¡Subida nuevamente! El precio del oro vuelve a 4600 dólares, Wall Street: la corrección es una oportunidad de compra

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El precio del oro vuelve a 4600 dólares.

El 25 de marzo, durante la sesión, el precio del oro spot en Londres llegó a superar temporalmente los 4600 dólares por onza. A la hora de la publicación, el precio del oro spot en Londres se sitúa en 4564.84 dólares por onza, con una subida intradía del 2.08%; el precio del oro COMEX se sitúa en 4555.7 dólares por onza, con una subida intradía del 3.49%.

Bajo esta influencia, algunos precios de joyería dorada de marcas nacionales también se ajustaron al alza, y el precio por gramo volvió a 1400 yuanes. El 25 de marzo, Zhou Sheng Sheng comercializó joyería de oro de 18 quilates a 1418 yuanes/gramo, con un aumento de 68 yuanes en un solo día; Lao Feng Xiang cotizó a 1408/gramo, con un aumento de 63 yuanes/gramo en un solo día.

En el mercado A-shares, las acciones relacionadas con el oro también tuvieron un movimiento colectivo, y empresas como Chifeng Gold, Xiaocheng Technology, Xingye Silver & Tin y Zhongjin Gold se dispararon al alza.

En el plano de las noticias, según reportes de CCTV News, a la hora local del 24 de marzo el gobierno de Estados Unidos presentó a Irán, a través de Pakistán, una propuesta de alto el fuego para poner fin al conflicto que incluye 15 condiciones, que abarca el programa nuclear, la capacidad de misiles y problemas regionales, y a la vez asegura que el estrecho de Ormuz se mantenga abierto. Como condición a cambio, Irán podría obtener la cancelación total de sanciones internacionales, el apoyo de Estados Unidos para su desarrollo de proyectos nucleares civiles y la eliminación del mecanismo de “restablecimiento rápido de sanciones”. El lado estadounidense está considerando impulsar un alto el fuego de un mes para llevar a cabo negociaciones adicionales sobre las cláusulas mencionadas.

¿Por qué “falló” la función de refugio del oro?

Desde que estalló la guerra entre EE. UU. e Irán, el precio del oro no sube sino que baja. El lunes de esta semana, el precio del oro spot llegó a caer por debajo de 4100 dólares por onza; comparado con el máximo histórico de 5608 dólares registrado en enero, retrocedió más del 20% y llegó a caer una vez hasta alrededor de 4098 dólares. Se considera que entró en un mercado bajista técnico.

Esta tendencia dejó desconcertados a numerosos inversores: como activo refugio tradicional, ¿por qué el oro sigue cayendo precisamente cuando el riesgo geopolítico se intensifica con rapidez?

Los puntos de vista del mercado consideran que la característica de refugio del oro no se ha desactivado verdaderamente; simplemente ha sido reprimida a corto plazo por variables macro más fuertes.

El equipo de Wealth Management Global de UBS atribuyó la caída reciente del oro a que disminuyó la confianza de los inversores en recortes de tasas de la Fed, se debilitó el impulso especulativo del mercado, y otros factores. En el mercado actual, se presta más atención a la cadena “subida del precio del petróleo—la inflación eleva—la Fed mantiene el endurecimiento”, en lugar de la ruta “shock del petróleo—enfriamiento económico—cambio de política”. Esta narrativa única reduce de forma significativa a corto plazo la capacidad del oro como cobertura macro.

El analista de UBS Wayne Gordon señaló que, para muchos inversores, el oro ha mostrado un desempeño bastante plano ante la tensión geopolítica y el aumento de la volatilidad de precios, lo cual parece ir en contra de la intuición. Sin embargo, la historia indica que, especialmente en las primeras etapas de un conflicto, el oro no siempre sube. Una conclusión clara es que el movimiento del precio del oro muchas veces no está impulsado por el conflicto directo en sí, sino por el marco de políticas y el contexto económico. Debido a que el mercado se adapta a expectativas de tasas de interés más altas y un dólar fuerte, la función del oro como preservador de valor en el inicio del ciclo se ha visto presionada. Pero esto no es un fallo de la función de refugio del oro; es un efecto retardado.

El informe de Citigroup indicó que, en los últimos 12 meses, la compra de tipo momentum impulsada por inversores minoristas y por los inversores en ETF fue el impulso central que ha mantenido la subida continua del precio del oro desde 2500 dólares por onza; mientras que la compra de oro por parte de los bancos centrales se ha mantenido básicamente estable en los últimos dos o tres años. Esta estructura de tenencias dominada por minoristas y flujos de momentum retail hace que el oro, cuando los activos de riesgo sufren ventas masivas, sea extremadamente fácil que se vea obligado a seguir cayendo.

Citigroup también señaló que el alza de las tasas reales y la fortaleza del dólar también presionan el precio del oro, y que la combinación con la reducción pasiva de posiciones por parte de un gran número de tenedores minoristas y de ETF hace que la correlación “procíclica” entre el oro y otros activos de riesgo sea más extrema que su media histórica.

El economista famoso de Wall Street, Peter Schiff, CEO de Euro Pacific Capital, considera que la actual venta del oro está repitiendo el guion de la “crisis financiera global de 2008”. Criticó la lógica detrás de esta venta, al afirmar que los traders cometieron un error fundamental: están vendiendo oro por la preocupación de que una inflación persistente impedirá que la Fed recorte tasas.

“Cuando las tasas ya están demasiado bajas, no tiene sentido vender oro porque el aumento de la inflación impedirá que la Fed recorte tasas. La caída de las tasas reales es favorable para el oro, pero lo que realmente necesita recortes de tasas es el mercado de valores.” Schiff predijo que, una vez que las altas tasas empujen la economía hacia una recesión, la Fed cambiará de estrategia: bajará las tasas y restablecerá la política de flexibilización cuantitativa. Esta medida sería un fuerte impulso positivo para el oro.

El mercado se muestra inquieto por si un alto el fuego o un acuerdo de paz podría debilitar la prima geopolítica del oro, y Schiff lo refutó con firmeza. Señaló que si la guerra termina pronto, eso sería negativo para el oro, pero no bastaría para compensar todos los factores favorables. Además, el gobierno todavía necesita pagar el costo de suministrar armas adicionales y reconstruir las zonas destruidas, por lo que, comparado con un escenario donde la guerra nunca ocurrió, el déficit fiscal y la inflación serían mayores.

Instituciones mantienen visión alcista

Aunque hay presión a corto plazo, la mayoría de las instituciones mantiene una actitud optimista sobre la trayectoria del oro a mediano y largo plazo.

El analista de UBS Giovanni Staunovo dijo que los impulsores estructurales que han empujado al alza el oro en los últimos años, como los problemas de deuda, la presión política para que la Fed recorte tasas, la alta inflación, las tasas bajas y la debilidad del dólar, siguen existiendo sin cambios.

Según Gordon, si se puede tomar la historia como referencia, la visión negativa sobre el futuro del oro podría ser prematura: “debido a que el mercado se está adaptando a tasas más altas esperadas y a un dólar fuerte (estos son obstáculos a corto plazo para el alza del precio del oro), el papel del oro como preservador de valor en el inicio del ciclo está bajo presión. Pero esto no es un fallo en el desempeño de refugio del oro; es un retraso”.

El estratega senior de Standard Chartered, Rajat Bhattacharya, también expresó que su banco mantiene a largo plazo una postura constructiva sobre el oro, sustentada por factores estructurales, incluyendo la fuerte demanda de bancos centrales de mercados emergentes y la necesidad de los inversores de diversificar la asignación ante riesgos geopolíticos. Al mismo tiempo, recalcó que la debilidad del dólar debería volver a respaldar el precio del oro, y que las expectativas del mercado de un recorte final por parte de la Fed son precisamente el catalizador importante que impulsa la debilidad del dólar.

Citigroup indicó que el “momento de compra del oro depende del camino, no del nivel de precios”. Si el conflicto entre Irán termina en las próximas cuatro a seis semanas, se recomienda esperar a que el conjunto de activos de riesgo se estabilice y que el mercado de valores toque fondo antes de intervenir; si el conflicto dura más, cuando las tasas reales empiecen a caer o el precio del oro muestre una reversión técnica de momentum, sería una señal de compra más confiable. A partir de un ciclo más largo, la “fricción” que impulsa que el precio del oro suba a largo plazo siempre existe: el riesgo de deuda soberana, la preocupación por la dilución pasiva del crédito del dólar, la persistente reasignación de las ahorros de los residentes chinos hacia el oro y la demanda de diversificación de reservas de los bancos centrales de mercados emergentes, todos constituyen una fuerza duradera que respalda los precios.

El Bank of Montreal mantiene una postura alcista a largo plazo sobre el oro. Su analista de commodities afirmó que el conflicto entre Irán no ha debilitado la lógica alcista estructural de los metales y el sector minero; al contrario, la ha reforzado aún más. El problema actual es únicamente cuándo el mercado puede recuperar suficiente confianza, convencerse de que el conflicto se encamina hacia una solución y, con ello, volver a aumentar la exposición al riesgo. El Bank of Montreal estima que el promedio del precio del oro alcanzará 4800 dólares por onza en el tercer trimestre de 2026, subirá a 4900 dólares por onza en el cuarto trimestre y el precio promedio anual será de 4846 dólares por onza. A más largo plazo, BMO prevé que el precio del oro en 2027 se mantendrá estable por encima de 5000 dólares por onza; el promedio anual podría llegar a 5125 dólares por onza, lo que supone un aumento significativo de 26% frente a la predicción anterior.

El estratega de Global X ETFs Justin Lin indicó que la venta actual está impulsada conjuntamente por la sensibilidad de corto plazo a las tasas, el rebalanceo de carteras provocado por la caída del mercado de valores y, además, el cierto grado de complacencia del mercado ante el conflicto de Irán. También calificó esta caída como un “momento de compra atractivo para los inversores” y mantuvo su previsión de referencia de 6000 dólares por onza para fin de año.

Standard Chartered estima que, dentro de los tres meses posteriores a la finalización de este ciclo de desapalancamiento, el precio del oro podría rebotar hasta 5375 dólares. Merrill Lynch Securities prevé que el promedio del oro en el segundo al cuarto trimestre de 2026 aumentará trimestre a trimestre, situándose entre 4500 y 5750 dólares, con un objetivo de fin de año de 5750 dólares por onza. Para el primer trimestre de 2027, el promedio se espera cerca de 5200 dólares por onza.

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Responsable: Zhu Huanan