Mil millones de Snow King cambia de director: ¿los "expertos en banca de inversión" podrán resolver la crisis de los 60k puntos de venta en medio de la crisis de la mediana edad?

¿Cómo el bagaje de banca de inversión de Zhang Yuan puede potenciar la gobernanza de capital de Mi Xue Bing Cheng?

¿El “Rey de la Nieve” se está por dar la vuelta?

Autor | Sun Mengyuan

Editor丨Yu Xing

Fuente | Yema Finance

El “Rey de la Nieve” de mil millones recibe un nuevo “timón”.

El 24 de marzo, Mi Xue Group (2097.HK) (en adelante, “Mi Xue Bing Cheng”) anunció cambios importantes de personal y, al mismo tiempo, divulgó resultados de 2025. De acuerdo con el anuncio, el fundador Zhang Hongfu dimitió como director ejecutivo (CEO); a partir de entonces, continuará participando en decisiones trascendentales del grupo como presidente en copresidencia y director ejecutivo.

Al mismo tiempo, Zhang Yuan, ex vicepresidente ejecutivo y director financiero (CFO), asumirá como CEO. Según los datos, Zhang Yuan se incorporó a Mi Xue Bing Cheng en 2023; antes había trabajado en varias instituciones financieras como Merrill Lynch Securities y Hillhouse Investments, con amplia experiencia en finanzas y operaciones de capital.

El cofundador de The New Zhi Pai New Quality Productive Forces “salón de entrevistas”, Yuan Shuai, analizó que la transferencia de poder de Zhang Hongfu a Zhang Yuan en Mi Xue Bing Cheng es un punto de giro clave en el paso de la empresa de la era de emprendimiento de base a la gobernanza de capital modernizada. El desafío central de Zhang Yuan es integrar sin fricciones la lógica financiera de datos y eficiencia de capital en una organización que depende a largo plazo de la cultura de “hermandad”, relaciones personales e intuición del mercado de nivel inferior.

Los estados financieros muestran que, en 2025, los ingresos de Mi Xue Bing Cheng fueron de 33.56 mil millones de yuanes, con un aumento interanual del 35.2%; el beneficio neto fue de 5.89 mil millones de yuanes, con un aumento interanual del 32.7%. La mejora del desempeño se debió principalmente al crecimiento de los ingresos por ventas de productos y equipos, así como al aumento constante de los ingresos por franquicias y servicios relacionados.

Al 25 de marzo, Mi Xue Bing Cheng cerró en 322 HKD/acción, con una caída del 5.79%, y una capitalización de mercado total de 122.2 mil millones de HKD.

Fuente de la imagen: Junto al repositorio de fotos de latas

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Un “operador” de los 90 asume la presidencia ejecutiva (CEO)

Según el historial, Zhang Yuan, de 35 años, es un perfil típico con antecedentes de banca de inversión. Cuenta con una maestría en Finanzas de la Universidad Tsinghua, y su experiencia profesional encaja altamente con las necesidades de operaciones de capital y gestión de valor de mercado que la empresa enfrenta tras cotizar en bolsa. Y Cui Haijing, quien asumirá el puesto de CFO, es la responsable financiera que creció dentro de la empresa.** Desde 2009 inició desde puestos de base; ha pasado por múltiples cargos como finanzas y gestión de negocios, y conoce a fondo la lógica del negocio y los puntos críticos de control dentro del sistema de franquicias.

Según un reporte de “21CBR”, en la junta de explicación de resultados del 24 de marzo, Zhang Yuan indicó que, aunque se trata de ajustes de personal, en esencia es una mejora y escalamiento adicional de la división del trabajo de las responsabilidades originales del equipo de gestión, lo que ayuda a mejorar la eficacia de la gestión. En la actualidad, Mi Xue está acelerando la expansión de tiendas en el extranjero y la globalización de su cadena de suministro; necesita apoyarse en la fuerza del capital para optimizar inversiones de activos fijos de gran peso como fábricas en el exterior, centros logísticos y adquisiciones de marca.

La profesora adjunta Lin Xianping, de la Universidad de la Ciudad de Zhejiang, señaló que** el desafío central de este cambio de liderazgo radica en el conflicto entre la cultura de franquicia de base y el sistema de gestores profesionales.** La clave de este ajuste estratégico está en que, sobre la base de conservar la cultura y el respaldo estratégico existente, mediante la digitalización y la optimización de procesos se empodere a los franquiciados, para que las personas de primera línea perciban “mejorar la eficiencia es aumentar los ingresos”, construyendo así una estructura de doble vía de “gestión profesional + ejecución de la tropa de élite”.

La dimisión de Zhang Hongfu vuelve a situar la historia emprendedora de los hermanos Zhang en la esfera pública.

En 1997, el hermano mayor Zhang Hongchao, que estudiaba educación para adultos en la Universidad de Finanzas de Henan, llevó el popular negocio de su país (pala de hielo/helado de hielo raspado) a Zhengzhou. Con los 3000 yuanes ahorrados por su abuela, abrió en la calle de Zhengzhou un puesto de bebidas frías llamado “Hanliu Paobing”. Pero debido a múltiples factores, cerró tiendas una tras otra, lo cual lo llevó a una situación de problemas de deudas. Más tarde, Zhang Hongchao fue a Hefei a vender tanghulu (brochetas de fruta con caramelo) durante un tiempo. En 1999, volvió a Zhengzhou para retomar el negocio de bebidas frías: gracias a su helado de nieve con mermelada de sabor dulce, fijó el nombre de la tienda como “Mi Xue Bing Cheng”. Y justamente ese pasado emprendedor le permitió entender profundamente la demanda de consumo masivo: precios bajos, cosas que valen la pena y alta relación costo-beneficio.

En 2003, “Mi Xue Bing Cheng” cambió su nombre a “Mi Xue Bing Cheng Restaurante de Comida Casera”; con comida rápida barata y bebidas frías, atrajo rápidamente al grupo de estudiantes y residentes cercanos. Zhang Hongchao incluso instaló un puesto frente a la puerta de su tienda, vendiendo helados de 2 yuanes cada uno, convirtiéndose en un producto estrella de gran popularidad.

En 2007, el hermano menor, Zhang Hongfu, con 23 años, abandonó sus estudios e ingresó al emprendimiento. Con la unión de los dos hermanos, esa pequeña tienda de la calle entró por completo en una vía de rápido desarrollo.

Según informa el diario “Yangtze Business Daily”, las personalidades de Zhang Hongchao y Zhang Hongfu muestran diferencias claras. El hermano mayor, Zhang Hongchao, es introvertido, sereno y tenaz, con énfasis en la tecnología; mientras que el hermano menor, Zhang Hongfu, es extrovertido, llamativo, con ideas y hábil en marketing. El hermano mayor Zhang Hongchao abogó por construir una cadena de suministro propia, mientras que el hermano menor introdujo el IP del “Rey de la Nieve” para impulsar la juventud e internacionalización de la marca. La combinación perfecta entre conservadurismo y audacia llevó a que los hermanos Zhang establecieran un modelo impulsado por “precios bajos + cadena de suministro”, promoviendo el desarrollo exitoso de Mi Xue Bing Cheng.

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En diciembre de 2017, Zhang Hongfu fue nombrado CEO de Mi Xue Bing Cheng. Bajo su liderazgo, las tiendas de Mi Xue se expandieron rápidamente. A finales de 2018, el número de tiendas de Mi Xue Bing Cheng superó las 5000; a finales de 2024, había 46k tiendas globales; a finales de 2025, se acercaba a 60k tiendas, y cubría varios países y regiones como Indonesia, Vietnam, Corea del Sur, etc. En marzo de 2025, Mi Xue Bing Cheng debutó en Hong Kong. El precio de la acción llegó a alcanzar, en un momento, 618.5 HKD/acción, con una capitalización de mercado máxima de 46k de HKD.

Al mismo tiempo, la riqueza de los hermanos Zhang aumentó con rapidez. En el ranking “500 creadores de riqueza” de 2025 de “New Wealth”, los hermanos Zhang Hongchao y Zhang Hongfu ocuparon el puesto 16 con una fortuna de 60k de yuanes, convirtiéndose en el próximo mayor rico de Henan. El “2026 Hurun Global Rich List” publicado previamente por el Instituto Hurun muestra que ambos hermanos figuran con una fortuna de 505 mil millones de yuanes en el puesto 619; la riqueza creció en 50.5B de yuanes respecto al año pasado (225 mil millones de yuanes), con un aumento del 1.24 veces.

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Ingresos de 22.5B de yuanes en 2025

Mi Xue Bing Cheng se fundó en abril de 2008 en Zhengzhou. Su enfoque son bebidas frías, té y helado y café de alta calidad a precios accesibles, con un precio unitario aproximado de 6 yuanes. El negocio abarca áreas como servicios de restauración y venta de alimentos; el grupo tiene tres marcas bajo su paraguas: Mi Xue Bing Cheng, Lucky Coffee y Fresh Beer Fu Lu Jia.

En concreto, los ingresos de Mi Xue Bing Cheng se dividen en dos partes. Los ingresos por ventas de productos y equipos siguen representando el 97.6% de los ingresos de la empresa. En esta parte, los ingresos en 2025 fueron de 28B de yuanes, con un aumento del 35.3% interanual; en segundo lugar, están los ingresos por franquicias y servicios relacionados, que fueron 0.79 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 28% interanual.

Fuente de la imagen: estados financieros de la empresa

La expansión de las tiendas ha sido siempre el motor central del crecimiento del desempeño de Mi Xue. A finales de 2025, el total de tiendas globales del grupo era de 59.8k, de las cuales 55.3k estaban en el continente, y 4,467 en el extranjero. La tienda principal, Mi Xue Bing Cheng, tiene aproximadamente 44k tiendas en el país, y cubre 13 países en el exterior. Vale la pena prestar atención a que el número de tiendas en el extranjero de la empresa disminuyó 428 unidades respecto al año anterior.

Al cierre de 2025, los activos financieros relacionados del grupo, como efectivo y equivalentes de efectivo y depósitos a plazo, sumaron 19.99 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 79.9%. La abundancia de efectivo también da solidez a Mi Xue Bing Cheng para incursionar en otros rubros.

En los últimos años, Mi Xue Bing Cheng ha realizado múltiples estrategias de cruce de categoría, pasando de bebidas alcohólicas y restauración a industrias culturales y de turismo basadas en IP.

En marzo de 2026, se creó Sichuan Fresh Beer Fu Lu Jia Beer Industry Co., Ltd. (en adelante, “Fresh Beer Fu Lu Jia”). Los accionistas son Fu Lu Jia (Zhengzhou) Enterprise Management Co., Ltd. Según la verificación de penetración de acciones de Tianyancha, el accionista controlador de esta empresa es, precisamente, Mi Xue Bing Cheng.

Casi en el mismo periodo, Mi Xue Bing Cheng lanzó una prueba piloto de café recién molido, incorporando cafeteras totalmente automáticas y actualizando materias primas clave; en muchas tiendas insignia también se añadieron cinco tipos de pasteles de mousse, con precios de 10.9-12 yuanes. Se informa que, en 2024, este negocio ya se probó en la sede de Zhengzhou y ahora se promueve gradualmente a nivel nacional. Ya a finales de 2025, Mi Xue Bing Cheng probó por primera vez paquetes de desayuno en ciudades como Dalian, Xi’an y Hangzhou. Los primeros productos incluyen leche de desayuno (como cinco tés rojos, cinco tés negros, leche de maíz, leche de coco, etc., a un precio unitario de 5 yuanes) y paquetes de pan (precio del paquete 7.9 yuanes). Actualmente, este negocio sigue en fase piloto y aún no se ha promovido a gran escala.

Como “embajador de por vida” de la marca Mi Xue Bing Cheng, el IP del “Rey de la Nieve”, creado en 2018, ya está profundamente arraigado en la gente.

Desde la canción pegadiza hasta una serie de obras animadas, la operación del IP del “Rey de la Nieve” en Mi Xue Bing Cheng ha evolucionado de la mercadotecnia de imagen a la construcción de contenido. En diciembre de 2024, creó específicamente “Rey de la Nieve Love Anime Culture (Beijing) Co., Ltd.”, enfocada en la creación y distribución de contenido del IP. Según el plan del prospecto, aproximadamente el 7% (230 millones de HKD) de los fondos recaudados se usarán para seguir profundizando en el IP de la marca, continuar excavando el potencial cultural del Rey de la Nieve y fortalecer el conocimiento de los consumidores sobre la marca e IP de la compañía.

Los estados financieros muestran que en 2025, Mi Xue Group siguió impulsando la construcción del IP de marca, y se apoyó en el IP del “Rey de la Nieve” para realizar actividades de marketing en línea y fuera de línea.

En enero de 2025, abrió su tienda insignia en Zhengzhou, Henan. Se trata de una fusión entre “bebidas especiales + papelería y productos culturales del IP del Rey de la Nieve”. El sitio web de Zhengdong New Area indica que, desde el inicio de las operaciones de prueba, la tienda ha mostrado una fuerte atracción de afluencia de clientes. En los 3 días de vacaciones por el Festival Qingming, la facturación acumulada incluso superó los 1 millones de yuanes. Y a 2025, hasta el final del año, la tienda insignia de Mi Xue Bing Cheng ya se había instalado en 23 ciudades del país, como Chongqing y Hangzhou.

Fuente de la imagen: Junto al repositorio de fotos de latas

Al mismo tiempo, Mi Xue Bing Cheng “aprovecha el calor” para construir un parque temático. Según informa el “Dahе River News”, este febrero, el parque temático urbano del Rey de la Nieve de Mi Xue Bing Cheng fue incluido por Zhengzhou como un proyecto clave de apoyo, y se prevé su instalación en el área de la sede central de la tienda insignia de Mi Xue Bing Cheng. El parque tiene al Rey de la Nieve como IP central. Se planean varios parques temáticos interiores para crear un sistema de consumo de “diversión + compras + experiencia” en tres dimensiones.

El análisis de Yuan Shuai sostiene que la expansión por cruce de categorías de Mi Xue Bing Cheng se basa principalmente en ingresar a nuevos segmentos aprovechando en reutilización su enorme flujo hacia públicos de nivel inferior y su red de cadena de suministro, con un costo marginal extremadamente bajo. La clave de su éxito no solo reside en el traslado del tráfico en la parte delantera, sino en si puede superar las diferencias esenciales en la lógica de cadena de suministro y de gestión entre negocios distintos (por ejemplo, desayunos, turismo cultural). Si la parte trasera no logra una coordinación efectiva, eso dará lugar a márgenes brutos exiguos en el negocio nuevo, la dilución del ancho de banda de gestión y la confusión del “cerebro central” de la marca, llevando a un riesgo de “inflarse sin sustancia” en la expansión.

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Desafíos futuros

Pero, con casi 60k tiendas y afianzada en la cima del sector de tés y bebidas, Mi Xue Bing Cheng no está exenta de preocupaciones. Los datos muestran que en 2025 Mi Xue Bing Cheng cerró 2527 tiendas franquiciadas, con un aumento del 57.1%, muy por encima de las 1609 de 2024. Aunque abrió 14,496 tiendas nuevas durante el año, aún hay algunos franquiciados cuyos negocios no logran generar ganancias.

Fuente de la imagen: estados financieros de la empresa

Sin embargo, el precio bajo también podría ser la “espada de Damocles” que cuelga en el aire. En 2025, el margen bruto total de Mi Xue Bing Cheng fue de 33.6B de yuanes, un aumento del 29.7% frente a los 8.06 mil millones de yuanes de 2024. Pero debido al ajuste de la estructura de ingresos y a la presión al alza en los costos de algunas materias primas, el margen bruto de ventas de productos y equipos bajó del 31.2% al 29.9%.

En la plataforma de quejas “Hei Mao”, las quejas relacionadas con Mi Xue Bing Cheng acumuladas suman 11.2k. El contenido incluye: riesgos de seguridad alimentaria, actitudes de servicio deficientes, disputas por reembolsos y cláusulas abusivas, productos enviados incorrectamente y largas esperas, etc. En julio de 2025, Mi Xue Bing Cheng se volvió viral por un video en el que “un empleado cierra la jarra de agua con los pies”; en el mismo mes también se convirtió en tendencia el tema “un cliente recoge helado y el empleado se burla”.

Fuente de la imagen: Hei Mao Complaints

Los estados financieros señalan que Mi Xue Bing Cheng seguirá reforzando la calidad de la operación de las tiendas, y al mismo tiempo seguirá abriendo nuevos mercados y profundizando en los mercados existentes, con el fin de cubrir a un público de consumo más amplio y garantizar un desarrollo sostenible y saludable de su enorme red de tiendas.

Un hecho es que toda la industria se encuentra en la etapa de “partido de eliminación”. Según datos de “Red Canter 大数据”, el crecimiento del nuevo mercado nacional de bebidas de té en 2025 se desplomó a 6.45%, lo que equivale a la mitad del pico de alta expansión del 19.3% de 2023. Aunque el número de tiendas de té en todo el país alcanzó 449k, hay 157k tiendas de té cerradas.

En junio del año pasado, Mi Xue Bing Cheng aumentó la distancia de protección regional de sus tiendas a 1000 metros y, en adelante, alentó a los franquiciados a ubicar sus tiendas en escenarios especiales como parques escénicos y centros de transporte. Según “Time Finance”, antes el alcance de protección de las tiendas de Mi Xue Bing Cheng era una distancia en línea recta de 200 metros en ciudades capitales de provincia; en otras ciudades y en divisiones administrativas inferiores, era de 300 metros en línea recta. Esto también significa que Mi Xue Bing Cheng está ajustando la política de expansión densa.

Al mismo tiempo, la calificación de las instituciones sobre Mi Xue Bing Cheng también muestra una polarización.

El 27 de enero de este año, UBS rebajó la calificación de Mi Xue Bing Cheng de “comprar” a “neutral”; el precio objetivo bajó de 490 HKD a 468 HKD. El informe señala que la compañía enfrenta el riesgo de una disminución del margen bruto, principalmente debido al aumento del costo de materias primas (especialmente ingredientes clave como limón), la retirada de subsidios de repartos a domicilio y el aumento de la competencia en la industria.

CITIC Securities, por su parte, indicó que los precios bajos implican potencial de realización de efectivo. El análisis sostiene que ese potencial no se logrará incrementando el ticket promedio de la compañía, sino reduciendo la tasa de incremento aplicada por los franquiciados; además, los precios minoristas se incrementarán en un 20% entre 2025 y 2028. Aunque la escala es enorme, la compañía aún podría beneficiarse gracias a un crecimiento compuesto de tres años en el número de tiendas de dígitos medios. A diferencia de sus pares, el panorama de crecimiento de Mi Xue Bing Cheng depende del aumento de los márgenes de beneficio de los franquiciados, no del volumen de ventas por tienda, que es un indicador tradicional de referencia.

En este informe de resultados, Mi Xue Bing Cheng también reconoció abiertamente que en 2025 la industria de bebidas preparadas en sitio experimentó cambios profundos, lo que trajo nuevos desafíos operativos. En el año, las plataformas en línea de terceros aumentaron la intensidad de los subsidios al consumo de bebidas preparadas en el momento. Por un lado, esto genera más exposición para la industria; por otro, impulsa el traslado de pedidos hacia el canal en línea, lo que constituye una prueba directa para las capacidades de operación digital de cada marca. Además, los subsidios aumentan las expectativas de los consumidores sobre la relación calidad-precio de las bebidas preparadas en el momento, exigiendo a las marcas requisitos más altos sobre su fuerza de producto.

Cómo resolver el dilema de escala, rentabilidad y reputación es la pregunta clave después de que Mi Xue Bing Cheng nombrara a un nuevo CEO. Según el plan, Mi Xue Bing Cheng continuará “refinando su fuerza interna”. Sobre la base de consolidar su competitividad centrada en “cadena de suministro + IP de marca + operación de tiendas”, se dará prioridad a la mejora de las capacidades de operación digital y la relación calidad-precio de los productos, para hacer frente de manera activa a todo tipo de pruebas que los cambios de la industria traen consigo. Lin Xianping considera que, en general, Mi Xue Bing Cheng se encuentra en un periodo clave entre mejorar la eficiencia por escala y realizar pruebas de diversificación. Mantener la cultura estable, controlar los riesgos y conservar la base es mucho más importante que la expansión ciega.

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Declaración del autor: opiniones personales, solo como referencia