Los robots de LeDong continúan con pérdidas, la rentabilidad bruta presenta una fluctuación evidente y el flujo de efectivo operativo está bajo presión.

问AI · Detrás de la volatilidad del margen bruto, ¿cómo evoluciona la estructura del negocio?

《Observación Comercial del Puerto》Shi Zifu

El 1 de diciembre de 2025, Shenzhen Le Dong Robot Co., Ltd. (en adelante, “Le Dong Robot”) presentó su solicitud ante la Bolsa de Hong Kong, y Haitong International y Guotai Junan International actuaron como patrocinadores conjuntos.

Esta no es la primera vez que Le Dong Robot presenta una solicitud de cotización. El 30 de mayo de 2025, Le Dong Robot ya había presentado por primera vez una solicitud ante la Bolsa de Hong Kong; sin embargo, después de que la solicitud no superara la audiencia (hearing) y, tras 6 meses, los materiales de la solicitud caducaran automáticamente.

En agosto de 2025, la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) emitió comentarios de registro para la cotización en el extranjero y, en torno a cinco aspectos—admisión de capital extranjero, tenencia de acciones por terceros, incentivos de capital, seguridad de datos y acciones “de libre circulación total” (“全流通”)—, exigió a la empresa que complementara la explicación y emitiera opiniones legales claras.

El 6 de marzo de este año, la Oficina de Cooperación Internacional de la CSRC publicó un aviso de registro sobre la emisión y cotización en el extranjero de Shenzhen Le Dong Robot Co., Ltd. y las acciones no cotizadas en el mercado interno “de libre circulación total” (“全流通”). La empresa planea emitir no más de 86,25 millones de acciones ordinarias para cotización en el extranjero y cotizar en la Bolsa de Valores de Hong Kong. Los 25 accionistas de la empresa planean convertir 300 millones de acciones no cotizadas en el mercado interno, que suman en total, en acciones para cotización en el extranjero y que coticen y circulen en la Bolsa de Valores de Hong Kong.

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Aumenta la proporción del negocio en el exterior; primero baja y luego sube el margen bruto

Tianyancha muestra que Le Dong Robot se fundó en 2017. Según datos de Zhishi Consulting, Le Dong Robot es una empresa global líder de robots inteligentes de pila completa (full-stack) basada en inteligencia de percepción. La compañía construye infraestructura de robots inteligentes con la percepción visual como núcleo y la dota de capacidades para diversos escenarios de aplicación de robots; al mismo tiempo, ofrece productos de percepción visual y productos de robots inteligentes completos adecuados para escenarios emergentes.

Según datos de Zhishi Consulting, considerando los ingresos de 2024, Le Dong Robot es la empresa global más grande de robots inteligentes con la tecnología de percepción visual como núcleo.

Durante el período de historial de desempeño, los ingresos de Le Dong Robot provienen principalmente de la venta de productos de percepción visual y de robots cortacésped.

Del 2022 al 2024 y del 1 de enero al 6 de junio de 2025 (en adelante, dentro del “período del informe”), los ingresos por ventas de productos de percepción visual fueron respectivamente 229 millones de RMB, 274 millones de RMB, 439 millones de RMB y 307 millones de RMB, representando el 97,8%, 99,1%, 94,0% y 79,4% del total de ingresos del período.

Los productos de percepción visual se subdividen en módulos de sensores y de algoritmos. En el período, los ingresos de sensores fueron respectivamente 104 millones de RMB, 167 millones de RMB, 341 millones de RMB y 228 millones de RMB; sus proporciones fueron 44,3%, 60,5%, 72,9% y 59,1%. Los ingresos de los módulos de algoritmos fueron respectivamente 125 millones de RMB, 107 millones de RMB, 98.71M de RMB y 78.44M de RMB; sus proporciones fueron 53,5%, 8,6%, 21,1% y 20,3%.

De 2022 a 2024, la proporción de ingresos por ventas de sensores aumentó de manera constante, mientras que la contribución de ingresos de los módulos de algoritmos continuó disminuyendo, principalmente debido a que si bien el número de pedidos de los módulos de algoritmos aumentó, su precio unitario siguió cayendo durante el mismo período, lo que hizo que los ingresos de este negocio, en general, disminuyeran.

Según los escenarios de aplicación, los productos de percepción visual se aplican principalmente en entornos domésticos; durante el período del informe, los ingresos provenientes de escenarios domésticos fueron respectivamente 219 millones de RMB, 269 millones de RMB, 434 millones de RMB y 297 millones de RMB.

Le Dong Robot también obtiene parte de sus ingresos de la venta de robots cortacésped. En 2023, 2024 y del 1 de enero al 6 de junio de 2025, los ingresos de este negocio fueron respectivamente 63k RMB, 63k de RMB y 23.27M de RMB. Entre ellos, en 2024 y del 1 de enero al 6 de junio de 2025, la proporción del negocio de robots cortacésped dentro del total de ingresos de Le Dong Robot fue de 5,0% y 20,0%, respectivamente, mostrando un crecimiento notable en las ventas.

Debido a la producción en masa y las ventas del producto de robots cortacésped en los mercados internacionales, desde 2024 la proporción de ingresos de la empresa proveniente del exterior ha aumentado.

Durante el período del informe, la proporción de ingresos provenientes de China continental fue respectivamente 97,9%, 99,7%, 96,0% y 83,9%, mientras que las regiones del exterior representaron 2,1%, 0,3%, 4,0% y 16,1%.

Con la expansión del negocio, aumentó el volumen de envíos de sus productos, lo que impulsó un incremento moderado de los ingresos totales. Durante el período del informe, Le Dong Robot logró ingresos de 234 millones de RMB, 277 millones de RMB, 467 millones de RMB y 386 millones de RMB, y márgenes brutos de 77.46M de RMB, 63.95M de RMB, 71.11M de RMB y 91.32M de RMB, respectivamente.

Debido a las diferentes características de los negocios, los productos de sensores, módulos de algoritmos y robots cortacésped presentan distintos márgenes brutos, por lo que el margen bruto general de la empresa muestra una volatilidad evidente.

Durante el período del informe, el margen bruto de los sensores fue respectivamente 18,6%, 18,5%, 15,2% y 19,5%; el margen bruto de los módulos de algoritmos fue respectivamente 35,2%, 37,4%, 31,3% y 23,0%; y el margen bruto general de la empresa fue respectivamente 27,3%, 25,7%, 19,5% y 25,4%. De 2022 a 2024, el margen bruto de Le Dong Robot cayó consecutivamente dos veces; en el transcurso de tres años, disminuyó un total de 7,8 puntos porcentuales. En la primera mitad de 2025, el margen bruto de la empresa volvió a repuntar.

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Pérdidas continuas por 200 millones; tensiones en el flujo de caja y el saldo contable

Durante el período de historial de desempeño, los clientes de Le Dong Robot cubren siete de las diez principales empresas globales de robots de servicio para hogares y a todas las cinco principales empresas globales de robots de servicio comerciales.

En los distintos períodos al cierre de cada período del informe, los ingresos totales provenientes de los cinco principales clientes fueron respectivamente 158 millones de RMB, 180 millones de RMB, 254 millones de RMB y 203 millones de RMB, que representaron 67,4%, 65,1%, 54,3% y 52,6% del total de ingresos del período, respectivamente.

En 2023, 2024 y del 1 de enero al 6 de junio de 2025, la tasa de retención de clientes de Le Dong Robot fue aproximadamente de 84,0%, 90,0% y 94,0%, respectivamente. Además, durante el mismo período, la tasa de retención de ingresos netos de los clientes fue aproximadamente de 113,0%, 145,0% y 169,0%, respectivamente.

Como sucede con la mayoría de las empresas del sector de robots, Le Dong Robot también se encuentra en un estado de pérdidas continuas.

Durante el período del informe, el beneficio neto de la empresa fue respectivamente de -98.28M de RMB, -73.13M de RMB, -68.49M de RMB y -56.48M de RMB; el beneficio neto ajustado fue respectivamente de -13.78M de RMB, -61.82M de RMB, -55.78M de RMB y 21,78 millones de RMB. El margen de beneficio neto fue respectivamente -31,3%, -24,8%, -12,1% y -3,6%; el margen de beneficio neto ajustado fue respectivamente -26,4%, -20,2%, -9,6% y 0,6%. En un período de tres años y medio, las pérdidas acumuladas de Le Dong Robot superaron los 212 millones de RMB.

La propia empresa señaló: las pérdidas se deben principalmente a que la empresa impulsa con fuerza la innovación de productos, el avance tecnológico, amplía la producción en masa y crea nuevas líneas de marketing y producción. Además, al establecer el robot cortacésped como el segundo motor de crecimiento, Le Dong Robot también ha ido desplazando de manera continua su enfoque de I+D hacia este producto.

Estando en una industria de robots inteligentes en rápido desarrollo, Le Dong Robot también concede gran importancia a su inversión en investigación y desarrollo.

Durante el período del informe, los gastos de ventas y marketing de la empresa fueron respectivamente 44.68M de RMB, 2.18M de RMB, 13.91M de RMB y 31.43M de RMB, que representaron el 5,9%, 7,7%, 6,7% y 9,4% de los ingresos del período; los gastos administrativos fueron respectivamente 36.16M de RMB, 45.66M de RMB, 40.83M de RMB y 36.92M de RMB, que representaron el 19,5%, 14,8%, 7,9% y 8,7% de los ingresos del período; los gastos de I+D fueron respectivamente 33.44M de RMB, 96.7M de RMB, 95.94M de RMB y 94.86M de RMB, que representaron el 41,4%, 34,7%, 20,3% y 13,2% de los ingresos del período.

Le Dong Robot indicó: la tasa de gastos de I+D de la empresa sigue disminuyendo; principalmente se debe a que los ingresos de la empresa crecen rápidamente y la eficiencia de I+D mejora rápidamente. En la primera mitad de 2025, los gastos de ventas y marketing aumentaron, principalmente por las actividades de marketing relacionadas con el robot cortacésped y el aumento de los gastos por beneficios a empleados.

Zhang Xiaorong, director del Instituto de Investigación de Tecnología Avanzada (Deep Science), considera que las empresas de robots generalmente sufren pérdidas continuas; la razón central radica en la alta inversión en I+D, la escasez de escenarios de aplicación del mercado y la intensa competencia del mercado. Las empresas necesitan seguir invirtiendo fondos para investigación y desarrollo tecnológico e innovación, pero la intensa competencia del sector también obliga a que los precios de los productos sigan bajando. Al mismo tiempo, muchas necesidades reales de los escenarios de aplicación y el efecto sustitutivo sobre los costos laborales pueden no haber cumplido las expectativas, lo que hace que los ingresos de la empresa no puedan cubrir los costos, y en general se encuentran en una etapa de pérdidas estratégicas.

Con pérdidas continuas, el flujo de caja de Le Dong Robot también se ve seriamente puesto a prueba.

Al cierre de cada período dentro del período del informe, el flujo de caja neto generado por actividades operativas fue respectivamente -51M de RMB, -40.65M de RMB, -49.15M de RMB y -105 millones de RMB, con salidas continuas; el efectivo y equivalentes de efectivo al final del período fue respectivamente 242 millones de RMB, 29.1M de RMB, 27.59M de RMB y 46.95M de RMB.

Además, el entorno externo también presta atención a que Le Dong Robot ha incrementado bruscamente los saldos adeudados a los proveedores. Al cierre de cada período dentro del período del informe, las cuentas comerciales por pagar y los pagarés por pagar de la empresa fueron respectivamente 60.74M de RMB, 44.77M de RMB, 193 millones de RMB y 316 millones de RMB.

Con respecto a la capacidad de pago de deudas, a la fecha de cierre de cada período dentro del período del informe, el ratio de pasivo total sobre activos de Le Dong Robot fue respectivamente 16,4%, 24,6%, 37,6% y 49,4%, y el ratio de pasivo total sobre activos ha aumentado con rapidez.

A la última fecha efectivamente disponible para la ejecución, Zhou Wei, Guo Gaihua, la esposa de Zhou Wei, Wang Mingyue, y la entidad controlada de hecho por Zhou Wei, Photon Space, forman un mismo grupo de accionistas concertados (partes actuando de manera concertada) y, en conjunto, poseen directamente el 31,96% de los derechos de la empresa.

En esta IPO, Le Dong Robot planea usar principalmente los fondos captados para fortalecer la investigación y desarrollo de la tecnología de percepción visual de robots inteligentes; construcción de marca y expansión internacional; optimizar la capacidad de producción y ampliar la capacidad; explorar oportunidades potenciales de inversión y adquisiciones; capital de trabajo y usos generales de una empresa.(Producción de Port Finance)