Cathay Haitong: Es probable que la negociación a corto plazo de "estanflación" continúe, atento a los puntos de inflexión de la "tríada"

El 7 de abril, Cathay Haitong publicó un informe de investigación macroeconómica en el que señaló que, en las actuales condiciones de negociación propuestas por ambas partes de Irán e Israel, existen numerosas incompatibilidades, por lo que la consecución de un acuerdo sigue enfrentando una gran incertidumbre. El Estrecho de Ormuz muestra indicios iniciales de flexibilización mediante el “despacho escalonado”. Pero incluso si, posteriormente, la geopolítica se alivia de forma considerable, el precio del petróleo difícilmente volverá a la posición anterior al conflicto; el nivel central, o podría aumentar claramente. A corto plazo, conviene observar el “presupuesto adicional para la guerra” de Trump, el estado del Estrecho de Mandeb y de la isla de Halq, ya que si el conflicto escala, el precio del petróleo aún tiene margen para dispararse. Hay que prestar atención al punto de inflexión en el que se pasa de la “operativa de estanflación” a la “operativa de reactivación”: el punto de inflexión en la situación geográfica, el punto de inflexión de las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal y el punto de inflexión de los precios de los activos conforman un “tríptico”.

Las negociaciones entre Irán e Israel siguen enfrentando una alta incertidumbre. Anteriormente, Estados Unidos propuso 15 condiciones de alto el fuego: las principales exigencias del lado estadounidense incluyen que Irán renuncie por completo a sus capacidades nucleares, la limitación de misiles, detener el apoyo a fuerzas armadas regionales, y mantener abierto de forma permanente el Estrecho de Ormuz, entre otras medidas, a cambio de la eliminación de las sanciones. Irán propuso 5 condiciones de alto el fuego: el cese total de la agresión, mecanismos de garantías de seguridad, indemnización de guerra íntegra, alto el fuego en todas las frentes y el reconocimiento de la soberanía sobre el Estrecho. Sin embargo, existen numerosas incompatibilidades entre las condiciones de alto el fuego de ambas partes, lo que hace que el avance sea lento. A corto plazo, lograr un acuerdo enfrenta una incertidumbre extrema.

Se observan indicios iniciales de relajación en el Estrecho de Ormuz. El 30 de marzo, el Comité de Seguridad Nacional del Parlamento iraní aprobó formalmente la “Ley de cobro de peajes por el tránsito del Estrecho de Ormuz”, convirtiéndose en ley nacional. Pero en la práctica, el cobro aún no se ejecuta de forma integral; actualmente se trata de un estado de “control estricto, cobro reducido y despacho escalonado”. En días recientes, Irán ha pasado de un “bloqueo total” a “aprobaciones y liberaciones escalonadas”, con indicios iniciales de relajación.

Pero consideramos que incluso si la geopolítica se alivia de forma considerable, el precio del petróleo difícilmente podrá volver a la posición previa al conflicto y el nivel central del precio del petróleo podría aumentar claramente. Primero: aunque se levante el bloqueo físico del Estrecho de Ormuz, el bloqueo psicológico sigue vigente, por lo que resulta difícil volver al volumen de tránsito de alrededor de 120–140 barcos diarios antes del conflicto. Segundo: la cadena de suministro y las instalaciones han sido dañadas; la reparación es extremadamente lenta: los campos petroleros requieren aproximadamente 2–6 meses y los oleoductos 3–12 meses. Tercero: existe una necesidad de reposición de inventarios a niveles bajos; a escala global, Estados Unidos, la Unión Europea, Japón e India liberan con urgencia reservas de petróleo para compensar y atenuar el precio del petróleo. Las reservas estratégicas gubernamentales de la IEA son aproximadamente de 1.2 miles de millones de barriles; actualmente el plan es liberar alrededor de 0.4 miles de millones de barriles, con una distribución en 120 días (de mediados de marzo a julio). Se prevé que en los próximos 1–2 años se generen necesidades adicionales sostenidas. Cuarto: OPEC+ fija los precios altos del petróleo mediante recortes voluntarios de la producción. En conjunto, se estima que después del conflicto, el nuevo nivel central del precio del petróleo a corto plazo se situará en 85–95 dólares por barril y será difícil volver al nivel de 50–60 dólares antes de la guerra.

Si a corto plazo se produce una escalada del conflicto, el precio del petróleo podría seguir disparándose a corto plazo. Indicadores a observar para saber si el conflicto escalará posteriormente: primero, si los 200.000 millones de dólares que Estados Unidos destina a “presupuesto adicional para la guerra” contra Irán pueden aprobarse. Segundo, el estado del Estrecho de Mandeb. Tercero, si el ejército estadounidense desembarca en la isla de Halq. Si ocurren los eventos anteriores, o si eso implica que el conflicto escale aún más, el precio del petróleo podría enfrentarse a un riesgo considerable de un fuerte aumento.

Preste atención al punto de inflexión en el que se pasa de la “operativa de estanflación” a la “operativa de reactivación”: el punto de inflexión de la situación geográfica, el punto de inflexión de las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal y el punto de inflexión de los precios de los activos son un “tríptico”. A corto plazo, la “operativa de estanflación” sigue desarrollándose. Las acciones y los bonos del Tesoro de Estados Unidos sufren un impacto considerable. Si posteriormente la situación geográfica se alivia, el precio del petróleo básicamente se estabilizará; las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal podrían girar, pasando de que no haya recortes de tasas, e incluso de que haya subidas, a nuevas expectativas de recortes de tasas. Entonces, las acciones y los bonos del Tesoro de Estados Unidos podrían experimentar un punto de inflexión. Bajo la dominancia de la situación geográfica en el momento actual, el punto de inflexión de la situación geográfica, el punto de inflexión de las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal y el punto de inflexión de los precios de los activos son un “tríptico”. Si suceden eventos extremos, como que la escalada del conflicto persista durante un periodo mucho más largo de lo previsto, la economía y el mercado podrían arrastrarse a una “operativa de recesión” duradera. Bajo el escenario base, se espera que en los próximos 1–2 meses aparezca el punto de inflexión de la “operativa de estanflación” hacia la “operativa de reactivación”.

Rendimiento de grandes clases de activos a nivel global. La semana pasada (2026.3.27-2026.4.3), el petróleo crudo bajó, el oro subió, los mercados bursátiles globales se dividieron: Europa y Estados Unidos avanzaron en conjunto, mientras que Asia-Pacífico cayó en conjunto.

Economía: La economía de Estados Unidos aún muestra resiliencia; las expectativas de inflación repuntan, lo que presiona a la baja las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal; debido a la situación geográfica y al precio del petróleo, entre otros factores, el impulso de la recuperación en la zona euro se desacelera.