¡Recaudación de impuestos adicional de 342 millones de yuanes! Desde una marca nacional hasta ST, ¿a dónde fueron los 700 millones de yuanes en gastos de remodelación de los franquiciados de Shuanghui Duck Neck? | Gran pez Finanzas

¿Preguntar a la IA · Por qué el modelo de franquicias se ha convertido en un caldo de cultivo para la manipulación financiera?

El 4 de abril, el fabricante de alimentos Juewei, conocido como “el rey de las alitas de pato con salsa”, anunció una gran citación de pago de impuestos atrasados, lo que ha generado atención en el sector. El anuncio indica que, tras una autoauditoría, la empresa necesita pagar impuestos adicionales y recargos por mora por un total de 342 millones de yuanes; actualmente, la empresa ya ha pagado dichos impuestos y recargos. Detrás del episodio de los impuestos atrasados están los “frutos amargos” dejados por la falsificación financiera durante cinco años consecutivos por parte de Juewei. La carta de sanción correspondiente emitida por las autoridades reguladoras a finales del año pasado establece claramente que, de 2017 a 2021, Juewei no incluyó en los ingresos los gastos de decoración de los franquiciados. Según los datos divulgados en los estados financieros anteriores y en la carta de sanción, el capital total superó los 700 millones de yuanes; como consecuencia, el nombre bursátil de la empresa cambió a “ST Juewei”.

Expertos del sector señalan que, a diferencia de la falsificación financiera tradicional, ST Juewei pertenece a la categoría de “falsificación inversa”, es decir, en lugar de inflar utilidades mediante la fabricación de ganancias, oculta ingresos. Esto refleja que la gestión interna de la empresa está fuera de control. Las operaciones fuera de contabilidad de Juewei cubren por completo toda la cadena de evasión fiscal de “ocultar ingresos—declarar falsamente—pagar menos impuestos”; se trata de una conducta de incumplimiento tributario con intención subjetiva. Cabe destacar que, el reembolso de 342 millones de yuanes en impuestos y recargos puede considerarse un factor clave que quebranta el desempeño: este gasto masivo se prorrateará e imputará a los resultados de 2025 y 2026, fijando aún más el patrón de pérdidas de la empresa durante todo el año.

Falta de conciencia de cumplimiento del “primer responsable”, ST Juewei recibe castigo severo por “falsificación inversa”

De hecho, el pago adicional de impuestos de Juewei en esta ocasión no se originó en una investigación proactiva por parte de la autoridad fiscal, sino que provino de la investigación de la Comisión Reguladora de Valores sobre infracciones relacionadas con la divulgación de información de las empresas cotizadas.

El 7 de junio de 2024, debido a presuntas infracciones en la divulgación de información, la Comisión Reguladora de Valores decidió iniciar un caso contra Juewei y, en agosto de 2024, emitió una carta de notificación de apertura de investigación a Juewei. Respecto a las razones de las infracciones en la divulgación por parte de Juewei, el público tuvo muchas conjeturas; al final, la situación se reveló un año después.

El 20 de septiembre de 2025, la Oficina Reguladora de Hunan de la Comisión Reguladora de Valores de China emitió la “Carta de notificación previa de sanción administrativa” que muestra que, de 2017 a 2021, Juewei no incluyó los ingresos por decoración de las tiendas de franquicia en los ingresos. Las cifras representaron, respectivamente, el 5.48%, 3.79%, 2.2%, 2.39% y 1.64% de los ingresos de cada año correspondiente; en cinco años, se ocultaron aproximadamente 723 millones de yuanes en total. Durante ese periodo, el crecimiento de los ingresos de la empresa fluctuó intensamente: en 2019 aumentó 18.4% interanual, en 2020 cayó bruscamente a 2% y en 2021 volvió a subir a 24.1%.

En el modelo de negocio de Juewei, la sede designa o servicios de decoración del empaque para las tiendas de franquicia, y los pagos pertinentes se canalizan a través de una cuenta de gestión compartida llamada “Comité de Franquiciados”, sin entrar en el sistema financiero de la empresa. El folleto de emisión solo enumera “ingresos por gestión de tarifas de franquicia” y no divulga ingresos por decoración, lo que indica que esta parte de los fondos se había desviado fuera de cuentas incluso antes de cotizar.

En abril de 2023, el regulador informó que, entre enero de 2017 y julio de 2018, Juewei recibió pagos de ventas de la tienda, tarifas de franquicia y otros conceptos por un total de 21.0707 millones de yuanes mediante cuentas personales de empleados; esos montos no se ingresaron en la cuenta de la empresa. El entonces presidente, Dai Wenjun, y el director financiero, Peng Caigang, entre otros, recibieron cartas regulatorias. La investigación de septiembre de 2024 mostró además que Peng Caigang había instruido a personal financiero a prestar cuentas personales para gestionar los pagos por decoración, lo que prueba que la alta dirección estaba enterada e incluso participaba.

Análisis del sector considera que ocultar ingresos por decoración podría tener como objetivo embellecer la capacidad de ganancia de los franquiciados. Más del 70% de los ingresos de Juewei proviene de la venta de productos a las tiendas franquiciadas. Para atraer franquiciados y expandirse, si se ocultan los costos de decoración que deberían ser asumidos por los franquiciados, la utilidad contable puede aparecer artificialmente alta, creando la falsa impresión de “ganar al abrir una tienda”. Los profesionales indican que, aunque la reducción artificial de ingresos no aumenta directamente la utilidad neta, puede reducir de forma artificial indicadores como el margen bruto y la rotación, induciendo a los inversionistas a juzgar de manera errónea la capacidad de crecimiento y la calidad de las ganancias de la empresa.

Un experto en derecho tributario señala que, conforme al artículo 63 de la Ley de Recaudación y Administración Tributaria, se considera evasión fiscal cuando el contribuyente “no registra, registra insuficientemente ingresos en libros contables, realiza declaraciones falsas de impuestos y no paga o paga menos los impuestos debidos”. La operación fuera de contabilidad de Juewei cubre por completo toda la cadena de “ocultar ingresos—declarar falsamente—pagar menos impuestos”, constituyendo una conducta de violación tributaria con intención subjetiva.

Esta infracción no se debe a un error personal del personal financiero, sino a una acción sistemática liderada por el entonces presidente de la empresa y el director financiero, con la cooperación de múltiples departamentos. El riesgo estalló de forma concentrada en el negocio de decoración complementaria del modelo de franquicia, evidenciando que la gestión de finanzas, negocios e impuestos en toda la cadena del negocio de franquicias de Juewei se había desconectado por completo; los mecanismos de control interno y contrapesos fallaron completamente. El riesgo permaneció sin detectarse ni corregirse durante 5 años, hasta que finalmente estalló de manera concentrada.

La expansión desenfrenada de las tiendas se vuelve contra ellos, atrapados en tres dificultades y sin poder salvarse

Pasar de ser una marca nacional a un caso típico por evasión fiscal en una empresa cotizada: la “caída” de Juewei en los últimos años merece una profunda reflexión.

En 2005, el fundador de Juewei, Dai Wenjun, para evitar la competencia directa en el mercado local de Wuhan y con Zhou Heiya, eligió crear Juewei Foods en Changsha. El sabor picante y fragante encajó con el gusto de la gente de Changsha; Juewei abrió tiendas una tras otra y utilizó el modelo de franquicias como ruta central para la expansión de la marca, dando inicio así a los pasos de una expansión frenética del rey de los productos en salmuera.

En 2017, el número de tiendas de Juewei superó formalmente las 10k, y los ingresos anuales de 3.8 mil millones de yuanes le ayudaron a cotizar con éxito. Para 2024, la cantidad de tiendas de Juewei ya se acercaba a las 15.000. Al mismo tiempo, aunque Zhou Heiya y Huang Shang Huang también son los tres grandes de productos en salmuera, la suma de sus tiendas todavía no alcanza ni la mitad de las de Juewei; en calles y callejones, los letreros de las alitas de pato estilo Juewei casi pueden verse en todas partes.

Por un lado, una ventaja de expansión a toda velocidad con el número de tiendas “a ciegas”, y la formación de un liderazgo en el sector en términos de brecha; por otro lado, la alta dependencia del método de expansión mediante franquicias también se vuelve en su contra. Según los datos, en 2022 la utilidad neta de Juewei fue de 235 millones de yuanes, una caída interanual del 76.06%. En 2023, aunque hubo un crecimiento, en 2024 nuevamente se registraron caídas simultáneas tanto en los ingresos como en la utilidad neta.

Es bien sabido que Juewei opera un modelo de expansión de “fábrica central + tiendas franquiciadas”. Este método es especialmente eficiente durante la fase de expansión. En 2019, el número de tiendas superó por primera vez las 10.000; de 2020 a 2023 fueron 12.399, 13.714, 15.076 y 15.950, respectivamente. Sin embargo, con el crecimiento continuo del número de tiendas, al expandirse también la densidad, se nivelaron los ingresos y el margen de utilidades de los franquiciados. Desde la perspectiva de los franquiciados, ganar dinero se volvió cada vez más difícil; desde la perspectiva de los consumidores, incluso en una calle comercial se pueden ver varias tiendas de alitas de pato de Juewei.

De 2019 a 2023, los ingresos por gestión de franquiciados de la empresa fueron, respectivamente, 8B de yuanes, 8B, 8B, 8B y 8B. De 2020 a 2021, la empresa incrementó sus tiendas en aproximadamente más de 1.300, pero los ingresos por gestión de franquiciados en realidad cayeron. Según los datos de la plataforma Qimen Can Yan, el semestre pasado, los ingresos por gestión de franquiciados de Juewei fueron 10k de yuanes, una disminución interanual del 20.28%.

Más crucial aún, el modelo de expansión de Juewei de “tiendas propias + franquicias” proporciona un terreno fértil natural para la manipulación financiera. Los resultados de sanciones repetidas por el regulador muestran que, en la gestión de fondos del negocio de franquicias, Juewei mantuvo durante mucho tiempo un estado de pérdida de control. Un experto lo expresó de manera directa: “los 700 millones de yuanes de fondos no entraron en la cuenta de la empresa, lo que expone la posibilidad de que haya habido un circuito externo de fondos; en este modo de operación, grandes sumas podrían fluir directamente a los bolsillos de partes relacionadas a través del circuito externo, lo que sugiere un perjuicio grave a los intereses de los accionistas de la empresa cotizada”.

Afectada por una serie de noticias negativas, Juewei entregó recientemente la peor ficha de resultados desde su cotización: se prevé que los ingresos de todo 2025 disminuirán interanualmente en más de 12%, y que la utilidad neta atribuible a los accionistas tendrá una pérdida de alrededor de 200 millones de yuanes. Este es el primer caso de pérdida anual desde que Juewei cotizó en A-shares en 2017; el “descalabro” del antiguo gigante de la industria de productos en salmuera ha provocado amplia atención y debate en el mercado.

Observadores del sector sostienen que actualmente Juewei se encuentra en un dilema triple de “desaceleración operativa + pago masivo de impuestos atrasados + defectos en el control interno (ST)”. Salvo que la empresa pueda demostrar que el problema ya se ha resuelto y que la operación ha tocado fondo y ha rebotado, el riesgo de inversión es muy alto.

Reportero: Su Ran. Fotografía: Su Ran. Editor: Bai Lingjun. Corrección de estilo: Yang Hefang