La economía china muestra señales de recuperación, los tres principales índices vuelven a la zona de expansión

问AI：中东局势将如何影响中国经济复苏进程？

随着春节后复工复产加快、宏观政策持续落地见效，中国经济再现回暖信号。

国家统计局3月31日发布的数据显示，3月份，制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均重返扩张区间，分别为50.4%、50.1%和50.5%，比上月上升1.4个、0.6个和1.0个百分点，我国经济景气水平回升。

中国物流与采购联合会特约分析师张立群表示，3月PMI指数明显回升，既有季节性因素，也表明两会以后各方面对中国经济的信心明显增强。要持续加力落实两会相关部署，持续加大宏观经济政策逆周期调节力度，抓好抓实政府重大项目投资，持续带动企业订单增加，生产回暖，就业增加，消费需求扩大，确保“十五五”实现良好开局。

东方金诚首席宏观分析师王青对第一财经记者表示，3月制造业PMI指数大幅升至扩张区间，宏观经济景气度呈现全面回升态势。这主要得益于节后企业全面复工、出口表现偏强、新动能行业保持较快发展势头，以及年初稳增长政策发力带动基建投资大幅加快。

制造业需求改善

3月份春节影响基本消退，企业全面复工复产，经济活力回升，同时“十五五”规划以及全国“两会”相关部署逐步推进，制造业市场需求得到较好释放。

3月份制造业新订单指数为51.6%，较上月上升3个百分点。在连续2个月运行在50%以下后回到扩张区间，且环比升幅较为明显。外部需求也明显改善，3月新出口订单指数为49.1%，较上月上升4.1个百分点。

企业对市场需求不足的感受也明显减轻，数据显示，反映市场需求不足的制造业企业比重为48.5%，较上月下降6.6个百分点，自2022年7月份以来首次降至50%以下。

生产方面，随着春节结束，企业员工陆续返岗，市场需求端回升，制造业生产稳步回升，生产指数为51.4%，较上月上升1.8个百分点。在短暂降至50%以下后回到扩张区间。

分行业来看，新动能生产活动持续稳中有增，装备制造业生产指数较上月上升1.3个百分点至52%以上，且连续20个月运行在50%及以上；高技术制造业生产指数虽较上月下降1.7个百分点，但仍保持在接近53%的水平，同样连续20个月运行在50%及以上。

中国物流信息中心专家文韬表示，3月装备制造业和高技术制造业从业人员指数分别较上月上升1.7和1个百分点，均升至接近50%的水平，明显高于制造业整体，显示新动能从业人员趋稳回升，就业结构趋于优化。

分企业规模来看，大、中、小型企业PMI均有回升。大型企业PMI为51.6%，比上月上升0.1个百分点，景气水平稳中有升；中、小型企业PMI分别为49.0%和49.3%，比上月上升1.5个和4.5个百分点，景气水平明显改善。

3月份，生产经营活动预期指数为53.4%，比上月上升0.2个百分点，制造业企业对近期市场发展信心有所增强。从行业看，专用设备、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数位于56.0%以上较高景气区间，相关企业对未来行业发展更为乐观。

展望后市，王青预计4月制造业PMI指数将出现一定幅度回落。历史数据显示，剔除极端年份，过去十年4月制造业PMI指数平均较3月回落0.5个百分点。这主要是由于3月集中复工的短期效应消退后，4月制造业生产经营活动将逐步回归正常节奏。

原材料价格加快上升

3月份，随着节后市场需求较好释放，企业生产稳步回升，带动原材料采购活动扩张，从而强化了对原材料价格的支撑作用。采购量指数为50.9%，较上月上升2.7个百分点。在连续2个月运行在50%以下后回到扩张区间。购进价格指数为63.9%，较上月上升9.1个百分点，增幅明显，显示制造业原材料价格短期加快上升。

在终端需求释放与原材料价格上涨的共同推动下，制造业产成品价格也短期加快上升，出厂价格指数为55.4%，较上月上升4.8个百分点。连续3个月运行在扩张区间，创2022年4月以来新高。

文韬表示，3月份制造业市场供需回升和市场价格联动上升，体现出经济回升具有较好的协同性，向好基础有所巩固。值得注意的是，原材料价格在需求拉动的同时，也要注意成本推动的因素。3月份中东局势变化给全球能源供应链运行带来扰动，对我国制造业原材料价格的影响也有所显现，其中石油化工相关行业成本上升相对明显，并通过供应链向中下游传导。

数据显示，3月份基础原材料行业价格上涨较为显著。基础原材料行业购进价格指数较上月上升超过14个百分点至70%以上的高位，出厂价格指数也较上月上升12个百分点至接近64%的水平。基础原材料价格快速上涨，带动中下游的装备制造、高技术制造和消费品制造业的原材料购进成本同步上升，并最终推高其产成品价格。

国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧表示，受当前中东地区地缘政治冲突等因素影响，石油、化工等相关原材料价格大幅上涨，叠加物流运价抬升，3月反映原材料成本高和物流成本高的企业比重均较上月上升。

王青认为，中东局势演变对全球经济的冲击效应会在4月进一步向国内传导。数据显示，3月美国、欧洲、日本、英国等发达经济体的综合PMI指数都出现了不同程度的下行，这可能波及我国出口。另外，国内石油、石化等上游原材料价格大幅上涨后，在市场有效需求不足背景下，一些制造业企业会放缓生产节奏。

中国银河证券指出，如果中东局势持续紧张，油价、化工品价格和物流成本维持高位，输入型通胀压力可能进一步向PPI传导，并对企业利润修复和政策宽松空间形成一定掣肘；但若中东局势在短期内出现缓解，上游原材料价格冲击趋于收敛，而出厂价格因前期上行具备一定黏性，则企业利润有望阶段性改善，进而推动企业经营预期修复和生产意愿回升，这也有助于部分行业逐步走出低价竞争、利润持续压缩的“内卷式”恶性循环。

Servicios: recuperación estructural

En cuanto al sector no manufacturero, en marzo el índice de actividad de los negocios del sector no manufacturero de China fue de 50.1%, con un aumento de 0.6 puntos porcentuales en comparación con el mes anterior.

Por sector, el índice de actividad de los negocios de la construcción fue de 49.3%, con un aumento de 1.1 puntos porcentuales mes a mes; el índice de actividad de los negocios del sector servicios fue de 50.2%, con un aumento de 0.5 puntos porcentuales.

El experto de China Logistics Information Center, Wu Wei, señaló que, después del Festival de Primavera, se activaron actividades relacionadas con la inversión en infraestructuras básicas y con los servicios productivos, lo que impulsó la mejora del nivel general de prosperidad del sector no manufacturero. La prosperidad de los servicios relacionados con el consumo mostró una ligera caída; el conflicto geopolítico de Oriente Medio generó presiones de aumento de costos para algunos sectores.

En marzo, el índice de actividad de los negocios del sector de la construcción fue de 49.3%, con un aumento de 1.1 puntos porcentuales respecto al mes anterior, lo que indica que la prosperidad del sector de la construcción aumentó en comparación con el mes anterior después del Festival de Primavera. Los índices de actividad de los negocios en sectores como el transporte ferroviario, servicios de telecomunicaciones, radiodifusión y transmisión por satélite, servicios financieros monetarios y de moneda, y seguros, se ubicaron todos en intervalos de alta prosperidad por encima de 55.0%, con un crecimiento relativamente rápido del volumen total de negocios; después del Festival de Primavera, los índices de actividad de negocios de sectores como el comercio minorista, el alojamiento y la restauración, relacionados con los viajes y el consumo de los residentes, se ubicaron por debajo del umbral, y la actividad del mercado se debilitó.

Wang Qing analizó que, tras el largo feriado del Festival de Primavera, con la reincorporación total de las empresas al trabajo, la actividad del sector de transporte y logística relacionada con la producción se disparó, compensando el impacto de la caída de la demanda derivada de los viajes turísticos y del consumo de alojamiento y restauración de los residentes después del feriado. Además, en la actualidad, la economía digital y la inteligencia artificial se desarrollan con rapidez; sectores de nuevas energías como los servicios de información se han mantenido en niveles de prosperidad relativamente altos, lo que brinda un apoyo importante para que el índice PMI del sector servicios de marzo suba al rango de expansión. Sin embargo, a principios de año, el sector inmobiliario ha continuado en ajuste, y el consumo de los residentes aún necesita mayor impulso, lo que también genera cierto lastre para la prosperidad general del sector servicios.

Wu Wei señaló que, en general, el nivel de prosperidad del sector no manufacturero ha tendido a mejorar, y también hay dos áreas importantes que requieren mayor atención. Primero, debido al efecto de una base alta por el consumo durante el Festival de Primavera, la prosperidad de sectores como el comercio minorista, el alojamiento, la restauración, así como entretenimiento cultural y deportivo, mostró una caída; los índices de actividad de negocios, en comparación con el mes anterior, cayeron en diferentes grados. Habrá que observar con qué intensidad el posterior repunte de la demanda de consumo puede impulsar la recuperación en estos sectores.

Segundo, el conflicto geopolítico de Oriente Medio ha puesto de manifiesto presiones de aumento de costos para la construcción de ingeniería civil, el comercio mayorista y todo tipo de sectores de transporte. El índice de precios de los insumos de estos sectores aumentó de forma notable frente al mes anterior; habrá que observar la evolución posterior de los índices de precios de los insumos de los sectores correspondientes.

(Este artículo proviene de First Financial)