La demanda de fondos de las instituciones financieras disminuye, el banco central realiza operaciones de "cantidad mínima" de manera continua

500M de yuanes, 500M de yuanes, 1B de yuanes, 500M de yuanes—entrando en abril, las operaciones de recompra inversa a 7 días ya llevan varios días efectuándose con un volumen “mínimo histórico” de baja liquidez. Entre ellas, el volumen de 500M de yuanes es el nivel más bajo desde 2015. Además, desde marzo, las operaciones de recompra inversa con venta completa (descuento) también se han continuado en varias ocasiones con reducción de volumen.

Estos cambios en herramientas de gestión de liquidez a corto plazo y de mediano plazo han suscitado la atención del mercado sobre la postura del banco central en el ajuste de la liquidez. Expertos del sector consideran que esto solo es una adaptación flexible que el banco central realiza teniendo en cuenta los cambios en la oferta y demanda de fondos del mercado, y que no implica un endurecimiento de la política monetaria; actualmente la liquidez del mercado sigue siendo abundante.

El volumen de operaciones satisface por completo las necesidades de los creadores de mercado primarios

El 7 de abril, el banco central llevó a cabo una operación de recompra inversa a 7 días por 500M de yuanes, continuando la práctica de “volumen mínimo histórico”. Ese mismo día, el banco central realizó una operación de recompra inversa con venta completa (descuento) a 3 meses por 800B de yuanes. Debido a que en abril hay un vencimiento de 1.1 billones de yuanes, esta operación fue una continuación con reducción de volumen, con un drenaje neto de 11k de yuanes.

Con respecto a las herramientas de gestión de liquidez a corto plazo, Wang Qing, analista macro principal de Oriental Jincheng, cree que la razón directa de la operación de “volumen mínimo histórico” en la recompra inversa a 7 días es que el mercado de fondos ya se mantiene “ligeramente holgado”; además, la medida también busca orientar a las tasas del mercado para evitar una caída excesiva.

Según expertos del sector, en los anuncios recientes del banco central sobre operaciones de recompra inversa a 7 días se añadió la expresión “se satisfacen por completo las necesidades de los creadores de mercado primarios”, lo que refleja la razón principal detrás del “volumen mínimo histórico”: la disminución de la demanda de liquidez que tienen las instituciones financieras hacia el banco central. El volumen de operaciones de recompra inversa a 7 días actual es suficiente para cubrir las necesidades de fondos a corto plazo de los creadores de mercado primarios.

Un reportero de Shanghai Securities News se enteró recientemente, a partir de algunas instituciones financieras, de que después del Festival de Primavera, el efectivo de los residentes vuelve a los bancos, y sumado al gasto fiscal concentrado al final del trimestre, desde abril las instituciones financieras en general cuentan con fondos abundantes, y la mayoría no envió solicitudes de demanda de fondos al banco central.

En cuanto a herramientas de gestión de liquidez a mediano plazo, Dong Shimiao, economista jefe de 招联 (Zhaolian), considera que las operaciones muestran características de “drenaje neto de volumen total y diferenciación estructural”. En particular, la recompra inversa con venta completa ha continuado con operaciones de reducción de volumen; mientras que la facilidad de préstamo a mediano plazo (MLF) ha mantenido la práctica de aumentar el volumen y continuar. En marzo, la recompra inversa con venta completa registró un drenaje neto total de 300B de yuanes, la primera vez con drenaje neto desde junio de 2025, mientras que la MLF logró una inyección neta de 500 mil millones de yuanes, lo que supone continuar aumentando el volumen por el mes número 13 consecutivo.

“Con una recompra inversa con venta completa que continúa reduciendo el volumen, la razón principal es que ha disminuido la demanda de fondos hacia el banco central por parte de las instituciones financieras, y no que el banco central esté endureciendo de forma activa”. Dijo Dong Shimiao. La base clave es que las tasas de interés de mercados relevantes se encuentran en niveles históricamente bajos.

La necesidad de reforzar la oferta de liquidez no es fuerte

A principios de abril, las tasas de interés de los fondos descendieron con claridad. Los datos del mercado muestran: la tasa anónima de una noche llegó una vez al mínimo de 1.2%, marcando un nuevo mínimo en el año, lo que impulsó la caída simultánea de DR001; R007 incluso cayó brevemente por debajo del nivel de la tasa de política. Varios operadores de fondos le dijeron a Shanghai Securities News que tanto las tasas de recompra como Shibor registraron descensos relativamente pronunciados, lo que llevó a que los rendimientos de activos de corto plazo, representados por certificados de depósito interbancarios, cayeran aún más; el punto medio de precios de los fondos, en conjunto, se desplazó hacia abajo.

“Al entrar en abril, el mercado de fondos está bastante holgado y la necesidad de que el banco central refuerce aún más la oferta de liquidez no es fuerte”. Mingming, economista jefe de CICC, dijo.

En general, los participantes del sector consideran que los cambios recientes en el volumen de las operaciones diarias del banco central responden más a ajustes flexibles según el entorno de liquidez y la demanda de las instituciones del mercado, y no significan un cambio de orientación de la política monetaria.

Se espera que el mercado de fondos mantenga una condición holgada

De cara a abril, las opiniones del mercado sobre la liquidez global son predominantemente optimistas. “Al final del primer trimestre, el excedente de reservas de los bancos (superreservas) fue claramente más alto de lo habitual; estos fondos continuarán naturalmente en abril”. Comentó un operador de un banco cooperativo rural en el sur de China. Aunque en abril aún hay factores fiscales habituales como una emisión neta de bonos del gobierno de alrededor de 50B de yuanes y salidas por el pago de impuestos de aproximadamente 1.8 billones de yuanes, el impacto general es controlable. Desde la experiencia histórica, de abril a mayo suele ser una de las etapas en las que la liquidez de todo el año es más holgada.

Los operadores en general esperan que la tasa de una noche siga oscilando alrededor de la tasa de política, pero en un contexto de liquidez abundante todavía existe espacio para una caída en el punto medio general: en abril, el punto medio de R001 podría bajar hasta alrededor de 1.35%, por debajo del nivel de fin de año pasado; DR007 podría acercarse aún más a la tasa de los depósitos a la vista de 1.4%, e incluso tocar temporalmente mínimos recientes en años.

También hay actores del mercado que señalan que el choque de inflación externa es el principal riesgo para la liquidez en abril. “Ciertamente existe presión de inflación importada. Aunque el precio del petróleo está causando perturbaciones, tal vez no evolucione hacia una inflación generalizada”. Según Dong Shimiao, el banco central probablemente mantendrá la firmeza de “actuar principalmente según mis propios criterios”; las operaciones de liquidez de la siguiente etapa no cambiarán hacia el endurecimiento. Si en el futuro los choques externos se intensifican, es más probable que se apoye el desarrollo de las energías verdes mediante herramientas estructurales y se alivie el déficit energético, en lugar de responder con un ajuste contractivo de la liquidez para hacer frente a la inflación.