¿Pregunta a la IA? ¿La desaceleración de SF Express se relaciona con el aumento de la proporción de negocios de bajo precio?

Por | Yang Wanli

El gigante logístico con una capitalización de mercado de billones de RMB, SF Holdings (en adelante “SF”), ha entregado un informe de resultados récord.

Recientemente, SF publicó su informe anual 2025. Durante todo el año, el volumen de ingresos de SF superó la barrera de los 300B de RMB; el tamaño de su utilidad neta superó la barrera de los 11.12B de RMB, con un crecimiento interanual del 9,3%. Debido al impacto del crecimiento del desempeño en el informe financiero, al día siguiente de la divulgación de resultados financieros (31 de marzo), la cotización de las acciones A de SF subió 3,48%, y la de Hong Kong subió 5,76%.

En los últimos años, la competencia en la industria logística ha sido bastante intensa y, en general, ha caído en el pantano de las guerras de precios. Esta hoja de resultados que entregó SF parece significar el regreso del rey entre los líderes logísticos.

Sin embargo, cuanto más líder es la industria, más focos existen. Si se aparta la atención de los llamativos resultados de SF y se observa en profundidad los detalles del informe financiero, aunque en 2025 el tamaño de los resultados de SF haya avanzado, tanto el ritmo de crecimiento de ingresos como de utilidades netas se ha reducido a cifras de un solo dígito. Al mismo tiempo, la calidad de las ganancias de SF también ha empeorado: por ejemplo, el crecimiento de la utilidad neta excluyendo partidas no recurrentes es menor que el de la utilidad neta, y el margen bruto vuelve a caer.

Si se observa específicamente el negocio, el servicio de mensajería de entrega a tiempo, como “piedra angular”, mantiene un crecimiento de un solo dígito; el negocio de cadena de suministro e internacional solo logró pasar de pérdidas a ganancias, pero con rentabilidad débil; el negocio de entrega inmediata dentro de la misma ciudad crece más de 43% interanual, con la mayor tasa de crecimiento pero con un tamaño pequeño, por lo que difícilmente puede sostener el panorama general.

Detrás de los resultados récord de SF, el gigante de la logística, aparentemente tampoco todo ha sido “fácil”.

En medio de un oleaje de negocios turbulento, el proceso de desarrollo no ha sido fluido. Incluso las empresas gigantes se enfrentan a “problemas” de crecimiento. En ese contexto, SF se está sumando activamente a tecnologías de vanguardia como la IA y también acelera el “salto al exterior” (“出海”). Al pasar del desarrollo de alta velocidad al de alta calidad, ¿podrá SF contar bien una nueva historia de desarrollo?

Nuevos máximos en el tamaño de ingresos y utilidades netas; se desacelera el crecimiento

El 30 de marzo por la noche, SF divulgó su informe de desempeño para 2025. El año pasado, SF logró ingresos de 300B de RMB, con un crecimiento interanual del 8,37%; logró una utilidad neta atribuible de 111,2 mil millones de RMB, con un crecimiento interanual del 9,31%.

Según los datos de la Administración Estatal de Correos, en el primer semestre de 2025 el volumen de negocio de paquetería urgente a nivel nacional completó acumuladamente 16.63B de envíos, con un crecimiento interanual del 19,3%. Los ingresos por negocio solo crecieron 10,1%, y el precio promedio por envío bajó a 7,52 RMB, con una disminución interanual del 7,7%.

En el segundo semestre, con el ajuste mediante la guía de políticas, los precios volvieron a una situación más racional, pero en general el precio unitario siguió funcionando en niveles bajos, y la competencia en la industria fue relativamente intensa.

En un entorno así, la hoja de resultados de SF sigue siendo bastante destacable. En la actualidad, SF es la única empresa de mensajería privada cotizada en acciones A cuyo tamaño de ingresos ha superado la barrera de los 32.05B de RMB.

En términos de negocio, el volumen anual del negocio de logística de transporte rápido de SF alcanzó 166,3 mil millones de envíos, con un crecimiento del 25,4%, mientras que el crecimiento promedio de la industria fue de aproximadamente 13,6%; SF superó el promedio general de la industria.

El servicio de mensajería a tiempo es la “piedra angular” de SF. En 2025, el negocio de mensajería a tiempo logró ingresos de 12.87B de RMB, con una participación del 42,52% en los ingresos. El crecimiento de los ingresos fue del 7,2%, y además fue superior al 5,8% de 2024.

SF también logró crecimiento en el negocio de paquetería económica. En 2025, el negocio de paquetería económica logró ingresos de 320,5 mil millones de RMB; su participación en los ingresos fue del 10,40%, y el crecimiento de los ingresos fue del 17,6%, superior al 8,8% de 2024.

Además, otro punto es que el negocio de cadena de suministro e internacional de SF logró un giro hacia las ganancias. En 2025, los ingresos del negocio de cadena de suministro e internacional de SF fueron 42.13B de RMB, con un crecimiento del 3,5%, inferior al 17,5% de 2024. No obstante, si se excluye el impacto de la volatilidad del negocio de forwarder de logística de Kerry, el crecimiento de los ingresos del negocio internacional central alcanza 32,3%. Lo importante es que este segmento logró una utilidad neta de 188 millones de RMB, pasando de pérdidas a ganancias; aun así, las ganancias actuales son relativamente exiguas.

El crecimiento del negocio de entrega instantánea en la misma ciudad de SF es el más destacado. El año pasado, este negocio logró ingresos de 128,70 mil millones de RMB, con un crecimiento del 43,4%, superior al 22,4% de 2024. Las razones para mantener un alto crecimiento incluyen la expansión de la industria de comercio minorista instantáneo y el aumento de la demanda del mercado. Por ejemplo, las “guerras de comida a domicilio” entre gigantes de internet hicieron que las empresas logísticas probaran las mieles del éxito.

Parte de los negocios de SF también enfrenta desafíos. En 2025, la empresa obtuvo ingresos en su negocio de paquetería/transportes rápidos (“kuai yun”) de 421,34 mil millones de RMB, con una participación del 13,67% en los ingresos; el crecimiento de los ingresos fue del 11,9%, pero inferior al 13,8% de 2024.

Cabe destacar que el crecimiento de los ingresos de paquetería económica de SF fue más rápido que el crecimiento de ingresos de la paquetería a tiempo, y hay opiniones que sostienen que el descenso de la estructura de productos podría diluir el margen de ganancias general. En 2025, los ingresos promedio por envío de SF fueron 13,7 RMB, una caída interanual del 11,4%. La causa fue el cambio en la estructura de productos: específicamente, aumentó la participación de ingresos de negocios de bajo precio como paquetería económica, entrega urgente en la misma ciudad, etc., lo cual redujo el precio promedio general. Esto parece indicar que SF aún no ha podido salir del camino de intercambiar precio por volumen.

Además, la caída del precio por envío y el aumento de costos, en cierta medida, han debilitado la capacidad de generar ganancias de SF. En términos de rentabilidad, en 2025 el margen de ganancia bruta de SF fue 13,32%, una disminución interanual de 0,61 puntos porcentuales, interrumpiendo la tendencia de aumento del margen bruto desde 2022. En 2025, el costo operativo de SF aumentó 9,14% interanual, superior al crecimiento del ingreso del período.

Digno de notar es que en 2024, el crecimiento de ingresos de SF fue de 10,07%, y el crecimiento de la utilidad neta atribuible a la controladora fue de 23,51%. En comparación con 2024, en 2025 las tasas de crecimiento de ingresos y utilidades disminuyeron considerablemente. Además, el crecimiento interanual de la utilidad neta excluyendo partidas no recurrentes de SF en 2025 fue del 1,29%, mientras que en 2024 el crecimiento fue del 28,20%.

Así, se observa que la hoja de resultados de SF para 2025 tiene tanto momentos brillantes en los que el tamaño de ingresos supera los 72.94B de RMB, como también una desaceleración en el crecimiento impulsada por la caída de los ingresos promedio por envío y el aumento de costos.

A la izquierda, abraza tecnologías de vanguardia; a la derecha, refuerza el “salto al exterior”

A medida que SF aumenta su escala de tamaño y, a la vez, se intensifica la competencia en la industria logística, la dificultad de lograr un crecimiento de alta velocidad también aumenta. Y en el contexto de la “anti-involución” (“反内卷”) en la industria nacional de paquetería y mensajería, la reducción de costos y el aumento de la eficiencia, así como la búsqueda de nuevos puntos de crecimiento, se han convertido en la idea para que cada empresa de mensajería logre romper el estancamiento.

La visión a largo plazo de SF es convertirse en un proveedor de soluciones logísticas de vanguardia en lo digital e inteligente, globalmente líder y muy respetado. En 2025, la tecnología de SF fue seleccionada entre las “Top 50 de Tecnología en China” de la revista Fortune, convirtiéndose en la única empresa de tecnología logística incluida.

Durante mucho tiempo, la logística ha sido vista desde afuera como una industria tradicional; como empresa líder del sector, ¿cuál es la naturaleza tecnológica de SF?

En 2025, SF aceleró la aplicación en escenarios logísticos de tecnologías de vanguardia como inteligencia artificial, big data, operaciones y gemelos digitales, entre otras.

Por ejemplo, en el uso de inteligencia artificial, el volumen promedio diario de consumo de Token del gran modelo logístico especializado de SF supera los 10 mil millones, y la arquitectura de grandes modelos se aplica ampliamente en más de 30 escenarios de negocio.

Según lo divulgado por SF, la cantidad de agentes inteligentes de distintos tipos dentro de la compañía supera los 5000; los agentes inteligentes de IA activos ya se han convertido en “empleados digitales” importantes.

En la capa de red logística, la IA da un impulso profundo a SF en la captación y entrega, la planificación y despacho, la transferencia/intercambio, y el transporte. La IA también desempeña un papel importante en la generación adicional de ingresos y en la experiencia del cliente. Al mismo tiempo, apoyándose en la habilitación por IA y la digitalización de la cadena completa, SF ofrece a empresas servicios integrales de cadena de suministro digital e inteligente.

Al usar tecnologías de vanguardia como IA, en cierta medida se mejora la eficiencia operativa de SF. Y el hecho de avanzar activamente hacia el “salto al exterior” es otra medida con la que SF busca oportunidades de crecimiento adicional.

En el informe anual 2025, SF considera el negocio de cadena de suministro e internacional como la segunda curva de crecimiento. Al cierre de 2025, este negocio logró ingresos de 20B de RMB, lo que representa una participación del 23,66% en los ingresos.

Aunque en el panorama internacional hay incertidumbre, SF tiene una firme determinación de “salir al exterior” y de reconfigurar las cadenas de suministro en el extranjero.

Las medidas específicas para que SF impulse su estrategia de internacionalización tienen tres puntos: primero, avances en el modelo, pasando de vender recursos a vender soluciones integradas, rompiendo con el cliente líder de la industria; segundo, actualización de recursos centrales, construyendo barreras diferenciadas en torno a rutas aéreas-troncales, tren y tierra, desaduanamiento/clearance y almacenes en el extranjero; tercero, inversión para reforzar, vinculando socios extranjeros mediante inversión estratégica, por ejemplo, participando estratégicamente en el capital de Jitu Express.

A mediados de enero de este año, SF suscribió aproximadamente 822 millones de nuevas acciones de clase B emitidas por Jitu Express, y al mismo tiempo SF emitió 226 millones adicionales de acciones H hacia Jitu. Tras la conclusión de la transacción, SF tendrá una participación del 10% en Jitu y Jitu tendrá una participación del 4,29% en SF.

SF afirma que, al suscribirse mutuamente las nuevas acciones emitidas por el otro, se profundiza aún más la relación de socios estratégicos. Esta cooperación promoverá que SF logre interoperabilidad de recursos, complementariedad de ventajas y, en el futuro, explorará más posibilidades de colaboración en la construcción de redes logísticas globales, la planificación de infraestructura, el desarrollo coordinado de negocios y otros aspectos.

En los últimos años, SF ha acelerado su despliegue hacia la globalización. En noviembre de 2024, SF logró cotizar con éxito en Hong Kong, convirtiéndose en la primera empresa de paquetería y logística del sector en ser una empresa cotizada “A+H”. El presidente Wang Wei señaló: “Que se cotice en Hong Kong es de gran importancia para SF; el grupo puede apoyarse en la plataforma de Hong Kong para desarrollarse mejor en el mercado internacional”. Además, SF también desplegó gradualmente el ámbito de logística transfronteriza mediante medidas como la compra propia de aviones de carga de todo el cargamento, la construcción del aeropuerto de Huahu de Ezhou y la adquisición de Kerry Logistics en la industria internacional de logística con una inversión cercana a 200 mil millones de HKD.

En 2025, el negocio de cadena de suministro e internacional de SF logró una utilidad neta de 190 millones de RMB, revirtiendo de pérdidas a ganancias interanualmente. Sin embargo, este negocio es de baja rentabilidad; el margen de beneficio no supera el 0,3%. SF también admitió que problemas como la fuerte volatilidad de los precios de la capacidad internacional de transporte trajeron desafíos para las operaciones de su negocio internacional.

Además, SF también debe enfrentar la competencia de gigantes de logística internacional. Según el ranking de marcas de paquetería internacional de 2025, DHL, UPS y FedEx, los tres gigantes principales, en conjunto ocupan más del 55% de la cuota de mercado global, mientras que la cuota de mercado de la marca internacional de SF es solo del 7,5%. En mercados maduros, frente a estos gigantes internacionales que llevan decenas de años profundizando, la brecha entre el reconocimiento de marca y la red de servicios es enorme.

En general, en 2025 SF logró superar la escala de ingresos y realizó un despliegue estratégico. Pero el deterioro en los indicadores de capacidad de ganancias y la debilidad de rentabilidad del negocio internacional se han convertido en retos reales. Cómo se desarrollará el desempeño operativo de SF en el futuro, seguiremos prestando atención.