Jefe ejecutivo de JPMorgan Chase en la carta anual a los accionistas: Precaución con el conflicto en Oriente Medio, riesgos de IA y crédito privado

En la carta anual a los accionistas publicada el día 6 según la hora local, el consejero delegado de JPMorgan, Jamie Dimon, destacó varias circunstancias desfavorables en el entorno actual, como la inflación persistente, el riesgo de subidas de tipos por parte de la Reserva Federal, los conflictos geopolíticos, la inestabilidad en el mercado de private equity y “una mala regulación bancaria”.

Dimon señaló que, si bien las medidas regulatorias aplicadas después de la crisis financiera de 2008 lograron algunos resultados positivos, también han dado lugar a un sistema fragmentado y con reacciones lentas, que incluye costos elevados y regulaciones onerosas y reiterativas. Parte de ello debilita el sistema financiero y reduce los préstamos productivos. Mencionó en particular los efectos negativos derivados de los requisitos de capital y liquidez, así como la estructura actual de los test de estrés de la Reserva Federal.

Dimon también dijo que en JPMorgan “las revisiones propuestas al plan final de Basilea III” publicado el mes pasado por los reguladores de EE. UU. y la sobretasa a los bancos de importancia sistémica global (GSIB) han recibido “reacciones mixtas”. “Aunque es bueno ver que el incremento propuesto para el plan final de Basilea III (B3E) y los requisitos de GSIB es menor que el de la propuesta de 2023, aún hay algunos aspectos francamente absurdos. ” Dijo que, si se calcula con el total propuesto de aproximadamente el 5% de la sobretasa, el banco “necesita mantener hasta un 50% de capital adicional en la gran mayoría de los préstamos destinados a consumidores y empresas estadounidenses, en comparación con bancos grandes no-GSIB para préstamos del mismo tipo. Para ser franco, esto no tiene sentido”.

Riesgos de inflación persistente y subida de tasas

Dimon advirtió que el conflicto en Oriente Medio podría conducir a una nueva ronda de inflación persistente y al alza de las tasas, lo que, a su vez, podría llevar a la economía de Estados Unidos a una recesión y a reconfigurar el orden económico global. Pero, al mismo tiempo, agregó: “Por supuesto, también puede que no”.

En la carta a los accionistas, pronosticó que la economía de EE. UU. este año mantendrá un buen ritmo o mejorará, gracias a las políticas de recorte de impuestos del presidente Trump y a la desregulación y políticas proempresariales, así como al “One Big Beautiful Bill” propuesto por los republicanos en el Congreso. Según él, eso aportará 300 mil millones de dólares a la economía de EE. UU., impulsando el crecimiento del PIB interno en aproximadamente el 1%. Además, las cuantiosas inversiones en inteligencia artificial (IA) y tecnologías relacionadas aumentarán la productividad de Estados Unidos.

A su juicio, los fundamentos de la economía estadounidense son hoy más sólidos que en años anteriores, lo que quizá permita que EE. UU. esté más protegido frente a algunas crisis económicas que se están gestando a nivel global, pero eso no significa que la posibilidad de una recesión no exista.

“Si bien la economía podría estar más sólida que en el pasado, eso no significa que no exista un ‘punto de inflexión’; solo quiere decir que se necesitan más factores para llegar a ese punto”. Dimon escribió en una carta de 48 páginas: “El conflicto en Oriente Medio incrementa el riesgo de choques importantes y sostenidos en los precios del petróleo y de las materias primas. También podría alterar las cadenas globales de suministro, de manera similar a lo ocurrido después del brote de la pandemia. Al igual que entre 2021 y 2023, podríamos enfrentar otra ronda de inflación obstinadamente elevada; y la Reserva Federal y otros bancos centrales globales, para hacer frente a la inflación, podrían subir de forma considerable las tasas. Solo eso podría provocar el alza de las tasas y la caída de los precios de los activos”.

La semana pasada, el S&P 500 registró el peor trimestre desde 2022; desde finales de febrero, el índice ha estado lastrado por la guerra en Oriente Medio y el aumento de los precios de la energía.

Dimon considera que el aumento gradual de la inflación y de las tasas podría conducir a una caída del mercado de valores este año. También advirtió que, aunque la economía sigue siendo fuerte, depende de que crezca y de que el mercado accionario suba para mantenerse. Si esos factores se deterioran, algunos riesgos de la economía podrían convertirse en problemas. Por ejemplo, mientras el PIB mantenga un crecimiento fuerte y las tasas permanezcan relativamente bajas, la carga de una enorme deuda gubernamental puede controlarse. Pero Dimon advirtió que eso es solo un “si”; una vez mal gestionado, la deuda podría evolucionar hacia una crisis en el futuro.

Continuar apostando por la tecnología de IA

Dimon también reiteró en la carta que la velocidad de adopción de la IA es sin precedentes. Aunque la implementación de la IA traerá “transformación”, aún está por ver cómo se desarrollará finalmente esta revolución de la IA. “En general, las inversiones en IA no son una burbuja especulativa. Por el contrario, generarán retornos significativos. Sin embargo, por ahora no podemos predecir quiénes serán los ganadores y perdedores finales en las industrias relacionadas con la IA”. Dijo que, aunque sea difícil de predecir: “Tampoco ignoraremos esta tendencia. Implementaremos la IA como desplegamos todas las demás tecnologías”.

JPMorgan ha estado a la vanguardia de los bancos de inversión en Wall Street, introduciendo activamente aplicaciones de IA en todas las capas del negocio. En febrero de este año, Dimon también había dicho que la tecnología de IA está remodelando la plantilla de JPMorgan y que el banco ha elaborado un “plan masivo de reubicación de empleados”. Dijo: “Hemos identificado algunos eventos ‘conocidos y predecibles’, así como algunos eventos ‘conocidos pero desconocidos’. Pero los cambios tecnológicos importantes, como la IA, también siempre generan efectos de segundo y tercer orden, que podrían tener impactos profundos en la sociedad… También deberíamos prestar mucha atención a este tipo de cambios”.

Dimon enfatizó además que uno de los grandes problemas a los que se enfrenta la IA a continuación es cómo debería el gobierno ayudar a la sociedad a prepararse para las transformaciones del mercado laboral que traerá la IA.

“La velocidad de despliegue de la IA podría superar la velocidad a la que la fuerza laboral se adapte a los nuevos puestos de trabajo; tanto las empresas como los gobiernos pueden adoptar diversas medidas para ofrecer incentivos como reentrenamiento, apoyo de ingresos, mejora de habilidades y jubilación anticipada a las personas cuyos trabajos podrían verse afectados negativamente por la IA. La IA afectará casi todas las funciones, aplicaciones y procesos de las empresas. Sin duda, eliminará algunos puestos de trabajo y, al mismo tiempo, aumentará el valor de otros”. Dijo.

La turbulencia del crédito privado no constituye un riesgo sistémico

Dimon también habló sobre la agitación en el mercado estadounidense de private credit. Tras la turbulencia a finales del año pasado, recientemente, debido a la preocupación por los préstamos a empresas de software, los fondos de crédito privado volvieron a recibir solicitudes masivas de reembolsos. Dimon dijo: “En general, el crédito privado tiende a carecer de un nivel alto de transparencia y las valoraciones de los préstamos no son lo suficientemente estrictas. Por lo tanto, incluso si las pérdidas reales casi no han cambiado, estas características aumentan la posibilidad de que los inversores se desprendan de sus posiciones cuando el entorno esperado empeora. En el contexto actual, las pérdidas reales de los inversores sí ya están por encima del nivel que deberían tener”.

Previó que “cualquiera que sea la evolución de los acontecimientos, es previsible que los reguladores de seguros, en algún momento, se empeñen en exigir estándares de calificación más estrictos o en rebajar la calificación de más instituciones de crédito privado”. Sin embargo, añadió que, aunque recientemente los inversores se retiraron de fondos relacionados por la preocupación de que los avances de la IA puedan perjudicar a los prestatarios subyacentes, la industria del crédito privado “posiblemente” no constituya un riesgo sistémico.

Dimon ha sido durante mucho tiempo prudente con la prosperidad del crédito privado, pero al mismo tiempo permite que JPMorgan se involucre profundamente, para no perder competitividad en el negocio de grandes clientes de private equity. En la actualidad, el banco ha destinado 50 mil millones de dólares en recursos de su balance a otorgar préstamos privados a clientes.

A finales de marzo de este año, Dimon ordenó revisar minuciosamente el libro de préstamos del banco para evaluar la exposición a préstamos a empresas de software y, además, restringir los derechos de crédito de ciertos fondos de crédito privado cuya exposición al riesgo de software limitaba su autoridad crediticia. Al mismo tiempo, el banco creó estrategias de short (venta en corto) dirigidas a las exposiciones relacionadas con el crédito privado para clientes inversores como fondos de cobertura.