He estado pensando en qué podría realmente hacer caer el mercado de valores este año, y honestamente, la mayoría de las personas están buscando al culpable equivocado.

Todos quieren culpar a las acciones de IA o a alguna narrativa de recesión, pero aquí es donde sigo regresando: la inflación. Específicamente, qué pasa si la inflación decide volver a subir y los rendimientos de los bonos la siguen al alza.

Mira, el mercado ha estado en una racha imparable estos últimos tres años. Se ha sentido casi intocable. Pero las valoraciones están estiradas en comparación con las normas históricas, y tres años de ganancias consecutivas tan fuertes? Eso no es exactamente algo común. Así que sí, la pregunta de si las acciones se desplomarán no es una locura—de hecho, vale la pena pensarlo.

La historia de la inflación es complicada porque la Reserva Federal pensaba que la tenía bajo control. El IPC alcanzó alrededor del 2.7% más recientemente, que todavía está por encima de su objetivo del 2%. Algunos economistas creen que la cifra real es incluso más alta cuando se consideran datos incompletos. Y aquí está lo interesante—todavía no sabemos completamente cómo las tarifas de Trump están afectando los precios al consumidor. Entra a un supermercado o mira el alquiler, y la mayoría de la gente te dirá que los precios todavía parecen brutales.

Si la inflación empieza a subir de nuevo, especialmente con el desempleo también aumentando, tienes un escenario potencial de estanflación. Eso pone a la Fed en una posición imposible. Reducir las tasas y arriesgas avivar la inflación. Subir las tasas y arriesgas aplastar el mercado laboral y la economía. Es un dilema genuino.

Pero lo que realmente importa para los mercados son los rendimientos de los bonos. El Treasury a 10 años está en torno al 4.12%, pero hemos visto lo frágil que se vuelve la situación cuando se acerca al 4.5% o 5%. Los rendimientos más altos significan costos de endeudamiento mayores para todos—consumidores, empresas, el gobierno. Para las acciones, los rendimientos más altos son un problema directo porque elevan la barra de los retornos que los inversores necesitan para justificar la compra de acciones. Y muchas acciones ya cotizan a múltiplos elevados.

JPMorgan y Bank of America esperan que la inflación suba en 2026 antes de enfriarse. JPMorgan ve que supere el 3% antes de volver al 2.4%. Bank of America pronostica un pico alrededor del 3.1% antes de estabilizarse en el 2.8%. Si eso se desarrolla sin problemas, los mercados probablemente se estabilicen. Pero aquí está lo importante de la inflación—una vez que empieza, es obstinada. Los consumidores se ajustan a los precios altos, y la inflación puede volverse autosostenible.

Entonces, ¿las acciones se desplomarán si vemos que la inflación se dispara junto con los rendimientos? Creo que ese es el escenario que realmente tiene peso. No una implosión de IA, no un shock de recesión repentino—sólo la realidad mundana de una inflación más alta y costos de endeudamiento mayores que se vuelven incompatibles con las valoraciones actuales.

No intentes predecir el momento exacto. Pero sí presta atención a los datos de inflación y a los movimientos en los rendimientos en los próximos meses. Ahí están los puntos de presión reales.