El valor del oro en una dimensión superior: el anclaje central en la reconfiguración del patrón de reservas internacionales｜Internacional

Artículo/Por Liu Hang, ex experto de la Bolsa de Oro de Shanghái**; Liu Lirong, directora general del Departamento de Banca Privada del Banco Industrial y Comercial en la sucursal de Shenzhen****; Liu Ninghui, directora general del Departamento de Banca Privada del Banco de Desarrollo de Guangda en la sucursal de Shenzhen**** Liu Ninghui**********

Este artículo analiza** la transformación del paradigma de inversión en oro en la conversión de las reservas internacionales, investiga** el valor de la asignación y las tendencias del oro en el marco de la diversificación de reservas, y sostiene que hay que pasar del juego de la negociación a la asignación estratégica, abrazando el beneficio del oro derivado de la reconfiguración del sistema monetario.****

En 2025, el mercado del oro experimentó una tendencia alcista explosiva: el precio spot del oro en Londres subió 65% durante todo el año, y cerró a finales de año en 4300 dólares por onza, registrando el mayor aumento anual desde 1979. Esto ha brindado a los inversores abundantes oportunidades de inversión, tanto ricas como diversas: la demanda global de inversión en oro alcanzó un hito de 2175 toneladas; los ETF de oro sumaron netamente 801 toneladas en el año; el tamaño total de los ETF de oro en el mercado doméstico llegó a 241.8B de yuanes, con un crecimiento interanual del 242%; las necesidades de lingotes y monedas de oro alcanzaron 1374 toneladas. Incluso si la demanda de joyería de oro disminuyó 18% interanual debido a los precios altos, el monto de consumo aun así creció 18% interanual hasta 172B de dólares. Detrás de esta ola de inversión está, por un lado, la demanda de cobertura ante riesgos impulsada por la compra alta de oro de 863 toneladas por parte de bancos centrales a nivel mundial, junto con la incertidumbre geopolítica y económica, y por otro, el incremento de capital generado por la diversificación de la lógica de fijación de precios del oro. No obstante, a principios de 2026, después de que el precio del oro se disparara hasta 5600 dólares por onza, se produjo un retroceso profundo de 21%: desde febrero, el precio ha mantenido una amplia oscilación en el rango de 4800–5300 dólares, con una feroz confrontación entre posiciones largas y cortas. La fluctuación intradía suele superar los 100 dólares. Quienes compraron persiguiendo los precios altos en general enfrentan pérdidas en papel y pruebas para sus posiciones, lo que resalta el carácter de “oportunidades y riesgos coexistentes” en un mercado de oro de alta volatilidad.

En comparación con cada una de las subidas del mercado del oro anteriores en la historia, esta ronda de aumento de precios del oro tiene antecedentes sumamente distintos. Por un lado, la crisis de la deuda de EE. UU. estalló plenamente: a finales de 2025, el tamaño de la deuda del gobierno federal de EE. UU. superó 38.5 billones de dólares; por primera vez en la historia, los gastos por intereses de los bonos del Tesoro superaron el presupuesto de defensa, lo que desató una preocupación profunda del mercado por la solvencia crediticia a largo plazo del dólar y por la estabilidad del valor de la moneda. Por otro lado, el conflicto entre Rusia y Ucrania provocó la normalización del riesgo geopolítico: EE. UU. “arma el dólar” y lo utiliza como herramienta central de sanciones financieras, forzando a más países a acelerar la búsqueda de sustitutos de activos denominados en dólares. El peso del dólar en las reservas mundiales de divisas sigue cayendo. Como indicador, a finales de 2025 el valor de mercado total del oro sobre el terreno a nivel mundial alcanzó aproximadamente 38.2 billones de dólares, contrastando históricamente con los aproximadamente 38.5 billones de dólares en bonos del Tesoro estadounidenses existentes; esto muestra una reevaluación profunda de la credibilidad del sistema de moneda fiduciaria moderno con el dólar como centro. Así, el oro completa la transición desde una herramienta de cobertura en el borde del sistema del dólar, hasta convertirse en el actor que rompe la hegemonía de una sola moneda, para finalmente convertirse en el ancla central del sistema monetario en una era de monedas multipolares.

Reconstrucción lógica:** Análisis del oro en la conversión de reservas internacionales: transformación del marco y del paradigma de inversión**

El superciclo alcista del oro de esta fase es el resultado de la convergencia de múltiples factores: el deterioro de la credibilidad del dólar, la compra firme de oro por parte de bancos centrales, el reemplazo del crédito de bonos del Tesoro y el desequilibrio de los balances globales de activos y pasivos. Estos factores apuntan todos a un núcleo: la reconstrucción del sistema monetario global requiere un ancla final que no dependa de ninguna credibilidad soberana; el oro, gracias a sus atributos físicos y de valor únicos, se convierte en la única respuesta. En este contexto, la lógica de inversión de los activos de oro ha experimentado un cambio fundamental: su valor de inversión pasó de ser “un activo objetivo fijado por el dólar” a ser “una referencia principal fijada por la credibilidad del dólar”. Esto también hace que el marco de análisis de inversión del oro sufra un cambio profundo.

El oro como ancla sin pasivo, repara el desequilibrio global de balances de activos y pasivos del sistema de moneda fiduciaria

La principal deficiencia del sistema de moneda fiduciaria es que “todos los activos corresponden al pasivo de algún ente”, formando el sistema global de activos y pasivos sobre una base de “pasivo como fundamento”: el dólar es el pasivo del gobierno de EE. UU.; los bonos del Tesoro son el pasivo del Ministerio de Finanzas de EE. UU.; el euro es el pasivo de los países de la eurozona; incluso los depósitos bancarios de los residentes son el pasivo de los bancos comerciales. Bajo este sistema, el equilibrio de los balances globales depende en gran medida de la estabilidad de la credibilidad soberana. Si la credibilidad soberana se deteriora, se producirá un desequilibrio y un colapso integral de los balances globales de activos y pasivos. Y el oro es, en la actualidad, el único activo en el sistema financiero humano que no constituye el pasivo de ningún ente: su valor proviene de sus propias propiedades físicas y del consenso milenario sobre el valor humano, no de compromisos crediticios de ningún país o institución. Por ello, se convierte en el ancla central sin pasivo para reparar el desequilibrio de los balances globales de activos y pasivos.

Después de la crisis financiera global de 2008, la emisión excesiva de dinero y la expansión de deuda agravaron el problema de desequilibrio de balances: la deuda del gobierno de EE. UU. superó 38.5 billones de dólares, con una razón deuda/PIB de 119%, mientras que el lado de los activos es muy inferior al de los pasivos; los bancos centrales de distintos países mantienen sus reservas exteriores principalmente en activos denominados en dólares, y la caída de la credibilidad del dólar hace que estos se deprecien con fuerza; en el lado de los activos, las empresas y residentes mantienen activos financieros medidos en moneda fiduciaria con crédito, mientras que el lado de los pasivos son diversos créditos, con presiones dobles sobre burbujas y pasivos. Incluir el oro en los balances de activos y pasivos de todo tipo de agentes económicos permite lograr la “no presencia de pasivos” en el lado de activos y, de manera efectiva, cubrir el riesgo de crédito de activos con pasivos soberanos: los bancos centrales sustituyen activos denominados en dólares por oro para optimizar la estructura de reservas; las empresas y los residentes asignan oro para cubrir el riesgo de burbujas en activos financieros y riesgo de depreciación; así, el oro también se convierte en el “lastre” de los balances globales de activos y pasivos, mitigando la deficiencia intrínseca del sistema de moneda fiduciaria.

Valor de almacenamiento sin soberanía:super, se convierte enla escasez central en un escenario desanciones financieras cada vez más normalizadas****

En la era en que el dólar se “arma” y las sanciones financieras se vuelven una herramienta central de la geopolítica, el valor de almacenamiento de valor sin soberanía del oro físico fue redescubierto y ampliado al máximo. Este atributo convierte al oro físico en la herramienta definitiva e insustituible de cobertura de riesgos, y es también la razón central por la cual el “papel gold” no puede sustituir al oro físico. El valor del oro físico no depende del sistema de soberanía de ningún país: no tiene vinculación legal, no depende de ningún sistema financiero, y no tiene riesgo de congelación por sanciones. En cualquier país o región del mundo, se reconoce de manera general; no es necesario depender de infraestructura financiera como bancos o bolsas para lograr su circulación: es el único activo que, en un escenario de sanciones financieras integrales, logra la “transferencia libre de valor”.

En 2022, cuando Rusia se enfrentó a sanciones financieras integrales de Occidente, sus reservas de divisas en dólares y euros de más de 385k de dólares fueron congeladas; no pudo disponer de activos financieros en el extranjero. Mientras tanto, sus aproximadamente 2300 toneladas de oro físico se convirtieron en el único activo oficial de reserva que podía disponer libremente. Rusia, mediante el comercio de oro físico, logró la liquidación transfronteriza no basada en dólares. Este caso se convirtió en la mejor evidencia empírica del valor de almacenamiento de valor “sin soberanía” del oro físico. Por ello, las compras estratégicas de oro de los bancos centrales siempre se han centrado en el oro físico, y el oro físico mantiene de forma constante una prima de riesgo crediticio significativa.

Ciclo cerrado de sustitución crediticia entre oro y bonos del Tesoro de EE. UU.: reemplaza a los bonos del Tesoro y se convierte en el nuevo ancla global de activo sin riesgo

Después del colapso del sistema de Bretton Woods, los bonos del Tesoro estadounidenses fueron considerados durante mucho tiempo como el “ancla de activo sin riesgo” global. La lógica central era “la hegemonía del dólar + la capacidad infinita de pago del Tesoro de EE. UU.”. Pero desde 2019, la deuda de EE. UU. se descontroló, el dólar se “armó”, y el diferencial de swaps de los bonos del Tesoro siguió ampliándose, haciendo que la cualidad “sin riesgo” de los bonos del Tesoro se tambalee de forma total. Entonces, oro y bonos del Tesoro forman un ciclo cerrado irreversible de sustitución crediticia: el oro reemplaza gradualmente a los bonos del Tesoro, convirtiéndose en el nuevo ancla de activo sin riesgo del mundo.

En 2024-2025, la proporción de bonos del Tesoro que mantienen las instituciones oficiales extranjeras bajó de 28% a 25.3%; el volumen de desinversión fue de aproximadamente 382k de dólares. Al mismo tiempo, la cantidad neta de compras de oro de los bancos centrales a nivel mundial aumentó de manera notable, generando una clara tendencia de sustitución de flujos. Además, entre 2019-2026, el diferencial de swaps de los bonos del Tesoro a 10 años de EE. UU. y el precio spot del oro de Londres mostraron una correlación positiva altamente significativa. En esencia, el “sin riesgo” de los bonos del Tesoro se basa en el relativo “sin riesgo” de la credibilidad soberana de EE. UU., mientras que el “sin riesgo” del oro se basa en la absoluta “incondicionalidad” derivada de sus atributos físicos y del consenso milenario sobre el valor. En la era del deterioro integral de la credibilidad soberana, los activos absolutamente libres de riesgo reemplazan a los relativamente libres de riesgo: esta es la regla subyacente de funcionamiento del mercado financiero global.

El mercado suele considerar que el oro “no genera intereses” como un defecto, e incluso cuestiona su valor de inversión a largo plazo basándose en ello, pero la realidad detrás ha cambiado profundamente. En el sistema de moneda fiduciaria con crédito, las rentabilidades de “todos los activos que sí rinden” en esencia son el precio a pagar por el riesgo de crédito: el interés de los bonos compensa el riesgo de incumplimiento del emisor; los dividendos de acciones y la ganancia por diferencia de precio compensan el riesgo operativo de la empresa; incluso el interés de los depósitos compensa el riesgo de crédito del banco y la erosión por inflación. La “ausencia de rendimiento” del oro significa justo lo contrario: no conlleva pasivo crediticio alguno, ni genera riesgo de contraparte en transacciones. No es el pasivo de nadie y no requiere el respaldo de ninguna institución para materializar su valor. Desde marzo de 2024, los bancos centrales de todo el mundo han seguido incrementando sus asignaciones de oro: en esencia, es una renuncia activa a la rentabilidad de los activos que generan intereses, a cambio de una evasión absoluta del riesgo de credibilidad soberana. Cuando la deuda de EE. UU. supera 38 billones de dólares, la eurozona se sumerge en dificultades de deuda soberana y Japón mantiene una política monetaria ultraexpansiva, la “mancha” de crédito de los activos principales con rendimiento se amplifica continuamente; entonces, la “ausencia de rendimiento” del oro se convierte en el atributo más escaso. En este ciclo alcista, la “ventaja sin intereses” del oro se ha revalorado de manera sistémica: en esencia, es la prima de escasez que el mercado entrega a los “activos de seguridad absoluta” en la era de moneda fiduciaria con crédito.

Contradicción entre la estructura del pool total y el pool de negociación; efecto de fijación marginal amplifica la volatilidad a corto plazo

La volatilidad extrema del oro a corto plazo se origina en la contradicción estructural de que “el pool total es grande y el pool de negociación es pequeño”. Esta contradicción genera un efecto de fijación marginal significativo: las entradas y salidas de capital en la parte local del pool de negociación pueden “ajustar” el valor revalorado de un pool total enorme. Según datos de World Gold Council, el inventario de oro sobre el terreno ya extraído por la humanidad es de aproximadamente 210k toneladas, que conforman el “pool total”. La mayor parte se mantiene como reserva estratégica en manos de bancos centrales de varios países, o se almacena durante mucho tiempo en forma de joyería, objetos patrimoniales, etc., y casi no entra en circulación. Mientras tanto, en mercados principales como Londres, Nueva York y Shanghái, el “pool de negociación” de oro que determina el precio diario del oro representa solo una fracción extremadamente pequeña del inventario global: principalmente participaciones en ETF de oro, warrants de futuros y el oro spot de Londres que se puede negociar.

El precio del oro lo determina la oferta y demanda marginales del pool de negociación. Con solo poca cantidad de fondos entrando o saliendo de manera concentrada, se produce una gran fluctuación del precio del oro. Que los bancos centrales globales realicen en 2025 compras netas pequeñas impulsó como motor principal el fuerte aumento del precio del oro; y el profundo retroceso en el inicio de 2026 se debió únicamente a la salida concentrada de fondos apalancados en futuros. Sin embargo, esto no cambió la estructura básica del pool total, por lo que el precio del oro pudo estabilizarse rápidamente. Este efecto de fijación marginal es un atributo natural de la alta volatilidad del oro, y también puede provocar desviaciones temporales entre su precio a corto plazo y su valor intrínseco a largo plazo.

Para la asignación de reservas de los bancos centrales, la volatilidad del precio del oro a corto plazo no afecta su valor de reserva a largo plazo. Las compras estratégicas de oro por parte de los bancos centrales son, además, una fuerza central para estabilizar el mercado. Esta característica de “volatilidad a corto plazo, fortaleza a largo plazo” lo convierte en una opción preferida para equilibrar liquidez de reservas y seguridad.

Gran sacudida del precio del oro a principios de 2026: esencia de la volatilidad desde la perspectiva de reservas y oportunidades de asignación

El 29 de enero de 2026, después de que el precio del oro tocara un máximo histórico de 5600 dólares por onza, en solo 3 días de negociación cayó en picado 21%, registrando la mayor caída diaria en 40 años. El sector del oro en A-Share de China y los ETF de oro también mostraron oscilaciones significativas de manera simultánea. Este estremecimiento de precios a nivel épico hizo que el mercado pusiera en duda la lógica del toro del oro a largo plazo. Sin embargo, en esencia, esto no es el fin del superciclo alcista del oro a largo plazo, sino una liquidación del sentimiento en el mercado de futuros y el “pisa-tierra” del apalancamiento: una consecuencia inevitable de las contradicciones estructurales del mercado del oro y de la transición del sistema monetario global. La lógica subyacente de un toro alcista a largo plazo no ha sufrido una reversión sustancial.

Causa central de la caída: desequilibrio en el lado de la contraparte que provoca “matanza de todos contra todos” (muchos contra muchos)** y la estampida de posiciones**

El detonante directo de la caída fue la nominación por parte del gobierno de Trump del halcón Kevin Wosch como el nuevo presidente de la Reserva Federal, lo que trastocó las expectativas del mercado sobre una flexibilización monetaria continua de la Fed. El índice del dólar se fortaleció a corto plazo, generando preocupaciones sobre el aumento del costo de mantener oro. Pero la causa fundamental de la caída fue el comercio abarrotado del mercado de futuros del oro y el desequilibrio entre contrapartes; sumado a la alta palanca, el trading programado y el aumento de los requisitos de margen, se produjo una resonancia múltiple que formó una estampida “multi-sell” con “matanza de todos contra todos”. Fue una auto-“implosión” del mercado de apalancamiento provocada por el catalizador del sentimiento en el corto plazo.

Antes de la caída, la proporción de posiciones largas en el mercado de futuros del oro era de hasta 85%, convirtiéndose en el “trade” más concurrido del mercado financiero global. Los minoristas y el capital cuantitativo entraron en masa mediante ETF apalancados y contratos de futuros de oro, elevando la tasa de apalancamiento total del mercado a 10-20 veces. La noticia de la nominación de Kevin Wosch activó la toma de ganancias del capital especulativo sensible. Cuando el precio del oro rompió el nivel técnico clave de soporte de 5200 dólares por onza, en 28 minutos se activaron órdenes de venta de stop loss programadas de aproximadamente 38,000 millones de dólares. Al mismo tiempo, la Bolsa de Comercio de Chicago incrementó de manera urgente el requisito de margen para el trading de futuros sobre oro, lo que obligó a los traders con alta palanca a liquidar forzosamente posiciones debido a que no pudieron reponer el margen a tiempo. Las órdenes de venta por liquidación forzosa siguieron presionando el precio del oro; la caída del precio desencadenó más órdenes de stop loss, formando un ciclo vicioso de “bajada → stop loss para cerrar → caída acelerada”. En medio del pánico, la liquidez del mercado se agotó rápidamente. El capital que buscaba “comprar barato” no se atrevió a entrar debido al sentimiento de cobertura; finalmente, la caída del precio del oro superó muy ampliamente los cambios reales en los fundamentos.

La lógica del toro no ha cambiado: compra de oro por parte de bancos centrales construye un “piso de política”; el soporte central es más resistente

Aunque el precio del oro a corto plazo presentó un retroceso profundo, la lógica central que sostiene el superciclo alcista del oro a largo plazo sigue firme: la compra estratégica continua por parte de bancos centrales construye un “piso” de política extremadamente alto para el precio del oro, limitando de manera efectiva el espacio para una caída profunda. Esta caída también volvió a evidenciar la divergencia estructural entre el mercado del oro físico y el mercado de derivados financieros: la caída solo ocurrió en el mercado de futuros dominado por fondos especulativos; mientras que el mercado del oro físico, impulsado por bancos centrales y por inversionistas institucionales a largo plazo, se mantuvo estable.

En primer lugar, la compra de oro por parte de bancos centrales no ha cambiado en su firmeza; durante el periodo de la caída del precio del oro, el banco central de China incrementó sus tenencias de oro de manera continua durante varios meses. Bancos centrales de mercados emergentes y países productores de petróleo en Oriente Medio, como Polonia, Brasil y Arabia Saudita, también realizaron compras masivas de oro físico. En el mercado del oro físico, el grado del retroceso de precios fue muy inferior al del mercado de futuros; al final, el precio del oro se estabilizó rápidamente en posiciones clave.** En segundo lugar, la tendencia hacia la desdolarización es irreversible;** a principios de 2026, la proporción del dólar en las reservas mundiales de divisas ya cayó por debajo de 60%, y la dependencia de los países respecto a activos denominados en dólares sigue disminuyendo. La demanda estructural de sustituir activos denominados en dólares por oro no cambió debido a la fluctuación del precio en el corto plazo.** En tercer lugar, aún existen riesgo geopolítico y riesgo de credibilidad del dólar;** la situación en Oriente Medio sigue siendo tensa y la prima por riesgo geopolítico global no ha desaparecido. EE. UU. aún no tiene una ruta efectiva para resolver su enorme deuda; la caída de la credibilidad del dólar es una tendencia a largo plazo irreversible. Esta desviación extrema entre el precio del mercado a corto plazo y el valor intrínseco a largo plazo, no solo no puede sacudir el soporte de base del oro, sino que además brinda una oportunidad excelente para los inversores de valor a largo plazo.

Perspectivas futuras: el valor de asignación y las tendencias del oro bajo la diversificación de reservas

De pie en el punto temporal actual, en combinación con el soporte de base del oro, la estructura del mercado y las tendencias macro globales, el rumbo futuro del mercado del oro avanzará en la intersección compleja entre una tendencia de certidumbre a largo plazo y riesgos de alta volatilidad a corto plazo. En general, es probable que presente características de “oscilación para digerir en el corto plazo, oscilación alcista en el mediano plazo y tendencia al alza en el largo plazo”, y la alta volatilidad también se convertirá en una parte normalizada del mercado. La dirección a largo plazo del oro dependerá principalmente de los cambios relativos en el sistema del dólar, del ritmo de avance de la desdolarización y de la evolución del sistema monetario y financiero global; y su atributo único de riesgo-retorno, con alta probabilidad, le permitirá ocupar una posición estratégica más importante en la asignación de activos del capital global. Debe señalarse que las siguientes perspectivas a largo plazo se basan en una serie de supuestos macro de tendencias actuales; cualquier cambio estructural importante podría reconfigurar la ruta de fijación de precios del oro.

Perspectiva a corto plazo: oscilación amplia, digestión de la presión

Tras el fuerte retroceso a inicios de año, se espera que el precio del oro entre en una fase de oscilación amplia. La tarea central es digerir múltiples presiones acumuladas por el rápido aumento anterior: primero, se necesita tiempo para reparar indicadores técnicos de sobrecompra extrema y limpiar del mercado los especuladores de alta palanca; segundo, se debe observar y adaptarse a posibles cambios en las trayectorias de la política monetaria de los principales bancos centrales (especialmente la Reserva Federal), cuyos mensajes de política se convertirán en el catalizador central de la volatilidad del precio a corto plazo; tercero, hacer frente a la presión por ventas provocada por el cierre de una gran cantidad de posiciones con ganancias previas. En esta etapa, el sentimiento del mercado puede fluctuar repetidamente y no hay una tendencia fuerte; a nivel de estrategia, no es aconsejable perseguir al alza de forma ciega ni vender a la baja. Lo más prudente es esperar hasta que el sentimiento y la estructura del mercado se estabilicen para luego desplegar la estrategia o elegir una opción más segura.

Perspectiva a mediano plazo: oscilación alcista, la tendencia continúa

Los impulsores centrales que sostienen el alza del oro no han experimentado una reversión fundamental en el mediano plazo. Después de digerir la presión a corto plazo, el precio del oro tiene la posibilidad de regresar al canal de oscilación alcista. Las investigaciones de varias instituciones autorizadas indican que, bajo el supuesto de continuidad de la tendencia actual, la perspectiva del oro a mediano plazo sigue siendo ampliamente optimista.

La lógica central que empuja la trayectoria a mediano plazo sigue siendo clara: primero, el ciclo de política monetaria de las principales economías del mundo podría virar o mantenerse en una postura laxa; el entorno de tasas reales proporcionará soporte al oro; segundo, la conducta de compra de oro por parte de bancos centrales basada en necesidades de asignación estratégica se espera que continúe brindando soporte estructural a la demanda del mercado, consolidando la base a largo plazo; tercero, la complejidad persistente del panorama geopolítico hace que la función de cobertura y refugio del oro sea indispensable; cuarto, las dudas a largo plazo sobre la base de la credibilidad del dólar difícilmente se disiparán, proporcionando el trasfondo macro continuo del valor de la dimensión monetaria del oro. Estos factores en conjunto conforman la base potencial para el alza de la tendencia del oro en el mediano plazo.

Perspectiva a largo plazo: tendencia al alza; el espacio depende del avance de la reconfiguración del sistema

La trayectoria a largo plazo del oro está profundamente ligada, en esencia, al avance de la reconstrucción del sistema monetario y financiero global. Su espacio de valor a largo plazo no puede delimitarse únicamente con modelos tradicionales de oferta-demanda de commodities, sino que depende más del papel que desempeñará en el sistema monetario internacional futuro. El análisis dominante sostiene que, con base en las narrativas amplias de “desdolarización” y “diversificación”, la lógica de valoración a largo plazo del oro ha experimentado cambios profundos.

Las razones centrales son: primero, que la evolución del sistema monetario global de un polo hacia múltiples polos es un proceso largo, y el oro como portador histórico de valor sin soberanía podría seguir destacando continuamente su importancia estratégica a lo largo del proceso; segundo, el ancla de fijación de precios del oro ha pasado parcialmente de factores tradicionales de corto plazo como tasas de interés y tipos de cambio, hacia variables más macro como la confianza a largo plazo en el sistema de credibilidad soberana; tercero, sus características asimétricas de riesgo-retorno (es decir, en la baja hay soporte de una demanda estructural como la compra de oro por parte de bancos centrales; en la subida se beneficia del relato de la depreciación de la moneda fiduciaria con crédito) son altamente atractivas en el entorno actual; por último, desde el efecto de precios relativos de los activos financieros globales, la historia de la revalorización del oro aún no ha terminado en relación con el tamaño enorme de los activos de credibilidad soberana. Por tanto, a largo plazo, el oro tiene potencial de romper el marco histórico y abrir un espacio de valoración completamente nuevo, y el límite de su subida dependerá principalmente de la profundidad y amplitud con que evolucione el sistema monetario global.

Aviso de riesgos clave: perturbaciones a corto plazo bajo múltiples incertidumbres

La lógica del toro a largo plazo del oro sigue siendo válida, pero a corto plazo aún enfrenta perturbaciones por múltiples riesgos potenciales. Aunque estos riesgos no pueden cambiar la tendencia alcista a largo plazo del oro, podrían provocar ajustes por etapas en el precio; los inversores deben estar atentos:

Cambio de política monetaria por encima de lo esperado: si la inflación en EE. UU. se controla rápidamente y la Fed reinicia un ciclo de alzas de tasas, eso elevará el índice del dólar y las tasas reales, presionando el precio del oro a corto plazo.

Atenuación dramática de la situación geopolítica: si los principales conflictos geopolíticos se resuelven inesperadamente y con rapidez, podría provocarse la retirada a gran escala de capital de refugio global, haciendo que la prima de refugio del oro caiga rápidamente.

Riesgo de refuerzo endógeno de la estructura del mercado: si la tenencia de ETF de oro está demasiado concentrada y la proporción del trading programático es demasiado alta, podría volver a generar una crisis de liquidez y un estampido de trading en ciertos escenarios de mercado, amplificando la volatilidad del precio a corto plazo.

La incertidumbre de la política de EE. UU. es la mayor variable externa que afecta el rumbo del oro a corto plazo. Si el gobierno de Trump logra “domar” a la Fed, iniciando recortes masivos de tasas y emisión monetaria/impresión de dinero, podría nuevamente estimular un salto alcista del oro en el corto plazo. Por el contrario, si la Fed insiste en la independencia de la política monetaria y la política “halcón” de Vosch sigue materializándose, el oro podría atravesar un periodo de consolidación más largo.

Se ralentiza el ritmo de compras de oro de las economías emergentes: si algunos países de mercados emergentes, debido a la desaceleración de su economía interna y a la tensión en sus reservas de divisas, frenan el ritmo de compra, ello podría generar un impacto en cierta medida sobre la demanda a corto plazo de oro.

Implicaciones para la inversión: de la negociación a la asignación estratégica, abrazar el beneficio del oro por la reconfiguración del sistema monetario

En los últimos años, la evolución del mercado del oro y el estremecimiento de precios a nivel épico a principios de 2026 han brindado una clara guía de inversión para los inversores globales: en la era del avance del panorama y de la “elevación del valor” del oro, la esencia del activo de oro ha cambiado fundamentalmente. Su valor central ya no es el diferencial de precios para la especulación a corto plazo, sino el valor estratégico de cubrir riesgos sistémicos y de resistir la depreciación de la credibilidad de las monedas soberanas. Por eso, la lógica central para invertir en oro también ha cambiado: pasa de la negociación como juego a corto plazo a abrazar el beneficio histórico de la reconfiguración del sistema monetario global; dejar la selección de timing a corto plazo, insistir en el enfoque de asignación a largo plazo; aprovechar la volatilidad extrema del mercado para aumentar posiciones con bajo costo, haciendo que el oro se convierta en el “lastre” central de un portafolio para atravesar las transformaciones del sistema monetario.

Principio central: reasignación pesada, especulación ligera; gestión de riesgos más importante que el rendimiento

La característica de alta volatilidad normalizada del mercado del oro determina que los inversores comunes deben mantenerse en el núcleo de: “reasignación pesada, especulación ligera; controlar el apalancamiento, evitar perseguir precios altos”. Esto debe transformar el propósito fundamental de la inversión en oro: de “obtener un diferencial de precios a corto plazo” a “cubrir riesgos sistémicos y la depreciación de la credibilidad monetaria”. La fuerte caída del precio del oro a principios de 2026 fue una advertencia para los especuladores con alto apalancamiento. Muchos inversores que aumentaron el apalancamiento en operaciones sobre oro fueron liquidados por explosión de posiciones por falta de margen y sufrieron pérdidas; mientras que los inversores con asignación a largo plazo en oro físico o en ETF de oro con bajo apalancamiento solo han experimentado pérdidas en papel, sin pérdida real del principal.

Los inversores comunes no deben perseguir precios de forma impulsiva en la etapa de máximos históricos del oro, para evitar convertirse en el “comprador de último” para el capital especulativo. La gestión del riesgo debe ser la primera prioridad en la inversión en oro.

Reconocimiento implícito del riesgo: entender la nueva normalidad del mercado bajo “escasez de oro físico”

Los inversores deben comprender plenamente que el mercado del oro actual opera en un entorno estructural completamente nuevo. Su rasgo central es: existe una tensión persistente entre la oferta limitada de oro físico global y la enorme escala de negociación de derivados.

Esta tensión a nivel físico se refleja con especial claridad en datos del centro de negociación. Como Bolsa de Comercio de Nueva York (COMEX), su oro total de inventario como base de fijación de precios internacionales ya bajó de 1124.21 toneladas a finales de enero de 2026, y sigue descendiendo hasta alrededor de 1041.58 toneladas a mediados o finales de febrero. Más importante aún, la disminución del inventario está acompañada por que una gran cantidad de oro pasa de un estado de “warrants registrados” a un estado de “no registrado”. Esto refleja directamente la actitud general de los grandes tenedores, que tienden a mantener oro físico en lugar de usarlo para la entrega en el mercado. El oro físico se está depositando y saliendo del sistema de negociación, convirtiéndose en una reserva estratégica no utilizable de inmediato.

En marcado contraste con la contracción de la base del oro físico, el mercado de futuros del oro de COMEX presenta un volumen de contratos abiertos que es varias veces mayor. Estas órdenes representan enormes compromisos de “oro de papel”, que junto con el inventario físico de entrega consumible en curso, forman una base de riesgo potencial para la entrega. Al mismo tiempo, en la Bolsa de Oro de Shanghái (SGE), que refleja el mayor mercado de consumo de China en términos de flujo de oro real, en enero de 2026 el volumen de salidas de oro aún fue de 126 toneladas, equivalente al nivel del mismo periodo del año pasado, y con un aumento del 11% mes contra mes. Mercados de Oriente y Occidente apuntan conjuntamente a un hecho claro: la liquidez física de oro disponible para uso inmediato en el mercado se está estrechando.

La contradicción estructural de “pérdida de flujo de oro físico, prosperidad de papel” es propensa a provocar choques entre posiciones de apalancamiento en el mercado de derivados y la preparación para la entrega de oro físico cuando fluctúan el sentimiento macro o las expectativas de política. La caída brusca del precio del oro a niveles altos al inicio de 2026 fue la liberación concentrada de esta contradicción. Este contexto también incrementa en gran medida el riesgo de juego de precios a corto plazo, especialmente el de la especulación apalancada. Las estrategias racionales deberían volver al origen de ser el “estabilizador” de la riqueza a largo plazo: asignar mediante lingotes de oro físicos, monedas de oro o ETF anclados a oro físico; reducir el riesgo de timing; y, al abrazar el valor a largo plazo, enfrentar con calma la volatilidad de precios.

Flujos de capital y estrategia de asignación: igualar ciclos, respetar proporciones, posicionamiento contracíclico

La volatilidad extrema del mercado del oro es, en esencia, una asignación errónea en la que diferentes ciclos de capital compiten: el capital de ultra-largo plazo de los bancos centrales y el capital de mediano-largo plazo de las instituciones son el “lastre” del mercado, mientras que el capital de corto plazo de los minoristas es el principal fabricante de volatilidad del mercado. Los inversores deben, mediante estrategias científicas de fondos y asignación, evitar el riesgo de desajuste por ciclos, y utilizar la volatilidad del mercado para construir valor:

Igualar el ciclo de los fondos. Invertir en oro con fondos de largo plazo, alineando el ciclo de su propio capital con el ciclo de valor a largo plazo del oro. Evitar usar fondos de trading a corto plazo para invertir en oro, para impedir ser forzado a cortar pérdidas por la volatilidad del precio a corto plazo. Para fondos de asignación a largo plazo, se puede usar el método de “división de la orden”: dividir el plan de capital en 12 partes, con compras fijas mensuales. Esto suaviza la volatilidad a corto plazo con el precio promedio del año, equilibrando liquidez y estado mental de inversión.

Respetar la proporción de asignación. La investigación sobre teoría moderna de carteras confirma que, en una cartera de activos tradicionales, asignar 5%-10% de oro puede reducir la volatilidad total de la cartera en 15-20%, reducir el riesgo a la baja en 22.3%, y aumentar el ratio de Sharpe de 0.85 a 1.20. La correlación del oro con acciones, bonos y otros activos financieros tradicionales es muy baja. En escenarios como una caída del mercado de acciones, incumplimientos de bonos o depreciación monetaria, el oro puede lograr subidas en sentido contrario, convirtiéndose en un “seguro contra volatilidad extrema” para la cartera. Los inversores no necesitan perseguir en exceso la proporción de oro: con 5%-10% es suficiente para cubrir el riesgo sistémico, y además se evita que la ausencia de generación de intereses del oro lastre el rendimiento compuesto a largo plazo de la cartera.

Practicar el posicionamiento contracíclico. Renunciar a predecir el comportamiento del precio del oro en el corto plazo y, en cambio, utilizar la volatilidad extrema del mercado para posicionamientos de valor contracíclicos. Cuando la característica especulativa del oro se amplifica al máximo, el precio sube de forma notable y el sentimiento del mercado se vuelve extremadamente eufórico, se puede tomar parcialmente ganancias y conservar la posición central asignada, sin necesidad de intentar vender en el punto más alto del precio. Cuando el mercado sufra una caída irracional, sin que cambie la lógica central de largo plazo para activos que resisten la credibilidad monetaria, se debe comprar oro por lotes para reducir el costo promedio de tenencia. Para quienes planean asignación a largo plazo, se debe ignorar la volatilidad del precio del oro a corto plazo y considerarlo como “propiedad inmueble” de la riqueza familiar, no como un activo de trading para la especulación a corto plazo.

Para los inversores, la clave de entender el oro radica en salir del marco antiguo de verlo como un commodity común o como una herramienta especulativa. Se debe examinar su valor a la altura histórica de la reconstrucción del sistema global de crédito. Tener oro ya no es simplemente una opción de asignación de activos: es además un despliegue estratégico para cubrir el riesgo de la moneda soberana basada en crédito. Su valor aumenta en paralelo con los cambios en las expectativas de credibilidad del sistema del dólar y con el progreso de la reconstrucción del sistema monetario global. En este momento, el orden unipolar del dólar se afloja, los riesgos geopolíticos se intensifican y la deuda global es elevada. Aunque el mercado del oro todavía tiene alta volatilidad, como ancla monetaria definitiva que no depende de ninguna credibilidad soberana, el valor central de su protección de la riqueza no ha cambiado. La sabiduría central para invertir en oro no consiste en predecir subidas y bajadas a corto plazo, sino en reconocer la tendencia a largo plazo, dejar atrás la impaciencia especulativa; y, con la paciencia de una asignación a largo plazo, hacer que el oro sea el lastre que atraviesa la transformación del sistema monetario en el mapa de la riqueza, manteniendo el piso de la riqueza en medio de la incertidumbre.

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Editor | Wang Mao

Revisión丨Qin Ting

Responsables丨Lan Yinfan