Yushu Technology apunta a ser la "primera acción en robots humanoides", con solo el 30% de sus aplicaciones en negocios e industriales

Fuente: Capital Cuitiao

Por | Capital Cuitiao

Desde completar la reestructuración para convertirse en sociedad anónima, hasta iniciar el trámite de asesoramiento para cotizar, y luego presentar oficialmente el folleto para asaltar el STAR Market, el proceso de capitalización de Unitree Technology ha entrado en una etapa decisiva.

El 20 de marzo, la Bolsa de Shanghái aceptó formalmente la solicitud de IPO de esta empresa de robótica que figura entre las “Seis Pequeñas Hermanas de Hangzhou”; Unitree planea recaudar 4.2B de yuanes para una actualización de la I+D y ampliación de capacidad de producción, lanzándose a por el título de “la primera empresa de robots humanoides en A-Share”.

En comparación con los temas en los que el mercado se centró antes—como la entrada de capital y la estructura de capital accionario—, los datos financieros revelados en este folleto trazan por primera vez de manera clara la realidad de las ganancias de Unitree Technology.

Esta empresa, que en dos ocasiones ha subido al escenario del Festival de Primavera de CCTV, entregó una destacada hoja de resultados con una ganancia neta no ajustada por partidas extraordinarias de más de 400 millones de yuanes; pero bajo el aparente esplendor, la principal preocupación—el ritmo lento de la materialización comercial—sigue siendo un obstáculo que no puede evitarse en su trámite de IPO y en el desarrollo de capital posterior; y si los beneficios tecnológicos y el entusiasmo del mercado pueden convertirse en un valor comercial sostenible, aún requiere una prueba prolongada por parte del mercado.

Estalla la ganancia neta no ajustada por partidas extraordinarias

Mientras en la industria de los robots humanoides predomina el dilema de “alta inversión en I+D, baja materialización de ingresos”, y cuando en el mercado está arraigada la impresión estereotipada de “priorizar la tecnología y descuidar la rentabilidad” en las empresas de robótica, el desempeño de ganancias de Unitree Technology es una excepción en la industria, rompiendo por completo el “hechizo” de rentabilidad de la vía.

Los datos del folleto muestran que en el periodo de enero a septiembre de 2025, Unitree registró una ganancia neta atribuible a los propietarios de la matriz después de deducir pérdidas y ganancias no recurrentes de 431 millones de yuanes; el indicador revisado para el año 2025 fue de 600 millones de yuanes, lo que representa un aumento del 674.29% interanual. Excluyendo interferencias de pérdidas y ganancias no recurrentes como pagos basados en acciones, la ganancia operativa central de Unitree aún mantuvo un crecimiento explosivo, con una base de rentabilidad relativamente sólida.

Al revisar la trayectoria de resultados, en 2022-2023 Unitree Technology aún estaba en pérdidas; en 2024 logró revertir y pasar a ganancias, con una utilidad neta no ajustada por partidas extraordinarias de 77.5036 millones de yuanes. En tan solo un año, el tamaño de las ganancias se multiplicó varias veces, liderando la velocidad de crecimiento de la industria. El lado de ingresos también mostró una tendencia acelerada: en 2025, los ingresos anuales de Unitree alcanzaron 1.71B de yuanes, con un incremento interanual del 335.36%; en el periodo de enero a septiembre de 2025, los ingresos llegaron a 1.17B de yuanes, muy por encima de los 392 millones de yuanes de todo 2024. La energía de crecimiento se liberó por completo.

Detrás del estallido en resultados está el “rompimiento del círculo” de marca impulsado por la exposición en el Festival de Primavera de CCTV, y también un salto fundamental en la estructura de ingresos. El robot humanoide Unitree H2, de 1.8 metros de altura, se presentó consecutivamente en los Festivales de Primavera de 2025 y 2026. Las actuaciones en el escenario generaron atención generalizada en toda la red, impulsando de forma directa que el negocio de robots humanoides se convierta en la primera fuente de ingresos de Unitree.

Se observa una comparación: en 2023, los ingresos de los robots humanoides de Unitree fueron solo 2.9671 millones de yuanes, menos del 2% de los ingresos totales; en los tres primeros trimestres de 2025, los ingresos de este negocio ya se acercaban a 600 millones de yuanes, y su proporción superó el 51%. Al mismo tiempo, como negocio tradicional central, los ingresos de los robots de cuatro patas de Unitree mantuvieron un crecimiento constante: en los primeros 9 meses de 2025, los ingresos fueron de 488 millones de yuanes, representando el 42.25% de los ingresos totales. Los negocios nuevos y antiguos se complementan mutuamente.

A medida que el tamaño de los ingresos se ampliaba, el margen bruto de las principales actividades de Unitree pasó gradualmente del 44.18% en 2022 al 59.45% en los tres primeros trimestres de 2025. Para el año 2025 completo, el margen bruto revisado aumentó aún más hasta el 60.27%. Esta ventaja se debe a la reducción de costos derivada del desarrollo y fabricación propios de componentes clave, además de la producción a escala, y también a la prima de marca formada después de que los productos de alta relación costo-rendimiento captaran el mercado, reforzando aún más la resiliencia de la rentabilidad.

En cuanto a la planificación de mercados en el país y en el extranjero, de 2022 a 2024 la proporción de ingresos en el extranjero de Unitree se mantuvo continuamente por encima del 55%, convirtiéndose en una base estable de rentabilidad; en los tres primeros trimestres de 2025, debido al aumento de la notoriedad de la marca en el mercado nacional y a que la tasa de crecimiento de los ingresos nacionales fue muy superior a la de los ingresos en el extranjero, la proporción de ingresos en el extranjero cayó hasta el 39.2%. Sin embargo, el reconocimiento del producto de Unitree en el exterior no se ha debilitado, y la base de su globalización sigue siendo sólida.

La inversión en I+D no coincide con el crecimiento de los ingresos

Sin embargo, aunque Unitree Technology logre I+D “de extremo a extremo”, su planificación técnica aún presenta deficiencias evidentes: problemas como la proporción de inversión en I+D, la implementación de modelos de IA a gran escala, etc., se han convertido en el foco clave de la supervisión y la atención del mercado por duplicado, y también han dejado una preocupación para la posterior materialización comercial.

Primero, la inversión en I+D no coincide con el crecimiento de los ingresos, y las tasas de gastos siguen bajando.

En el periodo de enero a septiembre de 2025, los gastos de I+D de Unitree fueron de 90.2094 millones de yuanes; la tasa de gastos de I+D fue apenas del 7.73%. Aunque el valor absoluto de los gastos de I+D aumentó ligeramente, la proporción con respecto a los ingresos cayó de manera notable frente a los años anteriores. En el contexto de que en la industria de robots humanoides la iteración tecnológica se acelera—y que la competencia a largo plazo la determinan tecnologías clave como el control de movimiento y los modelos de gran escala encarnados—, la inversión en I+D no aumenta al mismo ritmo que explota el crecimiento de los ingresos; por el contrario, parece requerir recaudar fondos vía IPO para cubrir las deficiencias de I+D. Esta disposición ha generado dudas en el mercado sobre su continuidad tecnológica.

En segundo lugar, el despliegue del “cerebro” de IA se retrasa, y la competencia central se concentra en el hardware del “propio cuerpo”.

Las dos rondas de consultas regulatorias se centraron en la capacidad de integración de IA de los robots humanoides, mientras que la ventaja central de Unitree se concentra en la “capacidad del propio cuerpo”: mediante módulos de articulaciones de alta precisión, tecnologías avanzadas de accionamiento y algoritmos de control de movimiento en tiempo real para construir un muro de hardware. En una etapa en la que los modelos de gran escala de IA aún no están maduros, Unitree intenta aprovechar el rendimiento de “cuerpo” de robots de primera categoría para capturar el mercado.

Pero desde la perspectiva de la planificación técnica, las tecnologías centrales de Unitree y los proyectos en desarrollo se concentran principalmente en el ámbito de control de movimiento del “cerebro pequeño”. Los dos proyectos de modelos encarnados aún se encuentran en la etapa de investigación básica; los dos modelos existentes solo están en fase de prueba de desarrollo, sin aplicación masiva a productos, y tampoco han sido complementados con compras externas para cubrir deficiencias técnicas; los avances relacionados se mantienen solo al nivel del promedio de la industria.

Ante las preguntas regulatorias, Unitree respondió que los modelos encarnados aún se encuentran en una etapa de exploración técnica; a nivel global aún no se ha formado una ruta madura. La empresa afirma que ya obtuvo resultados por etapas en las dos principales rutas de modelos, WMA y VLA, y que se ha incorporado al primer grupo de la inteligencia encarnada. Pero no se puede negar que la ventaja en hardware difícilmente se convierta en una barrera de largo plazo; el retraso técnico del “cerebro” de IA limita directamente la adaptación de robots a escenarios y su aplicación a escala, convirtiéndose en el principal obstáculo para romper el bloqueo comercial.

La proporción de aplicaciones comerciales e industriales es demasiado baja

Las carencias a nivel técnico se traducen directamente en la etapa de materialización comercial; incluso si Unitree tiene estados financieros impresionantes, sigue sin poder resolver el problema del sector de “les gusta pero no se sienta en los asientos” (buenas palabras, pero poca demanda). La ventaja de ser pionero se va diluyendo continuamente debido a una competencia de mercado intensa.

En cuanto a los escenarios de aplicación, los robots humanoides de Unitree todavía se encuentran en una fase temprana de demostración y no han logrado aterrizaje a escala dentro de la industria.

Aunque en 2025 su volumen de envíos superó 5500 unidades y ocupa el primer lugar en la industria, la estructura de ingresos está extremadamente concentrada: en el periodo de enero a septiembre de 2025, los ingresos en los ámbitos de investigación y educación representaron el 73.6%, los de consumo comercial el 17.39%, y las aplicaciones en industrias centrales como la industrial y la de servicios domésticos representaron menos del 10%. El producto aún se basa principalmente en demostraciones técnicas y ensayos de investigación, sin transformarse en productividad industrial real. En contraste, empresas pares como Tesla y Boston Dynamics, en su planificación de producto, han centrado su núcleo en aplicaciones a escala en escenarios industriales; la trayectoria de desarrollo de ambas se ha diferenciado de forma evidente.

Aunque Unitree sostiene que este despliegue cumple con la regla de evolución de la tecnología de vanguardia “I+D—piloto—aterrizaje”, el panorama competitivo de la industria ya ha cambiado silenciosamente. Por un lado, gigantes internacionales y grandes empresas tecnológicas aceleran su entrada: la producción en masa de Optimus de Tesla está a punto de entrar en fase de cuenta regresiva; Xiaomi CyberOne abre preventa. Estas empresas, con ventajas en fondos, cadena de suministro y ecosistema, atacan directamente la cuota de mercado y el poder de fijación de precios de Unitree. Por otro lado, startups nacionales como Cloud in the Deep y Juzhi Dynamic se enfocan en carriles segmentados; al desviar clientes con tecnología diferenciada, la competencia de la industria pasa de ser un duelo de una sola tecnología a una contienda integral basada en “velocidad de comercialización”.

Lo más importante es que la lógica de inversión del mercado de capitales se ha transformado por completo.

Desde 2026, empresas como Zhi Phang y Ziyi que se enfocan en la tecnología del “cerebro” de los robots han entrado sucesivamente en valoraciones de cien mil millones. Figure AI, respaldada por el modelo VLA, obtuvo una valoración de 39.000 millones de dólares; el mercado de capitales ha apostado el núcleo que antes era “habilidad de movimiento impresionante” y ahora es “productividad para el aterrizaje en escenarios”. Esto significa que, con solo el crecimiento apoyado en la ventaja de hardware y el entusiasmo del mercado, es difícil obtener reconocimiento a largo plazo del capital.

A 30 de junio de 2025, el ratio de activo-pasivo de Unitree Technology era del 18.42%; los fundamentos financieros eran relativamente sólidos. Esta recaudación de 4.200 millones de yuanes brinda la oportunidad para resolver su dilema de comercialización. Si la empresa puede dirigir de manera efectiva los fondos a la investigación de tecnologías clave, la implementación de modelos de IA y la adaptación a escenarios verticales, completando las deficiencias técnicas y abriendo el canal de comercialización, su espacio de crecimiento a largo plazo tiene posibilidades de abrirse por completo. Pero si la empresa sigue en la etapa de demostración técnica y creación de impulso con capital, incluso aunque al final logre cotizar en el STAR Market, le resultará difícil obtener el reconocimiento a largo plazo del mercado de capitales.

Lo que el mercado de capitales reconoce al final, nunca son solo los bonitos números momentáneos en el reporte financiero, sino el valor comercial real que puede aterrizar, puede generar ganancias y puede sostenerse en el tiempo. Para Unitree Technology, la IPO solo es el punto de partida de la capitalización; resolver los problemas de comercialización es la clave central para mantenerse firme en la senda.

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Responsable: Yang Hongbu