Caso alcista para Bitcoin se esconde entre los restos de un mercado por $1 billón

Vildana Hajric y Isabelle Lee

Thu, 26 de febrero de 2026 a las 8:55 AM GMT+9 5 min de lectura

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(Bloomberg) – Bitcoin se ha recortado casi a la mitad desde su máximo de octubre. Por casi cualquier medida, la liquidación es la peor desde el colapso de FTX. Pero hay un rompecabezas en el centro de la catástrofe: la estructura institucional construida alrededor de la moneda durante el auge no se ha derrumbado con ella.

El dinero de los ETF en su mayor parte se ha mantenido. Wall Street sigue dentro. Y aunque algunos inversores tácticos se han ido, los tenedores a más largo plazo han demostrado ser más difíciles de sacudir. Esa desconexión entre el precio y la resiliencia del mercado está alimentando un caso alcista contrarian que la caída ha ahogado en gran medida.

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El caso bajista no necesita ayuda. Después del rebote del miércoles, Bitcoin se debilitó el jueves por la mañana en el comercio asiático, cayendo hasta un 1.9% a cerca de $67,600, muy lejos de su máximo de octubre por encima de $126,000 y de la caída de $1 billón en el mercado.

Casi el 45% de todas las monedas existentes valen menos de lo que sus tenedores pagaron. Los operadores de opciones están pagando por protección contra caídas. La fe de que la adopción institucional amortiguaría el lado a la baja se ha evaporado. Y semanas de salidas netas de ETF han llevado a muchos a una conclusión: el experimento del mainstream está fallando.

Sin embargo, los contrarios dicen que esas cifras de salidas necesitan contexto. Brett Munster, de Blockforce Capital, señala que las entradas netas acumuladas en los ETF spot de Bitcoin desde su lanzamiento en enero de 2024 ascienden a decenas de miles de millones de dólares. La parte que ha salido en la racha reciente equivale apenas a cerca del 6% del total.

Ese patrón es una “evidencia clara de consolidación en lugar de capitulación dentro de esta base de inversores”, escribió en una nota, y añadió que 17 de los 25 mayores tenedores de ETF de Bitcoin aumentaron sus posiciones en el cuarto trimestre.

Bitcoin ofreció un vistazo a un caso positivo el miércoles, subiendo más de 9% en un momento hasta justo por debajo de $70,000, mientras las acciones registraban ganancias modest as y mejoraba el sentimiento de riesgo. La cuestión que divide al mercado es si ese rebote se mantendrá o se desvanecerá como tantos otros antes.

Para responder a eso, los alcistas señalan más allá de los datos de los ETF: a lo que ocurrió la última vez que Bitcoin cayó con tanta fuerza. En 2022, la infraestructura primero titubeó y luego se desintegró. FTX, Celsius, BlockFi y Three Arrows Capital colapsaron en rápida sucesión, borrando no solo capital, sino también a los custodios, prestamistas e intercambios de los que dependía el mercado. La confianza se incineró.

La historia continúa  

Esta vez, no se ha roto nada importante. Las bolsas están funcionando. Los custodios son solventes. Y los bancos —lejos de retirarse— están acelerando. Más de la mitad de los bancos más grandes de EE. UU. han anunciado productos relacionados con cripto o están en proceso de trabajar en ofertas, según la firma de servicios financieros de Bitcoin River.

“La acción actual del precio de Bitcoin es apenas una crisis de confianza. No se rompió nada; no aparecerán esqueletos”, escribió Gautam Chhugani, analista senior de activos digitales globales en Bernstein. “El caso bajista de Bitcoin es el más débil de su historia”, dijo, y añadió que espera que el token alcance $150,000 en 2026.

Existe una objeción razonable a la lógica pro-Wall Street. Mucho de lo que están construyendo las instituciones financieras tradicionales tiene menos que ver con Bitcoin en sí que con la tecnología blockchain que hay debajo. El fondo tokenizado de mercado monetario de JPMorgan Chase & Co. corre sobre Ethereum. El impulso de los stablecoins —liderado por Circle Internet Group Inc. y otros— podría prosperar incluso si Bitcoin nunca se recupera. La infraestructura digital puede crecer sin que el precio de Bitcoin crezca al mismo ritmo.

Pero los alcistas argumentan que se omite el efecto de segundo orden. Cada banco que abre un escritorio de trading de cripto, cada correduría que añade un botón de Bitcoin, cada asesor recién autorizado para recomendar ETF —todos están ampliando el universo de personas que pueden comprar Bitcoin con un solo clic.

Cuando un banco le dice a miles de asesores financieros que ahora pueden recomendar cripto, eso no mueve el precio de Bitcoin hoy. Pero significa que, la próxima vez que el sentimiento gire, la capacidad de compra disponible para el mercado será dramáticamente mayor que cualquier cosa que existió en ciclos anteriores. La infraestructura puede ser agnóstica respecto al precio. No lo es respecto al acceso. Y el acceso, en cada ciclo previo de Bitcoin, es lo que convirtió las recuperaciones en rallies.

Fidelity Digital Assets empuja el argumento estructural aún más. Las empresas públicas y los ETF spot ahora, en conjunto, mantienen casi el 12% del suministro circulante de Bitcoin. El grupo de empresas públicas —a pesar de las grietas en el modelo de negocio de acumulación de tokens— ha incrementado sus tenencias agregadas en prácticamente cada trimestre desde principios de 2020. El equipo de investigación de Fidelity sostiene que esto crea un “piso” de demanda que no existía en ciclos anteriores: un grupo creciente de oferta mantenida por entidades con horizontes de largo plazo y una fuerte aversión a vender ante debilidad.

En el trimestre más reciente, dotaciones universitarias como las de Harvard University y Dartmouth College siguieron manteniendo ETF de cripto, según presentaciones 13F recientes. Laurore Ltd., con sede en Hong Kong, realizó su primer movimiento significativo hacia la cripto institucional, incrementando sus tenencias del ETF de Bitcoin de BlackRock en 8 millones de acciones.

El lado de la oferta se está ajustando de manera independiente. El cuarto halving de Bitcoin en abril de 2024 recortó la emisión nueva a la mitad. Con más monedas bloqueadas y menos minándose, la cantidad disponible libremente para operar se está reduciendo —incluso cuando los precios caen. Si esa compresión se mantiene, el repunte, si y cuando llegue, podría ser más brusco de lo que el mercado está descontando.

Ninguno de esto significa que el suelo ya esté dentro. El caso alcista choca con un mercado que no quiere escucharlo. El argumento bajista tiene impulso, control narrativo y el gráfico de precios de su lado.

Pero la infraestructura que impulsa el mercado —la parte que en la última ocasión sí se rompió— no solo está intacta. Está creciendo. La apuesta de los contrarios es si eso importa más que el precio, o si finalmente el precio también terminará rompiendo la infraestructura. Es una apuesta solitaria ahora mismo. Pero la evidencia debajo del precio sugiere que podría no seguir siendo así.

“Todas las razones por las que Bitcoin generalmente ha tenido rallies durante los últimos 15 años siguen siendo ciertas”, dijo Matthew Hougan, director de inversiones en Bitwise Asset Management. “El mundo se está volviendo más digital; hay creciente preocupación global por las monedas fiduciarias; las regulaciones y el acceso están mejorando; y las personas que crecieron con Bitcoin se están volviendo más ricas y mayores cada año”.

(Actualiza el último precio en el tercer párrafo)

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