La primera acción de gran modelo presenta su primer informe anual: ingresos número uno en el país, Zhang Peng habla sobre la economía de tokens

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El 31 de marzo, “la primera empresa cotizada en bolsa a nivel mundial de grandes modelos”, Zhipu, presentó su primer informe financiero tras su salida a cotización. El informe muestra que, al 31 de diciembre de 2025, Zhipu logró unos ingresos anuales superiores a 724 millones de RMB (moneda en adelante), con un crecimiento interanual del 131.9%. En términos del tamaño de los ingresos, Zhipu ya se ha convertido en la empresa de grandes modelos con mayor volumen de ingresos en el mercado nacional. En comparación, otra empresa de grandes modelos que cotiza en Hong Kong, MiniMax, según su informe financiero publicado el 2 de marzo, indicó que el año pasado sus ingresos totales fueron de 79.038 millones de dólares (aprox. 543 millones de RMB), con un crecimiento interanual del 158.9%.

Crecimiento de ingresos del 131.9%, las pérdidas aumentan y la presión se concentra en el margen bruto

El informe financiero muestra que en 2025, Zhipu logró ingresos de 724 millones de RMB, con un crecimiento del 131.9%; la pérdida neta de 2025 fue de 4.700 millones de RMB, mayor que los 2.900 millones de RMB de 2024, y el informe atribuye principalmente esto al aumento continuo de la inversión en I+D. En cuanto al margen bruto, la empresa registró en 2025 casi 300 millones de RMB, un aumento del 68.7%, pero el margen bruto disminuyó: del 56.3% en 2024 al 41.0% en 2025. El informe afirma que esto se debe principalmente a que aumentó la proporción del negocio de despliegue en la nube y a que disminuyó de forma temporal el margen bruto del negocio de despliegue local.

Zhipu enfatiza que actualmente, entre las 10 principales empresas de internet de China, 9 utilizan en profundidad su modelo GLM. Para marzo de 2026, las empresas y usuarios registrados en Zhipu superan los 4 millones, y presta servicios a más de 218 países y regiones a nivel global.

Siguiendo la clasificación habitual, en todo 2025, los ingresos por despliegue local de Zhipu fueron de 534 millones de RMB, con un crecimiento del 102.3% y representaron el 73.7% de los ingresos totales; los ingresos por despliegue en la nube fueron de 190 millones de RMB, con un crecimiento del 292.6% y una participación del 26.3%.

Además, en su informe financiero, Zhipu indicó que debido a que la clasificación anterior, centrada principalmente en el modo de despliegue, ya no podía cubrir los productos actuales de la empresa, se dividieron según la forma del negocio y las líneas principales de productos. Aplicando este método de clasificación, la plataforma abierta y el negocio de API registraron ingresos de 190 millones de RMB en 2025, con un crecimiento del 292.6% y una participación del 26.3% de los ingresos totales; el segmento de agentes inteligentes a nivel empresarial registró el año pasado ingresos de 160 millones de RMB, con un crecimiento del 248.8% y una participación del 22.9% del total de ingresos; el modelo general de grandes modelos empresariales registró en 2025 ingresos de 360 millones de RMB, con un crecimiento del 70.5% y una participación del 50.4% del total; los ingresos por servicios técnicos y otros fueron de 2.500.000 RMB, con un crecimiento del 31.6% y una participación del 0.4% del total de ingresos.

El CEO de Zhipu, Zhang Peng, en la conferencia de presentación de resultados, afirmó que el ingreso total de la compañía en 2025 superó el objetivo establecido a principios de año. El principal motor de crecimiento es la explosión integral de la plataforma MaaS de Zhipu (es decir, el negocio de plataforma abierta y API). En la actualidad, el ARR (ingreso recurrente anual) de la plataforma MaaS de Zhipu es de aproximadamente 1.700 millones de RMB, y en los últimos 12 meses ha aumentado 60 veces. Además, mediante una optimización extrema del lado de la inferencia, Zhipu ha reducido considerablemente el costo unitario por Token, mejorando de forma significativa el nivel de rentabilidad del negocio; el margen bruto de la plataforma MaaS ha aumentado casi 5 veces hasta el 18.9%, muy por encima del nivel de la industria.

Con base en la proporción de ingresos de los datos financieros anteriores, aunque Zhipu ha desarrollado la capacidad de crecimiento relacionada con la plataforma MaaS, los ingresos de Zhipu en 2025 siguen estando dominados principalmente por el despliegue local y los grandes modelos generales a nivel empresarial.

El precio de las llamadas a la API sube un 83%, pero la oferta sigue siendo insuficiente

En el primer informe financiero tras su salida a bolsa, Zhipu planteó dos conceptos: primero, la “era TAC”; Zhipu afirma que al entrar en la era TAC, cuando los grandes modelos cuenten con capacidad de bucle cerrado para ejecutar tareas de largo alcance, la competitividad central se reconfigurará como TAC (Token Architecture Capability, es decir, capacidad de arquitectura de tokens).

Segundo, “el sistema operativo de los grandes modelos” (LLM-OS). Zhipu sostiene que el sistema operativo tradicional (OS) es un gestor de recursos de hardware, mientras que LLM-OS (sistema operativo de grandes modelos) es un gestor inteligente. Los grandes modelos están absorbiendo el software; en el futuro, la plataforma de cómputo ya no consistirá en una simple acumulación de Apps, sino en la coordinación de una tienda de API y una Agent matriz. Quien tenga su modelo dentro del núcleo del sistema, tendrá el poder de definir la próxima generación de cómputo.

Al preguntarle si, en torno a estos dos conceptos, Zhipu ya ha empezado a planear, Zhang Peng respondió que, actualmente, TAC es algo que ya está sucediendo, por ejemplo, la Token economía y la Token conversión eficiencia, etc. Además, algunas empresas, además de pagar salarios en efectivo, también envían tokens como parte de la remuneración a los empleados, lo que indica que los propios tokens ya poseen valor económico y valor inteligente. Además, el sistema operativo de grandes modelos (LLM OS) tampoco se queda solo en el nivel conceptual; Zhipu hace tiempo que presta atención a esta tendencia futura y también está conversando con socios del ecosistema y fabricantes de sistemas operativos para explorar si en el futuro se puede integrar profundamente la capacidad del modelo base con el sistema operativo, logrando nuevas experiencias de producto.

El informe financiero muestra que, al llegar al mes de marzo de este año, el precio de las llamadas a la API de Zhipu ha aumentado un 83% respecto a finales del año pasado, pero aun así la oferta sigue siendo insuficiente. Sobre este fenómeno, Zhang Peng señaló que en todo el entorno del mercado hay muchos proveedores que ofrecen servicios de API basados en capacidad de cómputo, por lo que el hecho de que los clientes acepten la subida de precios de Zhipu y sigan eligiendo el modelo demuestra que la capacidad del modelo realmente está a la vanguardia. “Creo que la esencia del precio a largo plazo la determina el valor. Los recursos que pueden sustituir de manera efectiva la mano de obra, mejorar la eficiencia de conversión y elevar el nivel inteligente son escasos y valiosos. Nosotros nos enfocamos más en el valor que crea cada Token y en el valor que aportamos a los clientes; solo si los clientes reconocen ese valor, estarán dispuestos a asumir costes más altos para usarlo. Creo que el poder de fijación de precios lo determinará la ventaja derivada de nuestra fortaleza tecnológica y de la posición de liderazgo impulsada por la tendencia a largo plazo”.

Al hablar de la barrera principal en la competencia de Zhipu, Zhang Peng dijo que, desde el punto de vista técnico, Zhipu mantiene continuamente el liderazgo en las capacidades de Coding y Agentic. Además, Zhipu ya ha acumulado mediante la comercialización una gran cantidad de recursos del ecosistema, incluyendo más de 4 millones de usuarios empresariales y desarrolladores. Estos desarrolladores y empresas, basados en la base de modelos de Zhipu, sus API y sus tokens, construyen una potente capacidad TAC que irá influyendo gradualmente en un rango más amplio de empresas, desarrolladores y usuarios.

Desde la perspectiva de la competencia, Zhang Peng considera que: “Las grandes fábricas sin duda desarrollarán internamente, pero no necesariamente en todos los escenarios podrán lograr una competitividad suficiente; eso está determinado por las limitaciones de recursos. Además, las propias grandes fábricas son un ecosistema complejo, no dependerán por completo de sí mismas en todos los nodos; también incorporarán a proveedores de tecnología excelentes para garantizar la ‘sangre fresca’ del ecosistema y evitar perder la iniciativa en cualquier punto del tiempo. En la etapa en la que la iteración técnica es rápida y las capacidades de los modelos siguen dominando, los fabricantes independientes de grandes modelos tienen una ventaja innata; esa es la base central sobre la que Zhipu puede mantenerse”.

Redacción y reportaje: reportera de Nandu N Video, Lin Wenqi