Las evaluaciones institucionales indican que el impacto externo en el margen se está debilitando; el mercado volverá a valorar en función de los fundamentos empresariales.

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Periodista de Securities Times, An Zhongwen

A medida que se aproxima el segundo trimestre, el impacto de factores de incertidumbre en el exterior y del conflicto geopolítico en el mercado se va atenuando gradualmente, y las prioridades de los fondos de gestión pública vuelven a centrarse en el valor intrínseco de las empresas. Varias gestoras de fondos han analizado que la fase más intensa de ajustes de valoración del mercado quizá ya haya pasado; en el futuro, la tendencia del mercado girará con mayor cercanía en torno a los fundamentales. Ante la situación de una marcada diferenciación de resultados en el primer trimestre y la presión general sobre las participaciones principales, los fondos de gestión pública, al mismo tiempo que sostienen la línea principal de tecnología, prestan más atención a la certidumbre de las ganancias y, con apoyo de activos de alto dividendo, suavizan la volatilidad de la cartera, señalando una dirección para el posicionamiento en el segundo trimestre.

Los fondos se enfrentan al desafío de la compresión de valoraciones

En el primer trimestre de 2026, la dificultad global de las inversiones de los fondos de gestión pública aumentó de forma notable y los resultados de los fondos mostraron una diferenciación evidente. Bajo la influencia de las fluctuaciones del entorno externo y de las cadenas industriales, la mayoría de las acciones con grandes ponderaciones sufrieron presión de valoración; el “crowding” en acciones tecnológicas se ajustó en general; solo algunos productos con posicionamiento en segmentos específicos como el almacenamiento lograron un rendimiento destacado, además de que sus tenencias estaban relativamente dispersas.

Entre ellos, el campeón del primer trimestre en fondos de renta variable gestionados activamente del mercado completo logró un rendimiento del 60% gracias a una estrategia de concentración en el sector de almacenamiento, mientras que el fondo del mismo tema que ocupó el segundo lugar obtuvo un rendimiento que difiere en 23 puntos porcentuales respecto al primero, lo que pone de manifiesto que incluso dentro de un mismo sector tecnológico, el desempeño de los fondos presenta brechas significativas. Esto también refleja que, en un contexto de presión para el conjunto del mercado, confiar únicamente en algunas direcciones de alta rentabilidad esperada difícilmente revertirá el desafío al que se enfrenta la inversión de los fondos de gestión pública.

Como ejemplo, la renta variable gestionada activamente QDII orientada a Hong Kong: este tipo de fondos, en general, mostró un desempeño mediocre en el primer trimestre; la mayoría de los productos se movió entre rendimientos marginales y pérdidas, en contraste con los QDII globales de tecnología, que en conjunto tuvieron un desempeño relativamente más fuerte. Los productos QDII con mejor desempeño suelen tener varias grandes ponderaciones en acciones estadounidenses y en mercados de Asia-Pacífico, con líderes de semiconductores y almacenamiento, como Micron Technology, SanDisk, TSMC, Samsung, SK hynix, entre otros.

Además, solo unos pocos fondos QDII lograron rendimientos positivos mediante estrategias de alto dividendo y baja valoración. Esos productos tienden a centrarse en sectores “blue chip” tradicionales como finanzas y energía, evitando acciones de crecimiento tecnológico con alta elasticidad; esto refleja que, en el entorno de mercado actual, las instituciones mantienen una postura prudente frente al riesgo de valoración de las acciones de crecimiento de Hong Kong.

Volver a valorar desde los fundamentales

Con la caída gradual de la preferencia por el riesgo a nivel global, las acciones con ponderación alta en carteras de fondos siguen enfrentando presión de valoración. Varios profesionales de fondos de gestión pública consideran que, en el segundo trimestre, una vez que el mercado vaya digiriendo los riesgos geopolíticos y macroeconómicos, el impacto de la volatilidad externa sobre el precio de las acciones disminuirá en el margen; las certezas sobre los beneficios empresariales y los fundamentales volverán a convertirse en el núcleo de la valoración.

Wei Fengchun, economista jefe de CIK Funds, estima que el conflicto en Oriente Medio impulsa una prima de energía; la energía y los servicios públicos cuentan con rigidez en sus ganancias y valor como refugio. El dinero se está trasladando desde el crecimiento con valoraciones altas hacia la defensa con valoraciones bajas, lo que refleja la lógica de priorizar la seguridad en el corto plazo y, aun así, centrarse en la actualización de la industria en el mediano y largo plazo. Aunque abril presenta una ventana de degradación de la situación, la configuración geopolítica ya ha cambiado profundamente; la seguridad energética, los conflictos con “agentes” y otros problemas persistirán a largo plazo. Posteriormente se requiere un seguimiento dinámico de las variables clave para captar el ritmo de la asignación de activos.

Wang Li, investigador de estrategia macro avanzada en Great Wall Fund, considera que el conflicto Irán-Estados Unidos es un factor importante que desencadenó el ajuste del primer trimestre en A-shares. Por un lado, la geopolítica en punto muerto empuja el nivel central del precio del petróleo; por otro, la estructura del mercado rota con rapidez según la intensidad del conflicto. Cuando la situación es tensa, los activos defensivos tienen ventaja, y cuando el ánimo se calma, las acciones tecnológicas vuelven a entrar en fase de recuperación.

Dijo que el rumbo de la situación geopolítica y el desempeño de los resultados del primer trimestre serán variables clave para determinar el posicionamiento de los fondos en el segundo trimestre. En la actualidad, los indicadores de sentimiento del mercado ya muestran señales de suelo; si se alivia la presión geopolítica, es posible que se consolide el consenso para comprar (“hacer long”). Y si el informe del primer trimestre puede aportar pistas claras de la coyuntura, también aumentará la intención de los fondos de asignar a direcciones de alta coyuntura.

Liu Fangyuan, investigador de índices en E Fund, afirma que la selección de acciones para el segundo trimestre de 2026 debe volver a los fundamentales, centrándose en la certidumbre de los resultados y en la ruta de materialización. El sector de crecimiento, representado por Hang Seng TECH, sigue siendo una dirección con un nivel relativamente más alto de certidumbre. La industria de la IA está pasando de la fase de inversión a la materialización comercial; en áreas como computación en la nube, infraestructura de capacidad de cómputo y aplicaciones en plataformas de internet, el nivel de coyuntura industrial es elevado, la trazabilidad del desempeño aumenta y, en el entorno actual, se muestra relativamente estable. Al mismo tiempo, el sector de alto dividendo con capacidad de generar flujos de caja estables y de pagar dividendos puede servir como un complemento importante a la cartera: cuando las tasas de interés son relativamente altas y aumenta la volatilidad del mercado, ofrece un componente defensivo.

La tecnología sigue siendo la línea principal de asignación

En la selección de carriles de inversión del segundo trimestre, el sector tecnológico sigue siendo la dirección central en la que varias gestoras de fondos públicos asignan.

Wei Fengchun pone como ejemplo la doble corona de Zhang Xueji en la carrera WSBK del GP de Portugal, y explica su apuesta por las ventajas a largo plazo de la fabricación avanzada china y la potenciación de la IA para impulsar la salida al extranjero. Considera que este avance rompe el monopolio de decenas de años de marcas de Europa, EE. UU. y Japón; es un hecho emblemático de cómo la fabricación china pasa del “involucionismo” de bajo nivel hacia el “outvolucionismo” de alto nivel, y también valida que la tendencia del ciclo de Zhuge, con la fabricación avanzada como motor, es clara. La sincronía entre la actualización de equipos y la mejora de la industria hace que la industria manufacturera pase de la competencia por el “stock” a avances por “incremento”; las perturbaciones de corto plazo no cambiarán la dirección del triunfo tecnológico de mediano y largo plazo.

Liu Fangyuan ve con buenos ojos tres direcciones. Primero, la IA y la cadena industrial tecnológica relacionada, incluida la computación en la nube, la infraestructura de capacidad de cómputo y las plataformas de internet, que se benefician del avance de la comercialización de la IA. Segundo, las plataformas de internet y el ámbito de la economía digital: apoyándose en ventajas de usuarios, datos y escenarios, cuentan con una capacidad relativamente fuerte para convertir aplicaciones de IA. Por último, el sector de alto dividendo, que abarca empresas con flujos de caja estables como finanzas, servicios públicos y energía, y que tiene valor de asignación en medio de la volatilidad del mercado.

Personas relacionadas con Morgan Stanley Fund también subrayan que la IA sigue siendo el núcleo del sector tecnológico y que en el futuro dependerá aún más de los catalizadores provenientes del desempeño. Aunque el sector de la IA está influido por la volatilidad de las acciones tecnológicas en EE. UU., en general la certidumbre del desempeño es elevada. OpenClaw impulsa un aumento explosivo de la demanda de Token; en el mercado doméstico, el volumen de llamadas de plataformas crece diez veces. La tendencia de incremento de precios de los productos relacionados ya lleva varios meses; la situación en Oriente Medio refuerza aún más la expectativa de aumento de precios y, incluso si después se alivia la presión geopolítica, es difícil que esta tendencia se revierta. Los productos relacionados con la demanda interna se acercan a una validación del desempeño; algunas entidades ya han salido primero del fondo.

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Responsable editorial: Ling Chen