Preparándose para el segundo trimestre, ¿los gestores de fondos optarán por una estrategia de "defensa" o por "lanzarse al ataque"?

Fuente: Shanghai Securities News | Autor: Chen Yue

En la actualidad, los inversores institucionales tienen una necesidad muy urgente de recuperar el rendimiento superior al mercado, pero el entorno volátil no alcanza para ofrecer la misma sensación de seguridad que a inicios de 2026.

Aunque la historia del crecimiento sigue contándose una y otra vez, los activos de “alto coste de activos, baja obsolescencia” (Heavy Assets Low Obsolescence, abreviado “HALO”) y la lógica que hay detrás siempre están insinuando algo. Parte del capital empieza a buscar un nuevo margen de seguridad en categorías defensivas. “La diversificación no genera rendimiento superior; solo es una postura de espera”. El responsable de inversiones en renta variable de una gran gestora de fondos en Shanghái dijo al reportero de Shanghai Securities News: “El segundo trimestre, en lo más probable, el mercado de renta variable dará una señal clara, pero en el entorno actual, lo único que podemos hacer es esperar”.

“Ganarlo todo y perderlo” y “perderlo y volver a ganarlo”

“Han pasado menos de dos meses desde que el valor liquidativo de los fondos de renta variable activos registró un fuerte aumento al inicio del año, pero en la sensación parece que fue hace mucho”. Dijo un destacado gestor de fondos de una mediana gestora de fondos en Shanghái.

“Destacado” se refiere a que, al 30 de marzo, la tasa de crecimiento acumulada del valor liquidativo unitario del producto gestionado por este gestor en el último año sigue siendo de más del 50%, ubicándose entre los 20 primeros en el conjunto de productos de renta variable activa en todo el mercado. Y en el último mes, el producto registró una caída superior al 10%. Pero aun así, él es el afortunado. Los datos de Choice muestran que, al 27 de marzo, los retornos del último año de los fondos de acciones activos del mercado general y de los fondos mixtos con sesgo a acciones ya se han reducido hasta niveles de inicios de este año, lo que también implica que el rendimiento superior al mercado de la gran mayoría de los productos de renta variable activa ha sufrido un desgaste grave recientemente. “Todos volvimos a la misma línea de salida”. Comentó el gestor.

Después de atravesar el “ganarlo todo y perderlo” a comienzos de año, el “perderlo y volver a ganarlo” se ha convertido en la prioridad absoluta del gestor de fondos para el segundo trimestre. ¿Para “recuperar terreno”, ya está el mercado en el punto en que cae lo suficiente? Sobre esto, Citic Securities considera que la caída del mercado se debe a que la fijación de precios de los activos de renta variable no incorpora plenamente un escenario pesimista: en un escenario relativamente optimista, mientras que el conflicto geopolítico en Medio Oriente no se extienda hasta la segunda mitad del año, y haga que el precio del petróleo mantenga un nivel base por encima de 100 dólares, entonces los activos que ya incorporan demasiadas expectativas pesimistas, como los bonos del Tesoro de EE. UU. y el oro, tienen “buena relación costo-eficacia” para ir en largo; la presión a la baja sobre los activos de renta variable también se aliviaría. Por el contrario, si la situación evoluciona hacia un escenario más pesimista, con señales de que se prolonga y termina afectando la actividad de producción real, el mercado podría pasar rápidamente a operar en dirección a la estanflación e incluso la recesión; el mercado de renta variable que incorpora insuficientemente el riesgo podría soportar una presión aún mayor.

Pero en la visión de las instituciones, los únicos activos capaces de reparar el valor liquidativo con rapidez siguen siendo los activos de renta variable. Recientemente, Shanghai Securities News, junto con TianTian Fund, realizó una investigación a gestoras de fondos (en adelante, “la investigación”). Gestores de fondos de varias reconocidas gestoras, como Fuguo Fund, Southern Fund y Yongying Fund, participaron en la votación. La investigación muestra que el mercado de renta variable sigue siendo el foco de inversión de los gestores de fondos para el segundo trimestre. En cuanto a “qué tipo de dirección de inversión ofrece más oportunidades de rendimiento relativo”, el 93,75% de los encuestados eligió la dirección de crecimiento (canales de alta disposición/entorno favorable, activos de crecimiento tecnológico); la proporción de quienes apuestan por la estrategia HALO (por ejemplo, servicios públicos, infraestructura, recursos clave, etc.) alcanza el 62,5%; para las industrias específicas, además de CPO y la capacidad informática, los gestores de fondos en general mantienen una postura neutral.

“Defender una ronda” y “apostar fuerte”

A medida que la caída del mercado se va suavizando, la diferenciación de estrategias se vuelve inevitable: para los inversores institucionales, quienes reequilibran hacia una mayor defensa y quienes aumentan posiciones para apostar por un rebote, “cada uno tiene sus razones”. En general, en este momento el optimismo de los inversores institucionales temporalmente supera las preocupaciones.

“El riesgo a la baja es muy limitado”. Li Yingzhen, gestor de fondos mixto de iniciativa (propuesto) de Hongde Cycle, dijo que en el segundo trimestre el mercado podría pasar de manera gradual de una dinámica impulsada por expectativas a una etapa de equilibrio entre validación de expectativas y de fundamentos. Pero hay que prestar mucha atención a la volatilidad del mercado que provocan el riesgo geopolítico y los cambios de políticas. Un gestor de fondos de una mediana gestora de fondos en Shanghái también opinó que, desde la lógica a largo plazo, los activos de China siguen siendo muy atractivos.

Aunque sea optimista, parte del capital de asignación todavía se mueve de forma muy “sincera” hacia activos defensivos. Un informe de investigación de Haitai Securities muestra que del 23 de marzo al 27 de marzo, las posiciones de los fondos calculadas mostraron una tendencia a moverse hacia direcciones defensivas relativas como consumo y finanzas, lo cual indica que el capital ya empezó a buscar un nuevo margen de seguridad en categorías defensivas.

“Finales de abril podría ser el momento decisivo; antes de eso, la cartera debería mantenerse lo más diversificada posible”. Analizó el responsable de inversiones en renta variable de una gran gestora de fondos en Shanghái: “Primero, se espera que el panorama geopolítico esté relativamente más claro para finales de abril; segundo, a medida que termine la divulgación de informes anuales de las empresas cotizadas en el mercado A, los resultados traerán nuevas pistas de inversión. ‘Ataque o retirada, también estamos esperando una señal clara’”, dijo.

También hay gestores que buscan rendimientos en estructuras más específicas. “El primer día en que ocurrió el conflicto geopolítico de Medio Oriente, reduje la posición en el sector tecnológico; en los días siguientes, volvió a agregarse todo”. Dijo el gestor de fondos de enfoque tecnológico de una mediana gestora en Shanghái. La razón es que la lógica de valoración de los activos ha cambiado por completo: o bien depende de un impulso de demanda no lineal (por ejemplo, la capacidad informática de IA), o bien depende de restricciones impulsadas por una oferta rígida (por ejemplo, recursos estratégicos). Para cualquier producto que tenga un gran desequilibrio entre oferta y demanda, mientras la lógica de demanda no cambie, se espera que el precio pueda seguir subiendo; “en medio de grandes divergencias, hay que atreverse a apostar”.

“El relato de la IA” y “el futuro del petróleo”

En medio del caos y las divergencias, la línea principal del mercado sigue girando en torno a la IA y al crudo. En la visión de los inversores institucionales, estas dos categorías de activos ya han generado una interconexión; y en más direcciones específicas, las instituciones están “abriendo nuevos territorios”.

Zheng Weishan, gestor del Fondo de Innovación y Crecimiento de Galaxy, dijo que el conflicto geopolítico en Medio Oriente provocó interrupciones en el suministro de materiales imprescindibles en la fabricación de semiconductores, como helio y bromo; en adelante, tendrá impactos profundos en la cadena industrial. “El impacto en los semiconductores se presenta como una transmisión escalonada ‘primero materiales, luego energía y después logística’, lo cual pondrá a prueba los inventarios y la capacidad de desvío global de las empresas relacionadas. Esto es una enorme variable para la ampliación acelerada de capacidad informática de IA. La escasez de helio se relaciona directamente con la producción de procesos de fabricación avanzados, y podría retrasar el aumento a gran escala de la próxima generación de GPU”. Zheng Weishan dijo que, sin embargo, en las investigaciones recientes se encontró que los procesadores de alto rendimiento y los chips de memoria siguen enfrentando una demanda mayor que la oferta.

Jiahe Fund considera que en el segundo trimestre, las acciones de crecimiento quizá ya no sean solo un activo de alto riesgo, sino que se convertirán en una “herramienta de cobertura dura”. “La IA podría convertirse en una solución potencial ante una fuerte volatilidad de los precios del petróleo: la incertidumbre geopolítica está causando interrupciones en el transporte marítimo y un aumento disparado de la energía, lo cual está comprimiendo los márgenes brutos de la fabricación tradicional; en este momento, la implementación a gran escala de agentes de IA podría sustituir, mediante automatización, costos elevados de mano de obra y gestión, convirtiéndose en una posible herramienta para que las empresas resistan el riesgo de estanflación y logren reducir costos y aumentar la eficiencia”. Jiahe Fund lo explicó.

Además de las dos grandes “zonas de tormenta” anteriores, otros relatos se están extendiendo en el mercado A de China, por ejemplo: la historia del alza del crudo y el punto de inflexión cíclico es asumida por la industria química; el cruce entre infravaloración y crecimiento está en los fármacos innovadores; el testigo de la energía tradicional lo toma sin discusión la batería de litio; y el “universo y mares lejanos” del tema lo cubre el sector de la navegación comercial. Pero en los alrededores de esos relatos, como paquetería urgente, el “gran ciclo” de productos, fibra óptica y nuevos consumos, etc., es donde algunas instituciones tienen su “territorio reservado”: intentan aportar un poco de rendimiento superior a la cartera con profundidad de investigación suficiente y con un grado de ‘rareza’/baja atención, o también, en cierto grado, como un “refugio” ante el viento.

(Editado por: Wen Jing)

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