El sector de las corredoras de bolsa experimenta una doble recuperación en rendimiento y valoración

证券日报记者 周尚伃

当前，证券行业正迎来业绩与估值的双重修复。截至4月7日记者发稿，A股上市券商2025年年报已披露过半，2026年一季度经营数据轮廓逐步清晰。已披露年报的25家上市券商合计营业收入同比增长30.96%，合计归母净利润同比大增45.54%。

Esta respuesta de resultados con recuperación general confirma que la coyuntura del sector está en aumento y sienta las bases para el crecimiento de alto ritmo de los resultados del primer trimestre de 2026. Recientemente, aunque el sector de las casas de valores ha atravesado un ciclo de ajuste, se aprecia con claridad la tendencia de los fondos a reforzar la asignación. Los analistas de non-banca, en general, consideran que los fundamentos del sector de las casas de valores son sólidos y que las valoraciones todavía se encuentran dentro de un rango de mínimos históricos; el sector está entrando en una ventana de asignación estratégica.

El impulso de crecimiento del primer trimestre no disminuye

Al revisar 2025, la actividad de negociación del mercado de capitales siguió aumentando, mientras que la tendencia del mercado de renta variable se fue recuperando gradualmente, convirtiéndose en el motor principal del crecimiento de los resultados de las casas de valores. Según las últimas cifras de la Asociación de la Industria de Valores de China, 150 casas de valores lograron un beneficio neto de 219.44B de yuanes en el ejercicio 2025, con un crecimiento significativo interanual.

Actualmente, entre las 25 casas de valores cotizadas que ya han divulgado sus informes anuales, salvo Western Securities, las otras 24 mantienen una trayectoria de crecimiento estable durante todo 2025. Las casas de valores líderes consolidan aún más su posición de liderazgo en el mercado gracias a su despliegue en toda la cadena de negocios y sus ventajas competitivas centrales. En particular, en 2025, los principales indicadores financieros de CITIC Securities marcaron máximos históricos; y tras completar la integración de negocios, Guotai Haitong y Guolian Minsheng han logrado un desempeño especialmente sobresaliente.

Al entrar en 2026, la tendencia de alto crecimiento del sector no se ha detenido. Sun Ting, analista principal de non-banca en Dongwu Securities, afirmó: “Desde el inicio del año, la negociación del mercado se ha mantenido activa; el importe medio diario de operaciones de fondos y acciones en el primer trimestre se acerca a 3.1 billones de yuanes, lo que, aunque sobre una base alta de 2.05 billones de yuanes en 2025, sigue representando más de un 50% de crecimiento. A finales de marzo, el saldo de los préstamos con margen (dos links / margin financing) era de 2.6 billones de yuanes, lo que supone un aumento del 3% frente al inicio del año. Con una base alta, se espera que el beneficio neto del sector de valores en 2026 crezca un 15% interanual. En concreto, se estima que los ingresos de negocio de corretaje aumentarán un 23% interanual; los ingresos del negocio de banca de inversión crecerán un 10% interanual; los ingresos del negocio de intermediación de capital crecerán un 14%; los ingresos del negocio de gestión patrimonial crecerán un 10%; y los ingresos por cuenta propia se mantendrán planos respecto al año anterior”.

Al mismo tiempo, según los datos más recientes de la Bolsa de Shanghái (SSE), en marzo el número de nuevas aperturas de cuentas en A-share alcanzó 4.6014 millones, con un crecimiento del 82.38% mes a mes y del 50.1% interanual. En el primer trimestre, el total de nuevas aperturas de cuentas en A-share llegó a 12.0402 millones, con un crecimiento del 61.15% interanual.

Gao Chao, analista de la industria de non-banca en Guoyuan Securities, considera que la gestión patrimonial sigue beneficiándose de la migración de la riqueza de los residentes; que la banca de inversión + los servicios de inversión impulsados por nuevas fuerzas productivas aportan incremento; y que la expansión en el extranjero abrirá espacio para el crecimiento y los beneficios. Los tres impulsores del negocio hacen que los fundamentos del sector de las casas de valores mejoren de forma estable; la continuidad del crecimiento del beneficio neto en 2026 es prometedora. Se estima que el beneficio neto del primer trimestre de las casas de valores cotizadas (excluyendo partidas no recurrentes, “después de deducir no recurrentes”) crecerá un 26% interanual en conjunto.

Aprovechar las oportunidades de posicionamiento en niveles bajos

Aunque los resultados sigan mejorando, el nivel de valoración del sector de las casas de valores y la mejora de los fundamentos del sector no se corresponden plenamente. A 7 de abril, la relación precio/valor contable (P/B) del sector de las casas de valores es de aproximadamente 1.2 veces, mostrando con claridad el rasgo distintivo de alta rentabilidad y baja valoración.

Wang Weiyi, analista de non-banca en Guosheng Securities, señaló: “Afectado por el entorno externo, el mercado ha mostrado una oscilación temporal, pero el volumen de operaciones sigue manteniéndose en niveles altos; el sector de valores se beneficiará a largo plazo de la profundización de las reformas del mercado de capitales. La valoración del sector está en el fondo, lo que ofrece una relación costo-eficiencia relativamente alta”.

En cuanto a la estrategia de inversión, los analistas recomiendan en general aprovechar las oportunidades de posicionamiento en niveles bajos. Liu Xinqi, analista principal de la industria de non-banca en Guotai Haitong (no bancaria), afirmó: “Anteriormente, debido a factores relacionados con la negociación y otros aspectos, el centro de valoración del sector de las casas de valores ha seguido ajustándose. Actualmente, en comparación horizontal con la banca de inversión internacional y vertical con las distintas industrias de A-share, la valoración del sector de las casas de valores ya se ha ajustado a un nivel justo. El ajuste del sector está cerca de su finalización; se espera una oportunidad de recuperación adicional (‘catch-up’) en la subida posterior del sector de las casas de valores”.

Desde la perspectiva de Sun Yin, analista principal de finanzas en Western Securities, el sector de valores ha experimentado reparaciones en todas sus líneas a medida que el mercado se recupera. El negocio internacional ya se ha convertido en el núcleo del polo de crecimiento del crecimiento de beneficios de las casas de valores líderes. En la actualidad, el sector muestra un desajuste evidente entre rentabilidad y valoración. Se recomiendan dos líneas principales: primero, las casas de valores medianas y grandes con mayor solidez integral y valoraciones todavía bajas; y segundo, se recomiendan las casas de valores que están avanzando en procesos de fusiones y adquisiciones o que tienen expectativas de reestructuración por M&A.

“En 2026, se espera que el sector de las casas de valores logre un ‘doble impulso de Davis’ impulsado por tres motores: ‘política + fondos + negociación del mercado’. En la primera mitad del año, conviene prestar atención a los catalizadores: la divulgación de resultados del primer trimestre y la puesta en práctica de reformas de política”. Luo Zhanhui, analista principal de non-banca en el Instituto de Investigación de Shenwan Hongyuan, recomienda tres líneas principales de inversión: una es beneficiarse de la mejora del panorama competitivo de la industria y de las principales instituciones con sólida capacidad integral; dos, las casas de valores con mayor elasticidad de resultados; y tres, los activos con alta competitividad en el negocio internacional.