6 años invirtiendo 110B, Zijin Mining se ha vuelto adicta a comprar minas

Artículo | Finanz Tian COVER Zhou Xiguan

Editor | Langming

01、Plan para hacerse con el control de Chifeng Gold

El 23 de marzo, el precio internacional del oro vivió una escena poco común. En un solo día, los precios del oro en Londres cayeron consecutivamente y perdieron 4500 USD, 4400 USD, 4300 USD, 4200 USD y 4100 USD. Aunque ese mismo día el precio del oro en Londres cerró con un rebote hasta 4407 USD por onza, el precio ya había caído durante 4 sesiones consecutivas y el descenso acumulado alcanzó el 12%.

Justo cuando el precio internacional del oro se desplomaba con fuerza, el gigante del oro Zijin Mining anunció el 23 de marzo una adquisición de gran envergadura: la empresa planea adquirir el control de Chifeng Gold por 18.26B de yuanes.

Esta operación se divide en dos etapas: primero, la filial de propiedad total de Zijin Mining, “Zijin Golden”, transferirá desde los antiguos accionistas controladores de Chifeng Gold 242 millones de acciones A a un precio de 41,36 yuanes por acción; en esta etapa se invertirán 10.01B de yuanes. Posteriormente, mediante una suscripción a 30,19 HKD por acción, se suscribirán 311 millones de acciones H de Chifeng Gold, lo que equivale a aproximadamente 8.25B de yuanes.

Sumando las 19 millones de acciones que ya se poseían de Chifeng Gold, al completarse la operación, Zijin Mining tendrá en total 25,85% de las acciones de Chifeng Gold, convirtiéndose en su accionista controlador; además, las seis minas de oro en producción de Chifeng Gold, 1 mina de metales múltiples, y los activos de oro en África Occidental y Asia Sudoriental se incorporarán formalmente al mapa global de recursos de Zijin Mining.

Atrévese a poner 18.26B de yuanes en esta adquisición, y la confianza de Zijin proviene del desempeño extraordinario de 2025. Según los estados financieros, los ingresos anuales de Zijin Mining fueron de 349,1 mil millones de yuanes, un 15% más interanual; el beneficio neto atribuible a la controladora fue de 51.8B de yuanes, un 62% más interanual, marcando un máximo histórico.

Detrás de unos estados financieros tan llamativos está el doble aumento en cantidad y precio de los principales productos minerales de Zijin Mining, como oro y cobre. En el último año, oro y cobre atravesaron un ciclo de subidas de nivel épico; el oro en Londres cerró a 4318 USD por onza a finales de 2025, un aumento del 64% frente al inicio del año; el cobre en Londres (LME cobre) también subió 42% durante el año y el precio al cierre fue 12496 USD por tonelada. Como los productos minerales de oro y cobre que son el negocio central de la empresa, en conjunto aportan más de 70% de los ingresos; el beneficio por precio ha hecho que la rentabilidad de Zijin Mining crezca a la par.

Más importante aún, la producción de Zijin Mining también ha subido. Según los estados financieros, en 2025 la producción de oro de la empresa fue de 90 toneladas, un 22,77% interanual; la producción de cobre fue de 1,09 millones de toneladas, un 1,56% interanual. El doble motor de los dos negocios principales, oro y cobre, ha hecho que Zijin Mining gane con abundancia. “La razón del cambio en los ingresos radica principalmente en el aumento de las ventas y en la subida de los precios”, escribió Zijin Mining en los estados financieros.

Volviendo a la adquisición de 18.26B de yuanes, tiene un significado importante para Zijin Mining. Según los estados financieros, en 2025 Chifeng Gold produjo 14,51 toneladas de oro, con ingresos de 12.600 millones de yuanes, un 40% más interanual; el beneficio neto atribuible a la controladora fue de 3.082 millones de yuanes, un 74,7% más interanual. La propia integración por la adquisición puede aportar un incremento en la producción de oro a Zijin Mining en el año de la compra, y además ayuda a consolidar la posición de liderazgo global de Zijin Mining en oro.

Lo clave es que los yacimientos de Chifeng Gold se ubican principalmente en África Occidental y Asia Sudoriental. Estas regiones, casualmente, se complementan con los activos existentes de Zijin Mining, haciendo el posicionamiento global de Zijin Mining en oro más completo.

Antes de esta adquisición, el 26 de enero de este año, Zijin Mining publicó un anuncio: la filial controlada Zijin Golden International planea invertir 5,5 mil millones de dólares canadienses (aprox. 28.000 millones de yuanes) para adquirir en su totalidad la participación de la empresa de minería aurífera “Lianhe Gold” cotizada en Toronto y Nueva York, y la empresa incluiría también las cuatro minas de oro bajo su propiedad.

Sumando esta adquisición de 18.26B de yuanes, en menos de un trimestre en 2026, los fondos que Zijin Mining planea usar en adquisiciones ya superan los 46.200 millones de yuanes. Según estadísticas incompletas, de 2020 a 2025, el dinero usado por Zijin Mining para comprar minas en casa y en el extranjero, y comprar participaciones, alcanzó en conjunto 65.000 millones de yuanes. Si se suman estas dos nuevas adquisiciones en 2026, desde 2020 el monto total destinado a adquisiciones por Zijin Mining alcanzará 110.000 millones de yuanes.

02、“No teme” la caída a corto plazo del precio del oro

Vale la pena notar que, justo cuando Zijin Mining emprendía una gran ola de fusiones y adquisiciones y establecía récords en sus resultados, el precio de sus acciones, en cambio, retrocedió desde el máximo de 44,94 yuanes el 29 de enero hasta cerca de 30,58 yuanes el 23 de marzo, con una caída de 31,95%.

Con una situación bastante buena, ¿por qué el precio de las acciones de Zijin Mining ha sufrido una corrección tan grande?

Esto tiene que ver con la caída de los precios del oro y del cobre. Desde febrero de este año, con influencias de múltiples factores, los precios de metales preciosos como el oro y el cobre, en conjunto, se han debilitado.

Después de que el precio spot del oro en Londres tocara un máximo histórico de 5598,7 USD por onza el 29 de enero, empezó a caer paso a paso; hasta el 23 de marzo, el oro en Londres cotiza en 4407,35 USD por onza, acumulando una caída de 21,28% desde el máximo del 29 de enero.

El precio del cobre tampoco es alentador. El cobre en Londres (LME cobre), tras marcar un máximo histórico de 14527,5 USD por tonelada el 29 de enero, para el 23 de marzo ya había retrocedido a 12221,0 USD por tonelada, con una caída de 15,88%.

Zijin Mining, cuyo “pilar” básico se centra en oro y cobre, podría verse afectada de manera importante por esta caída. Según los estados financieros, el oro y el cobre mineros sumados representan más del 70% de los ingresos de Zijin Mining. Dado lo crucial que son para Zijin Mining los precios del oro y el cobre, su debilitamiento inevitablemente afectará negativamente los resultados futuros y el precio de las acciones de Zijin Mining.

Aunque el precio del oro se enfrenta a ajustes continuos, en la reunión de explicación de resultados, el vicepresidente de Zijin Mining y presidente ejecutivo, Lin Hongfu, no se muestra preocupado. Dijo: “A corto plazo, el precio del oro tendrá una volatilidad intensa; pero a mediano y largo plazo, problemas como el orden global de gobernanza y la sobreemisión de moneda de crédito no se han resuelto fundamentalmente. Por lo tanto, según este juicio, la lógica de que el oro mantenga precios altos o suba aún más no ha cambiado. Esa es también una consideración importante para nuestras decisiones de inversión y adquisiciones”.

Durante mucho tiempo, la valoración de este tipo de empresas de recursos como Zijin Mining se ha anclado en el marco de las acciones cíclicas, y el nivel de valoración ha fluctuado constantemente alrededor de 20 veces. Incluso si en 2025 los resultados marcaron un máximo histórico, su nivel de valoración no mostró un avance sustancial. Esto se debe a que, en comparación con acciones de crecimiento como energías nuevas y tecnología, la valoración de las acciones cíclicas depende más del precio de los productos principales y de la evolución del ciclo de la industria. Por eso, bajo las expectativas de mercado de caída de los precios de oro y cobre, la valoración de Zijin Mining no puede mejorar de manera natural.

Aunque el precio de las acciones de Zijin Mining está bajo presión, la empresa aún ha presentado un plan generoso de dividendos en efectivo y recompra de acciones: planea pagar 3,8 yuanes en efectivo por cada 10 acciones y, sumado a los dividendos intermedios ya completados, el total de dividendos del año alcanzará 15.950 millones de yuanes. Además, el 21 de marzo Zijin Mining anunció que planea usar 1.500 millones a 2.500 millones de yuanes de fondos propios para recomprar acciones A, con un precio de recompra que no supere los 41,5 yuanes por acción.

Adicionalmente, en la reunión de explicación de resultados celebrada el 23 de marzo, el nuevo presidente, Zou Laichang, que tomará el relevo de Chen Jinghe el 1 de enero de 2026, indicó: considerando factores como la escala de utilidades de la empresa, la situación de flujo de caja y la etapa en la que se encuentra, aumentará gradualmente la proporción de dividendos en efectivo.

03、El nuevo relato ya está en camino

A finales de 2025, Zijin Mining cuenta en China y en el extranjero con más de 30 bases de desarrollo de recursos minerales a gran y muy gran escala en 17 países; de ellas, las bases de desarrollo de minas de oro a gran y muy gran escala son 6. El negocio de Zijin Mining ya no se limita al oro y al cobre.

Ya desde 2021, el antiguo presidente de Zijin Mining, Chen Jinghe, se puso a trabajar en un despliegue a gran escala de recursos de litio, y además creó filiales de propiedad total como Hunan Zijin Lithium Co., Ltd. para profundizar en el desarrollo de minas de litio; la estrategia de desarrollo de la empresa también se actualizó desde “doble rueda de oro y cobre” a “construir un nuevo motor de crecimiento de recursos de litio sobre la base de oro y cobre”, intentando formar un nuevo patrón de tres ruedas impulsadas por “oro-cobre-litio”.

Hoy en día, Zijin Mining ya ha formado una matriz de recursos de litio de “Dos Lagos y Dos Minas + sinergia Zangge”, que incluye específicamente el lago salino 3Q en Argentina, el lago salino Lagoruo en Tíbet, la mina de litio de Xiangyuan en Hunan, la mina de litio de Manonon en la República Democrática del Congo, y, tras adquirir la participación controladora en Zangge Mining, junto con las salmueras y minas de litio de Zangge como Mamisuo, Longmusuo, Jiesetecha ka, etc., para formar sinergias de desarrollo.

Según los estados financieros, la cantidad de recursos de litio controlados por Zijin Mining supera 18,83 millones de toneladas. En 2025, la producción de carbonato de litio fue de 255.000 toneladas, 96 veces más que en 2024. La dirección estableció el objetivo de 2026 en 25.5k de toneladas, un aumento significativo del 380% interanual; para 2028, incluso planea lograr una capacidad de producción equivalente de carbonato de litio de 2,7 a 120k de toneladas, apuntando a ubicarse entre los 3 a 5 principales productores globales de litio.

Aunque en este momento la industria del litio aún se encuentra en un periodo de “suelo”, y el precio del carbonato de litio, aunque ya se ha alejado del mínimo histórico, ha permanecido en un amplio rango de volatilidad en el intervalo de 1,4 a 270k de yuanes por tonelada, todavía queda un largo periodo de recuperación desde el precio de más de 500.000 yuanes por tonelada en 2022. Sin embargo, los líderes de la industria del litio disfrutan de una prima de valoración de crecimiento claramente evidente.

Un informe de China Oriental Securities muestra que una de las empresas líderes del sector del litio, Tianqi Lithium, tiene una PER pronosticada para 2026 de 47 veces. Zangge Mining y Salt Lake Co., Ltd. tienen PER pronosticadas de 23 veces y 22 veces, respectivamente. En comparación, China Merchants Securities estima que Zijin Mining para 2026 tiene una PER pronosticada de solo 12 veces; la valoración de los líderes del litio es significativamente más alta que la de empresas tradicionales mineras como Zijin Mining. Aunque desde los estados financieros se observa que el negocio de litio de Zijin Mining aún no ha aportado ingresos y beneficios reales, este diferencial de valoración podría convertirse en un nuevo relato de crecimiento.

Esto también ha llevado a que muchas instituciones vean con buenos ojos la posibilidad de que Zijin Mining tenga un “reajuste de valoración”. En un informe de investigación del 28 de enero, China Merchants Securities escribió: “Sumado al hecho de que el precio del litio toca base y rebota, se espera que la tercera curva de crecimiento continúe aportando incrementos, impulsando un crecimiento significativo del desempeño, y en el futuro existe la posibilidad de lograr un reajuste de la valoración”.

Sin embargo, también hay posiciones cautelosas. Hua Tai Securities, en un informe de investigación publicado el 22 de enero, sostiene que, en esencia, Zijin Mining sigue siendo una “acción cíclica” con oro y cobre como activos principales. El informe de Hua Tai Securities considera que el incremento del valor de Zijin Mining depende de un aumento simultáneo en cantidad y precio de oro y cobre; además, su valoración actualmente está altamente alineada con las acciones de cobre. Por ejemplo, Luoyang Molybdenum y West Mining, con PER de 21 veces, y menciona que solo el negocio de oro tiene espacio para una revaluación del valor; el informe no menciona el negocio relacionado con litio.

Sobre el desarrollo futuro del negocio de litio, Zou Laichang mencionó en su discurso de Año Nuevo del 1 de enero: “Formar integralmente un sector de litio con competitividad global”; Lin Hongfu también mencionó en la reunión de explicación de resultados: “De cara a 2026, se iniciará la tendencia de reversión del precio del litio, y la industria del litio pasará de un exceso ‘en papel’ a una situación de equilibrio ajustado. Del lado de la demanda, hay un respaldo sólido como vehículos de nueva energía, almacenamiento de energía y centros de datos de IA; del lado de la oferta, existen incrementos y también riesgos coexistiendo. A su juicio, a largo plazo el crecimiento de la demanda de litio es seguro y en 2030 podría superar las 3 millones de toneladas”.

En cuanto al desarrollo integral futuro de la empresa, Zou Laichang afirmó en los estados financieros que se enfocarán en la expansión de capacidad: dentro de la política general de trabajo, la empresa añadió una dimensión de “producción adicional”; se aprovechará plenamente la oportunidad actual en el mercado de altos precios de los metales, con el objetivo de lograr proyectos de gran envergadura por encima de las expectativas que se construyan, entren en operación y alcancen desempeño total; se acelerará la liberación de la capacidad de producción de los principales minerales y se cultivará un grupo de nuevos polos importantes de crecimiento.

Desde aumentar la inversión en adquisiciones de minas de oro hasta desplegar el negocio de litio, la ruta de “aumentar la producción” de Zijin Mining sigue adelante.

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