Orient Securities: Si los precios altos del petróleo continúan provocando una recesión global, China y Estados Unidos podrían beneficiarse más que otras regiones

El 6 de abril, un informe de investigación de Oriental Securities señaló que, en lo que respecta a las similitudes entre la situación entre Irán y EE. UU. y la crisis del Canal de Suez, desde el punto de vista de los aspectos en común, es probable que el conflicto entre Irán y EE. UU. derive hacia un desenlace similar al de la crisis del Canal de Suez: es decir, que el imperio no puede controlar el punto clave del paso de energía, convirtiéndose así en un catalizador para acelerar el cambio de las tendencias político-económicas; y, desde el punto de vista de las diferencias, en aquella época el Reino Unido se enfrentaba a dos escenarios aún más desfavorables:

Primero, después del final de la Segunda Guerra Mundial ya existían en el mundo dos sistemas paralelos de liquidación de petróleo: el “petróleo en dólares” y el “petróleo en libras”. Cualquiera de las partes tenía la capacidad de sustituir a la otra. El Reino Unido, apoyándose en el “sistema preferencial del imperio” establecido en la década de 1930 y en su posterior evolución hacia la “zona de la libra”, importaba principalmente petróleo de Oriente Medio con libras, mientras que Estados Unidos importaba principalmente petróleo de América Latina con dólares; los demás países industrializados, en cambio, tenían ambos;

Segundo, y esto es aún más importante, el Reino Unido es un gran importador de petróleo. El problema más grave para el Reino Unido ante el bloqueo del Canal de Suez es que no puede obtener el “petróleo en libras” desde Oriente Medio; solo puede comprar el más caro “petróleo en dólares” consumiendo las reservas de divisas, por lo que tras el bloqueo del canal la libra es inmediatamente objeto de una gran venta masiva por parte de instituciones internacionales, y la libra se deprecia fuertemente.

En comparación con los dos puntos anteriores, la situación actual de Estados Unidos es claramente mucho mejor, y esa es también la principal razón por la que, después de que ocurriera el conflicto, el dólar era completamente diferente al caso de la libra en aquella época. Por un lado, aunque el sistema del petróleo en dólares ya ha mostrado grietas, la proporción de liquidación en dólares del comercio mundial de petróleo sigue siendo muy alta y no hay competidores con fuerza suficiente; por otro lado, Estados Unidos, al ser un exportador neto de petróleo, importa muy poco petróleo desde Oriente Medio, y el aumento del precio del petróleo hace que además crezca el número de dólares necesarios para comprar petróleo.

Con base en los factores anteriores, consideramos que, a largo plazo, el conflicto entre Irán y EE. UU. es un evento emblemático de la decadencia de la hegemonía del dólar, y que el renminbi tiene la posibilidad de obtener una mayor cuota en la liquidación de petróleo en Oriente Medio; pero tampoco debería haber expectativas excesivamente optimistas sobre la velocidad con la que se impulsa el “desdolarización”. En el corto plazo, es posible que sigan persistiendo las características de fortaleza del dólar debido al mayor centro de gravedad del precio del petróleo y a la reversión de las expectativas de flexibilización de la política monetaria global.

Si posteriormente, debido a la persistencia de los precios altos del petróleo, las operaciones para cubrir una recesión se intensifican a escala global, entonces el mercado podría valorar más desde el ángulo de la resiliencia energética. Como representantes típicos de la nueva y la vieja resiliencia energética, es posible que Estados Unidos y China, en comparación con otros mercados no basados en monedas de referencia, se beneficien más. La volatilidad de los activos de riesgo globales en marzo se debió en gran medida a la preferencia por el riesgo y a los choques de liquidez provocados por el conflicto; una vez que el conflicto se suavice de forma parcial, el mercado reevaluará el impacto del precio alto del petróleo desde la perspectiva de los fundamentos. Como China, la transición a nuevas energías más exitosa, y como Estados Unidos, con la resiliencia más fuerte en la energía tradicional, los activos de riesgo podrían beneficiarse por ello en ambos casos.