Último baile: 129 millones de yuanes en garantías finalmente se convierten en la “carga” del informe anual de Miao Ke Lan

Después de haber permanecido en silencio durante más de un mes, Miaoke Lan Duo (600882.SH) por fin ha entregado el “último baile” de la era de Chai Xiu.

Según su informe anual 2025 divulgado el 25 de marzo, los ingresos totales del año alcanzaron 5.63B de yuanes, con un crecimiento interanual del 16,29%, principalmente debido al aumento de los ingresos por productos de queso; el beneficio neto atribuible a la controladora después de deducir partidas no recurrentes fue de 158 millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 235,94%. Al respecto, la explicación oficial fue: “el impacto de diversas iniciativas de estrategias de reducción de costos y mejora de la eficiencia”.

Desempeño de ingresos del negocio de queso de Miaoke Lan Duo, fuente de la imagen: Tonghuashun iFind

Por clasificación, en 2025, bajo la premisa de enfocarse en el negocio principal de queso, los ingresos del negocio de queso de Miaoke Lan Duo fueron de 4.62B de yuanes, con un crecimiento del 22,84%; la proporción de ingresos del queso aumentó de 80,12% a 82,37%, convirtiéndose en el motor absoluto del crecimiento. Solo en el cuarto trimestre de 2025, los ingresos alcanzaron 1.68B de yuanes, con un crecimiento del 34,13%, y continuaron subiendo a alta velocidad durante tres trimestres consecutivos.

Detrás de esto, no está del todo desvinculado del doble impulso de su desempeño tanto en B como en C.

En el último año, Miaoke Lan Duo no solo completó la cobertura de todo tipo de escenarios para productos de queso; además de expandirse en el segmento de snacks para niños, gradualmente se movió hacia alimentos de ocio para adultos y escenarios de la mesa familiar, lanzando de forma consecutiva nuevos productos como triángulos de queso, láminas de queso, mantequilla amarilla de sabor suave hecha en China, etc. Al mismo tiempo, también, al asociarse con Yum China (09987.HK) y otros gigantes de cadenas de restauración, logró un volumen de venta estable de productos industriales de queso B en el canal.

Según el índice de consumidores Worldpanel, en el primer semestre de 2025, dentro de las ventas en China de marcas de queso envasado, la cuota de mercado de Miaoke Lan Duo superó el 38%. Pero al mismo tiempo, la competencia del mercado también se está intensificando: por ejemplo, gigantes como Baijifu, Yili y Junlebao han reforzado en los últimos dos años sus planes de queso; además, también hay Miaofei Foods, fundada por antiguos ejecutivos de Miaoke Lan Duo, Chen Yun y Zhang Zhigang, que están formándole un cerco.

Desempeño del margen bruto del negocio de queso de Miaoke Lan Duo, fuente de la imagen: Tonghuashun iFind

Bajo esta influencia, el margen bruto del negocio de queso de Miaoke Lan Duo ha venido bajando durante cinco años consecutivos; en 2025 fue solo de 33,81%, lo que supone una disminución total de 14,7 puntos porcentuales en comparación con 2021. Sin embargo, el nivel promedio de margen bruto del resto de negocios secundarios (productos de comercio, leche líquida y otros) del 21,18% en promedio, en cierta medida también ha aliviado las molestias de la empresa durante el proceso de ajuste de su estructura de productos.

Sin embargo, el problema clave está en la capacidad de generar ganancias.

Tonghuashun iFind muestra que, en 2025, el beneficio neto atribuible de Miaoke Lan Duo fue solo de 118 millones de yuanes, con un crecimiento del 4,29%; no solo está por debajo de la media de expectativas del mercado anterior de más de 220 millones de yuanes, sino que contrasta fuertemente con el beneficio neto después de deducir partidas no recurrentes que prácticamente se duplicó y superó con creces el doble.

Al respecto, la empresa explicó que, durante el periodo del informe, el importe neto de pérdidas y ganancias no recurrentes fue de -39.13M de yuanes. De ese total, las pérdidas por cambios en el valor razonable de activos financieros alcanzaron 110 millones de yuanes, lo que arrastró directamente el nivel general de rentabilidad. Según se informa, esta pérdida proviene del fondo de inversión de adquisiciones “Shanghai Xiangmin”, en el que se participó con una aportación de aproximadamente 100 millones de yuanes en 2018. El problema de incumplimiento de la deuda se originó por la garantía de la parte vinculada al fundador de la marca, Chai Xiu, lo que llevó a que la sociedad cotizada, a finales del año pasado, ajustara el valor razonable de esa inversión desde 129 millones de yuanes hasta cero.

En enero de 2026, Miaoke Lan Duo relevó a Chai Xiu de todos los cargos en la empresa, y solo conservó el puesto de directora.

Materiales promocionales anteriores relacionados con Chai Xiu de Miaoke Lan Duo, fuente de la imagen: la cuenta oficial de la empresa en WeChat

Como efecto colateral, en el cuarto trimestre de 2025, aunque Miaoke Lan Duo registró un nuevo máximo en ingresos, el beneficio neto atribuible arrojó una pérdida de 57,44 millones de yuanes. En el mismo periodo, el flujo de caja neto procedente de las actividades operativas de la compañía fue de 459 millones de yuanes, una disminución del 13,46% frente a los 531 millones de yuanes del mismo periodo del año anterior.

Según el informe anual, actualmente, entre los 18 directores y altos ejecutivos relacionados de Miaoke Lan Duo, “el grupo de Mengniu” ocupa 7 escaños; como Chen Yiyi, Kuai Yulong, Shen Xinwen, Gao Wen, Yang Jilong, etc. Todos tienen experiencia de funciones relacionadas con Mengniu, lo que significa que, desde el director financiero hasta el gerente general y los subgerentes, Mengniu ya ha completado una sustitución integral del personal en puestos clave de Miaoke Lan Duo.

El nuevo consejero general de Miaoke Lan Duo, Kuai Yulong, fuente de la imagen: anuncio de la empresa

Y después de destituir al fundador, si la estrategia operativa de Miaoke Lan Duo ha cambiado, el nuevo consejero general Kuai Yulong indicó en el informe ESG que: “Miaoke Lan Duo se esfuerza por construir un sistema de gobernanza de cumplimiento sistemático, multinivel y de cobertura total, para garantizar el funcionamiento continuo, estable y sólido de la empresa, así como el desarrollo de alta calidad”.

Desde la perspectiva operativa, el enfoque del grupo de Mengniu se inclina más por la operación de precisión y una estructura financiera sólida. La estrategia de expansión de marca de la era de Chai Xiu, que se caracterizaba por actuar con ímpetu y ambición, está cediendo su lugar a la contención de costos, al control fuerte de gastos e inversión y a la optimización de la estructura de canales. En 2025, la tasa de gastos de ventas de la empresa se controló de manera efectiva, y el ritmo de crecimiento del beneficio después de deducir partidas no recurrentes superó muy por encima el ritmo de crecimiento de los ingresos.

Además, según un informe reciente de Beijing Business Today, en el primer acto público en el que Kuai Yulong asumió el cargo de consejero general de Miaoke Lan Duo, también propuso el plan quinquenal futuro de la empresa: superar los 100 mil millones de yuanes en ingresos, y lograr un crecimiento del doble en el beneficio neto.