52.5B en ingresos, 15.8 mil millones en beneficio neto atribuible a la matriz: Nongfu Spring, que no participa en guerras de precios, ha redefinido el paradigma de crecimiento de la industria de bebidas

问AI · 拒绝价格内卷的渠道管控如何提升盈利能力？

本文来源：时代周报 作者：张钇璟

在国内饮料行业步入存量竞争、价格战内卷加剧的背景下，农夫山泉（09633.HK）交出了一份逆势冲高的年度成绩单。

3月24日，农夫山泉披露2025年度财报，全年实现总营收52.55B元，同比增长22.5%，首次突破50B元规模关口；归母净利润达15.87B元，同比增长30.9%，利润增速远超营收增速，盈利质量持续领跑国内饮料行业。

值得注意的是，农夫山泉的逆势增长，既没有依赖惨烈的价格战，也没有依靠渠道压货的短期刺激，而是源于其独特的“水+饮料”的双引擎发展格局，以及对渠道价格体系的长期坚守。

在全行业普遍将“以价换量”作为核心增长路径的当下，农夫山泉不仅给出了一条兼顾规模与盈利、平衡短期增长与长期价值的可持续发展路径，更为深陷存量竞争困局的同行们，提供了可参考、可落地的破局范本。

二级市场方面，农夫山泉这份亮眼的成绩单，亦引发了投资者们强烈关注。3月25日，农夫山泉股价早盘高开近6%后一路走高。截至当日收盘，公司股价报46.42港元/股，较前一交易日上涨9.38%，总市值约522.1B港元。

“水+饮料”双引擎发展，筑牢穿越周期的基本盘

作为农夫山泉业绩的 “压舱石”，饮用水业务在历经2024年阶段性舆情风波后，已恢复增长。财报数据显示，2025 年公司饮用水业务同比增长17.3%，继续稳居中国包装饮用水市场占有率第一的位置。

这份稳定业绩表现背后，是农夫山泉近三十年持续的重资产布局。长期以来，农夫山泉始终恪守 “水源地建厂、水源地灌装”的生产模式。2025年，公司新增湖南八大公山、四川龙门山、西藏念青唐古拉山三大优质水源地，并于2026年再添云南轿子雪山水源地。

截至目前，农夫山泉已在全国完成16个优质水源地的全国化布局。与此同时，公司在全国铺设了完善的引水系统与生产网络，即便单厂平均运输半径达到500公里，仍通过规模化、网格化的布局，实现了供给效率与成本控制的持续优化。

事实上，这种重资产模式虽前期投入大、回报周期长，但一旦形成全国化网络，便会形成难以复制的成本优势与供给稳定性。在行业价格竞争加剧、原材料价格波动的结构性调整周期里，这种确定性恰恰成为企业穿越周期的核心底气。

如果说饮用水业务解决了业绩的“稳”，那么多元化的饮料矩阵则彻底打开了农夫山泉增长的“天花板”。2025年财报显示，农夫山泉茶饮料板块营收同比增长29%，一举突破20B元大关；功能饮料与果汁饮料也分别录得16.8%与 26.7%的双位数高增长，多品类齐头并进，成为拉动公司业绩增长的核心引擎。

饮料业务的爆发式增长，并非追逐风口的短期投机，而是农夫山泉多年 “慢创新”实践的兑现。以稳居无糖茶赛道龙头的东方树叶为例，该产品早在2011年便已推出，在当时含糖饮料主导的市场中并非主流品类，但农夫山泉始终坚持无糖茶赛道的长期布局，耐心等待消费习惯的成熟。如今，随着“减糖健康”消费理念深入人心，无糖茶成为中国饮料行业增长最快的细分品类之一。提前十余年布局的东方树叶也迎来了爆发式增长，成为行业经典的长期主义案例。

据第三方平台“马上赢”的调研数据，2024年12月—2025年11月，农夫山泉稳居国内即饮茶和即饮奶茶市场第一。同时，也是该赛道前三名中，唯一实现市场份额、销售额同比双升的企业。

对于茶饮料业务的未来规划，钟睒睒在业绩公告中表示，未来，农夫山泉将继续为中国茶饮市场的高端化与本土化注入实体产业的支撑力，巩固在茶饮料市场的领导地位。

Rechazar la especulación de precios (price war) y el control de canales para mantener el umbral de rentabilidad

En un contexto en el que la industria de bebidas entra en una competencia de mercado de mayor madurez (competencia en mercados sin mucho crecimiento), con guerras de precios y concursos de subsidios que surgen sin cesar, la Compañía logra un beneficio neto atribuible de 15.87B元, con una tasa de crecimiento del 30.9%; su capacidad de generar beneficios es una referencia en la industria. Todo esto se debe a que la Compañía controla de forma proactiva la proporción de ventas a través de canales de comercio electrónico.

En los últimos años, la participación de los canales de e-commerce en el sector minorista de alimentos y bebidas para el ocio en China ha seguido aumentando y en 2025 ya alcanzó el 14.1%. Debido a la comparación directa de precios que caracteriza a los canales en línea, con frecuencia se convierten en el lugar donde estalla la guerra de precios de la industria: las principales marcas compiten entre sí por participar en grandes promociones de las plataformas de e-commerce; a través de subsidios y precios extremadamente bajos para obtener crecimiento de volumen, pero esto también reduce de manera constante el espacio de beneficios tanto de la propia marca como de los canales.

Más importante aún, los precios bajos constantes en línea desplazan rápidamente el “ancla” de precios de los consumidores y se transmiten con rapidez a los canales fuera de línea, provocando confusión en los precios en todo el canal; al final, se reduce el margen de beneficios de los distribuidores y se pone en duda la estabilidad de todo el sistema de canales.

Varios distribuidores de la industria de bebidas le dijeron al reportero que, incluso una guerra de precios en línea que dure poco tiempo, genera un período de confusión de precios en el extremo de venta al por menor de entre medio mes y un mes: el precio minorista final se vuelve difícil de estabilizar, aumentan las actitudes de espera de los canales, el ritmo de reposición de inventario se altera por completo y todo el sistema normal de ventas se ve afectado. Y para un líder de la industria con un volumen de ingresos anuales que supera los 500 mil millones, una reacción en cadena causada por una guerra de precios podría afectar el ritmo de ventas entre 30 y 50 mil millones de yuanes.

Precisamente por entender profundamente la importancia del sistema de precios, Nongfu Spring siempre ha mantenido una alta contención frente a la “especulación de precios” de baja escala en los canales de e-commerce.

Anteriormente, la proporción de ventas de e-commerce de Nongfu Spring se ha mantenido durante mucho tiempo en alrededor del 5%, muy por debajo del promedio de la industria. En 2025, Nongfu Spring, desde arriba hasta abajo, aplicó control a las plataformas de red frente a las conductas de precios bajos, evitando participar en la contracción de precios tipo “guerra de precios” entre competidores; de forma proactiva renunció a parte del volumen de ventas a corto plazo impulsado por precios bajos en línea, y trasladó el foco de ventas a canales fuera de línea con un sistema de precios más estable y una mejor transmisión del valor de marca.

Según los resultados del informe financiero, esta “moderación” frente al sistema de precios se convirtió finalmente en una mejora tangible en la rentabilidad. En 2025, el margen bruto de Nongfu Spring aumentó desde el 58.1% del mismo período del año anterior en 2.4 puntos porcentuales hasta el 60.5%, mejorando de forma continua su capacidad general de generación de beneficios.

En cuanto a los canales, según informan personas del sector, la rentabilidad de los distribuidores de Nongfu Spring es aproximadamente 1.5 a 2 veces el promedio de la industria. Este espacio de beneficios también hace que el sistema de distribución de la empresa mantenga una estabilidad extremadamente alta. En el contexto de la escalada de guerras de precios en la industria, muchas empresas de consumo rápido se han enfrentado al dilema de la salida masiva de distribuidores; en cambio, un sistema de distribución estable se ha convertido en el foso más fundamental de Nongfu Spring, y también ha sentado la base para el desarrollo estable a largo plazo de la empresa.

Cabe destacar que en 2026, Nongfu Spring celebrará su trigésimo aniversario de fundación de marca. Tras tres décadas de trabajo profundo en el sector real, esta determinación de desarrollo sin entrar en guerras de precios y centrada en el largo plazo, es tanto su clave central para haber logrado una subida a contracorriente como su respaldo para atravesar los ciclos de la industria.