¡Justo ahora! Las expectativas de inflación se disparan, el espectro de estanflación reaparece, ¿la "hoja de guillotina" de la Reserva Federal se dirigirá primero hacia $BTC o hacia tu trabajo?

Una encuesta de consumidores de marzo procedente de Nueva York enfrió al mercado con un balde de agua fría. Las expectativas de inflación no mostraron un retroceso moderado; al contrario, hubo un salto claramente marcado. La expectativa de inflación a un año subió del 3.0% de febrero al 3.4%, un dato que iguala el máximo del pasado abril. La expectativa a tres años también aumentó ligeramente 0.1 puntos porcentuales hasta el 3.1%.

El núcleo que impulsa todo esto es el precio del petróleo. La expectativa de los consumidores sobre cuánto subiría la gasolina en el próximo año se disparó en 5.3 puntos porcentuales, hasta el 9.4%. Este es el nivel más alto desde marzo de 2022, cuando el conflicto entre Rusia y Ucrania acababa de estallar. El precio del petróleo, como una chispa inquieta fuera de control, reavivó el temor a que el costo de vida aumente de forma generalizada.

Las expectativas sobre precios de alimentos subieron a 6.0% y las de alquileres a 7.1%. Lo más importante es que la incertidumbre de los consumidores sobre el panorama inflacionario va en aumento, lo que significa que el consenso se está desmoronando y el sentimiento del mercado podría volverse más frágil y volátil. Estos datos se publicaron antes de un informe clave sobre inflación, y el momento es sumamente delicado.

Mientras los costos de la inflación toman fuerza, el otro pilar—el mercado laboral—trae malas noticias. La probabilidad esperada por los consumidores de que la tasa de desempleo aumente en el próximo año subió 3.6 puntos porcentuales hasta el 43.5%, que también es el valor más alto desde abril del año pasado. Aunque el riesgo individual de perder el empleo apenas subió, una señal que merece atención es que la tasa esperada de renuncias voluntarias aumentó de forma considerable, en 2.4 puntos porcentuales.

Esto normalmente se interpreta como que el mercado laboral está apretado y que los trabajadores tienen confianza para cambiar de puesto. Pero, si se combina con la expectativa pesimista de que aumentará el desempleo general, esto podría presagiar un cambio estructural: algunos sectores están sobrecalentados, mientras que la economía en general se enfría. La mediana de las expectativas de crecimiento salarial bajó al 2.4%, colocándose en la parte baja de los últimos tres años, lo que debilita la capacidad de los hogares para combatir la inflación.

La doble presión de la inflación y el empleo, finalmente, se transmite al balance de activos y pasivos de cada hogar. El porcentaje de hogares cuya situación financiera empeora según el informe está en aumento, y la proporción que se siente pesimista de cara al próximo año llegó a su nivel más alto en casi un año. Las expectativas de crecimiento del gasto superan a las de crecimiento de los ingresos, y la “brecha” (spread) sigue ampliándose.

La probabilidad promedio de no poder pagar la deuda mínima en los próximos tres meses subió a 12.3%; la presión es especialmente marcada en los grupos de ingresos bajos, nivel educativo bajo y población de edad avanzada. La probabilidad que los consumidores asignan a que el mercado de valores suba está disminuyendo, mientras que la mediana de la expectativa sobre el crecimiento de la deuda del gobierno se disparó hasta el 9.8%, muy por encima del promedio del año pasado.

El panorama que dibujan estos datos es un eco moderno del fantasma de la “estanflación” de los años setenta: el crecimiento económico se desacelera e incluso se estanca, mientras que los precios siguen subiendo. Para la Reserva Federal, esto constituye el clásico “dilema”: subir las tasas para contener la inflación podría acabar con el empleo y la economía; mantener la política laxa implicaría dejar que las expectativas de inflación se descontrolen.

Esta incertidumbre macro es el entorno que más detestan los activos de riesgo. Tradicionalmente, el $BTC, visto como una herramienta de cobertura contra la inflación, tiene una trayectoria de precios a corto plazo muy relacionada con la liquidez (expectativas de tasas de interés). Si la Reserva Federal vuelve a ponerse “hawkish” debido a la presión de la inflación, la expectativa de un endurecimiento de la liquidez global aplastará directamente el precio de activos cripto como $BTC y $ETH. Que el debate sobre la estanflación gane impulso por sí solo ya es suficiente para que una gran cantidad de capital especulativo que busca crecimiento abandone los mercados de riesgo.

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