Señal de peligro en las acciones estadounidenses: ¡los minoristas ya no compran en las caídas y venden en los picos!

¿Preguntar a la IA · Cómo el “vacío de flujos” en la bolsa de valores de EE. UU. puede agudizar la fragilidad del mercado?

El patrón de comportamiento de los inversores minoristas estadounidenses está experimentando el cambio más preocupante desde 2020: ya no entran para comprar en las caídas, sino que aprovechan las oportunidades de rebote para seguir reduciendo posiciones.

De acuerdo con el informe más reciente de JPMorgan, en marzo la compra total de minoristas en EE. UU. cayó cerca de 50% frente al máximo histórico de enero. El miércoles pasado el mercado mostró un rebote parcial; aunque los datos de entrada minorista en general aún fueron aceptables, en términos de estructura se inclinó claramente hacia los ETF de renta fija más que hacia los activos de renta variable. Esto significa que la aversión al riesgo de los minoristas sigue encogiéndose, en lugar de repararse cuando la coyuntura mejora.

Este cambio de comportamiento no puede subestimarse en cuanto a sus posibles efectos en el mercado. Los minoristas históricamente han sido una fuerza compradora marginal importante cuando las acciones de EE. UU. caen; su inercia de “comprar en las caídas” tiene un efecto estabilizador natural en el mercado. Hoy, este soporte empieza a tambalearse, mientras que las instituciones tampoco se ven claramente entrando. El “vacío” de flujos entre compradores y vendedores está aumentando la fragilidad del mercado.

Un giro histórico: “operar con momentum abarrotado” supera a “comprar en caída abarrotado”

Los analistas de JPMorgan, Arun Jain, señalaron que desde finales de 2023 los minoristas vienen persiguiendo de forma sostenida una estrategia de momentum. Después de entrar en 2024, fueron realizando gradualmente beneficios en los ganadores a largo plazo y, al mismo tiempo, buscando oportunidades en valores con rendimiento rezagado. Las regularidades históricas muestran que los minoristas normalmente tienden a comprar cuando cae, y a concentrar incrementos de posición en los valores rezagados cuyo descenso se ha retrasado dentro de un periodo de tres meses; desde 2020, esta estrategia de “comprar en la cola izquierda” ha arrojado retornos promedio positivos.

Sin embargo, recientemente esta conducta ha presentado un giro histórico: el grado de abarrotamiento de los minoristas en valores de momentum a corto plazo por primera vez supera el abarrotamiento en los valores rezagados. Esto significa que los minoristas actualmente aún mantienen activos de alta beta (el grado de abarrotamiento está en el percentil 92.5, muy alineado con el momentum a corto plazo) y ya no están recomprando para añadir posiciones de baja volatilidad (es decir, el valor rezagado actual). Al mismo tiempo, los minoristas siguen reduciendo su exposición a activos cíclicos.

Una transformación fundamental en la lógica de esta conducta marca que los minoristas pasan de desempeñar el papel de “estabilizador” del mercado a adoptar una postura más defensiva, e incluso de evitación de riesgos a corto plazo. Para las acciones estadounidenses, que dependen de que el dinero de los minoristas proporcione soporte en los fondos, esta es una alerta estructural que merece ser vigilada de manera continua.

Las compras se desploman: los datos de marzo se reducen a casi la mitad frente al máximo de enero

En el plano de los datos, la retirada de la capacidad de compra total de los minoristas en marzo supera las expectativas.

Según el informe de JPMorgan, al martes de la semana pasada, aunque los minoristas todavía mantenían una entrada neta moderada hacia los ETF, en términos de dirección por acción seguían mostrando una tendencia sostenida a la venta neta; incluso durante el periodo en que el mercado rebotó.

El miércoles pasado, con el mercado al alza, la entrada total de los minoristas en el día se ubicó en el percentil 76.6. A primera vista parece saludable, pero estuvo impulsada principalmente por los ETF (percentil 96.4).

Lo más importante es que el incremento de la demanda por compra de los ETF se canalizó con mayor concentración hacia los ETF de renta fija (percentil 98), liderados por productos de corto vencimiento como SGOV, en lugar de hacia activos de riesgo como acciones. A nivel por acción, los minoristas registraron cierta entrada en el mediodía (percentil 64.7), pero después en la tarde continuaron reduciendo posiciones; al cierre, casi regresaron a tablas (percentil 38.1). Este es un patrón típico de “re b o te y luego descarga de mercancía” ante el rebote.

Energía: mayor salida neta semanal en la historia

En el plano de acciones individuales, excluyendo “Mag 7” (los siete grandes gigantes tecnológicos), los minoristas durante la semana hasta el 1 de abril mostraron ventas netas en casi todos los sectores, salvo el de consumo básico (Staples).

La liquidación en el sector de energía fue especialmente intensa.

Los minoristas han estado vendiendo neto acciones de energía desde febrero, pero la intensidad de las ventas se aceleró bruscamente la semana pasada y alcanzó su punto máximo el miércoles, estableciendo la mayor salida neta semanal registrada en la historia, con una magnitud muy superior al máximo histórico. ExxonMobil (XOM), Chevron (CVX) y Occidental (OXY) fueron los principales lastres; el z-score del miércoles fue de -6.9, -6.6 y -5.6, respectivamente.

El sector de chips de memoria también estuvo bajo presión. Después de que Google publicara una nueva tecnología de compresión que puede reducir la demanda de memoria de los modelos de IA, Micron (MU) y SanDisk (SNDK) se convirtieron en las acciones de almacenamiento más vendidas durante la semana; sus z-score fueron -2.3 y -3.0, respectivamente.

El sector tecnológico en general tampoco pudo escapar. Aunque los minoristas siguieron comprando “joyas minoristas” como TSLA, MSFT y NVDA, continuaron vendiendo neto de forma sostenida acciones tecnológicas fuera de “Mag 7”, lo que hizo que la posición total del sector tecnológico cayera al nivel más bajo de los últimos casi seis meses.