Acabo de notar algo que vale la pena prestar atención en los mercados de materias primas. El precio del zinc ha tenido un recorrido bastante interesante a lo largo de 2025 y hacia principios de 2026, y las dinámicas que lo configuran cuentan una historia interesante sobre la demanda global de manufactura y construcción.

Permítanme desglosar lo que realmente ocurrió el año pasado. El zinc empezó 2025 bastante estable, alrededor de $2,927 por tonelada métrica, pero en abril golpeó fuerte. Cuando se anunció la tarifa de Trump, todo el complejo de metales base sufrió un golpe. El zinc cayó un 14 por ciento hasta $2,562 a mediados de abril, ya que los traders temían una posible recesión que podría desplomar la demanda de acero galvanizado. Pero aquí está lo interesante: ese escenario catastrófico no se materializó. Se retiraron las tarifas, y el zinc se recuperó de manera constante durante el resto del año, cerrando en $3,088 a finales de diciembre.

La verdadera historia, sin embargo, está en lo que sucede debajo. El mercado inmobiliario de China está prácticamente muerto en el agua. Sus 100 principales desarrolladores vieron que las ventas de noviembre bajaron un 36 por ciento interanual, y esto ha sido así durante años. El gobierno sigue intentando estimular el sector, pero nada funciona. Mientras tanto, el mercado de viviendas en EE. UU. también está luchando: la asequibilidad es terrible, las tasas hipotecarias están elevadas y la construcción nueva se ha estancado. Estos son los dos mayores centros de demanda de zinc, y ambos están bajo presión.

Aquí es donde se vuelve interesante para el pronóstico del precio del zinc de cara al resto de 2026. A pesar de la demanda débil, la oferta en realidad está aumentando. El Grupo de Estudio Internacional del Plomo y Zinc predijo un superávit de 85,000 toneladas métricas para 2025, y esperan un superávit mucho mayor de 271,000 toneladas métricas en 2026. Nuevas minas están entrando en operación: está la aprobación del proyecto Hermosa, la mina Xinjiang Huoshaoyun comenzando producción (será la sexta mayor mina de plomo y zinc a nivel mundial), y la reactivación de Almina-Minas Aljustrel en Portugal. Se espera que la producción de zinc refinado aumente un 2.4 por ciento.

Lo que es sorprendente es que las existencias en la LME colapsaron de 230,000 toneladas métricas a principios de 2025 a solo 33,825 en noviembre, incluso con esta situación de superávit de oferta. Eso está creando dinámicas de precios extrañas: la escasez a corto plazo está apoyando los precios, pero todos saben que la oferta llegará.

Para el pronóstico del precio del zinc específicamente, los analistas están divididos. Fastmarkets piensa que veremos un impulso alcista que continúe durante la primera mitad de 2026 (ya estamos en abril, así que veremos), pero esperan que el mercado se reequilibre en la segunda mitad a medida que surjan superávits globales. Morgan Stanley es más conservador, pronosticando un promedio de $2,900 para el año. El promedio de la LME el año pasado fue de $3,218, por lo que sería una caída significativa.

La variable impredecible es la geopolítica. El zinc ahora está clasificado como un mineral crítico en EE. UU. para infraestructura y defensa, así que si las relaciones comerciales EE. UU.-China siguen deteriorándose, eso podría en realidad beneficiar a los productores occidentales y potencialmente apoyar los precios. Pero mientras la oferta refinada siga en superávit y el crecimiento de la demanda permanezca débil, la tendencia estructural negativa continúa.

En resumen: El pronóstico del precio del zinc para 2026 probablemente depende más de lo que pase con la demanda global —especialmente si el mercado inmobiliario de China se estabiliza o si el mercado de viviendas en EE. UU. recibe un impulso— que de los fundamentos de oferta. En este momento, los inversores pacientes probablemente están esperando a ver cómo se desarrolla esto en lugar de hacer grandes apuestas en una u otra dirección.