El precio del oro enfrenta una presión a la baja a corto plazo, pero las instituciones ven un buen valor para la asignación a largo plazo.

En los últimos tiempos, el precio internacional del oro ha estado oscilando en niveles altos. El aumento de la tensión geopolítica en Oriente Medio, la fortaleza coyuntural del índice del dólar y la perturbación provocada por algunas ventas a corto plazo de ciertos bancos centrales han ejercido presión sobre el precio del oro, que ha corregido a la baja.

Según las últimas cifras de la World Gold Association, en febrero los bancos centrales del mundo compraron netamente 19 toneladas de oro, lo que supone un aumento significativo frente a enero. Los bancos centrales de los mercados emergentes han mantenido la tendencia de incremento de sus tenencias, mientras que el Banco Central de Rusia y el Banco Central de Turquía se convirtieron en los principales participantes en la reducción de reservas.

Personas del sector consideran que la reducción por parte de unos pocos bancos centrales se trata más de una operación táctica y no cambia el tono principal de compra de oro por parte de los bancos centrales a nivel global; bajo la tendencia a largo plazo de debilitamiento del crédito del dólar, la lógica de asignar al oro como herramienta para diversificar reservas y como activo de cobertura frente al riesgo crediticio sigue siendo sólida. Una corrección a corto plazo no modifica la tendencia alcista a mediano y largo plazo, y tras estar sobrevendido, el oro cuenta con valor de asignación a mediano plazo.

Presión en el corto plazo del precio del oro

Desde marzo, la amplitud de las oscilaciones intradía del precio internacional del oro ha aumentado notablemente, y las divergencias entre posiciones largas y cortas se han intensificado. Según datos de Wind, el precio de los futuros de oro COMEX acumuló una caída de más de 10% durante marzo. El 1 de abril cerró en 4784.60 dólares por onza; el 2 de abril, durante el día, los futuros de oro COMEX llegaron a tocar momentáneamente 4580.4 dólares por onza, con un máximo de 4825.90 dólares por onza; posteriormente, el precio se mantuvo oscilando.

Al 7 de abril a las 15:35, el precio de los futuros de oro COMEX cayó levemente 0.13%, hasta situarse en 4677.9 dólares por onza.

Liu Shiyao, analista de futuros de Zijin Tianfeng, señaló que, a corto plazo, el precio del oro está sometido a la presión derivada de la fortaleza del dólar después de la escalada del precio del petróleo provocada por el conflicto en Oriente Medio, mostrando una clara tendencia de carga. El mecanismo de transmisión entre el precio del petróleo, el dólar y el oro se desarrolla principalmente a través de dos rutas principales: primero, el alza del petróleo impulsa las expectativas de inflación, comprime el espacio de recortes de tasas de la Reserva Federal, impulsa el alza de los rendimientos de los bonos del Tesoro y, con ello, sostiene el índice del dólar; segundo, desde la perspectiva del sistema del petrodólar, la subida del precio del petróleo incrementa la demanda global de dólares.

“Mientras el conflicto entre EE. UU. y el de Irán no muestre un panorama claro, es posible que el mercado esté atravesando una caída irracional.” Liu Shiyao indicó.

Al mismo tiempo, las ventas a corto plazo realizadas por algunos bancos centrales también han perturbado el sentimiento del mercado.

De acuerdo con el informe publicado más recientemente por la World Gold Association, el Banco Central de Rusia y el Banco Central de Turquía fueron en febrero los principales compradores netos? los principales vendedores netos de oro. En concreto, el Banco Central de Rusia vendió 6 toneladas de oro ese mes; desde el inicio de año se ha situado en un rango de ventas netas claramente visibles, convirtiéndose en uno de los principales emisores oficiales de oro con ventas netas.

Los cálculos de la World Gold Association muestran que las reservas de oro de Turquía disminuyeron 8 toneladas en febrero, principalmente debido a los cambios en las reservas de oro que posee el Ministerio de Finanzas, y no a una reducción directa de reservas de oro por parte del banco central. Sin embargo, en marzo el Banco Central de Turquía se mostró muy activo; se estima que utilizó alrededor de 50 toneladas de reservas de oro para reforzar la liquidez y realizar operaciones de intervención en los mercados de divisas.

El presidente del Banco Central de Turquía, Fatih Karahan, afirmó: “Una gran parte de estas operaciones es similar a los futuros de intercambio oro-moneda. En otras palabras, después del vencimiento, el oro correspondiente regresará a nuestras reservas.”

Con respecto a las ventas recientes de oro por parte de algunos bancos centrales, el equipo macro de Guolian Minsheng Securities considera que esto se inclina más hacia medidas tácticas que estratégicas. Las razones clave son tres: primero, el comportamiento de las instituciones que “siguen la tendencia”; los bancos centrales también desempeñan el papel de inversores institucionales en el mercado del oro, a menudo reduciendo tenencias en periodos de consolidación y aumentando en etapas de aceleración al alza; segundo, el déficit fiscal sube rápidamente a corto plazo, y los bancos centrales venden oro de forma pasiva para satisfacer gastos de liquidez; tanto Turquía como Rusia pertenecen a este tipo; tercero, existe un intercambio entre reservas de oro del banco central y reservas de divisas; tras que los conflictos geopolíticos impulsen el precio del petróleo, aumenta la presión sobre la depreciación de la moneda de algunos países, y los bancos centrales se ven obligados a vender oro para incrementar las reservas externas.

La mayoría de los bancos centrales todavía sigue comprando

Aunque, en un contexto de precios del oro elevados, el ritmo de compra de oro de los bancos centrales de cada país se ha moderado, en general, en febrero la mayoría de los bancos centrales del mundo siguió aumentando sus reservas de oro.

Según muestran los datos de la World Gold Association, en febrero los bancos centrales globales compraron netamente en total 19 toneladas de oro, lo cual se recuperó frente al nivel bajo de enero, aunque siguió estando por debajo del nivel mensual promedio de 26 toneladas en 2025. En los dos primeros meses de 2026, los bancos centrales del mundo acumularon compras de 25 toneladas de oro, aproximadamente la mitad de la cantidad comprada en el mismo periodo del año anterior.

Visto con más detalle, el principal impulsor de las compras en febrero fue el Banco Nacional de Polonia. Ese mes incrementó su tenencia en 20 toneladas de oro, convirtiéndose en el banco central con mayor volumen de compra en un solo mes, y también en el mayor volumen mensual desde que aumentó 29 toneladas en febrero de 2025. Tras el incremento, las reservas de oro de Polonia subieron a 570 toneladas; la proporción del oro dentro de sus reservas totales oficiales aumentó hasta 31%, acercándose más a la meta a largo plazo de 700 toneladas anunciada previamente.

El impulso de compras en la región asiática también es sólido. El banco central de Uzbekistán continuó incrementando su tenencia de oro por quinto mes consecutivo: en febrero volvió a comprar 8 toneladas; actualmente sus reservas de oro alcanzan 407 toneladas, y el oro representa el 88% de sus reservas oficiales. Desde el inicio del año, ha acumulado un aumento de 16 toneladas. El Banco Popular de China incrementó su tenencia de oro durante el mes 16 consecutivo; el tamaño más reciente de sus reservas subió a 2308 toneladas, el 10% del total de reservas oficiales. El Banco Nacional de Chequia mantuvo su récord de incremento consecutivo durante 36 meses; sus reservas de oro ascienden a 75 toneladas. El Banco Nacional de Malasia entró por segundo mes consecutivo; en febrero incrementó 2 toneladas y, desde el inicio del año, ha acumulado compras de 5 toneladas.

Lo que vale la pena destacar es que cada vez más bancos centrales africanos empiezan a ver el oro como una herramienta estratégica de cobertura. El Banco Central de Uganda inició formalmente en marzo de 2026 un plan de adquisición de oro a nivel nacional; se propone comprar al menos 100 kilogramos de oro entre fabricantes artesanales, medianos y grandes de su propio país entre marzo y junio, con el objetivo de reforzar las reservas y hacer frente a los riesgos derivados de la volatilidad de los mercados financieros internacionales.

La lógica alcista a mediano y largo plazo no ha cambiado

Ante la corrección en el precio del oro, la mayoría de las instituciones considera que la lógica alcista del oro a mediano y largo plazo no ha sufrido un cambio sustancial. Las fluctuaciones a corto plazo son más bien perturbaciones por etapas, no una reversión de tendencia.

Guolian Minsheng Securities afirma que la tendencia principal del aumento a largo plazo del oro no ha cambiado. Por un lado, en marzo el conjunto de los bancos centrales globales todavía se encuentra en un estado de compras netas, con un volumen de compras de 14.7 toneladas; de estas, la zona del euro incrementó 43.1 toneladas, muy por encima del volumen de reducción de Turquía y del Banco Central de Rusia. Por otro lado, la tendencia a largo plazo de debilitamiento del crédito del dólar no se ha revertido: después de que en 2025 la tasa de apalancamiento del gobierno de Estados Unidos superara 110%, la tendencia de debilitamiento del crédito del dólar seguirá. La experiencia histórica muestra que, en las etapas de debilitamiento del crédito del dólar de 1977-1979 y 1999-2008, incluso cuando las principales economías vendieron a gran escala oro, el precio del oro siguió presentando una tendencia alcista. Las reducciones tácticas de unos pocos bancos centrales “no centrales” no afectan la lógica a largo plazo de “debilitamiento del crédito del dólar → aumento de compras de oro por parte de los bancos centrales → consolidación de la tendencia alcista del oro”.

Liu Shiyao considera que, desde una perspectiva a largo plazo, la situación fiscal de Estados Unidos continúa deteriorándose; junto con ello, la competencia geopolítica debilita la confianza global en la seguridad de los activos de reservas denominados en dólares. Como activo de cobertura y de sustitución del riesgo crediticio del sistema monetario, la lógica de asignación del oro a largo plazo se refuerza aún más. Tras el sobreajuste, el oro tiene valor de asignación a mediano plazo.

Cao Xiaojun, analista de Hu’an Futures, también señaló que, a mediano y largo plazo, factores como la tendencia de compras de oro por parte de los bancos centrales globales y los impactos del problema de la deuda pública sobre la credibilidad de la moneda siguen brindando un respaldo sólido al precio del oro. No obstante, de cara a la segunda mitad de 2026, dada la influencia del aumento del precio internacional del petróleo, existe el riesgo de una nueva reaparición de la inflación en Estados Unidos; la Reserva Federal podría pausar los recortes de tasas. Es probable que el dólar mantenga un patrón de oscilación con sesgo alcista, lo que generará una presión coyuntural sobre el precio del oro, aunque la tendencia de alza a mediano y largo plazo no haya cambiado.

(Edición: Zhang Yan)

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