“Los alcistas no mueren, los bajistas no se detienen” Más de 100 mil millones de fondos luchan en el mercado de futuros de cerdos

4 de abril de 7, el contrato de futuros de cerdo vivo de referencia 2605 registró su caída intradía más baja hasta 9.125 yuanes por tonelada, estableciendo nuevamente un nuevo mínimo desde su cotización.

En cuanto al mercado spot de cerdo vivo y el mercado de acciones, desde abril han mostrado cierta detención de la caída; por ejemplo, el último precio del cerdo vivo doméstico (tripas externas, tres estilos) es de 10,12 yuanes por kilogramo, igual al precio spot de finales de marzo. Las acciones relacionadas, como Muyuan Co. y Wens Group, tampoco continuaron cayendo, y en el mismo periodo algunas acciones incluso registraron subidas moderadas.

Las razones de la marcada diferencia en la tendencia de corto plazo entre los mercados de futuros, spot y acciones mencionados anteriormente, podrían estar relacionadas con el aumento de la confrontación entre posiciones largas y cortas en el mercado de futuros.

En realidad, desde mediados de marzo, cuando el precio del cerdo inició esta ronda de caída, los futuros sobre cerdo vivo han estado actualizando continuamente sus récords de posiciones. En conjunto, el volumen de posiciones, que estaba alrededor de 350k contratos, ha aumentado hasta aproximadamente 500k contratos actuales.

Según datos de Wind, al cierre del 7 de abril, el valor nocional de las posiciones en futuros de cerdo vivo ya había llegado a 350k de yuanes; el tamaño de los fondos inmovilizados (margen ocupado) alcanzó 13.3400 mil millones de yuanes.

Aunque el precio del cerdo ya ha caído a un mínimo absoluto de casi veinte años, en el mercado de futuros aún no se ha decidido el resultado entre posiciones largas y cortas. Las casas de futuros con las 20 principales posiciones en ranking continúan, en los últimos días de negociación, con la “movilización” y el aumento de posiciones.

Bajo el forcejeo entre fondos largos y cortos, el contrato 2605 mantiene su caída por inercia, y sigue marcando nuevos mínimos.

Nuevo mínimo en precios del cerdo, máximo nuevo en posiciones

Desde abril, la caída del precio spot del cerdo vivo ha sido menor que la de los futuros de cerdo vivo.

Según datos del China Breeding Pig Network, desde abril el precio mínimo del cerdo vivo doméstico (tripas externas, tres estilos) fue de 10,03 yuanes por kilogramo; el mínimo a finales de marzo fue de 10,06 yuanes por kilogramo. En el mismo periodo, el precio mínimo del cerdo vivo (tripas internas, tres estilos) fue de 9,95 yuanes por kilogramo; el mínimo a finales de marzo fue de 10,03 yuanes por kilogramo.

En comparación, en el mercado de futuros la caída no solo fue mayor, sino que los precios también son más bajos, especialmente el contrato 2605, que actualmente es el “campo de batalla principal” de la confrontación entre ambos bandos, y además es el más activo en cuanto a liquidez y actividad de negociación.

Este contrato, después de haber caído por debajo de 10 yuanes por kilogramo al cierre de marzo, durante el 7 de abril en la sesión matutina tocó un mínimo de aproximadamente 9,13 yuanes por kilogramo, estableciendo el mínimo histórico del producto desde que se lanzó en 2021.

El precio del cerdo, que se mantiene en un nivel absoluto cercano a los últimos veinte años, también ha atraído grandes cantidades de capital que entra para “comprar en el fondo”, lo que impulsa que el tamaño de las posiciones en futuros de cerdo vivo siga subiendo.

Según datos de Wenhua Finance, a principios de marzo, el total de posiciones en futuros de cerdo vivo oscilaba alrededor de 350k contratos. Posteriormente, después de que el contrato de referencia cayera sucesivamente por debajo de los niveles enteros de 11 yuanes por kilogramo y 10 yuanes por kilogramo, el volumen de posiciones y el monto de posiciones fueron creciendo gradualmente. Al mediodía del 7 de abril, el total de posiciones en futuros de cerdo vivo había llegado a 501k contratos, un aumento de más del 40% frente a principios de marzo. Este volumen de posiciones que crea un récord, corresponde a un margen de más de cientos de millones de yuanes.

Además, según estadísticas de Wind, al cierre del 7 de abril, el valor de las posiciones en futuros de cerdo vivo ya había alcanzado 83.3600 mil millones de yuanes, y el tamaño de los fondos inmovilizados fue de 13.3400 mil millones de yuanes. El ratio de margen correspondiente a los datos según ese criterio es del 16%. Entre ellos, el monto de posiciones puede estimarse a través del precio de liquidación de futuros y la unidad de negociación (16 toneladas/contrato), por lo que la precisión de los datos es relativamente alta. Los fondos inmovilizados, en cambio, debido a las diferencias en los estándares de margen que cobra cada casa de futuros, los datos concretos anteriores solo pueden tomarse como referencia.

Sin embargo, incluso siguiendo estándares más bajos, con un ratio de margen del 13% para futuros de cerdo vivo al 7 de abril de cierta casa de futuros líder, las posiciones actuales de ambos bandos largos y cortos ya son de “más de 500k” en términos de capital.

Lo más importante es que, aunque a corto plazo los futuros de cerdo vivo siguen bajando y el contrato de referencia incluso cae hasta 9,1 yuanes por kilogramo, el capital de los largos no se ha rendido.

Por ejemplo, tomando las posiciones de las 20 casas de futuros con mayor ranking por volumen de posiciones, en los últimos días de negociación la intensidad del aumento de posiciones por parte de los largos incluso fue mayor que la de los cortos. Por ejemplo, el 1 de abril, entre las 20 principales casas por posiciones, los largos incrementaron 4.734 contratos, mientras que los cortos incrementaron 2.030 contratos ese día. Además, el 2 de marzo y el 3 de marzo, el número de contratos aumentados por los largos en esas posiciones también fue ligeramente superior al de los cortos, hasta que recién el 7 de abril el aumento de posiciones de los cortos superó al de los largos.

Y como dice el refrán “los largos no mueren, los cortos no se detienen”, mientras el capital de los largos no haya cubierto pérdidas de manera suficiente y no haya salido del mercado, y mientras las posiciones no hayan caído de forma evidente, tampoco es fácil que la tendencia de funcionamiento actual de los futuros de cerdo vivo pueda revertirse. El cambio previsible no es más que el campo de batalla principal de la confrontación entre largos y cortos, que a medida que se acerque el mes de entrega del contrato 2605, se irá trasladando gradualmente al siguiente contrato de referencia 2607.

Al cierre del 7 de abril, el último precio del contrato 2607 de futuros de cerdo vivo fue de 10,23 yuanes por kilogramo, claramente superior al precio de 9,21 yuanes por kilogramo del contrato 2605. Esta diferencia de hasta 1 yuan por kilogramo también proporciona un espacio mayor para que los cortos puedan dar impulso en el futuro.

“Radiografía” del ciclo bajo

Las empresas de cría de cerdos son naturalmente tomadoras de posiciones cortas; sin embargo, debido a que el precio absoluto actual de los futuros de cerdo vivo es demasiado bajo, vender para cobertura mediante futuros no puede compensar de manera efectiva las pérdidas de su negocio de cría de cerdos. Por ejemplo, el contrato 2611, que representa la expectativa del precio del cerdo para noviembre de este año, tuvo un precio de liquidación el 7 de abril de apenas 11,98 yuanes por kilogramo, lo cual está por debajo de la línea de costos de la mayoría de las empresas de cría de cerdos.

A partir del análisis de las conferencias recientes de resultados y de las investigaciones de instituciones, entre varias empresas de cría líderes con la mayor ventaja de costos, Muyuan Co. y Wens Group tuvieron costos de cerdo en pie de alrededor de 12 yuanes por kilogramo en enero y febrero de este año. En Xinhop, el costo totalmente calculado de los cerdos gordos en febrero de este año fue de aproximadamente 12,3 yuanes por kilogramo.

El objetivo de costos de Muyuan Co. para este año tampoco supera 11,5 yuanes por kilogramo; en el corto y mediano plazo, es poco probable que puedan evitar pérdidas mediante una reducción drástica de costos.

Y aun cuando, con el fin de reducir pérdidas, se elija vender para cobertura usando contratos de meses lejanos, aún hay que considerar que, como no son contratos de referencia, tienen problemas de falta de liquidez y un mercado con capacidad más pequeña.

Con los precios de futuros demasiado bajos y con un margen limitado para reducir costos por parte de las propias empresas, algunas empresas de cría de cerdos ya han preparado la mentalidad de una “guerra prolongada” y buscan compensar las pérdidas del negocio de cría mediante algunos métodos nuevos.

Muyuan Co. ha elegido expandir mercados en el extranjero y extenderse hacia la cadena industrial, hasta la faena y los eslabones de carne en la parte baja. En marzo de 2025, la compañía estableció, a través de su subsidiaria, una filial de propiedad total en el extranjero: Vietnam Muyuan Co., Ltd., cuyo negocio principal consiste en proporcionar servicios de tecnología para la cría de cerdos vivos, equipos de cría automatizados e inteligentes, entre otros.

En la reciente reunión de intercambio sobre su informe anual, el último criterio de Muyuan Co. se ajustó a: “En 2026, el objetivo del desarrollo del negocio en el extranjero es aterrizar capacidades de cría en Vietnam y conectar las rutas tecnológicas para el desarrollo local”. Al mismo tiempo, la compañía también señaló que, en comparación con 2025, su planificación de gastos de capital en el extremo de faena ha aumentado; además, incrementará la inversión en el negocio de carne de matanza para elevar la proporción de sacrificio propio.

Wens Group, que cuenta con cierto negocio relacionado con aves para cubrir en parte el riesgo y, en teoría, enfrenta menos presión operativa, también ha definido claramente “salir al exterior” como una dirección estratégica importante. El objetivo preliminar es lograr una participación de alrededor del 10% en el mercado vietnamita de pollos de engorde de color amarillo; posteriormente, en función del desarrollo en el extranjero, se ampliará gradualmente a otros negocios como el de cerdos y el de patos.

Según datos históricos, en 2025 Wens Group vendió 40.476,69 mil cerdos vivos; de ellos, 5,0302 millones de lechones (cerditos). Con esto, Wens Group es la segunda mayor empresa de cría de cerdos vivos en China, solo por detrás de Muyuan Co.

Y en el contexto de la reducción de capacidad del sector porcino en China, Wens Group anunció hacia el exterior que suministrará al mercado 5 millones de lechones frescos y productos de lechón asado, entre otras series, como una forma importante de vender sus lechones. Desde su punto de vista, esta medida puede reducir el peso al momento de la salida de los cerdos, evitar el aumento de peso por engorde en espera, y así aliviar el problema de exceso de capacidad.

En la última ronda de ciclo porcino, al entrar al negocio, la empresa Jingji Zhinnong, cuyos negocios involucraban tanto bienes raíces como cría, hizo la “cobertura” de múltiples negocios mediante adquisiciones externas. Según el anuncio reciente, la compañía planea, mediante un aumento de capital y la firma de un acuerdo de acciones concertadas, obtener en total el control de Jiangsu Huibo Robot Technology Co., Ltd., y también incluirla en el alcance de consolidación contable y su consolidación en estados financieros. Sobre esto, Jingji Zhinnong afirmó: “Ayuda a la compañía a equilibrar la volatilidad cíclica del negocio principal de cría de cerdos vivos y a impulsar el desarrollo expansivo de la empresa”.