La Reserva Federal muestra una postura agresiva, los precios del petróleo no caen y la presión sobre el mercado de valores continúa

La Reserva Federal mantuvo el tipo de interés en 3.5%—3.75% el jueves, sin cambios, lo que coincide con las expectativas del mercado, pero la Fed, obviamente, se mostró más inclinada a una postura hawkish en sus previsiones sobre la trayectoria futura de los tipos.

Bajo la presión de un alza continua y acelerada del precio del petróleo, las expectativas de la primera bajada de tipos de la Fed en este año ya se han pospuesto hasta septiembre, y la Bolsa global también afronta una fuerte presión.

Expectativas de recorte de tipos de la Fed se posponen

En su informe de Perspectivas Económicas, la Fed ajustó al alza las previsiones de inflación y de crecimiento del PIB para los próximos dos años, mientras mantuvo sin cambios su previsión de la tasa de desempleo. Lo que llama más la atención es el gráfico de puntos: los miembros aún mantienen la expectativa de 1 recorte de tipos en 2026 y 1 recorte en 2027, pero por la distribución de sus previsiones ya no se ve tan hawkish como en diciembre del año pasado.

Aunque las Perspectivas Económicas son relativamente neutrales, Powell también emitió algunas señales relativamente hawkish en la rueda de prensa, indicando que no considerará recortar tipos hasta que no vea una mejora en la inflación.

Al mismo tiempo, el mercado de tipos cree que no habrá recortes de tipos antes de julio del próximo año; la trayectoria de los tipos es aún más hawkish que un mes antes (véase el Gráfico 1).

La Fed publicó sus Proyecciones Económicas trimestrales, y el mayor cambio está en que no se advierte avance hacia su objetivo de inflación del 2%. La mediana de las previsiones de los miembros del FOMC muestra que ahora se espera que la inflación PCE de este año sea de 2.7% (frente a la previsión de 2.4% en diciembre pasado) y que la PCE de 2027 se ajuste ligeramente al alza hasta 2.2% (antes 2.1%).

La Fed también elevó ligeramente la previsión de crecimiento del PIB real hasta 2.4%, y mantuvo sin cambios la previsión de tasa de desempleo para este año en 4.4%, mientras que para el próximo año la subió levemente de 4.2% a 4.3%.

En cuanto al muy comentado gráfico de puntos de las previsiones de tipos, incluso el miembro más “dovish” volvió al consenso: desaparecieron los puntos de previsión de diciembre pasado que rondaban el 2%, y los puntos que antes rondaban el 2.5%—2.75% se desplazaron hacia arriba hasta el entorno de 3%—3.125% (cada punto representa la opinión de un comisionado votante sobre los tipos). El conjunto de la postura es que el rango de las previsiones de tipos se estrecha, lo que indica que el comité se está inclinando hacia una senda de recortes más gradual y con menores magnitudes.

Después de la publicación de la decisión sobre tipos, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidenses a dos años, que es más sensible a los tipos, subió de forma pronunciada hasta 3.78%, marcando un máximo de 7 meses, lo que impulsó al índice del dólar estadounidense (DXY) para que regresara por encima del umbral de 100. En apariencia, la fortaleza del dólar se debe a la transformación de la política de tipos, pero el verdadero factor impulsor es la situación en Oriente Medio y los riesgos de inflación y el sentimiento de refugio que conlleva.

Desde los cambios en la situación de Oriente Medio, el dinero de refugio claramente se ha inclinado más hacia el petróleo crudo y el dólar; el oro, en cambio, retrocedió desde niveles elevados y cayó por debajo de la media móvil de 50 días. La trayectoria técnica y las noticias también sugieren que a corto plazo el sesgo podría ser bajista.

En el día, habrá que vigilar el movimiento de rebote tras la sobreventa, pero la resistencia inicial aparece en la zona de 4890 dólares—4900 dólares; después, podría encontrarse en torno a 4970 dólares, en el límite inferior de la zona de consolidación previa. La línea de tendencia bajista desde marzo continúa actuando como resistencia clave cerca de 5040 dólares. Antes de que el mercado absorba el contenido de la decisión de la Fed, vale la pena prestar atención a la oportunidad de vender en corto en un rebote. Según el gráfico (véase el Gráfico 2), en la dirección bajista, si se rompe la línea de tendencia desde agosto, el precio del oro podría caer hasta 4650 dólares y 4500 dólares.

El precio del petróleo se mantiene difícil

Desde los ataques militares de Estados Unidos contra Irán, la lógica de los mercados financieros se ha vuelto gradualmente más clara: el capital de refugio fluye hacia el petróleo crudo y el dólar; los riesgos de inflación obligan a los bancos centrales globales a poner fin a la política laxa e incluso a entrar en un ciclo de subidas de tipos; esto presiona al oro y provoca que las bolsas globales sufran una venta masiva.

Como el origen de todo es el petróleo crudo, el hecho de si el crudo puede y cuándo puede retroceder se ha convertido en la clave para la dirección del mercado.

A medida que la situación se agrava, varios activos de petróleo y gas en los países del Golfo han sido objeto de ataques aéreos, lo que ya ha obligado a múltiples países a recortar drásticamente su producción. Dado que la reconstrucción de la infraestructura requiere un ciclo más largo, esto preocupa más al mercado que el bloqueo del Estrecho de Ormuz.

El siguiente gráfico (véase el Gráfico 3) muestra que el precio de referencia del petróleo crudo en Oriente Medio y la prima de los mercados de Europa y América se sitúan en torno a 50 dólares. El primero es el precio spot que se vende a los países de Asia, que refleja de forma más real la relación oferta-demanda actual del mercado petrolero y permite inferir razonablemente que los países asiáticos serán los primeros en verse afectados por el impacto económico; el segundo es el sistema de fijación de precios para el mercado del Atlántico. La Agencia Internacional de Energía (IEA) liberó reservas estratégicas de crudo para proporcionar un amortiguador temporal a los mercados de Europa y América, por lo que los precios se han mantenido cerca de los 100 dólares.

Pero las reservas estratégicas de crudo a corto plazo no pueden hacer frente a una interrupción prolongada del suministro. Una vez que las reservas en Europa y Estados Unidos estén en niveles críticos, los precios del WTI y del Brent podrían presentar una subida acompañada. Desde este ángulo, el riesgo del suministro energético, o incluso una crisis energética, podría ser más grave de lo que se imaginaba; lo único que realmente podría devolver la calma al precio del petróleo es la flexibilización de la situación en Oriente Medio.

Las bolsas globales afrontan presión

Para las bolsas, especialmente para la bolsa de Estados Unidos, por la magnitud de la caída de las últimas dos semanas y más, parece que el riesgo de una crisis energética global aún no se ha incorporado completamente en los precios. Al fin y al cabo, Estados Unidos es un exportador neto de energía y puede diluir parte del impacto, pero un dólar fuerte y una inflación elevada siguen siendo una carga que el mercado bursátil no puede soportar.

Aproximadamente 1/4 del comercio marítimo global de petróleo crudo pasa por el Estrecho de Ormuz. Cálculos de las instituciones muestran que, tras descontar la parte que puede desviarse hacia el Mar Rojo o hacia el Golfo de Omán, la cantidad real de suministro de petróleo crudo afectada podría superar los 10 millones de barriles al día.

Cabe destacar que, antes del conflicto geopolítico en Oriente Medio, los fundamentos del suministro global de petróleo crudo ya mostraban un patrón de exceso: el volumen de exceso proyectado para 2026 supera los 3.17 millones de barriles diarios, el nivel más alto de los últimos años. Sin embargo, el conflicto ha provocado recortes de capacidad de al menos 6.7 millones de barriles al día. Si el mercado energético pasa de exceso a escasez dependerá de cuánto tiempo dure y de la intensidad del conflicto.

Aunque Estados Unidos es un exportador neto de petróleo crudo, la escalada del precio del petróleo sin duda golpea la inflación. Los países asiáticos, en su mayoría importadores de petróleo crudo, enfrentan un desafío aparentemente más delicado. Aunque China, Rusia y los países miembros de la IEA tienen cierta reserva estratégica, liberar reservas solo puede amortiguar las fluctuaciones a corto plazo del mercado spot, y no elimina fundamentalmente la prima por guerra.

A nivel micro, el aumento de los precios de la energía incrementa los costos de las empresas y reduce las ganancias; el aplazamiento de las bajadas de tipos mantendrá costos de endeudamiento más altos, y para los consumidores ello significa menores ingresos disponibles y menor disposición al consumo, lo que a su vez frena los ingresos de las empresas. A nivel macro, un dólar fuerte podría afectar los ingresos en el exterior de las empresas. El 30%—40% de los ingresos de las empresas del S&P 500 proviene de mercados extranjeros, y en el caso de las compañías tecnológicas, la proporción de ingresos provenientes del exterior es de más del 50%.

Desde la década de 1980, cada vez que el precio del petróleo alcanzó máximos históricos o máximos de etapa, el S&P 500 entró en un mercado bajista (véase el Gráfico 4).

Por ejemplo, tomando el índice Nasdaq (véase el Gráfico 5): aunque el índice ha seguido corrigiéndose durante las últimas tres semanas, entre las bolsas globales su caída ha sido relativamente moderada. El pánico por la IA aún no se ha superpuesto, por el momento, con el riesgo de suministro energético.

A partir de un marco de ciclo más largo, en los últimos seis meses los índices han estado en una fase de consolidación en niveles altos. En el gráfico de 4 horas también se ha formado un área de consolidación más estrecha; el límite inferior del rango, en 24300 puntos y 24000 puntos, se convierten naturalmente en soportes clave, con la expectativa de formar una tendencia de rebote y detención de la caída. A corto plazo, habrá que vigilar la presión en la zona de 24800 puntos—24900 puntos en la línea de tendencia.

(Este artículo se publicó el 21 de marzo en “Securities Market Weekly”. El autor es un analista senior de Gainsheng Group. El artículo solo representa las opiniones personales del autor y no refleja la postura de esta publicación.)

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