RMB en dividendos en efectivo. Sobre esta base, sumando el dividendo de la primera mitad de 2025 ya pagado por la sociedad (un dividendo en efectivo de 1.563 yuanes RMB por cada 10 acciones (con impuestos)), el dividendo en efectivo para todo el año 2025 sería 3.247 yuanes (con impuestos) por cada 10 acciones, con un total de 286.92 mil millones de yuanes RMB en dividendos en efectivo; el porcentaje de distribución de dividendos en efectivo es 32.3% (es decir, el monto total de dividendos en efectivo distribuidos como proporción de la utilidad neta atribuible a los accionistas ordinarios de la sociedad matriz).

En otras palabras, si se calcula con el total de acciones ordinarias de Bank of Communications de 883.64 mil millones de acciones al 31 de diciembre de 2025, si se distribuye “3.247 yuanes por acción”, el total sería 2869.18 mil millones de yuanes en dividendos en efectivo; si se distribuye “3.247 yuanes por cada 10 acciones”, el total sería 286.92 mil millones de yuanes en dividendos en efectivo; la diferencia entre ambos alcanza aproximadamente 2582 mil millones de yuanes.

Un observador del mercado de capitales señaló que, “aunque la sociedad afirmó que se debió a una revisión insuficiente, un error tan básico probablemente sea inaceptable para los inversores. O, dicho de otra manera, lo que cuestiona el público es si, si los inversores, basándose en la información del anuncio anterior, llegaron a tener una visión favorable del futuro de la empresa y tomaron decisiones de inversión, entonces el Bank of Communications debería asumir alguna responsabilidad por ello. Se recomienda que las autoridades reguladoras realicen investigaciones relacionadas sobre esta conducta. Al mismo tiempo, en los aspectos de control interno y cumplimiento de la empresa, el Bank of Communications también necesita realizar una autoinspección y corrección integral, y hacer un análisis serio y cuidadoso”.

El error de la empresa ha causado una ola de múltiples capas. En el foro de Eastmoney Securities y en otras plataformas sociales, muchos inversores obviamente se sienten bastante inconformes con ello.

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Los indicadores de morosidad disminuyen; el margen neto de intereses también disminuye

En términos de desempeño operativo, en 2025 el Bank of Communications logró ingresos de explotación de 2650.71 mil millones de yuanes, un aumento del 2.02%; la utilidad neta atribuible a los accionistas de la sociedad matriz fue de 956.22 mil millones de yuanes, un aumento del 2.18%.

A finales de 2025, el total de activos del grupo del Bank of Communications superó 15.5 billones de yuanes, un aumento del 4.35% con respecto al cierre del año anterior. En concreto, el saldo de préstamos a clientes fue de 9.12 billones de yuanes, con un aumento de 5684.49 mil millones de yuanes frente al cierre del año anterior, un incremento del 6.64%; los depósitos de clientes fueron de 9.31 billones de yuanes, con un aumento de 5074.80 mil millones de yuanes frente al cierre del año anterior, un incremento del 5.77%.

En cuanto a calidad de activos, a finales de 2025 la tasa de préstamos morosos (NPL) del grupo del Bank of Communications fue 1.28%, disminuyendo 0.03 puntos porcentuales respecto al cierre del año anterior; la cobertura de provisiones fue 208.38%, aumentando 6.44 puntos porcentuales respecto al cierre del año anterior.

Al mismo tiempo, la sociedad logró ingresos por intereses de 4194.47 mil millones de yuanes, una disminución de 322.65 mil millones de yuanes interanual, con una caída del 7.14%. De ellos, la proporción de ingresos por intereses de préstamos a clientes, ingresos por intereses de inversiones en valores e ingresos por intereses por fondos depositados en el banco central representó 64.34%, 26.92% y 2.63%, respectivamente. El ingreso neto por intereses fue 1730.75 mil millones de yuanes, con un aumento de 32.43 mil millones de yuanes interanual, un incremento del 1.91%; su participación dentro de los ingresos de explotación fue 65.29%, siendo la principal componente de los ingresos del negocio.

En 2025, el rendimiento de los intereses netos del Bank of Communications fue 1.20%, una disminución de 7 puntos básicos interanual. La razón principal es que el rendimiento del lado de activos cayó en mayor medida; entre los factores se incluyen la reducción de LPR y la competencia intensa en el sector con condiciones “oferta más fuerte y demanda más débil”. Con ello, el rendimiento de los préstamos a clientes cayó 58 puntos básicos interanual. Además, la bajada del nivel central general de tasas de mercado impulsó la disminución del rendimiento de inversiones en valores en 25 puntos básicos. Para hacer frente a la presión de caída del rendimiento de activos, la empresa ha reforzado de manera continua el análisis y la predicción de la tendencia de las tasas de mercado, ajustando razonablemente la estructura del negocio, optimizando dinámicamente la estrategia de fijación de precios y reduciendo el costo de los pasivos en comparación interanual.

Con respecto al desempeño del margen neto de intereses, el director ejecutivo y subdirector general Zhou Wanfu del Bank of Communications dijo que, desde 2025, mediante esfuerzos en múltiples frentes, el banco logró que el margen neto de intereses se mantuviera básicamente estable; desde el tercer trimestre de 2025, el margen neto de intereses se mantuvo básicamente estable. De cara al conjunto de 2026, se espera que el margen neto de intereses mantenga una tendencia de estabilización hacia mejor; las condiciones de soporte son, por un lado, la revalorización (reprecio) de los depósitos y, por otro, el refuerzo evidente de la restricción mediante el mecanismo de autodisciplina de la fijación de precios.

También señaló que se enfocarán en hacer bien tres aspectos: primero, llevar a cabo con rigor la gestión de evaluaciones de volumen y precios en préstamos y depósitos, y hacer que cada línea de negocio y unidad operativa asuma su responsabilidad en el desarrollo equilibrado de volumen y precios; segundo, implementar con precisión la gestión de precios de préstamos y depósitos, cumpliendo estrictamente el mecanismo de autodisciplina de fijación de precios; tercero, optimizar y ajustar de manera dinámica la estructura de activos y pasivos.

Guotai Haitong Securities señaló que, en comparación con los tres primeros trimestres, se mantiene sin cambios. La empresa se beneficia de que la caída del lado de activos se ha reducido + ha mejorado el costo de los pasivos. La tasa de rendimiento de préstamos y la tasa de costo de depósitos fueron respectivamente de 3.03% y 1.74%, frente a 25H1 -13bp y -11bp. En 2025, el ingreso neto por intereses creció 1.9% interanual; la tasa de crecimiento aumentó en 0.4 puntos porcentuales en comparación con los tres primeros trimestres.

La recomendación de inversión que dio es: en los últimos dos años, el Bank of Communications ha enfatizado el desarrollo de alta calidad; los indicadores clave han seguido mejorando; se otorga una valoración objetivo para 2026 de 0.6 veces PB, con un precio objetivo de 8.23 yuanes, manteniendo la calificación de “comprar/ incrementa (incremento de participación)”.

China International Capital Corporation (CICC) considera que la internacionalización y la diversificación/combinación integral se han convertido en un importante soporte del beneficio del Bank of Communications. En cuanto a la diversificación integral, en 2025 la utilidad neta atribuible de las filiales de la compañía creció 9.7% interanual, representando el 11% de la utilidad neta del grupo; en cuanto a la internacionalización, la utilidad neta de la banca en el exterior creció 7.4% interanual, representando el 11.7% de la utilidad neta del grupo. El crecimiento de los servicios financieros transfronterizos ha sido más rápido: el saldo de préstamos en el exterior de instituciones dentro de la RMB aumentó 93.5% interanual; el saldo de financiamiento para el comercio transfronterizo aumentó 85.6% interanual; el volumen de liquidación internacional aumentó 14.6% interanual.

CICC indicó que mantiene sin cambios las previsiones de ganancias y la valoración de la compañía. En la actualidad, en el A-share, el precio de las acciones corresponde a 0.5 veces/ 0.5 veces P/B para 2026/2027, y en el H-share corresponde a 0.5 veces/ 0.4 veces P/B para 2026/2027. Mantiene el precio objetivo en A-share en 8.91 yuanes sin cambios; corresponde a 0.6 veces P/B para 2026 y 0.6 veces P/B para 2027. En comparación con el precio actual de las acciones, hay un potencial alcista del 29.5%; mantiene la calificación de “superar al sector”. Mantiene el precio objetivo en H-share en 7.56 dólares de Hong Kong sin cambios; corresponde a 0.6 veces P/B para 2026 y 0.6 veces P/B para 2027. En comparación con el precio actual de las acciones, hay un potencial alcista del 8.8%; mantiene la calificación de “superar al sector”.

Guosen Securities señaló que el desempeño general de los fundamentos de la compañía es relativamente estable. Según la información del informe anual, ajusta ligeramente sus previsiones de ganancias y las adelanta en un año; se prevé que la utilidad neta atribuible a la matriz para la compañía en 2026-2027 sea 987/1021 mil millones de yuanes (valor de la previsión anterior: 988/1032 mil millones de yuanes), y en 2028 la utilidad neta atribuible a la matriz será 1060 mil millones de yuanes; las tasas de crecimiento interanual serán 3.2%/3.4%/3.9%. El EPS diluido es 1.04/1.08/1.12 yuanes. El precio actual de la acción corresponde a un PE de 6.7/6.5/6.2x, y a un PB de 0.51/0.48/0.46x; mantiene la calificación de “mejor que el mercado (outperform)”. (Producción: Gulf Finance)