Las participaciones en fideicomisos se colocan con frecuencia en el "estante", pero es difícil encontrar compradores dispuestos a pagar un precio con descuento

Las transferencias de participaciones de sociedades fiduciarias están entrando en el aprieto de “aunque con descuento, tampoco se pueden vender”. Recientemente, según la información del Beijing Equity Exchange (北京产权交易所), el 100% de las participaciones de Xindai Trust volvió a salir a cotización para su transferencia, con un precio mínimo de transferencia reducido a 1.19B de yuanes, aproximadamente la mitad del precio de la primera cotización de 2022. Al mismo tiempo, el 0.826% de las participaciones de China Railway Trust volvió a salir a cotización tras una nueva rebaja, pero aún no se ha encontrado ningún comprador interesado.

Desde el comienzo de este año, varias sociedades fiduciarias han colocado sus participaciones en “estanterías”, pero los compradores no abundan. Personas de la industria señalan que, bajo múltiples presiones, como el endurecimiento de la supervisión del sector, la liquidación de riesgos y la transformación de los negocios, la valoración de las participaciones de las sociedades fiduciarias ha seguido cayendo, y el apetito de las instituciones compradoras en general es bajo. En el futuro, el valor de las participaciones de las sociedades fiduciarias estará directamente vinculado a factores como la calidad operativa y la capacidad de transformación.

Transferencia en cotización del 100% de las participaciones

En concreto, esta vez la transferencia de Xindai Trust corresponde a sus 6 mil millones de acciones, que representan su 100% de participaciones, con un precio mínimo de transferencia de 1.19B de yuanes, aproximadamente la mitad del precio de la primera cotización de 2022. El pago del importe se realizará en plazos. Los posibles compradores interesados, tras entender plenamente la situación del activo objeto de la transferencia, deberán presentar los materiales de solicitud de compra, y al mismo tiempo depositar una garantía de operación de 356 millones de yuanes en la cuenta bancaria designada.

Esta no es la primera vez que Xindai Trust transfiere participaciones. En 2022, su 100% de participaciones se cotizó por primera vez en el Beijing Equity Exchange para su transferencia, con un precio mínimo de transferencia de 2.31B de yuanes. En mayo de 2024, dicho precio mínimo de transferencia se redujo a 1.85B de yuanes. En 2025 y 2026, estas participaciones volvieron a colocarse en “estanterías”, y la cotización siguió aplicando descuentos, pero no hubo compradores.

La página de detalles de la transferencia indica que Xindai Trust tiene cuatro accionistas: Beijing Yuanjing Investment Co., Ltd., Shanghai Renguang Industrial Development Co., Ltd., Weifang Kewei Investment Co., Ltd. y Baotou City Xinding Sheng Trading Co., Ltd.; en esta transferencia se incluye la totalidad de las participaciones.

En 2020, Xindai Trust fue puesta bajo intervención; posteriormente, legalmente se prorrogó el plazo de intervención. Al momento de la publicación de este reportero, el informe anual de la empresa todavía estaba correspondiente al ejercicio 2019.

En cuanto a los requisitos de calificación de los compradores, de acuerdo con el anuncio de la transferencia, después de completarse esta transferencia de participaciones, el comprador debe comprometerse a colaborar y hacer que la empresa objeto de la operación colabore con los organismos reguladores, de acuerdo con sus requerimientos, para llevar a cabo el trabajo de gestión de riesgos de Xindai Trust. Además, el comprador deberá conocer plenamente la definición funcional de la empresa fiduciaria, la esencia de los negocios fiduciarios y las características del riesgo, así como la responsabilidad y las obligaciones que debe asumir como accionista.

El 《Reglamento de Gestión de las Sociedades Fiduciarias》, que empezó a aplicarse en enero de este año, establece que los accionistas de las sociedades fiduciarias deben aportar con capital propio y legal; no deben usar dinero confiado, fondos de deuda ni otros fondos que no sean de capital propio para invertir; no deben incurrir en aportaciones falsas, aportaciones en forma circular, extracción de fondos, ni en aportaciones de forma encubierta equivalente a la extracción de fondos.

Pocos son los que toman el relevo

Además de Xindai Trust, recientemente también se llevó a cabo la transferencia de participaciones de China Railway Trust. Según la información del Beijing Equity Exchange, el precio mínimo de transferencia del 0.826% de las participaciones de China Railway Trust es de 90.5016 millones de yuanes, aproximadamente 10% menos que el precio de la transferencia anterior. El vendedor es Pan Gang Group Chengdu Iron & Steel Co., Ltd.; la fecha de cierre de divulgación de la información es el 13 de abril.

En los últimos años, varias sociedades fiduciarias, como China Minsheng Trust, Huaxin Trust y Northern Trust, han puesto sus participaciones en plataformas como los mercados locales de propiedad para su transferencia, pero en la mayoría de los casos no se concretó debido a la ausencia de ofertas. Un profesional de la industria le dijo al reportero: “La subasta de participaciones de sociedades fiduciarias, o bien no produce buenos resultados, o bien termina en desierta; hay que distinguir los casos. Algunos están en proceso de resolución de riesgos, como Xindai Trust; otros obedecen requerimientos regulatorios para volver a la esencia y enfocarse en el negocio principal, como China Railway Trust. En general, el resultado suele ser una subasta desierta, lo cual está relacionado con que la industria fiduciaria se encuentra en la etapa de transformación del negocio y salida/liquidación de riesgos, además de la supervisión estricta y el endurecimiento del control. En conjunto, la valoración global de las participaciones de las sociedades fiduciarias ha mostrado una tendencia a la baja”.

Yu Zhi, investigador de Yiyong Trust, considera que, actualmente, la industria fiduciaria afronta múltiples presiones como el endurecimiento de la supervisión, la liquidación de riesgos y la transformación del negocio; la lógica de rentabilidad del sector ha cambiado fundamentalmente. La incertidumbre sobre el valor de las participaciones de las sociedades fiduciarias es alta y la disposición de las instituciones para tomar el relevo es baja. “En el futuro, el valor de las participaciones de las sociedades fiduciarias tal vez esté directamente vinculado a factores como la calidad operativa y la capacidad de transformación”, dijo.

Buscar nuevos puntos de crecimiento rentables

Zhou Xiaoming, director experto de la Asociación de la Industria de la Confianza de China, indicó que, desde 2018, debido a cambios en el entorno de mercado y ajustes de las políticas regulatorias, las sociedades fiduciarias entraron en la etapa de transformación y desarrollo. Mientras se depuran y comprimen los negocios tradicionales (confianzas de financiación y confianzas de canal), también se expanden activamente los negocios fiduciarios basados en la esencia.

Esto puede observarse en los cambios del tamaño de la industria. El tamaño de los activos fiduciarios de todo el sector pasó de su máximo de 26.25 billones de yuanes al cierre de 2017 a 20.49 billones de yuanes al cierre de 2020; en tres años (de 2018 a 2020) la caída alcanzó 21.94%. A medida que el sector fue aclarando gradualmente su propia orientación y acelerando el regreso a los negocios basados en la esencia, en 2021 el tamaño de los activos fiduciarios empezó a estabilizarse y luego a recuperarse, y desde entonces ha mantenido un crecimiento constante. A finales de junio de 2025, el saldo del tamaño de los activos fiduciarios de todo el sector era de 32.43 billones de yuanes.

Bajo el contexto de la transformación de la industria, existen desafíos y oportunidades. Por un lado, hacer negocios es difícil; la sostenibilidad de los modelos de negocio de muchos negocios nuevos aún requiere validación, y los costos como la inversión en sistemas y los retornos de beneficios no se pueden igualar en el corto plazo. Un profesional de negocios de una sociedad fiduciaria que gestiona activos fiduciarios de nivel de miles de millones de yuanes le dijo al reportero: “Esperamos desarrollar negocios que se puedan escalar rápido. El requisito previo es primero montar el sistema, además de asumir riesgos de cumplimiento; poco a poco se descubre que este negocio no es fácil, hay mucha competencia interna en la industria y las comisiones se han comprimido a niveles muy bajos por parte de todos”. También añadió que, en este momento, un modelo operativo relativamente mejor es abrir nuevos negocios aprovechando las capacidades y recursos de los accionistas, aumentar la frecuencia de las roadshows y buscar nuevos puntos de crecimiento del negocio.

Por otro lado, están las oportunidades. Por ejemplo, en el caso de los servicios fiduciarios de fondos anticipados, un directivo de una destacada sociedad fiduciaria explicó que los servicios fiduciarios de fondos anticipados tienen muchos puntos de encaje con otros tipos de negocios fiduciarios; pueden generar efectos de sinergia en múltiples frentes con negocios como las confianzas familiares, la gestión patrimonial de productos negociables y la gestión patrimonial, ampliando aún más los escenarios de aplicación del servicio fiduciario y haciendo que el valor comercial se refleje aún más.