El aumento de rendimiento y las pérdidas en un solo trimestre coexisten: ¿De dónde proviene la "diferencia de temperatura" en los informes anuales del sector de seguros?

La periodista, Xiang Jiaying

Tras concluir la temporada de informes anuales del sector de los seguros de 2025, cada uno de los deslumbrantes “boletines de resultados” dibuja una tendencia general de buen rumbo para toda la industria: las aseguradoras cotizadas en el A-shares vieron un aumento íntegro de sus beneficios netos atribuibles a la matriz; China Life, China Ping An, China Taiping, PICC (PICC Property and Casualty) y New China Life registraron incrementos interanuales del 44,1%, 6,5%, 19,0%, 8,8% y 38,3%, respectivamente, presentando una respuesta sólida en un entorno de mercado en el que el tipo de interés de referencia a largo plazo muestra una tendencia a la baja.

Sin embargo, detrás del brillo general de los resultados, la evolución de las utilidades de cada compañía en el cuarto trimestre del año pasado muestra una “división”. Frente también a la volatilidad y el ajuste del mercado de capitales, algunas aseguradoras vieron presión en la utilidad del trimestre, mientras que otras lograron un crecimiento positivo. Y esto, precisamente, revela la clave profunda de las diferencias en la estrategia de inversión de los fondos aseguradores en instrumentos de renta variable.

Las nuevas normas amplifican las diferencias en la estrategia de inversión

En el cuarto trimestre de 2025, los mercados A-shares y de Hong Kong cerraron la etapa en medio de la volatilidad. Según los datos de Wind, el índice CSI 300 cayó un 0,23%, el índice GEM (Chinext) cayó un 1,08% y, aún más, el índice Hang Seng cayó un 4,56%. Los ajustes estructurales del mercado de capitales, como si fueran un examen repentino e inesperado, pusieron a prueba la resistencia inversora y la firmeza estratégica de cada aseguradora.

China Life publicó primero sus estados financieros de 2025: muestran que su beneficio neto anual creció un 44,1% interanual, hasta 1.540,78 mil millones de yuanes, pero debido a que la volatilidad en el mercado de acciones y bonos del cuarto trimestre se intensificó, el resultado por variaciones en el valor razonable se contrajo de forma notable y la compañía registró pérdidas en el trimestre. El presidente de China Life, Limingguang, explicó en la conferencia de presentación de resultados que esto “se debe principalmente a que en el cuarto trimestre se produjo un ajuste estructural en el mercado de capitales y algunas de las acciones y fondos que la compañía mantiene retrocedieron”. Al mismo tiempo, recalcó que esa volatilidad “refleja cambios del mercado de capitales y no representa la tendencia de largo plazo del funcionamiento de la compañía”.

Posteriormente, en los informes anuales de China Taiping y China Ping An, ambas compañías registraron crecimiento positivo en el beneficio neto del trimestre del cuarto trimestre, alcanzando 78,1 mil millones de yuanes y 19 mil millones de yuanes, respectivamente. Un investigador senior del sector asegurador le reveló a la periodista: “Las proporciones de asignación de activos de renta variable y las estrategias de inversión de cada empresa no son idénticas; por ello, su sensibilidad a los ajustes estructurales del mercado también difiere, lo que se traduce, en el mismo entorno de mercado, en una diferenciación del signo del beneficio neto, así como en diferencias en los porcentajes de reducción”.

El profesor de finanzas de la Universidad de Nankai, Tian Huihui, le dio a la periodista una analogía bien gráfica: “La nueva norma contable para contratos de seguros es como una ‘lupa’: expone de manera clara la exposición al riesgo de renta variable de las aseguradoras y las diferencias entre estrategias en el estado de resultados”.

En concreto, China Life tiene una mayor exposición a renta variable y la mayor parte se clasifica como FVTPL (medición a valor razonable con cambios en resultados del período). El ajuste del mercado en el cuarto trimestre provoca que las pérdidas por valor razonable erosionen directamente las utilidades. En cambio, China Ping An y China Taiping designan una proporción considerable de los activos de alto dividendo como FVOCI (medición a valor razonable con cambios en otras utilidades integrales); las fluctuaciones del valor razonable no afectan la utilidad del período, aislando de manera eficaz el impacto del mercado.

En la conferencia de presentación de resultados, el vicepresidente de China Ping An y director financiero en jefe, Fu Xin, divulgó datos detallados: el 57% de las acciones de Ping An se clasifican como FVOCI, con un tamaño de 5413 mil millones de yuanes. Aporta plusvalías flotantes antes de impuestos de más de 900 mil millones de yuanes, reforzando directamente el patrimonio neto en lugar de contabilizarse en resultados. Ella denominó de forma gráfica a esas acciones OCI con altos dividendos y baja volatilidad como el “ancla” de la compañía: “Primero, porque su rentabilidad es muy estable; segundo, porque aporta un valor a largo plazo y sostenible que se libera; tercero, en la era de tipos de interés bajos, puede generar rendimientos y resultados muy sólidos”.

La inversión en renta variable se convierte en la baza del resultado

Aunque la utilidad del trimestre muestra una división, al observar todo 2025, las principales aseguradoras cotizadas han entregado brillantes resultados de inversión. Los gigantes del seguro, que manejan alrededor de 16 billones de yuanes en activos de inversión, ante el entorno de disminución del tipo de interés de referencia a largo plazo, optaron de forma coincidente por aumentar proactivamente la asignación a renta variable, compensando así la presión por la caída de los rendimientos de la inversión en renta fija.

Según los datos, al cierre de 2025, la escala de la inversión en renta variable en mercados abiertos de China Life superó 1,2 billones de yuanes, lo que supone un aumento de más de 450 mil millones de yuanes respecto al inicio del año. La proporción de asignación de acciones y fondos pasó del 12,18% al 16,89%. China Ping An incrementó el diseño equilibrado de la renta variable de valor por dividendos y la renta variable de crecimiento tecnológico; China Life (PICC en A-shares) aumentó netamente su compra en más de 400 mil millones de yuanes en A-shares, y la participación de renta variable en el mercado secundario subió 4,3 puntos porcentuales.

Este ajuste de estrategia se refleja directamente en la tasa de rendimiento de la inversión. China Life logró el mejor desempeño de inversión de los últimos años: su tasa de rendimiento total de la inversión fue del 6,09%. El rendimiento total de la inversión de New China Insurance aumentó 0,8 puntos porcentuales interanuales hasta el 6,6%. El rendimiento total integral de la combinación de fondos de China Ping An fue del 6,3%. Tanto China Life como China Taiping registraron una tasa de rendimiento total de la inversión del 5,7%.

En la conferencia de presentación de resultados, el vicepresidente de China Life, Liu Hui, resumió la estrategia de inversión como: “La inversión en renta variable es la baza para mejorar la rentabilidad; la inversión en renta fija es el ancla para estabilizar la rentabilidad; y las inversiones alternativas son el motor de crecimiento para enriquecer la rentabilidad”. También explicó que en 2025 la compañía elevó estratégicamente en 5 puntos porcentuales la proporción de renta variable, priorizando el posicionamiento en “nueva productividad de calidad” y en activos de alta rentabilidad por dividendo. Al mismo tiempo, en el ámbito de la renta fija ya acumuló 3 billones de yuanes en activos de alta calidad a largo plazo, reforzando de forma continua la base de posiciones en un entorno de tipos de interés bajos.

El vicepresidente de PICC (PICC Property and Casualty), Cai Zhiwei, compartió las enseñanzas de inversión de su compañía: “En 2025, la escala de inversión del grupo en acciones OCI creció un 158% frente al inicio de 2025, la proporción dentro de los activos de inversión aumentó dos puntos porcentuales y el dividendo promedio de las acciones OCI mantenidas alcanzó el 4,27%”. También mencionó en particular que la combinación estratégica de inversión en acciones establecida de manera innovadora por PICC, “el año pasado registró una tasa de crecimiento del valor liquidativo de más de 40%, lo que sienta una base sólida para que podamos obtener rentabilidades estables a largo plazo y atravesar los ciclos”.

Enfoque: el calce de activos y pasivos en 2026

De cara al inicio de 2026, los desafíos a los que se enfrentan los fondos aseguradores siguen siendo severos. El entorno de tipos de interés bajos continúa; escasean los activos de renta fija de alta calidad. El calce de activos y pasivos se ha convertido en un desafío común para todas las compañías de seguros. Cómo, bajo el control del riesgo, seguir explotando el potencial de la inversión en renta variable es un tema importante que se presenta ante los gestores de inversiones.

En la conferencia de presentación de resultados, los directivos de varias aseguradoras señalaron que el fortalecimiento de la gestión de activos y pasivos no solo es un requisito regulatorio, sino también la necesidad de que la compañía forje capacidades de gestión operativa a través de diferentes ciclos y a largo plazo. Ante el entorno de tipos de interés bajos, coordinar la gestión científica de la duración de los pasivos y el ajuste flexible de la duración de los activos se ha convertido en consenso de la industria.

Al mirar la planificación de inversión en renta variable de 2026, Cai Zhiwei reveló la lógica inversora de PICC: por un lado, seguir prestando atención a la asignación de acciones OCI de alto dividendo; por otro, centrarse en las oportunidades de inversión con potencial de crecimiento contenidas en el “Plan Quinquenal 2026-2030” (“XV-5”, al que se refiere como “quinto plan de la segunda fase” en el texto) y reforzar la investigación en sectores y áreas industriales clave. Con base en ello, planificar de manera razonable la asignación de acciones TPL.

En el ámbito de las inversiones alternativas, Cai Zhiwei afirmó que en 2026 se seguirá incrementando la intensidad de desarrollo y asignación de productos alternativos innovadores como la titulización de activos. Utilizando como punto de apoyo los fondos ya establecidos por el grupo y los fondos de private equity que se establecerán en el futuro, la estrategia se enfocará en las inversiones en las principales estrategias nacionales y en áreas relacionadas con los seguros. “Nuestro nuevo fondo PE también está en fase de preparación y planificación”.

China Life, por su parte, seguirá aprovechando sus ventajas de capital a largo plazo y capital paciente, incrementando la innovación de productos y la innovación de estrategias, y construyendo un ecosistema de inversiones alternativas para todas las variedades y para todo el ciclo de vida. Liu Hui indicó que el tamaño total de las inversiones alternativas de la compañía ya supera 1 billón de yuanes, abriendo espacio para el crecimiento a largo plazo.

Ante el desafío del entorno de tipos de interés bajos, Cai Zhiwei compartió las tres medidas de respuesta de PICC: primero, reforzar la gestión proactiva de las inversiones en renta fija y, aprovechando los máximos de tasas, aumentar la asignación a bonos de mayor duración; segundo, incrementar la contribución de las acciones de alto dividendo a la rentabilidad neta de inversión; tercero, impulsar la transformación de las inversiones alternativas, enfocándose en consolidar la parte de deuda, fortalecer la parte de renta variable y optimizar los activos físicos, de forma proactiva buscando oportunidades de inversión en activos alternativos con retornos de efectivo estables.

Varios profesionales de la industria consideran que la inversión de los fondos aseguradores en renta variable en 2026 mostrará dos grandes tendencias: primero, la proporción de asignación de activos de tipo FVOCI con alto dividendo y baja volatilidad seguirá aumentando, para suavizar la volatilidad del estado de resultados; segundo, en torno a las estrategias nacionales y la nueva productividad de calidad, se buscarán oportunidades estructurales con potencial de crecimiento a largo plazo. Bajo la línea principal del calce de activos y pasivos, la estrategia inversora de las aseguradoras está pasando de una simple expansión del tamaño a una optimización estructural más precisa y a una gestión del riesgo.

Como dijo Limingguang, las compañías de seguros de vida tienen características de operación a largo plazo y a través de múltiples ciclos; se recomienda al mercado “reducir el exceso de interpretación de la utilidad de un solo trimestre”. Para los fondos aseguradores, la prueba real no reside en responder a la volatilidad a corto plazo, sino en lograr el equilibrio dinámico de activos y pasivos y la creación de valor desde una perspectiva de largo plazo. El tablero de ajedrez de inversiones de 2026 ya está planteado; cómo decidir las jugadas por parte de los fondos aseguradores merece una atención continua.

(Editado por: Qian Xiaorui)

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